Методичка-ДФП(2014)


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте его и откройте на своем компьютере.
[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


3


Оглавление

Введение

________________________________
________________________________
_

4

Тема 1. Разработка стратегии финансирования.
_____________________________

10

Задание на контрольную работу по Кейсу №1.

________________________________
___

12

Тема 2. Эффект финансового рычага

________________________________
_______

12

Задание на контрольную работу по Кейсу №2.

________________________________
___

14

Тема 3. Стоимость заемных источников финансирования

____________________

15

Задание на контрольную работу по Кейсу № 3.

________________________________
___

17

Задание на контрольную работу по Кейсу № 4.

________________________________
___

19

Задание на контрольную работу по Кейсу № 5.

________________________________
___

25

Задание на контрольную работу по Кейсу № 6.

________________________________
___

26

Тема 4. Средневзвешенная стоимость капитала.

____________________________

28

Задание на контрольную работу по Кейсу № 7.

________________________________
___

29

Общие требования к контрольной работе

________________________________
__

29

Список литературы

________________________________
______________________

30




















[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


4


В
ведение

В условиях
жесткой конку
ренции
,

особе
н
ностей российс
к
ого
налогового и финансового законодательства
значимость и

актуаль
ность

долгосрочн
о
й и краткосрочной финансовой полити
к
и очевидны. Д
ля
успешного роста предприятия, р
ук
ов
одитель (собственник) должен четко
понимать направления разв
и
тия, как на

долгосроч
н
ую, так и на
краткосрочную перспективу, а также
найти внутренние резервы,
способствующие более эффективному

достижению поставленных целей.

Реактивная форма управления финансами, т.е. принятие
управленческих решений как реакция на текущие проблемы, или так
называемое «латание дыр»
и «тушение пожара»
уход
ит в прошлое.

Управление предприятием должно опираться на анализ финансово
-
экономического состояния с учетом постановки стратегических целей
деятельности предприятия, адекватных рыночным условиям.

Итак, финансовая политика


наиболее важный составной элеме
нт
общей политики развития предприятия, которая включает также

инновационную, производственную, кадровую, маркетинговую и т.п.

Финансовая политика



совокупность мероприятий по
построению эффективной системы управления финансами предприятия,
направленной н
а достижение стратегических и тактических целей его
деятельности

(рис. 1)
.

Финансовая политика предприятия должна находить
сове отражение во внутрифирменных документах, которыми могут быть
приказы, положения, методики, регламенты, стратегические планы,
бюд
жеты компании и другие.




Рисунок
1

Конечно, ц
ели деятельности индивидуальны для каждого
хозяйствующего субъекта. Предприятия могут иметь различные интересы
в вопросах формирования и

использования прибыли, выплаты дивидендов,
регулирования издержек производства, увеличения имущества и объемов
продаж (выручки от реализации). Однако все эти аспекты деятельности
предприятия, отраженные в финансовом, налоговом и управленческом
типах учета
, поддаются управлению с помощью методов, наработанных
мировой практикой, совокупность которых и составляет систему
управления финансами.

Исходя из продолжительности и характера решаемых задач,
выделяются финансовые стратегические и тактические задачи.

Финансовая
политика

Алгоритм

действий

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


5


Для

изучения предмета «Финансовая политика» необходимо знание
определенных дисциплин, поскольку разработка целостной финансовой
политики предприятия


это «высший пилотаж» финансового специалиста


РУКОВОДИТЕЛЯ. Ниже приведена таблица связей между
дисциплинам
и. Данный перечень не исчерпывающий, туда можно
включить такие предметы как лизинг, страхование, оценка бизнеса,
бизнес
-
планирование
, бюджетирование в коммерческой организации
,
государственное регулирование экономики, управленческий учет, рынок
ценных бума
г, деньги/кредит/банки, банковское дело,
информационные
системы в экономике, а также
другие дисциплины и знания, поскольку тем
ценнее специалист, чем больше знаний он имеет и чем более широк его
практический опыт.

Таблица
1

Дисцип
лина

Значение

Экономическая
теория

У любого руководителя, определяющего финансовую политику
предприятия, должно быть сформировано общее представление о
развитии мировой экономической мысли. «Желательно, чтобы
студенты овладели некоторым набором
экономических
концепций, которые помогли бы им мыслить более ясно и
последовательно в широком диапазоне общественных проблем.
Экономические принципы анализа позволяют нам улавливать
смысл в окружающей нас разноголосице»
1

Экономика
организаций

Финансовая политика опирается на понятия дисциплины
«Экономика организаций». Студент получает базовые знания о
предприятии: инфраструктура предприятий, оборотные средства,
основные средства, экономические и функциональные стратегии
предприятий, их типы, фа
кторы выбора, издержки производства и
себестоимость продукции и многое другое.

Финансы
организаций

Финансовая политика опирается на термины, суть которых
раскрыта в дисциплине «Финансы организаций» (собственный
капитал, основной и оборотный капитал, исто
чники их
финансирования, оценка финансового состояния организации,
влияния налогов на формирование чистой прибыли и пр.).
Финансы


базовый инструмент. Финансовая политика помогает
четко определить, как с помощью финансовых ресурсов
достигнуть поставленных

целей.

Финансовый
менеджмент

Финансовая политика за
д
ает общую к
о
нцепцию развития
предприятия. Однако реализуют фи
нан
совую политику с
по
м
ощью методов, приемов финансового мен
е
джмента.
Финансовый менеджмент больше связан с действиями, ан
а
лизом и
подготовко
й решений, а фин
анс
овая политика
адаптирует

сущ
ествующие методы в соответствии
с ее целями,
направлениями и задачами.

Ценообразование

Ценовая политика организации


одно из направлений
финансов
о
й политики, поэтому

в дисциплине «Ценообразование»
дае
т
ся вс
я база знаний по эт
о
му направлению: цена как



1

П.Г. Ермишин http://www.aup.ru/books/m63/1.htm

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


6


Дисцип
лина

Значение

экономическая кате
г
ория, классификация цен и их система,
формирование ц
е
н и ценообразующие факторы, издержки
и

их
роль в формировании цены. Так
ж
е рассматривается
непосредственн
о

с
а
ма ценовая политика предприятия
.

Бухгалтерский
учет

Все решения в финансовой политике тесно переплетены с
бухгалтерским учетом. Бухгалтерский учет предоставляет
основную (но не полную) первичную информацию, которая
необходима для реализации финансовой политики.

Налоги и
налогообложение

На достижение той или иной стратегической цели, поставленной в
финансовой политике, влияют многочисленные финансовые
потоки, а на них, в свою очередь, существенно влияет
действующая система налогообложения. Кроме того,
действующее налоговое

законодательство часто принуждает к
тому или иному финансовому действию.

Право

Влияние права на реализацию финансовой политики сказывается
косвенно через элементы гражданского, трудового,
административно
-
процессуального права
, но это влияние
зачастую име
ет определяющее значение.

Инвестиции

Готовые специалисты должны знать основные методы,
инструменты, источники и формы привлечения инвестиций, а
также
уметь
принимать обоснованные инвестиционные решения
относительно потребности в капитале, выбора
источников
финансирования, понима
ть

механизм
ы

привлечения финансовых
ресурсов, и уметь аргументировать своё решение.

Финансовая стратегия



это долговременный курс финансовой
политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение
крупномасштабных
задач организации.

В процессе разработки стратегии прогнозируют основные тенденц
и
и
развития финансов, формируют конц
е
пцию их испол
ь
зования, намечают
принципы организации финан
с
овых о
т
ношений с государством (налоговая
политика) и партнерами (поставщиками,
покупателями, инвесторами,
кредиторами, страховщиками и пр.).

Основными с
тратегическими задачами разработки финансовой
политики предприятия
могут явля
т
ь
ся:



Максимизация прибыли предприятия (стоит оговориться, что
некоторые предприятия избирают политику нар
ащивания
стоимости бизнеса, а не увеличения прибыли, и порой ради
этой цели работают в убыток). Примером таких компаний
могут служить операторы связи.



Оптимизация структуры капитала предприятия и обеспечение
его финансовой устойчивости.



Достижение прозрачн
ости финансово
-
экономического
состояния предприятия для собственников (участников,
учредителей), инвесторов, кредиторов.



Обеспечение инвестиционной привлекательности
предприятия.

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


7




Создание эффективного механизма управления
предприятием.



Использование рыночн
ых механизмов привлечения
финансовых средств
, таких как эмиссия акций или облигаций.

Все вышеперечисленное можно объединить в три основных
стратегических блока, поскольку в современной практике построения
корпоративных систем управления за финансовым дирек
тором
закрепляются три важнейших сферы ответственности

(рис. 2)
:






Рисунок
2

Например, в рамках этих задач могут быть выполнены следующие
мероприятия по ряду направлений в области управления финансами:



Проведение рыночной оценки активов
;



Проведение реструктуризации задолженности по платежам в
бюджет
;



Разработка программы мер п
о ликвидации задолженности по
выплате заработной платы
;



Разработка мер по снижению неденежных форм расчетов
;



Проведение анализа положения предприятия на рынке

и выработка
стратегии развития;



Проведение инвентаризации имущества и осуществление
реструктур
иза
ции имущественного комплекса;



И многое другое.

Финансовая тактика



это решение частных задач конкретного
этапа развития предприятия путем своевременного изменения способов
организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов
между видами рас
ходов и структурными подразделениями.

При
относительной стабильности финансовой стратегии финансовая тактика
должна отличаться гибкостью, что объясняется изменчивостью рыночной
конъюнктуры (спроса и предложения на ресурсы, товары, услуги и
капитал).

Страте
гия и тактика финансовой политики тесно взаимосвязаны.
Правильно выбранная стратегия создает благоприятные возможности

для
решения тактических задач.

Финансовую политику должны осуществлять профессионалы


главные финансовые менеджеры (директора), владеющи
е всей
Приращение
акционерной
ценности
(стоимости
компании)

Создание целостной
системы управления
ценностью
(стоимостью)

Управление
финансовыми
рисками

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


8


информацией
о
ст
ра
тегии и тактике компании. Для принятия
управленческих решений используют информацию, приведенную в
бу
х
галтерской, статистической отчетности и в оперативном финансовом
учете,

ко
торые и слу
ж
ат главными источниками данных для
определения
показателей, применяемых в финансовом анализе и внутрифирменном
финансовом планировании.

Как мы уже говорили, финансовая политика является неотъемлемой
частью общей системы управления предприятием и может быть
определена как система рационально
го и эффективного управления
использованием финансов организации.

Таким образом, в рамках
финансовой политики осуществляется управление движением финансовых
ресурсов организации, направленное на их увеличение, рост инвестиций и
наращивание объема капитала.

В этой связи рассмотрим основные
функции
финансовой

политики

в процессе у
правления финансами организации:

А) Воспроизводственная функция

О
беспечивает эффективность воспроизводства капитала,
авансированного для текущей деятельности и инвестированного для
капитальных и финансовых вложений в долгосрочные и краткосрочные
активы предприятия. Простое и расширенное воспроизводство капитала, в
свою очередь, обеспечивает самоокупаемость и самофинансирование
хозяйственной деятельности предприятия.

Оценку эффективно
сти реализации воспроизводственной функции
проводят на основе следующих показателей:



рост собственного капитала;



превышение темпов роста собственного капитала над темпами
роста валюты баланса;



степень капитализации прибыли, т.е. доли прибыли,
направленной
на создание фондов накопления, и доли
нераспределенной прибыли, остающейся в распоряжении
предприятия;



повышение доходности (рентабельности) капитала;



ускорение оборота капитала, сопровождаемое ростом его
доходности.

Б) Производственная функция

З
аключаетс
я в регулировании текущей хозяйственной деятельности
предприятия по обеспечению эффективного размещения капитала,
созданию необходимых денежных фондов и источников финансирования
текущей деятельности.

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


9


Оценку эффективности реализации производственной функци
и
проводят на основе следующих показателей:



структура капитала;



структура распределения прибыли;



уровень и динамика себестоимости проду
к
ции и затрат на
единицу прод
у
кции;



уровень и динамика фонда оплаты труда.

В) К
о
нтрольная функция

О
существляется

в рамка
х внутрихозяйственного контроля за
ис
пользованием финансовых ресурсов.
Каждая хозяйственная операция
должна отвечать интересам предприятия исходя из его конечных целей.
Поэтому контроль за финансовой целесообразностью операций должен
осуществляться непреры
вно, начиная от составления баланса доходов и
расходов и заканчивая поступлением средств в виде выручки за
проданную

продукцию.

К основным
направлениям разработки финансовой политики

предприятия

относят:



анализ и оценка финансово
-
экономического состояния;



разработка учетной и налоговой политики;



формирование кредитной политики

(в т.ч. управление дебиторской
задолженностью)
;



управление основным капиталом и выбор метода амортизации;



управление оборотным капиталом и кредиторской задолженностью;



управление
текущими издержками, сбытом продукции и прибылью;



определение ценовой политики;



выбор дивидендной и инвестиционной политики;



оценка достижений корпорации и ее рыночной стоимости (цены).












[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


10


Тема 1.
Разработка стратегии финансирования
.

Одна из ключев
ых проблем финансового менеджмента


выбор
источников
финансирования, их стоимость, структура, влияние на
стоимость бизнеса. [1,238]
.

При разработке стратегии финансирования организации необходимо
учитывать основные факторы (рис.
3
).



Рисунок
3
.
Основные факторы, влияющие на стратегию
финансирования деятельности предприятия.

Известны различные классификации источников финансирования
предприятия. Одна из возможных и наиболее
общих

группировок
представлена на рис.
4
.

Орг
анизационно
-
правовая форма

(ОПФ)

предприятия имеет основополагающее значение при выборе источника
финансирования, поскольку у различных ОПФ


различные возможности и
ограничения.

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


11





Рисунок
4
.
Источники финансирования ОАО

Кейс

1

Опишите источник
и

финансирования (определение)
,
представленны
е

на рисунке 4,
приведите

кратко

преимущества и
недостатки каждого из источников инвестированного капитала
.

































[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


12


Задание на контрольную работу по Кейсу
№1.

Заполнит
е

таблицу № 2.

Объем


1 страница.

Таблица
2

Государственное финансирование
(бюджетные кредиты, субсидии,
гранты)

Банковский кредит (по банковским
продуктам для предпринимателей и
юридических лиц)

Эмиссия облигаций

Преимущества
















Недостатки
















Тема 2. Эффект финансового рычага

Как мы говорили выше, одна из главных задач управления
капиталом


максимизация рентабельности собственного капитала при
заданном уровне финансового риска. Основной механизм решения этой
задачи


расчет эффективности использования заемного капитала,
измеря
емой эффектом финансового рычага.

ʟ








ʟ

ʠʞ




ʠ


Формула
1

Обозначения для Формулы 1:

n



ставка налога на прибыль

(в долях единицы)
;

ЭР


экономическая рентабельность активов
(прибыль до уплаты
налогов/среднегодовая стоимость
актив
ов)
;


СП


средняя процентная ставка по кредиту;

ЗК


заемный капитал;

СК


собственный капитал.

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


13


Таблица
3
.

Пример расчета эффекта финансового рычага

Показатель

Вариант

А

Б

В

Операционная
прибыль, тыс.руб.

200=(1000*20%)

240=(1200*20%)

300=(1500*20%)

Рентабельность
активов, %

20

20

20

Процент за
кредит, %

19

19

19

Сумма процентов
за кредит, тыс.
руб.

0=(0*19%)

38=(200*19%)

95=(500*19%)

Сумма прибыли с
учетом процентов

200=(200
-
0)

202=(240
-
38)

205=(300
-
95)

Ставка налога на
прибыль, %

15,5%

15,5%

15,5%

Сумма налога на
прибыль, тыс.руб.

31,0=(200*15,5%)

31,3=(202*15,5%)

31,8=(205*15,5%)

Чистая прибыль,
тыс.руб.

169,0=(200
-
31)

170,7=(202
-
31,3)

173,2=(205
-
31,8)

Рентабельность
собственного
капитала, %

16,9%=(169/1000)

17,1%=(170,7/1000)

17,3%=(173,2/1000)

Прирост
рентабельности
собственного
капитала в связи с
использованием
заемного, %

0%

0,2%=(17,1%
-
16,9%)

0,4%=(17,3%
-
16,9%)

Эффект
финансового
рычага, %

0%

0,2%=(1
-
0,155)*(0,2
-
0,19)*(200/1000)

0,4%=(1
-
0,155)*(0,2
-
0,19)*(500/1000)

Таким образом, наиболее привлекателен вариант
финансирования
«
В
»
. Данные расчеты можно подтвердить, используя формулу
финансового рычага. Для случая
«
В
»

прирост рентабельности
собственного капитала за сче
т привлечения кредитов составил 0,4
%.

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


14


Итак, за счет привлечения заемного капитала в размере 500 тыс.

руб.
рук
оводству удастся повысить доходность

каждого рубля, вложенного
собственниками в предприятие, на

0,
4
%.
Однако, ч
ем выше величина
эффекта финансового рычага, тем выше
финансовый
риск предприятия
.

Например,
если изменится конъюнктура рынка и рентабельность активов
уменьшится,
то

рентабельность собственного капитала предприятия
будет
снижаться

еще большими темпами.

Из
примера
видим, что при заданных условиях, чем выше удельный
вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием
капитала, тем большую прибыль оно получает на собственный капитал.

Н
а практике привлечение большой величины з
аемных средств
сопряжено с ограничениями. В период ухудшения конъюнктуры
финансового рынка (например, сокращение предложения свободного
капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив
уровень прибыли, генерируемой активами предприятия.

К
роме того, снижение финансовой устойчивости предприятия при
повышении доли используемого заемного капитала увеличивает риск его
банкротства. При определенном уровне ставки процента за кредит
дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю и даж
е
и
меть отрицательную величину.

Кейс

2

Сумма уставного капитала предприятия равна 1 000 000
рублей. В настоящее время у предприятия нет задолженности
(вариант А). Руководство предприятия собирается реструктуризировать
капитал, заняв
3
00

000 рублей (вариант Б) или
6
00

000 рублей (вариант В),
под
17

% годовых

(базовая ставка)
. Рассчитаем

в
MS

Excel
, какой
из

вариантов наиболее предпочтителен для собственников предприятия, если
рентабельность активов


25
%
, 20% и 15%
, а налог на прибыль
1
5,5
%.

Таким образом в вашем расчете будет 3 таблицы по три столбца А, Б, В.
Напишите выводы по итогам сравнительного анализа результатов
расчетов
, сопоставьте эффекты операционного и финансового рычагов,
если операционный рычаг 2 или 7
.

Задание на
контрольную работу

по Кейсу

2
.

1.

Теоретические аспекты эффектов операционного и финансового
рычагов (эффект финансового рычага, эффект операционного
рычага, роль рентабельности активов, соотношение эффектов
финан
сового и операционного рычагов). Объем
-

1
страница.

2.

Расчетная часть

заключается в том, чтобы проанализировать по
аналогии
с Кейсом №2 эффект финансового рычага и

с
опостав
ить
[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


15


эффекты операционного и финансового рычагов, если
операционный рычаг 1,4 или 5.

3.

Написать краткие и емкие выводы по каждому

варианту ответа.

Варианты для контрольной работы:

Вариант

С
тавка по
кредиту

Сумма
капитала,
тыс. руб.

Три варианта
р
аспределение
капитала
(СК/ЗК),%

Три варианта
уровня
рентабельности
активов, %

1

10%

5000

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

2

10,5%

4500

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

3

11%

4000

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

4

11,5%

3500

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

5

12%

3000

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

6

12,5%

2500

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

7

13%

2000

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

8

13,5%

1500

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

9

14%

1000

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

10

14,5%

5000

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

11

15%

4500

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

12

15,5%

4000

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

13

16%

3500

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10

14

16,5%

3000

100/0; 50/50;
30/70.

20/15/10


Тема 3. Стоимость заемных источников финансирования

Одна из задач финансовой политики


максимизировать стоимость
предприятия независимо от того, насколько доходность активов
превышает стоимость средств дл
я их приобретения, необходимо, чтобы
[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


16


цена всех используемых факторов производства и в первую очередь
капитала была минимизирована.


Стоимость заемных источников финансирования

в общем виде
рассчитывается как внутренняя норма доходности денежного потока,
включающего заемный капитал и поток платежей по его обслуживанию и
погашению:





















Формула
2

где

K




заемный капитал;

z



затраты, связанные с получением заемного капитала;

N



количество платежей в счет уплаты процентов и погашения
основной суммы задолженности;

CF
n



платежи в счет процентов, погашения основной суммы долга и
прочих платежей по обслуживанию источника в
n
-
ом

периоде;

k


-

стоимость заемного капитала.

С учетом налоговой экономии стоимость источника заемного
капитала определяется по формуле:


















Формула
3

где

t
p



ставка налогообложения прибыли;

Формула
используется,

если ставка по заемному капиталу меньше,
чем у
величенная на 1,8

ставка рефинансирования, или если платежи по
этому источнику не ограничиваются налоговым законодательством, как,
например, платежи по лизингу. Если ставка по заемному источнику
больше чем увеличенная на
1,8

ставка рефинансирования, то формула
имеет другой

вид:























Формула
4

Предельная величина процентов, учитываемых в расходах,

зависит от момента образования долгового обязательства

с 1 января 2011 года по 31 декабря 2014 года включительно
-

равной
ставке процента, установленной соглашением сторон, но не превышающей
ставку рефинансирования Центрального банка Российской Федерации,
увеличенную в 1,8 раза, при оформлении долгового обязат
ельства в рублях
и равной произведению ставки рефинансирования Центрального банка
[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


17


Российской Федерации и коэффициента 0,8
-

по долговым обязательствам
в иностранной валюте
2
.


Кейс

3

Определить стоимость источника «банковский кредит» в
MS

Excel
, если сумма кредита 1 млн. руб., срок кредита 3 года,
процентная ставка по кредиту
-

19
%,
планируемая
дата
получения

кредита
01.0
5
.201
4

г.

Кредит погашается ежемесячно с ежемесячной уплатой процентов
,
проценты начисляются на остаток
. Ставка налога на прибыль


15,5%.
Ставка рефинансирования


www
.
cbr
.
ru
. Также следует рассчи
тать сумму
переплаты по кредиту по двум вариантам: платеж аннуитетный и
дифференцированный. Напишите выводы по результатам расчето
в.

Задание на контрольную работу по Кейсу № 3.

1.

Теоретические аспекты оценки стоимости источника «банковский
кредит» (
перечень исходных данных

для оценки стоимости
и
источники информации
). Объем


0,5 страницы.

2.

Практическое за
дание заключается в расчете
по аналогии с
Кейсом №3
графика платежей по кредиту двумя способами
(дифференцированный и аннуитетный) и вычислении суммы
переплаты по кредитам в этих двух случаях. Необходимо
определить стоимость источника «банковский кредит» в % с
учетом налоговой эконом
ии. Объем


2 страницы.

Варианты для контрольной работы:

Вариант

С
тавка по
кредиту

Сумма
кредита, тыс.
руб.

Срок кредита, мес.

1

10%

5000

60

2

10,5%

4500

60

3

11%

4000

60

4

11,5%

3500

36

5

12%

3000

36

6

12,5%

2500

36

7

13%

2000

24

8

13,5%

1500

24

9

14%

1000

24

10

14,5%

5000

60

11

15%

4500

60

12

15,5%

4000

60




2

http://www.consultant.ru/popular/nalog2/3_4.html#p7825

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


18


Вариант

С
тавка по
кредиту

Сумма
кредита, тыс.
руб.

Срок кредита, мес.

13

16%

3500

36

14

16,5%

3000

36

Облигации

Расчет стоимости отдельных источников заемного капитала имеет
определенные особенности. Так по кредиту и займу процент известен,
поэтому
необходимо скорректировать этот процент на налоговую
экономию. Стоимость облигаций рассчитывается с учетом их номинала,
затрат на размещение, процентных выплат.

Стоимость источника «облигации» (
k
d
)


это ставка
дисконтирования, которая приводит денежные
потоки по облигации к ее
номиналу за вычетом затрат на размещение:


































Формула
5

где

P
N



номинал облигации;

z



затраты на размещение облигации, выраженные в денежных
единицах;

r
D



купонная ставка по облигациям;

N



число купонных периодов.

Существует и упрощенная формула для расчета стоимости
облигаций:

























Формула
6

В Российской Федерации % по облигациям разрешено относить

на
прибыль до налогообложения, в том числе и расходы по выпуску
облигаций, поэтому цена источника должна быть скорректирована на
налоговую составляющую.















Формула
7

Кейс

4

Определить стоимость источника «облигации» в
MS

Excel
.
Предприятие планирует выпустить облигации номинальной
стоимостью 1 млрд. руб. со сроком погашения 5 лет и ставкой
[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


19


9
%. Расходы по размещению облигаций составят в среднем 3% от
номинальной стоимости. Для

повышения привлекательности выпуска
облигации продают на условиях дисконта


2% от номинальной стоимости.
Налог на прибыль составляет 15,5%.

Задание на контрольную работу по Кейсу № 4.

1.

Теоретические аспекты оценки стоимости источника «облигации»
(перече
нь исходных данных для оценки стоимости и источники
информации). Объем


0,5 страницы.

2.

Практическое задание заключается в расчете по аналогии с
Кейсом №4 стоимости источника «облигационный заем» в % с
учетом налоговой экономии. Объем


0,5 страницы.

Вариан
ты для контрольной работы:

Вариан
т

Купонна
я ставка,
%

Номинальна
я стоимость
всего
выпуска
облигаций,
млрд. руб.

Срок
обращени
я, мес.

Расходы по
размещени
ю, млн. руб.

Дисконт,
%

1

4%

5

60

200

2,5

2

4,5%

4,5

60

180

2,5

3

5%

4

60

160

2,5

4

5,5%

3,5

36

140

2

5

6%

3

36

120

2

6

6,5%

2,5

36

100

2

7

7%

2

24

80

1,5

8

7,5%

1,5

24

60

1,5

9

8%

1

24

40

1,5

10

8,5%

5

60

190

2,5

11

9%

4,5

60

170

2,5

12

9,5%

4

60

150

2,5

13

10%

3,5

36

130

2

14

10,5%

3

36

110

2


Лизинг

При расчете стоимости источника «лизинг»
учитываются платежи по
договору лизинга, в том числе аванс, выкупная стоимость, платежи в счет
погашения стоимости имущества, лизингового процента и оплата
дополнительных услуг.

Стоимость лизина (
k
л
) определяется

как ставка дисконта, которая
приводит плате
жи по договору лизинга к стоимости имущества за вычетом
аванса и других платежей, связанных с заключением договора:

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


20


ʠ





ʞ





л



ܤ




л







Формула
8

где

ʠ




стоимость приобретаемого по лизингу имущества





аванс по договору лизинга;

ʞ
n



платежи, включая плату за дополнительные услуги;

В



выкупная стоимость имущества

Стоимость источника с учетом налоговой экономии рассчитывается
исходя из того, что в налоговом законодательстве нет ограничений по
включению лизинговых платежей в расходы:


л



л








Формула
9

Кейс

5

Рассчитать лизинговые платежи и о
пределить стоимость
источника «лизинг» в
MS

Excel

для лизингополучателя
3
.

Лизинговая компания «Лизингпродмаш»,
организованная при банке
«Промкомбанк», приобрела за рубежом линию пищевого оборудования по
заказу комбината «Соленые огурчики».
Стоимость производственной
линии составила
1 млн. долларов
, включая затраты на доставку
,
транспорт и монтаж
. Ставка таможенной
пошлины на данный вид
оборудования составляет
10%
. Договор финансовой аренды (лизинга)
заключен сроком на три года, с последующим выкупом имущества по
остаточной стоимости, заранее оговоренной в договоре. По проведенным
расчетам остаточная стоимость произв
одственной линии по завершении
трех лет

составит
1
1
0

000 долл
.

Финансовое положение комбината устойчивое, его продукция
пользуется спросом, поэтому при решении о способах уплаты лизинговых
платежей было решено выплачивать их в уменьшающихся размерах,
ежеквартально, начиная с первого месяца эксплуатации оборудования.
П
редполагается, что монтаж данной линии займет меньше месяца, так что
никакой отсрочки в выплате платежей компании не предоставлено. Кроме
услуг по доставке и монтажу оборудования, лизинговая компания также
предоставила комбинату следующие дополнительные ус
луги:



До приобретения оборудования специалисты «Лизингпродмаша»
провели маркетинговое исследование, стоимость которого 2

000
долл.;




3

Для решения задачи используйте дополнительно материал из «Экономики организаций», «Финансовый
менеджмент», поскольку задача является междисциплинарной.

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


21




Сразу после монтажа оборудования, специалисты компании
проведут обучение персонала, и данная услуга оценена компанией
в 3000

долл.;



Комбинату «Соленые огурчики» были оказаны финансовые
консультации по разработке бизнес
-
плана, стоимостью 2000 долл.



В соответствии с договором «Лизингпродмаш» обязан оказывать
финансовые консультации комбинату в течение второго и третьего
года дейс
твия договора
, стоимость подобного обслуживания
составляет 1000 долл. в год.



В течение лизингового договора предусмотрены ежегодные
командировки специалистов для инспекции оборудования


в
первый год двух человек, во второй и третий


одного человека.
Затр
аты компании на командировку одного специалиста
составляют 500 долл.

По решению сторон договора лизинговое имущество ставится на
баланс лизингодателя. Нормы амортизации по данному оборудованию
составляют
10% в год
. Стороны договора решили применять коэффиц
иент
ускорения
3
. Политика лизинговой компании такова, что комиссионное
вознаграждение в составе лизингового платежа рассчитывается от
среднегодовой стоимости имущества, и ставка его


20%
. Кроме того,
комиссионное вознаграждение увеличивается на сумму, во
змещающую
сумму налога на имущество, который по условиям договора уплачивает
«Лизингпродмаш» Ставка налога на имущество в регионе составляет 2
,2
%,
и данный налог уплачивается от среднегодовой стоимости имущества.
Компания рассчитывает лизинговые платежи по

методу составляющих
(амортизационные отчисления + процент по кредиту + комиссионное
вознаграждение + дополнительные услуги + выкупная стоимость
оборудования).

Для приобре
тен
ия данной линии «Лизингпродмаш» получил кредит
от Промкомбанка, причем не только н
а стоимость оборудования, но и на
сумму таможенного оформления. Кредит рассчитан сроком на 3 года,
выдан в валюте по
12%

годовых с ежемесячными выплатами

(аннуитетный платеж)
.

Налог на прибыль 15,5%.

Таблица
4
. Расчет остаточной и

среднегодовой стоимости имущества

№ статьи

Наименование статьи

1 год

2 год

3 год

1

Балансовая стоимость оборудования







2

Ставка амортизационных отчислений







3

Итого амортизационных отчислений (1х2)







4

Остаточная стоимость












[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


22



статьи

Наименование статьи

1 год

2 год

3 год

1

Среднегодовая стоимость имущества













№ статьи

Наименование статьи

1 год

2 год

3 год

1

Среднегодовая стоимость имущества







2

Ставка налога на имущество







3

Налог на имущество (1х2)








Место для заметок






Таблица
5
. Расчет вознаграждения лизинговой компании


статьи

Наименование статьи

1 год

2 год

3 год


1

Среднегодовая стоимость
имущества








2

Ставка комиссионного
вознаграждения








3

Комиссионное вознаграждение
(в % от стоимости) (1х2)








4

Возмещение налога на
имущество








5

Итого комиссионное
вознаграждение (3+4)















статьи

Наименование статьи

1 год

2 год

3 год

ИТОГ

1

Маркетинговое исследование









2

Обучение









3

Финансовые консультации









4

Командировки специалистов









5

Итого по дополнительным
услугам










Место для заметок




[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


23








Таблица
6
. Расчет платежей по кредиту



Период

Платеж

Проценты

Основная часть

Баланс

01.01.2014

январь










февраль










март










апрель










май










июнь










июль










август










сентябрь










октябрь










ноябрь










декабрь









Всего за 1 год











01.02.2015

январь










февраль










март










апрель










май










июнь










июль










август










сентябрь










октябрь










ноябрь










декабрь









Всего за 2 год











01.02.201
6

январь










февраль










март










апрель










май










июнь










июль










август










сентябрь










октябрь









[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


24




Период

Платеж

Проценты

Основная часть

Баланс


ноябрь










декабрь









Всего за 3 год











Всего выплат за весь

срок













Место для заметок





Таблица
7
. Расчет общей суммы лизинговых платежей


статьи

Наименование статьи

1
год

2
год

3
год

ИТОГ
О

1

Амортизационные отчисления









2

Проценты по кредиту









3

Комиссионное вознаграждение









4

Дополнительные услуги









5

Выкупная стоимость









6

Итого сумма лизинговых
платежей









Таблица
8
. Расчет суммы платежей без выкупной стоимости

№ статьи

Наименование статьи

Сумма

1

Сумма лизинговых платежей



2

Остаточная стоимость (выкупная)
лизингового имущества



3

Сумма платежей без выкупной стоимости
(1
-
2)



Таблица
9
. Распределение выплат по договору лизинга

Порядковый №
платежа

Размер
каждого платежа в
процентах

Расчет
соответствующей
суммы платежа

1

12%



2

10,50%



3

10%



4

9,50%



Итого за 1 год

42%



5

9%



6

8,50%



7

8%



[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


25


8

7,50%



Итого за 2 год

33%



9

7%



10

6,50%



11

6%



12

5,50%



Итого за 3 год

25%



Итого за 3 года

100%



Выкупная стоимость




110 000,00


Место для заметок






Задание на контрольную работу по Кейсу № 5.

1.

Теоретические аспекты оценки стоимости источника «лизинг»
(перечень исходных данных для оценки стоимости и
источники
информации). Объем


0,5 страницы.

2.

Практическое задание заключается в расчете по аналогии с
Кейсом №5 стоимости источника «лизинг» в % с учетом
налоговой экономии. Все исходные данные, не указанные в вашем
варианте, полностью совпадают с данными
в Кейсе №5. Объем


2 страницы.

Варианты для контрольной работы:

Вариант

Сумма
кредита,
млн. долл.

Процентная
ставка по
кредиту, %

Комиссионное
вознаграждение
лизинговой компании,
%

1

3,5

9

20

2

3

9,5

19

3

2,5

10

18

4

2

10,5

17

5

1,5

11

16

6

1

11,5

15

7

3,5

12

20

8

3

9

19

9

2,5

9,5

18

10

2

10

17

11

1,5

10,5

16

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


26


Вариант

Сумма
кредита,
млн. долл.

Процентная
ставка по
кредиту, %

Комиссионное
вознаграждение
лизинговой компании,
%

12

1

11

15

13

3,5

11,5

20

14

3

12

19


Собственный капитал

Стоимость источника собственный капитал


это норма доходности,
которую требуют инвесторы от обыкновенных акций, сумма
дивидендной
и капитальной доходности. При расчете стоимости источника не
учитывается налоговая экономия, поскольку платежи осуществляются из
чистой прибыли.

Стоимость источника «привилегированные акции» рассчитывается
по формуле:




ܦ





Формула
10

где

D



дивиденды по привилегированным акциям;

z



затраты на размещение привилегированных акций.



Кейс

6

Определить стоимость источника «собственный капитал».
Предприятие планирует выпустить привилегированные акции с
доходностью 10%. Номинал акции составляет 100 руб. Затраты на
размещение акций составят 3 руб.

Задание на контрольную работу по Кейсу № 6.

1.

Теоретические аспекты оценки стоимости источника
«собственный капитал». Здесь необходимо рассмотреть
многообразие по
дходов к оценке и указать случаи, в которых
следует применять тот или иной метод (
Таблица 10
). Необходимо
в теоретической части указать перечень исходных данных для
оценки стоимости и источники информации. Объем


2 страницы.

Таблица
10
. Методы оценки стоимости собственного капитала

Модель оценки
капитальных активов

Метод
диско
нтированного
Метод «доходность
облигаций + премия за
[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


27


(Capital assets pricing
model
-

CAPM)
4

денежного потока
(Метод Гордона)

риск»








Модель

рыночной

оценки

капитала

-
Derived
Capital Pricing Model


МСРМ
)
5

По методу расчета
рентабельности
собственного капитала
(
ROE
)

Кумулятивный способ
6











2.

Практическое задание заключается в расчете по аналогии с
Кейсом №6 стоимости источника «собственный капитал» в %. Все
исходные данные, не указанные в вашем варианте, полностью
совпадают с данными в Кейсе №6. Объем


не более 0,5
страницы.

Варианты для
контрольной работы:

Вариант

Сумма
собственного
капитала, млн. руб.

Доходность
привилегированных акций, %

1

350

9

2

300

9,5

3

250

10

4

200

10,5

5

150

11




4

М
одель оценки долгосрочных активов, разработа
нная в 60
-
е годы прошлого века Уильямом Шарпом
(William Sharpe), Джеком Трейнером (Jack Treyner) и Джоном Линтнером (John Lintner). В настоящее
время эта теория считается классической и описана в любых учебниках, посвященных инвестиционному
анализу и оценк
е активов

5

М
одель разработана Тони Йеа и Джеймсом МакНалти (James McNulty), президентом Чикагской
товарной биржи, и уточнена Уильямом Шульцем (William Schultz), профессором Везерхедской школы
менеджмента при университете Кейс Уестерн, а также Майклом
Лубаткиным (Michael Lubatkin),
профессором школы бизнеса при Коннектикутском университете

6

Расчет премии за риск с применением модели, разработанной известным журналом Business aluation
Review (www.bvappraisers.org)


[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


28


Вариант

Сумма
собственного
капитала, млн. руб.

Доходность
привилегированных акций, %

6

100

11,5

7

350

12

8

300

9

9

250

9,5

10

200

10

11

150

10,5

12

100

11

13

350

11,5

14

300

12


Тема 4. Средневзвешенная стоимость капитала.

Рассмотрев поэлементную оценку стоимости капитала, можно
вычислить
общую стоимость (цену) капитала
. Для этого необходимо
умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей
суммы расходов по
обслуживанию всех источников капитала:

ܣܥܥ














Формула
11

Где
WACC


(
Weighted average cost of capital)



средневзвешенная
цена
капитала;
k
i



посленалоговая цена
i
-
го источника средств;
d
i



удельный
вес
i
-
го
источника средств в их общей сумме.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала используют при
расчете экономической добавленной стоимости (EA), чистого
дисконтированного денежного потока
(
NPV
), для оценки стоимости
бизнеса, при составлении отчетности
по МСФО.
Зачем
же
необходимо
рассчитывать общую стоимость капитала? На это вопрос ответим,
рассмотрев экономический смысл этого показателя:



Стоимость капитала организации служит нижним пределом
прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость
капи
тала характеризует часть прибыли, которая должна быть
уплачена за использование сформированного или привлеченного
нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции,
этот показатель выступает минимальной нормой формирования
операционной прибыли

компании, нижней границей при
планировании ее размеров.



Показатель стоимости капитала используют как критерий в
инвестировании. Прежде всего, уровень стоимости капитала
конкретной организации является дисконтной ставкой, по которой
[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


29


сумму чистого денежного

потока приводят к настоящей стоимости в
процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов.
Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой
доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту. Если
же она ниже, чем показатель стоимост
и капитала предприятия, такой
инвестиционный проект должен быть отвергнут.



Уровень стоимости капитала организации


важнейший элемент
рыночной стоимости этой организации. Снижение стоимости
капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной
стоимост
и компании, и наоборот. Эта зависимость отражается на
деятельности акционерных компаний открытого типа, цена акций
которых поднимается или падает при соответственно снижении или
росте стоимости их капитала.


Кейс

7

Рассчитать средневзвешенную стоимость
, если удельный вес
заемных средств (кредит банка)


1
0%, выпуск облигаций


6
0%

,
собственный капитал


2
0%
, лизинг


10%
. Стоимость
источников можно взять в
Кейсах 3


6
.


Задание на контрольную работу по Кейсу № 7.

1.

Теоретические аспекты
средневзвешенной стоимости капитала и
направления использования этого показателя в практике. Объем


1 страница.

2.

Практическое задание заключается в расчете по аналогии с
Кейсом №7 средневзвешенной стоимости капитала. Все исходные
данные для расчета необход
имо взять в Кейсах 3
-

6. Обратите
внимание, что в каждом Кейсе сумма капитала
уже
установлена
,

и
вам сначала необходимо определить суммарный капитал в
рублях, а затем рассчитать удельный вес каждого элемента (не
забывайте проверять единицы измерения: млн.

руб., млрд. руб.,
млн. долл.)
. Стоимость источников вы также возьмете из Кейсов 3


6.

Объем


0,5

страницы.

Общие требования к к
онтрольн
ой

работ
е

Контрольная работа включает в себя выполнение
теоретических и
практических заданий.


Расчетные (практически
е) з
адания выполняются в 1 (одной) книге
MS

Excel
, кажд
ое

задание

выполняется на отдельном листе. Файл с
заданиями

необходимо назвать «Фамилия. Инициалы. Группа».

Пример имени файла
: «Иванов И.И. (ФК
-
10С)»


[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


30


На каждом листе (т.е. к каждому
заданию
) студент пишет
выводы
.
На первом листе книги оформляется Титульный лист.

После того, как вы решили задание в файле MS Excel, необходимо
оформить контрольную работу в MS Word
, там же рассмотреть
теоретические задания. Расчетные задания из
MS Excel

вставляю
тся в
отчет с помощью специальной вставки.

Контрольную работу вы отправляете на проверку преподавателю на
электронную почту

(2 файла:
MS Excel

и
MS Word
)
.
При отправке
контрольной работы по электронной почте
miahme
tova
@
gmail
.
com

в
теме
письма

следует указать только название г
руппы сокращенно, например
ФК
-
09
С или ФК
-
10
В.
Контрольная работа отправляется в виде вложения.
Остальной текст следует размещать в самом письме.

Оформление отчета

1.

Титульный лист (в т.ч. номер
варианта)
;

2.

Номера страниц (кроме титульной)
, а
втоматически созданное
оглавление
, номера формул, таблиц, рисунков создаются
автоматически. Рисунки и таблицы также должны иметь
названия.

3.

Поля: по 2 см с каждой стороны + 1 см переплет (слева). Шрифт
14. Абзац



1,5. Красная срока


1,25.

4.

Колонтитулы: Ф
амилия
И.О. Группа. Вариант (кроме титульной)
;

5.

Объем

страниц

указан к каждому заданию;

Список литературы

Учебные издания

1.

Гладковская Е. Н. «Финансы: учебное пособие для вузов /
.


Санкт
-
Петербург
: Питер, 2012 .


312 с.

2.

Ковалева А. М. «Финансовый менеджмент»: учебник для
вузов.


2
-
е изд., перераб. и доп .


Москва : Инфра
-
М, 2013 .


336 с.
;

3.

Ковалев В.В. «Финансовый менеджмент : теория и практика».


2
-
е изд., перераб. и доп .


М. : Проспект, 2007 .


1024 с.
;

4.

Когденко В.Г. «Краткосрочная и долгосрочная финансовая
политика». М.:
-

ЮНИТИ
-
ДАНА, 2010


471 с.
;

5.

Лихачева О.Н., Щуров С.А. «Долгосрочная и краткосрочная
финансовая политика предприятия: учебное пособие»
-

М.:
Вузовский учебник, 2007 г.
;

[
«Долгосрочная финансовая политика предприятия». Ахметова М.И.
-

2014
]


31


6.

Стоянов
а Е.С. Финансовый менеджмент : теория и практика :
учебник для вузов .


6
-
е изд.


М. : Перспектива, 2008 .


655
с.
;

7.

Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. «Финансы предприятий: менеджмент
и анализ»: учебное пособие для вузов /.


2
-
е изд., испр. и доп .


М. : ИНФРА
-
М,
2008, 2007 .


479 с.

(есть в библиотеке
ПНИПУ);

Периодические издания

8.

Журнал «Финансовый директор»

www
.
fd
.
ru
;

9.

Журнал «Финансовый менеджмент» (есть в библиотеке ПНИПУ);

10.

Портал «Корпоративный менеджмент»

www.cfin.ru
.





Приложенные файлы

  • pdf 8887239
    Размер файла: 1 MB Загрузок: 0

Добавить комментарий