Корпоративные финансы


Теоретический материал
Тема: Финансовые ресурсы предприятия.
Структура баланса предприятия.
Формирование и распределение прибыли.
Определение рентабельности предприятия.
1. Структура баланса предприятия.
Финансовые ресурсы фирмы – это денежные средства формируемые за счет собственных и привлеченных средств, находящиеся в распоряжении организации и предназначенные для инвестирования в различные формы активов и финансирования текущих затрат.
В соответствии с нормами бухучета существует определенная классификация источников и направления размещения денежных средств предприятия, отражаемая в статьях баланса.
Баланс показывает структуру активов предприятия и источники их финансирования на определенную дату.
К основным источникам денежных средств относятся собственный капитал и заемный капитал.
1) Собственный капитал – это капитал, являющийся собственностью владельца предприятия.
В состав СК включаются:
1. Уставный капитал – это паевой капитал, являющийся собственностью владельцев предприятия.
2. Добавочный капитал = включает сумму средств от переоценки основных средств и эмиссионный доход. Эмиссионный доход – это разница между рыночной ценой акции и номиналом.
3. Резервные фонды предназначены для выполнения страховых функций, формируются из прибыли предприятия.
4. Нераспределенная прибыль – это прибыль, направляема на развитие фирмы. Формируется как разность между чистой прибылью и суммой выплаченных дивидендов.
Заемные средства классифицируются по срокам использования и формам функционирования.
1) По срокам займа различают; краткосрочные займы (≤ 12 месяцев) и долгосрочные займы;
2) по формам займа выделяют: банковский кредит. государственный кредит, облигационные займы, коммерческий кредит. Коммерческий кредит, т.е. отсрочка платежа при поставке товаров, отражается в балансе в форме кредиторской (КЗ)и дебиторской задолженности (ДЗ).
Сформированные денежные ресурсы инвестируются предприятием в различные объекты. В результате складывается определенная структура активов (имущества) предприятия.
Различают две основных группы активов исходя из критериев срока функционирования и формы активов.
1) По срокам функционирования различают:
- долгосрочные активы – это активы, которые переносят свою стоимость на продукт по частям и сохраняют свою натурально-вещественную форму в течении нескольких производственных циклов.
- краткосрочные активы – это активы, которые переносят свою стоимость на продукт за один производственный цикл.
2) По формам активы могут быть:
- материальные активы (основные средства, незавершенное строительство, производственные запасы).
-нематериальные активы (объекты интеллектуальной и промышленной собственности, а также различные права на ресурсы)
- финансовые активы (ценные бумаги, денежные средства).
В таблице 1 представлена агрегированная структура баланса предприятия. Активы сгруппированы по критерию убывания ликвидности, а пассивы – по степени срочности оплаты.
Таблица 1. Структура баланса предприятия
Активы Пассивы
Денежные средства Кредиторская задолженность (счета к оплате)
Краткосрочные финансовые вложения Краткосрочные кредиты и займы банков
Дебиторская задолженность (счета к получению) Запасы (товарно-материальные ценности) Итого: краткосрочные активы Итого: краткосрочные обязательства
Долгосрочные активы (основные средства, нематериальные и финансовые активы)
Долгосрочные обязательства
Собственный капитал
Баланс Баланс
Показатели, характеризующие финансовое положение предприятия.
показатели ликвидности
Ликвидность предприятия – способность предприятия погашать свои текущие обязательства за счет своих текущих активов.
коэффициент общей ликвидности(покрытия)

коэффициент промежуточной ликвидности
б/л
коэффициент абсолютной ликвидности
ч.б.л.
2)показатели финансовой устойчивости
Финансовая устойчивость – способность предприятия финансировать свои активы за счет долгосрочных, постоянных источников.
коэффициент финансовой устойчивости ф.у.
соотношение заемного и собственного капитала

коэффициент автономии
коэффициент финансовой зависимости =
2. Формирование и распределение прибыли.
В общем виде прибыль определяется по формуле:
Прибыль = доходы – расходы.
Прибыль от реализации продукции = выручка от продаж – себестоимость.
Чистая прибыль = балансовая прибыль – налоги.
Доходы и расходы организации разделяются на доходы (расходы) от обычного вида деятельности, операционные и внереализационные.
К операционным доходам относятся:
поступления за предоставление во временное пользование активов фирмы;
поступления от участия в уставном капитале другого предприятия;
поступления от продажи основных средств.
К операционным расходам относятся:
расходы, связанные с предоставлением во временное пользование активов предприятия;
расходы, связанные с участием в уставном капитале;
расходы на уплату процентов по кредиту банку, комиссия за обслуживании счетов;
прочие расходы (расходы на содержание законсервированных мощностей, по аннулированию заказов и др.).
К внереализационным доходам (ВРД) относятся:
штрафы за нарушение условий договоров;
возмещение убытков, причиненных предприятию;
активы, полученные безвозмездно;
прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году.
К внереализационным расходам относятся:
признанные штрафы за причиненный ущерб;
убытки прошлых лет, признанные в отчетном году;
убытки от списания дебиторской задолженности.
Чрезвычайные доходы и расходы связаны с различными чрезвычайными обстоятельствами. К таким доходам относятся страховые возмещения, к расходам - потери, понесенные в результате наступления негативного события.
Распределение прибыли на предприятии
Рис.1 Распределение прибыли
Чистая прибыль
Резервные фонды Выплата дивидендов Фонды потребления
Фонды накопления
Резервные фонды могут быть обязательные и добровольные и служат для страхования от неблагоприятных событий.
Фонды потребления обеспечивают осуществление мероприятий по социальному развитию и материальному поощрению коллектива (фонд материального поощрения (ФМП) и фонд социального развития (ФСР)).
Фонды накопления предназначены для финансирования развития производства (ФРП – фонд развития производства).
3. Определение рентабельности предприятия
Рентабельность – это соотношение эффекта с затратами. Затраты могут выступать в разной форме, что предопределяет наличие группы показателей рентабельности.,
,

, или расширенная модель рентабельности собственного капитала имеет вид:
,
где П – прибыль предприятия, S – себестоимость продукции, А – активы предприятии, И – инвестиции, СК – собственный капитал, ρV –рентабельность продаж, vоб – скорость оборота активов, k – коэффициент финансовой зависимости.
Безубыточный объем продаж (критический) – это объем продаж, при котором сумма выручки от реализации возмещает издержки, т. е. прибыль равна нулю.
,
– совокупные постоянные затраты,
цена единицы продукции,
удельные переменные затраты.
Формула для расчета критического объема продаж в стоимостной форме имеет вид:

Маржинальный доход = Выручка от продаж – совокупные переменные затраты = постоянные затраты + прибыль.
Вывод уравнения критического объема продаж ().Исходя из определения критической точки, имеем, что выручка должна быть равна затратам. То есть, получаем балансовое выражение:

.
Помимо использования алгебраического выражения для расчета критической точки можно использовать графический метод для анализа (см. рис.2).
Рис.2. График критического объема продаж
выручка, затраты
постоянные издержки
убытки
прибыль
Затраты
Выручка






Из графика видно, что, чем меньше зона убытков, тем меньше критическая точка. Следовательно, предприятие тем эффективнее, чем меньше критический объем продаж.
Тема: Оборотный капитал предприятия
Структура оборотного капитала. Методы стоимостной оценки товарных запасов.
Определение потребности в оборотном капитале.
Показатели эффективности использования оборотных средств.
Структура источников финансирования текущих активов.
1. Структура оборотного капитала. Методы стоимостной оценки товарных запасов.
Оборотный капитал – это средства, которые полностью потребляются в течение одного производственного цикла и их стоимость полностью переносится на вновь созданный продукт.
К оборотному капиталу (текущим активам) относятся:
Товарно-материальные запасы
сырье
незавершенное производство
готовая продукция
Дебиторская задолженность
Денежные средства
Краткосрочные финансовые вложения
Выбор величины ТА зависит от допустимого соотношения риска и прибыльности для каждой отдельной фирмы.
Влияние объема ТА на уровень риска фирмы. Минимизация ТА приводит к низкой ликвидности фирмы, что увеличивает риск не погашения платежей.
Влияние объема ТА на прибыльность фирмы. Увеличение ТА приводит к снижению поступления прибыли. Рост запасов снижает коэффициент оборота и понижает рентабельность.
Исходя из приемлемого уровня риска, фирма проводит соответственно либо гибкую тактику, либо агрессивную по формированию запасов (см.рис.1)
Рис.1 Гибкая и агрессивная тактика выбора величины ТА.
ТА
V продаж
гибкая тактика
агрессивная тактика

Агрессивная тактика означает, что фирма использует низкий уровень ТА.
Гибкая тактика означает, что фирма использует высокий уровень ТА.
Положительными чертами гибкой тактики являются:
обеспечивается непрерывность производства;
позволяет предоставлять скидку цены товаров
снижаются транспортные расходы.
Данная политика чаще используется в период инфляции.
Негативными характеристиками гибкой тактики являются
рост издержек на хранение;
вероятность увеличения физического и морального износа;
рост альтернативных издержек.
Отсюда, расходы на содержание запасов складываются из выше перечисленных компонентов (1+2+3).
Формула для расчета среднегодовой стоимости основных средств имеет вид:
,
где - стоимость основных средств на 1.01 текущего года и 1.01
следующего года;
- оборотные средства на каждое 1 число месяца текущего года.
Методы стоимостной оценки товарных запасов:
метод средней цены. Стоимость материала находящегося в запасе оценивается по средневзвешенной цене

метод FIFO (first in-first out). Данный метод оценки предполагает, что товары, приобретенные первыми, используются в производстве в первую очередь. Материал на складе оценивается по цене партии, которая будет приобретена последней.
метод LIFO (last in-first out). Данный метод предполагает, что первыми идут в производство материалы, полученные последними. Товары на складе оцениваются по ценам первых партий.
2. Определение потребности в оборотном капитале
метод скорости () оборота капитала
.
Данная формула следует из уравнения для расчета числа оборотов (скорости оборота) текущих активов:
.
ТА – потребность в оборотном капитале
объем продаж
скорость оборота капитала
Скорость оборота определяется:
Исходя из результатов деятельности предприятия в предыдущие периоды.
Скорость может быть рассчитана с помощью регрессионной модели.
2) метод сроков оборачиваемости - финансирование потребностей в средствах определяется из длительности хозяйственного цикла.
Рассмотрим схему, когда предприятие покупает товар в кредит и продает.
Рис.3 Схема операционного цикла
t кредита поставщику (кредиторская
задолженность)
задолженность)
продажа готовой продукции
t кредита клиенту (дебиторская задолженность)
t запаса (t производства)
закупка сырья
t фин. цикла
t операц. цикла

Финансовый цикл –
Финансовый цикл – это время обращения денежных средств.
tф.ц. = tоперац.ц. - tкредит. задолж-сть = tзапаса - tкредит. задолж-сть + tдебит. задолж-сть
Исходя из продолжительности финансового цикла, определяется потребность в денежных средствах фирмы. А исходя из времени производства, времени отсрочки поставщику и времени отсрочки покупателю – соответственно рассчитывается потребность в инвестировании в запасы, кредиторскую задолженность и дебиторскую задолженность.
Расчет потребности в оборотных средствах осуществляется по формуле:
, где
tоборота – время оборота текущих активов;
ОД – однодневная потребность в оборотных средствах ().Или .
Потребность в инвестициях в каждый из компонентов текущих активов рассчитывается:
1) Запасы
. При этом выручка принимается по себестоимости продукции (по с/с), а не по ценам реализации. Выручка по себестоимости рассчитывается: . Выручка по ценам продаж определяется: .
2) Дебиторская задолженность
.
3) Денежные средства

4) Кредиторская задолженность
.
метод экономичного размера заказа
Потребность в запасах = количество дней нахождения средств в запасах х однодневный расход материала.
Количество дней нахождения средств запасов = 365 / количество заказов в год.
Количество заказов в год = годовой расход материалов ÷оптимальный размер заказов.
Оптимальный размер заказов
, где
- совокупная величина расходов материалов за период (натуральные единицы);
- стоимость выполнения одного заказа;
- удельные затраты по содержанию запасов.
затраты на выполнение заказа
затраты на хранение
затраты совокупные
затраты на хранение, выполнение заказа
размер заказа
Рис 4.Экономичный размер заказа



Совокупные затраты на формирование запасов = затраты на хранение + затраты на выполнение заказов
Определим каждый из компонентов совокупных затрат.
Затраты на выполнение заказов
, где - число заказов
Затраты по содержанию (по хранению) запасов
Q
партия завоза
Q
t
4) Совокупные затраты .
Минимизируем общие издержки. Для этого находим производную по Q и приравниваем ее к нулю.
З′(Q) = 0, откуда
Рассмотрим модель оптимизации остатка денежных средств. Данная модель позволяет определить необходимое ликвидное количество денежных средств для фирмы.
Оптимизация остатков денежных средств осуществляется на основе поиска минимума совокупных затрат на перевод денежных средств со сберегательного счета на текущий и упущенного дохода в виде процента по сберегательному счету.
Совокупные затраты
- количество переводов
Д – общая сумма платежей фирмы за период;
q – сумма перевода средств;
Z – стоимость одного перевода;
i – альтернативные издержки (% по депозиту).
Минимизируем общие издержки, связанные с переводом средств и упущенным доходом. Для чего находим производную по q и приравниваем ее к нулю.

Модель Миллера – Орра (модель контрольных границ). Модель предполагает установление контрольных границ с целью принятия решений о проведении инвестиционных решений.
Если остаток денежных средств в какой-либо момент достигает верхней границы, то денежные средства инвестируются в высоко ликвидные активы. При снижении остатка денежных средств до нижней границы активы реализуются и уровень остатка денежных средств повышается до определенного оптимального остатка.
Рис. Модель границ контроля

Q*

покупка ЦБ
А
В
продажа ЦБ


QВ-верхняя граница контроля;
QН – нижняя граница контроля;
Q* - величина остатка денежных средств или точка возврата.
При превышении остатка средств выше верхней границы, фирма инвестирует бумаги в объеме = QВ - Q*.
При достижении нижнего предела, фирма продает бумаги в объеме = Q*- QН и тем самым пополняет остаток денежных средств до оптимального уровня Q*. Q* – называется точкой возврата.
В данной модели на оптимальный размер остатка влияют следующие факторы: Q*= f (QН, F, δ2, i), где
QН – задаваемый нижний предел допустимого снижения остатка денежных средств. QН ≠ 0, т.к.
необходим резерв денежных средств для выполнения страховой функции;
банки требуют наличие на счете неснижаемого остатка денежных средств на счете.
F – трансакционные издержки – издержки превращения активов в денежные средства и обратно.
Чем > значение F, тем более дорогим будет привлечение денежных средств и больше должно быть значение оптимального остатка.
δ 2 – дисперсия остатка денежных средств. Характеризует степень риска, величину значительных колебаний денежных средств относительно Q*. Высокое значение δ2 означает, что остаток денежных средств часто переходит QВ и QН. Если интервал QВ - QН будет установлен небольшим, то операций купли-продажи будет много, т.е. при значительной величине δ2:
следует увеличивать значение оптимального остатка;
следует увеличивать интервал между границами.
i – альтернативная стоимость использования денежных средств. C ростом i оптимальный остаток будет уменьшаться, т.к. альтернатива инвестирования средств будет более привлекательная.Формула расчета величины границ контроля имеет вид:
Интервал = QВ – QН;Точка возврата = ;
Средняя величина кассового остатка =
3. Показатели эффективности использования оборотных средств
Оборачиваемость оборотных средств или скорость оборота:
а) ;
б) ;
б)
в) .
t оборота, продолжительность:
.
Меры по ускорению оборачиваемости дебиторской задолженности:
отбор потенциальных покупателей;
ранжирование ДЗ по срокам ее возникновения;
формирование резерва по сомнительным долгам;
предоставление скидок с цены товара за ускоренную оплату.
Меры по ускорению оборачиваемости денежных средств:
расчет бюджета денежных средств;
установление оптимального остатка денежных средств на счете;
использование различных форм оплаты приобретаемых / реализуемых товаров;
продажа ценных бумаг для поддержании ликвидного остатка денежных средств.
Меры по ускорению оборачиваемости запасов:
определение маршрута перевозок;
рост комплектности поставок;
совершенствование технологического процесса;
совершенствование каналов сбыта.
4. Структура источников финансирования текущих активов
Для определения потребностей в финансовых источниках выделяется две группы текущих активов:
группа низкой ликвидности, потребность в покрытии которой постоянна;
группа высоколиквидных активов с периодической потребностью в финансировании.
При выборе источников финансирования следует поддерживать балансовое соотношение: долгосрочные источники финансируют постоянные, устойчивые активы (рис.5).
Рис.5 Активы фирмы и источники их финансирования
А
долгоср.
ист-кифин-я
(СК + ДП)
II гр.кратк.
ист-кифин-я
I гр. ТА
ВА
t
ТА – оборотные активы
Д/с А – долгосрочные активы
ВА - внеоборотные активы


В практике хозяйствования различают две стратегии финансирования оборотных средств: консервативную и агрессивную.
1) Рис.6 Консервативная стратегия финансирования ТА:
д/с ИФ
ВА
к/с ИФ
II
I гр.ТА
tТА

Данная стратегия гарантирует постоянную ликвидность, но является дорогостоящей. Рост издержек по привлечению долгосрочных источников порождает риск снижения доходности.
Данная стратегия является рациональной в следующих случаях:
в условиях инфляции, которая увеличивают стоимость источников финансирования;
нестабильность объемов продаж и отсутствие надежных прогнозов поступления денежных средств;
наличие льготных условий долгосрочного заемного финансирования.
Рис.7. Агрессивная стратегия финансирования ТА
tII гр.к/с ИФ
ВА
д/с ИФ
А
I гр. ТА

Данная стратегия повышает риск потери ликвидности, но является наиболее дешевой по сравнению с первой.
Тема: Финансовое планирование
Принципы и задачи финансового планирования
Формы финансового планирования
1. Принципы и задачи финансового планирования
Финансовое планирование – это проектирование финансового обеспечения фирмы. Финансовое планирование служит для поддержания финансового равновесия.
Принципы финансового планирования:
достоверность и полнота информации;
сбалансированность потоков поступлений и платежей;
экономичность использования средств;
оптимизация структуры капитала ;максимизация прибыли фирмы.
Задачи финансового планирования:
поддержание текущей ликвидности;
привлечение различных источников финансирования для поддержания экономического роста фирмы;
выявление резервов в целях эффективного использования прибыли и других доходов;
определение возможных рисков и разработка мер по их нейтрализации.
Таблица. Виды финансового планирования
Планирование структуры баланса Планирование ликвидности
Планирование инвестиций в основные и оборотные активы Планирование источников финансирования
(выбор эффективного источника финансирования) Планирование текущих платежей Планирование текущих поступлений
2. Формы финансового планирования
Основными формами финансового планирования являются бюджет денежных средств, отчет о прибылях и убытках, баланс предприятия. Рассмотрим основные подходы к их формированию.
Бюджет денежных средств – это прогноз будущих поступлений и выплат фирмы на различные моменты времени. Бюджет денежных средств позволяет определить будущие потребности фирмы в денежных средствах, определить величину финансирования и осуществить контроль за денежными средствами и ликвидностью фирмы. Требования обеспечения ликвидности фирмы в финансовом планировании можно представить в виде соотношения:
, где
Д0 – остаток денежных средств на начало планируемого периода;
П – поступление платежей в течение периода;
В – выплаты в течение периода;
Дmin – требуемый минимальный уровень денежных средств на счете.
Поступления денежных средств в Бюджете денежных средств основываются:
на прогнозе объема продаж. Может использоваться регрессионный анализ для оценки влияния различных факторов на изменение объема продаж;
на прогнозе поступлений от продаж. Часть товарной продукции оплачивается сразу, а часть с отсрочкой. Следует учесть объем продаж в кредит, что предопределяется кредитной политикой фирмы.
на прогнозе поступлений от финансовой и инвестиционной деятельности (поступления в виде процентов, дивидендов, арендной платы, сумм от реализации оборудования).
Выплаты фирмы в Бюджете денежных средств определяются:
расходы по закупкам основываются на: а) расчете потребности фирмы в запасах с учетом скорости и времени их оборота; б) на прогнозе выплат поставщикам исходя из кредитной политики фирмы;
расходы по заработной плате основываются на прогнозе численности и средней заработной платы по подразделению, а также частоте выплат по заработной плате в течении периода;
расчет платежей по налогам основывается на определении базы налогообложения, ставок налогов и сроков выплат;
капитальные затраты определяются исходя из бюджетов капитальных вложений (объем инвестирования и сроки).
Таблица. Бюджет денежных средств
Показатели Месяцы
поступления от продаж
поступления в виде процентов
поступления в виде дивидендов
поступления в виде ареной платы Итого поступлений: расходы на закупку сырья
расходы на выплату зарплаты
прочие расходы (коммерческие и административные)
расходы на приобретение оборудования
выплата процентов и погашение долга
выплата дивидендов
приобретение оборудования Итого: выплаты: Сальдо движения денежных средств за месяц
Сальдо нарастающим итогом Для расчета основных статей бюджета денежных средств можно использовать вспомогательные рабочие таблицы.
Таблица 1. Расчет поступлений от продаж
Величина продаж Поступления денежных средств по месяцам
октябрь ноябрь декабрь январь…
Октябрь V1
Ноябрь V2
Декабрь V3
Январь V4 V1 d1
-
-
- V1 d2
V2 d1
-
- V1 d3
V2 d2
V3 d1
- -
V2 d3
V3 d2
V4 d1
Таблица 2.Расходы на закупку сырья
Величина закупок Платежи по месяцам
октябрь ноябрь декабрь январь…
Осуществленные закупки
Октябрь З1Ноябрь З2Декабрь З3
Планируемые закупки
Январь
Февраль… З1 d1
-
-
- З1 d2
З2 d1
-
- З1 d3
З2 d2
З3 d1
- -
З2 d3
З3 d2
З4 d1
Таблица 3. Расходы на заработную плату
Начислено по месяцам Выплаты по месяцам
декабрь январь февраль март
Декабрь
Январь
Февраль
Март З1 d1
- З1 d2
З2 d1
-
З2 d2
-
-
Другой базовой формой финансового планирования выступает отчет о прибылях и убытках. Основные статьи данной формы представлены в таблице.
Таблица. Отчет о прибылях и убытках
Показатели Месяцы
1.Выручка от продаж 2. себестоимость (производственная себестоимость + коммерческие издержки + административные издержки) 3. прибыль до выплаты процентов и налогов (стр.2 – стр. 1). 4. проценты к уплате 5. прибыль до уплаты налогов (стр. 3 – стр. 4) 6. сумма налога на прибыль 7. чистая прибыль (стр. 5 – стр. 6) 8. уплаченные дивиденды 9. нераспределенная прибыль (стр.7 – стр. 8) Данные параметры определяются исходя из расчета выручки, себестоимости, планов погашения долга, правил расчета налогооблагаемой прибыли.
Структура баланса предприятия как одна из форм финансового планирования представлена в таблице. Данные баланса позволяют изучить структуру активов и пассивов, рассчитать аналитические коэффициенты.
Таблица. Структура баланса предприятия
Активы Пассивы
Денежные средства Кредиторская задолженность (счета к оплате)
Краткосрочные финансовые вложения Краткосрочные кредиты и займы банков
Дебиторская задолженность (счета к получению) Запасы (товарно-материальные ценности) Итого: краткосрочные активы Итого: краткосрочные обязательства
Основные средства Долгосрочные обязательства
Нематериальные активы Собственный капитал
Долгосрочные финансовые активы Баланс Баланс
Корректировка баланса осуществляется за счет статьи краткосрочные кредиты. Если активы больше пассивов, то краткосрочные кредиты следует увеличить. Если активы меньше пассивов, то краткосрочные кредиты следует уменьшить.
Для определения остатков средств по статьям активов и пассивов используется балансовый метод.
Расчет потребности в оборотных средствах основывается на методах определения потребности в текущих активах.
Основные средства рассчитываются на основе плана капитальных затрат (сроки и сумма по приобретению оборудования). Величина основных средств отражается в балансе по остаточной стоимости.
Расчет сумм краткосрочных и долгосрочных обязательств основывается на графиках погашения долга.
Изменение уставного капитала предполагает изменение количества акций. Величина нераспределенной прибыли указывается на основе отчета о прибылях и убытках.
Тема: Банковское кредитование
Этапы процесса кредитования.
Кредитование фирм.
1. Этапы процесса кредитования
1) Подача заявки на получение кредита.
Документы:
баланс предприятия
отчет о прибылях и убытках
структура кредиторской задолженности
отчет о движении денежных средств
уставные документы
бизнес-план
2) Оценка банком кредитоспособности клиента и оценка риска по ссуде.
Анализ кредитной заявки предполагает оценку кредитоспособности фирмы. Для анализа и оценки применяют правило шести «с» («си»):
-характер заемщика;
-способность заимствовать средства (оценка юридического права брать кредит);
-оценка денежного потока;
-оценка обеспечения ссуды;
-оценка макроэкономических условий, в которых функционирует фирма;
-контроль за деятельностью заемщика.
3) Разработка условий предоставления ссуды и заключение кредитного соглашения;
4) Контроль за выполнением условий кредитного соглашения.
Структурирование ссуды (характеристики кредита)
цена ссуды. Определяется методами:
а) метод «издержки плюс прибыль»
цена ссуды = процентная ставка = стоимость привлекаемого банком капитала + + операционные расходы банка + заданная прибыль.
б) конкурентный метод
цена = базовая ставка + премия за риск по конкретному заемщику.
Базовая ставка – это процентная ставка по кредиту для первоклассных заемщиков.
При расчете премии учитывается: кредитный риск, отраслевой риск, временной риск. доходность альтернативных вложений капитала.
срок ссуды
,
.
сумма срочной уплаты – разовая сумма уплаты, которая включает процентные платежи и величину основного долга.
Основные варианты расчета срочных уплат:
условиями ссуды предусматривается единовременное погашение суммы долга в конце срока ссуды, а процент выплачиваются периодически. Для погашения суммы долга формируется погасительный фонд., где
- сумма долга по ссуде;
- коэффициент наращения ренты
;
n – срок ссуды;
i - банковская ставка процента, по которой осуществляется наращение средств погасительного фонда.
Процентные платежи , где
- ставка процента по ссуде;
условиями ссуды предусматривается погашение основного долга равными суммами в течении всего срока. Выплачиваемые проценты начисляются на остаток долга.
,
t – год, за который начисляются проценты.
условиями ссуды предусматривается погашение займа равными срочными уплатамию Проценты по ссуде начисляются на остаток долга.
- сумма уплаты
;
условиями ссуды предусматривается погашение займа переменными срочными уплатами.
План погашения долга
год долг на начало года срочные уплаты выплата процентов погашение основного. долга долг на конец года
1 Д1У1Д1 · q У1 - Д1 · q Д1 - (У1 - Д1 · q)
2 Д2У2Д2 · q У2 - Д2 · q Д2 - (У2 - Д2 · q)
3 Д3 У3 Д3 · q У3 - Д3 · q Д3 - (У3 - Д3 · q)
Замена одних условий уплаты на другие осуществляется из правила эквивалентности рент, согласно которому: если приведенные стоимости рент в различных вариантах платежей равны, то варианты погашения долга равнозначны.
ПСренты 1 = ПСренты 2 , где ПС – приведенная стоимость.
R1 · an1; i = R2 · an2; i , где i –целевая норма доходности.
2. Кредитование фирм.
Виды краткосрочных кредитов
кредитная линия – это кредит в пределах установленного объема в пределах установленного срока. КБ позволяет в течение установленного срока пользоваться любой суммой денег ( в пределах лимита) на любой срок и в любой момент в течении установленного периода.
Платежи по кредитной линии:
процентная ставка по кредиту;
комиссионные - взимаются с той части кредитной линии, которая не была заимствована или с общей суммы кредитной линии;
наличие компенсационных остатков – это минимальный уровень средств на счете клиента, который постоянно поддерживается.
револьверный кредит – это автоматически возобновляемый кредит в пределах установленного объема и установленного срока.
кредиты под обеспечение краткосрочными активами фирмы. КБ предоставляет сумму кредита как процент от стоимости залога. Дисконтная ставка зависит от ликвидности товара, способности к хранению, сложности к реализации.
кредит под изменяющийся залог: залог активов без идентификации их видов;
ссуды под трастовые договоры.
Трастовый договор – это расписка в получении имущества в доверительное управление.
При ссуде под данный договор заемщик управляет запасами и средствами от их продажи по доверенности и в пользу кредитора.
в) ссуды под товарную квитанцию склада общественного пользования – это заем, обеспеченный товарами, находящимися на складе общественного пользования.
Складская компания выписывает квитанцию, которая свидетельствует о праве на товар, размещенный на складе этой фирмы. Эта квитанция дает право на товар, как на обеспечение. Склад может выдать залог только с согласия кредитора.
Складские квитанции могут быть:
непередаваемые (варранты): т. е. квитанция выписывается на кредитора, который получает права на распоряжение товарами.
передаваемые – передается от одного лица другому с помощью индоссамента.
г) ссуды под товарную квитанцию склада заемщика – это средств обеспеченного финансирования, когда товары, служащие обеспечением ссуды хранятся в помещении заемщика под контролем лиц уполномоченных банком.
д) ссуды под обеспечение дебиторской задолженностью – в зависимости от качества, заложенной дебиторской задолженности кредитор предоставляет кредит в размере 50-80% от ее номинальной стоимости. Счета, имеющие низкий кредитный рейтинг, не могут служить обеспечением.
Кредитор учитывает среднюю сумму размера по каждому счету: чем меньше сумма счета, тем больше затраты на обслуживание кредита.
Факторинг – уступка дебиторской задолженности банку в целях получения финансирования. С помощью факторинговой операции фирма решает проблемы: передает функцию по осуществлению кредитного контроля и инкассации средств; немедленно получает необходимые финансовые средства.
Издержки по данной операции включают: выплату комиссии фактору за обслуживание и несение риска, процент за кредит.
Виды факторинга:
безрегрессный факторинг. Если покупатель не может оплатить счет, то фактор берет ответственность за долг на себя и не будет требовать с клиента возмещения авансируемых средств в уплату долга.
регрессный факторинг – фирма оставляет за собой право востребовать авансируемые средства в уплату долга, который невозможно взыскать.
открытый факторинг (с уведомлением) предполагает уведомление клиента поставщиком о том, что платежи должны производиться фактору.
закрытый факторинг – не предполагает уведомление клиента поставщиком о том, что платежи должны производиться фактору.
Тема: Коммерческое кредитование
Условия кредитования при коммерческой сделке.
Оценка эффективности предоставления коммерческого кредита.
Сопоставление кредитных условий коммерческих контрактов.
Определение номинальной стоимости долгового обязательства коммерческой сделки.
1. Условия кредитования при коммерческой сделке
Коммерческий (товарный) кредит – это кредит, предоставляемый в товарной форме продавцом покупателю в виде отсрочки платежа за проданный товар.
Продажа товаров в кредит является инструментом конкуренции при продвижении товара на рынок.
Компоненты кредитной политики:
Условия продажи –это продажа товара без предоставления кредита или в кредит и установление характеристики кредита.
Кредитный анализ – это определение платежеспособности клиента.
Политика получения задолженности – это разработка мер по получению задолженности.
Условие продажи товара в кредит включает следующие характеристики:
Срок кредита – это период времени, на который предоставляется кредит.
Факторы, влияющие на срок кредита:
срок годности реализуемого товара: чем меньше срок годности, тем меньше срок кредита;
потребительский спрос: для новых и малоизвестных товаров срок кредита должен быть больше, чтобы стимулировать покупателя купить этот товар;
цена товара и степень унификации товара: чем более стандартизирован товар и чем он дешевле, тем более короткие сроки кредита предоставляются;
кредитный риск: чем больше риски неплатежеспособности покупателя, тем короче срок кредита;
объем закупок: чем больше объем закупок, тем меньше срок;
конкуренция: удлинение срока кредита на конкурентном рынке способствует привлечение новых клиентов.
Дата выставления счета – означает начало срока действия кредита. Срок кредита обычно наступает с даты оформления счета-фактуры.
Существуют также особые условия кредита для постоянных и сезонных покупателей. Производители сезонных товаров часто поощряют заблаговременные закупки, предоставляя право оплатить товар с наступлением сезона, что обозначают как оплата в сезон. Сезонная датировка указывает, что отсрочка платежа осуществляется на момент пика реализации у покупателя.
Скидка с цены товара за ускоренную оплату. Данная скидка действует ограниченный период и стимулирует досрочную оплату.
В контракте, например, фиксируется запись: «2/10, чистые 30», что означает: срок кредита – 30 дней, срок действия скидки – 10 дней, размер скидки с цены товара – 2%. В целях побуждения клиентов заплатить раньше установленного срока, ему предлагают ценовую скидку при досрочной оплате. Запись «чистые 30» указывают на срок кредита, если скидка не используется.
Стоимость коммерческого кредита определяется по формуле:
, где
R – стоимость коммерческого кредита,
tcсуды – срок кредита,
tcкидки – время действия скидки
Стоимость коммерческого кредита снижается по мере того, как повышается срок кредита по сравнению со сроком действия скидки.
Кредитный инструмент – это инструмент, свидетельствующий о существовании задолженности. В качестве подтверждения задолженности может быть:
наличие неоплаченного счета. Задолженность не оформляется специальным долговым инструментом.
Открытый счет действует, когда поставщик отправляет товар покупателю и выписывает накладную. При этом формально покупатель не предоставляет письменных обязательств, свидетельствующих о том, что сумма взята в долг у продавца. Продавец предоставляет кредит, основываясь на информации о конкурентоспособности покупателя.
выписка векселя, т.е. оформление специального долгового обязательства. Продавец желает официально оформить задолженность. Коммерческие сделки оформляются с помощью простых векселей, переводных векселей, безотзывных аккредитивов.
2. Оценка эффективности предоставления коммерческого кредита.
Критерий решения о предоставлении кредита – положительное значение чистой приведенной стоимости денежных потоков.
Факторы, влияющие на принятие решения о предоставлении коммерческого кредита:
увеличение притока денежных средств за счет повышения объема продаж;
увеличение издержек, вызванное повышением объема производств и продаж и затратами по покрытию дебиторской задолженности;
вероятность безнадежных долгов;
размер скидки.
Рассмотрим модель кредитной политики без скидок и безнадежных долгов.
Пусть фирма продает продукцию при немедленной оплате, но т.к. имеются не использованные мощности, фирма предполагает расширить производство путем предоставления кредита своим покупателям.
За месяц объем реализации = и при немедленной оплате данная величина является притоком денежных средств.
Под оттоком денежных средств будем рассматривать только переменные издержки, т.к. изменение кредитной политики не повлияет на постоянные издержки.
Чистый денежный поток при исходной кредитной политике составит:

При предоставлении отсрочки платежа объем продаж повышается и составит:

Чистый денежный поток при новой кредитной политике составит:

Прирост ЧДП будет равен:

Т.к. оплата за продукцию производится через месяц, то приведена стоимость прироста составит:
, где
- целевая норма доходности.
Издержки о предоставлении кредита составят:
а) увеличение общих переменных издержек в связи с ростом объема продаж: ;б) дополнительные инвестиции в дебиторскую задолженность. При предоставлении кредита дебиторская задолженность повышается с 0 до PQ*. Денежные средства поступают только через месяц, а фирме требуются в данный момент денежные средства в объеме PQ.
Общие издержки при новой кредитной политике составят:
Чистая приведенная стоимость в общем виде рассчитывается по формуле:
ЧПС = текущая оценка выгод – издержки текущего момента или
.
Если чистая приведенная стоимость больше нуля, то принимается решение о предоставлении отсрочки платежа.
Расчет критического объема прироста продаж.
Ключевой переменной в оценке эффективности кредитной политики является прирост объема продаж продаж: (Q*_Q). Прирост критического объема продаж – это прирост продаж, при котором прирост выручки компенсирует прирост затрат.
Метод точки безубыточности состоит в решении уравнения: ЧПС=0, относительно прироста продаж (Q*_Q).
Как мы видели выше, ЧПС рассчитывается по формуле:
.
Приравняем ЧПС к 0 и решим его относительно(Q*_Q).Получим критический объем прироста продаж.
=
Рассмотрим модель платного кредита.
Пусть цена в момент покупки равна Р, цена при оплате через t дней равна Р*. При этом
, или ,
где х – величина скидки с цены товара.
Выгода от предоставления кредита отражает рост цен с Р до Р* и увеличение объема продаж с Q до Q*.
Доля кредитных продаж, которые будут оплачены, составляют величину h.
Для получения составляющих уравнения ЧПС для данной модели проведем следующие расчеты.
Денежный поток при прежней кредитной политике (немедленная оплата) составлял:

ЧДП при платной кредитной политике составит:

Прирост ЧДП в результате новой кредитной политики будет:
.
Если количество продаж не меняется, то , и изменение ЧДП составит: .
Выразим в данной формуле P через P*. Если , то изменение ЧДП составит: .
Если h – это доля кредитных продаж, которые будут оплачены, то b – это доля кредитных продаж, которые не будут оплачены, т.е.
,
тогда можно выразить:

Издержки от предоставления кредита включают следующие составляющие:
а) увеличение общих переменных издержек в связи с ростом объема продаж: ;б) дополнительные инвестиции в дебиторскую задолженность. При предоставлении кредита дебиторская задолженность повышается с 0 до PQ*. Денежные средства поступают только через месяц, а фирме требуются в данный момент денежные средства в объеме PQ.
Общие издержки при новой кредитной политике составят:
Так как мы принимаем, что , то общие издержки будут равны только дополнительным инвестициям в дебиторскую задолженность.
сопоставлением выгоды и издержки от новой кредитной политики и рассчитываем ЧПС:
ЧПС = текущая оценка выгод – издержки текущего момента или
.
Из данной формулы следует, что эффект от применения новой кредитной политики зависит от уровней параметров x и b.До тех пор, пока x> b, будет иметь место увеличение денежных притоков, вызванных переходом к новой кредитной политике.
Фактор x (величина скидки) устанавливается фирмой и является управляемой переменной. Сложным моментом при установлении платного кредита является оценка доли b.
Критическое значение доли неоплаченных кредитных продаж может быть найдено из решения уравнения ЧПС = 0 относительно b.
3. Сопоставление кредитных условий коммерческих контрактов.
Сопоставление коммерческих контрактов осуществляется на основе расчета приведенной стоимости денежных платежей по каждому контракту.
Если приведенная стоимость платежей по первому контракту меньше приведенной стоимости платежей по второму контракту, то эффективным является первый контракт.
Основные варианты расчета приведенной стоимости по условию кредитования по коммерческим контрактам:
с авансовыми платежами и без льготного периода:
.
с авансовыми платежами и льготным периодом, в котором процентные платежи выплачиваются в конце льготного периода.
.
с авансовыми платежами и льготным периодом, в котором процентные платежи выплачиваются периодически.
,
где Q1, Q2 – первый и второй авансовый платеж.
,
где Р – стоимость объекта по контракту,
- срок уплаты второго авансового платежа;
- период выплаты срочных уплат;
L- льготный период;
- коэффициенты приведения ренты по ставке кредита i и по целевой норме доходности – q.
- коэффициент дисконтирования.
4. Определение номинальной стоимости долгового обязательства коммерческой сделки
При заключении коммерческой сделки условия кредита оформляются векселем.
При краткосрочных кредитах вексель выписывается один: на всю сумму кредита и процент по ссуде.
При долгосрочном коммерческом кредите сумма долга оформляется комплектом векселей в соответствии со сроками выплат по кредиту. В связи с этим необходимо определить число векселей и номинальную стоимость векселей.
Число векселей принимается равным числу периодов погашения кредита.
Сумма векселя (номинал векселя) включает основной долг (цену товара) и процент за кредит.
Типичные варианты расчета номинальной стоимости векселя:
Погашение основного долга осуществляется равными суммами, процент начисляется на остаток долга.
,
где Р – стоимость объекта или сумма долга,
n – срок кредита,
t – год, за который начисляется процент.
Основной долг выплачивается равными суммами, сложный процент начисляется на ежегодную сумму погашения долга.
Сумма векселя в этом случае будет рассчитываться по формуле:
.
Контрольные задания
Контрольное задание № 1
Номер варианта контрольной работы выбирается в соответствии с методическими указаниями.
Вариант 1
Задача № 1
В первом квартале себестоимость единицы продукции составляла 49 тыс. рублей, удельные постоянные расходы – 15 тыс. рублей. Доля материальных затрат в составе себестоимости составляла 70%. Во втором квартале объем производства изменился. Материальные затраты выросли на 40%, остальные компоненты издержек остались неизменными, удельная себестоимость выросла на 13 тыс. рублей.
Определить: на сколько процентов изменился объем производства.
Задача № 2
Чистая прибыль фирмы составила 14 % от выручки от продаж.
Каков уровень доходности собственного капитала фирмы, если оборачиваемость активов составила 1,2, а доля собственного капитала в общей сумме активов – 55 %.
Задача № 3
Фирма получает сырье у поставщика по цене 18 руб. за 1 единицу. Общая годовая потребность в этом сырье – 80 тыс. единиц. Альтернативная стоимость капитала равна 20 %, затраты на хранение единицы запасов составляют 0,20 долл., затраты на выполнение заказа – 4 руб.
Определить оптимальный размер заказа.
Задача № 4
Определите разрыв между верхней и нижней границей остатка денежных средств и точку возврата исходя из следующих данных. Минимальный остаток денежных средств 5 тыс. руб., среднеквадратическое отклонение 1250 руб. в день, процентная ставка 0,03% в день, трансакционные издержки по каждой продаже и покупке ценных бумаг составляют 10 руб.
Задача № 5
Фирма в настоящий момент продает продукцию при немедленной оплате. Фирма рассматривает вопрос о предоставлении кредита своим покупателям.
Имеются данные о ценах, объемах и затратах по исходной и новой кредитной политике:
Показатель Базовая кредитная политика Новая кредитная политика
1. Цена единицы продукции, руб. 300 300
2. Затраты на единицу продукции, руб. 240 240
3. Объем продаж за период, штук 4000 4400
Требуемая норма доходности 2 % за период.
Определить:
Целесообразно ли переходить на новую кредитную политику.
Найти критический объем прироста продаж.
Задача № 6
Фирме необходимо увеличить объем своего оборотного капитала на 20 млн. руб. Возможны три варианта финансирования:
Воспользоваться коммерческим кредитом, отказавшись от скидки, предоставляемой на условиях «6/20, чистые 30».Взять банковский кредит под 20 % годовых. Это потребует от фирмы поддержания 10 %-го резервного остатка.
Выпустить финансовый вексель со ставкой 15 % годовых. Затраты на размещение составят 100 тыс. руб. за каждые 6 месяцев.
Определить наиболее выгодный вариант финансирования.
Вариант 2
Задача № 1
Себестоимость произведенной продукции составляет 240 тыс. рублей, материальные затраты равны 30 тыс. рублей. По сравнению с планом материальные затраты снизились за счет уменьшения норм расхода материалов на 10% и за счет снижения цен на материалы на 4%.
Как данные факторы повлияли на себестоимость продукции?
Задача № 2
Рентабельность продаж у фирмы за отчетный год составила 25 %, себестоимость реализованной продукции равна 2 100 000руб. Какова величина общей суммы активов фирмы, если соотношение выручки и активов равно 70 %?
Задача № 3
Фирма выпускает продукцию, на производство которой требуется 2 000 кг сырья в год. Цена 1 кг сырья 15 руб. Стоимость выполнения заказа равна 0,3 руб. на 1 заказ, стоимость хранения составляет 10 % в год от цены кг сырья.
Определить:
Оптимальный размер заказа.
Необходимое количество заказов в год.
Совокупную стоимость выполнения заказов и содержания запасов в год.
Задача № 4
В результате рационализации маршрута перевозок, экономия себестоимости перевозок составит 130 тыс. руб. в год. Однако оборачиваемость запасов сократится с 4 раз в год до 3. Годовая себестоимость реализованной продукции составляет 24 млн. руб.
Следует ли фирме поощрять внедрение проекта, если заданная норма прибыли на капитал, вложенный в запасы, составляет 12 %?
Задача № 5
Фирма в настоящее время продает 200 единиц продукции по цене 98 рублей. Фирма собирается предоставить кредит покупателю на 60 дней. При этом при использовании продаж в кредит ожидается увеличение продажной цены до 100 рублей. Доля неоплаченных продаж составит 2%. Необходимая отдача от инвестиций составляет 4% за период.
Определить: следует ли переходить к новой кредитной политике.
Задача № 6
Фирме необходимо профинансировать сезонный рост запасов в размере 400 тыс. рублей. Период, на который фирме необходимы средства, составляет 6 месяцев. Фирма располагает следующими возможностями финансирования:
1) Ссуда под складскую квитанцию. Ставка процента по кредиту равна 12%, объем ссуды равен 80% от стоимости запасов. Издержки хранения 7000 рублей за шесть месяцев. Остальная часть необходимых средств финансируется за счет отказа от скидок по оплате кредиторской задолженности по условию «2/10, чистые 30».
2) Соглашение об изменяющемся залоге с поставщиком запасов со ставкой 20%. Поставщик авансирует всю стоимость запасов.
3) Ссуда другой компании под запасы на складе заемщика под 10% годовых. Объем ссуды 70% стоимости запасов, а стоимость хранения – 10 тыс. рублей за шесть месяцев. Остальная часть средств финансируется за счет отказа от скидок по коммерческому кредиту по условию «2/10, чистые 30».
Определите наиболее дешевый вариант финансирования.
Вариант 3
Задача № 1
Объем производства по сравнению с предыдущим периодом вырос на 15%, а постоянные расходы – на 10%. Доля постоянных расходов в структуре себестоимости составляет 25%.
Определите, как повлияет рост объема производства на снижение себестоимости продукции.
Задача № 2
Предприятие выпускает два изделия. Плановые показатели по изделиям представлены в таблице:
Показатель Изделие АИзделие В
Объем выпуска, штук 840 350
Себестоимость изделия, рублей 170 60
Цена продукта, рублей 210 75
Фактически предприятие снизило себестоимость по изделию А на 8%, а по изделию В – на 3%. Цена продажи не изменилась.
Определите динамику изменения рентабельности продукции по каждому изделию и в целом по предприятию.
Задача № 3
Годовая потребность предприятия в сырье 4000 единиц. Затраты по хранению единицы сырья 10 долл. Затраты по размещению и исполнению заказа 120 долл.
Определить: 1) оптимальный размер заказа. 2) если частота поставок изменится и составит 6 раз в год, то как изменится величина издержек в сфере формирования запасов.
Задача № 4
В настоящее время фирма продает продукции на 30 млн. руб., средний период дебиторской задолженности равен 30 дней.
Для стимулирования спроса фирма предполагает увеличить срок кредита. В результате ожидается увеличение периода дебиторской задолженности до 65 дней и рост объема продаж на 12 %.
Затраты на 1 рубль продаж составляют 0,85 руб. Требуемая норма прибыли на капитал, вложенный в дебиторскую задолженность, составляет 15 %.
Следует ли фирме увеличить срок предоставления кредита?
Задача № 5
Определите: какую сумму денег следует инвестировать в ценные бумаги или продать, если фактический остаток денежных средств составляет 28000 рублей. Известны также следующие данные.
Минимальный остаток денежных средств 5 тыс. руб., среднеквадратическое отклонение 1250 руб. в день, процентная ставка 0,03% в день, трансакционные издержки по каждой продаже и покупке ценных бумаг составляют 10 руб.
Задача № 6
Фирма рассматривает возможность использования двух вариантов стимулирования продаж. Данные по каждому из вариантов представлены в таблице.
Показатель Текущий вариант Возможный вариант 1 Возможный вариант 2
Выручка от продаж, млн.рублей 2,4 3,0 3,3
Средний период инкассации по дополнительным продажам, месяцы 1 2 3
Риск невозврата кредита по дополнительным продажам, процент 2 10 18
В реализуемой продукции доля себестоимости составляет 80%, прибыль 20%.
Определить эффективность реализации первого и второго вариантов стимулирования продаж.
Контрольное задание № 2
Контрольное задание № 2 включает тестирование по методу случайной выборки и осуществляется в рамках специальной программы.
Вопросы к экзамену
Структура активов и пассивов баланса предприятия.
Показатели финансового состояния предприятия.
Формирование прибыли предприятия.
Распределение прибыли предприятия.
Показатели рентабельности предприятия.
Структура оборотных средств предприятия. Методы стоимостной оценки товарных запасов.
Определение потребности в оборотном капитале.
Показатели эффективности использования оборотного капитала.
Выбор источников финансирования оборотных средств.
Перспективное и текущее финансовое планирование.
Разработка планового бюджета денежных средств и баланса предприятия.
Этапы процесса банковского кредитования фирмы. Структура кредитного соглашения.
Структурирование ссуды.
Разработка плана погашения ссуды.
Условия предоставления коммерческого кредита
Оценка эффективности предоставления коммерческого кредита.
Список рекомендуемой литературы
а) основная литература
Ковалев, В. В.Финансы предприятий: Учеб./В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев.-М.: Проспект: Велби,2010.-352 с.
Финансы организаций (предприятий):Учеб. для вузов по экон. специальностям/Под ред. Н. В. Колчиной.-3-е изд.,перераб. и доп.-М.:ЮНИТИ, 2009.-368 с.
Шуляк, П. Н. Финансы предприятия: Учеб. для вузов по экон. специальностям/П. Н.Шуляк; Рос. гос. социал. ун-т; Рос. гос. социал. ун-т.-5-е изд., перераб. и доп.-М.:Дашков и К,2009.-708 с.
Фирсова, А. А. Финансы предприятий/А. А. Фирсова, Е. А. Татарников, Е. А. Макарова; Под ред. А. А. Фирсовой.-М.:Альфа-Пресс,2009.-383, [1] с.Бочаров, В. В. Корпоративные финансы: Управление капиталом. Планирование инвестиций.
Бочаров, В. В. Корпоративные финансы: Управление капиталом. Планирование инвестиций. Бюджетирование. /В. В. Бочаров, В. Е. Леонтьев.- СПб. и др.:Питер,2008.
Б) дополнительная литература
Большаков, С. В. Финансы предприятий: теория и практика: Учеб. для вузов/С. В. Большаков.- М. :Книжный мир,2012.- (Высшая школа).617 c.
Финансы предприятий: Учеб. пособие вузов/Н. Е. Заяц, Т. И. Василевская, Т. Е. Бондарь и др.; Под общ. ред. Н. Е. Заяц, Т. И. Василевской.-Минск: Вышейшая школа, 2012.-(Студентам высших учебных заведений).-(Вуз).-526, [2] с.
Ковалева, А. М. Финансы фирмы: Учеб. по экон. специальностям и направлениям/А. М. Ковалева, М. Г. Лапуста, Л. Г. Скамай; Гос. ун-т упр.; Гос. ун-т упр.- 3- е изд., испр. и доп.-М.:ИНФРА-М,2013.-(Высшее образование). -495,[1] с.
Ван, Хорн Д. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. /Д. К. Ван Хорн; Науч. ред. пер. И. И. Елисеева.-М.:Финансы и статистика, 2008.-(Серия по бухгалтерскому учету и аудиту/ Гл. ред. Я. В. Соколов).-799 с.
Бланк, И. А Управление активами и капиталом предприятия/ И. А. Бланк.-СПб.; Киев: Эльга: Ника-Центр,2011.-(Энциклопедия финансового менеджера; Вып. 2).-446 с.

Приложенные файлы

  • docx 8938553
    Размер файла: 235 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий