Ответы на вопросы к экзамену по дисциплине Корпоративные Финансы


Ответы на вопросы к экзамену по дисциплине Корпоративные Финансы
1.Особенности среды реализации корпоративного финансового менеджмента.
2.Сущность корпоративного финансового менеджмента.
3.Корпоративный финансовый менеджмент как особая сфера управления бизнес-процессами.
4. Субъекты финансовых отношений.
Субъектами финансовых отношений выступают:
1. Государство в качестве управляющей структуры общества;
2. Субъекты хозяйствования как производители ВВП;
3. Физические лица - наемные работники;
4. Финансовые институты, которые обеспечивают перераспределение финансовых ресурсов (выступают своеобразными финансовыми фильтрами);
5. Международные финансовые учреждения и организации.
5. Задачи финансового менеджера.
В общем комплексе задач финансового менеджера можно выделить пять основных блоков:
1) финансовое планирование;
2) управление ресурсами;
3) управление структурой капитала;
4) инвестиционную деятельность;
5) контроль и анализ результатов.
Контроль исполнения финансовых решений и анализ полученных результатов обеспечивают эффективное распределение средств между различными направлениями деятельности предприятия. Такая работа предполагает обработку финансовой информации и представление ее в виде финансовой отчетности. Практика управления финансами определяет набор функций финансового менеджера, исполнение которых является обязательным и не зависит от отраслевой принадлежности и размеров предприятия. Финансовый менеджер должен обеспечить:
• в области планирования:
— долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование,
— составление бюджетов торговых и финансовых операций, а также капитальных затрат,
— ценовую политику и прогнозирование объемов продаж,
— оценку эффективности затрат,
— оценку приобретаемого и реализуемого имущества,
— анализ экономических показателей и факторов изменения объемов производства и продаж;
• в области учета и контроля:
— определение политики бухгалтерского учета,
— систему и порядок учета,
— учет издержек производства и обращения,
— подготовку бухгалтерской отчетности, включая государственную отчетность,
— внутреннюю ревизию (аудит),
— подготовку информации для руководства о результатах деятельности,
— сравнение фактических результатов с плановыми и нормативными показателями;
• в области управления фондами:
— проведение банковских операций,
— получение, хранение и выплату наличных денег,
— проведение Операций с ценными бумагами,
— кредитование и взыскание денежных средств,
— управление инвестиционным портфелем,
— контроль и регулирование денежных операций.
Функции финансовых менеджеров по данным Института финансовых управляющих национальной организации финансовых менеджеров США состоят в следующем:
• в области управления денежными фондами:
— регулирование и контроль денежных операций,
— получение, хранение наличных денег и ценных бумаг, выплата наличных денег,
— проведение банковских операций,
— коммерческое кредитование и взыскание денежных средств,
— управление инвестиционным портфелем;
• в области планирования:
— участие в общей плановой работе, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование,
— бюджетирование в рамках структурных подразделений предприятия и по местам формирования затрат,
— оценка эффективности затрат, финансирование отдельных мероприятий,
— анализ экономических факторов, формирующих финансовый результат,
— планирование объемов продаж и проведение соответствующей ценовой политики,
— оценка приобретаемого или реализуемого имущества;
• в области управления структурой капитала:
— определение краткосрочных источников заемных средств, стоимости и условий заимствования,
— определение долгосрочных источников заемных средств, стоимости и условий заимствования,
— поиск внутренних резервов и направление их использования;
• в области учета и контроля:
— определение учетной политики,
— учет издержек производства и обращения,
— внутренняя ревизия и контроль (аудит),
— подготовка различных видов отчетности,
— сравнение фактических результатов с плановыми и нормативными показателями,
— представление руководству информации о финансовых результатах деятельности;
• в области реализации налоговой политики:
— разработка налоговой политики,
— планирование и перечисление налогов и сборов,
— подготовка налоговой отчетности;
• в области минимизации рисков и защиты имущества предприятия:
— структурирование рисков,
— анализ конъюнктуры фондового рынка,
— разработка планов превентивных мероприятий,
— формирование страховых фондов и резервов,
— обеспечение внешнего страхования,
— внутренний контроль сохранности имущества,
— анализ инвестиционных проектов,
— формирование инвестиционного портфеля клиентов,
— управление портфелем ценных бумаг,
— привлечение внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности,
— обеспечение связи с инвесторами, формирование дивидендной политики;
• в области консалтинговой деятельности:
— консалтинг для сторонних организаций (контрпартнёров),
— консалтинг руководителей предприятия по финансово-экономическим вопросам,
— консалтинг руководителей и специалистов подразделений по торговым и финансовым операциям,
— консалтинг и повышение квалификации специалистов предприятия;
• в области разработки информационных систем управления:
— изучение современных информационных систем управления,
— оценка предлагаемого программного обеспечения,
— разработка и использование информационных систем управления,
— разработка методик эффективного использования информационных систем.
Активное использование современного программного компьютерного обеспечения, работающего в единой сети, позволяет не только повышать скорость сбора, обработки и использования оперативной информации, но и обеспечивает более высокий уровень контроля ее достоверности, понимание управленческих решений на уровне всей структуры, эффективное финансовое управление, поскольку функции каждого менеджера представляют элементы единой системы. Организационная структура финансового управления на предприятии объединяет всех сотрудников финансовой службы благодаря распределению функциональных обязанностей.
6. Финансовая информация
Финансовая информация - это информация, раскрывающая экономическое состояние
рассматриваемого объекта. Финансовая информация определяет экономическое состояние
объекта, его экономические характеристики. Описание объекта необходимо, для
осуществления финансовых операций с этим объектом для изменения его экономических
характеристик, а значит и самой финансовой информации.
Цель получения финансовой информации - иметь возможность оказывать влияние на
экономическое состояние объекта. Экономическое состояние характеризуется
сведениями, данными, понятиями о наличии прав собственности в стоимостном
выражении и условиях перераспределения этих прав.
В информации, которая циркулирует в банке, можно выделить непосредственно
информацию о финансах. В этом случае вопрос касается электронного аналога денежных
средств.
Примеры финансовой информации: прибыль до налогообложения, прибыль на
акционерный капитал, прибыль на акцию, дивиденды.
Примеры информации о финансах: средства в кассе, остаток средств на счете.
7. Характеристика активов и пассивов корпорации.
Активы – это ресурсы, которые контролируются предприятием в результате минувших событий, использование которых в перспективе приведет к Activ-passiv.jpgэкономическим выгодам.
В активах отражаются в стоимостном денежном выражении все материальные, нематериальные и денежные ценности, а также имущественные права с точки зрения их состава, размещения и/или инвестирования.
По форме функционирования различают материальные и нематериальные, а также финансовые активы.
Материальные активы – объекты, имеющие материальную форму (здания и сооружения, оборудование, материалы и т.п.).
У нематериальных активов нет материальной (вещественной) формы (торговая марка, патент и др.), но они также берут участие в процессе производственной деятельности, который осуществляется компанией.
Финансовые активы – это разные финансовые инструменты, которые принадлежат компании (денежные активы в разных валютах, дебиторская задолженность, финансовые вложения с разными сроками).
Пассивы – это совокупность всех обязательств предприятия.
В пассивах отражаются источники образования всех имеющихся у компании средств. Таким образом, активы можно назвать имуществом компании, а пассивы – денежными средствами, за счет которых было сформировано данное имущество.
Пассивы подразделяются на текущие и долгосрочные обязательства компании.
Текущие обязательства, аналогично оборотным активам, существуют только в пределах одного производственного цикла. В бухгалтерском балансе они перечисляются выше, чем долгосрочные обязательства.
К долгосрочным обязательствам компании относится задолженность, которая не подлежит к оплате в текущем году, т.е. существующая дольше одного производственного цикла.
Разница между общей суммой активов и пассивов – собственный капитал владельца компании. Данная величина показывает, какой объем капитала останется у владельца, если компания продаст все активы и использует деньги для выплаты своих долгов.
Активы и пассивы компании всегда должны находиться в балансовом равновесии. Эти показатели отображаются в балансе компании, который составляется на каждый определенный отчетный период.
8. Классификация моделей, используемых в корпоративном финансовом менеджменте.
В финансовом менеджменте используются дескриптивные, предикативные и нормативные модели.
1.Дескриптивные модели - это модели описательного харак­тера. С их помощью, в основном, оцениваются финансовые со­стояния предприятия, в них используется информация бухгалтер­ской отчетности. С помощью дескриптивных моделей осуществ­ляется построение системы отчетных балансов, предоставление финансовой отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, система ана­литических коэффициентов.
2.Предикативные модели - это модели предсказательного ха­рактера, используемые для прогнозирования доходов предпри­ятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распро­страненными из них являются расчет точки критического объема продаж, построение прогностических финансовых отчетов, моде­ли динамического анализа (жестко детермин7ированные фактор­ные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анализа.
3.Нормативные модели-позволяют сравнить фактические ре­зультаты деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчитан­ными по бюджету. Эти модели используются в основном во внутреннем финансовом анализе, а также в управленческом уче­те, в частности в управлении затратами. Их сущность сводится к установлению нормативов по каждой статье расходов по техно­логическим процессам, видам изделий, центром ответственности и т.п. и к анализу отклонений фактических данных от этих нор­мативов. Анализ в значительной степени базируется на примене­нии системы жестко детерминированных факторных моделей.
9. Текущая стоимость денег и ставка дисконтирования.
Размещая денежные средства в доходные активы, предпри­ятие рассчитывает не только вернуть вложенную сумму, но и по­лучить прибыль. На практике сумма возврата может отличаться от вложенной суммы следующим образом:
1) стать больше вложенной суммы, что означает получение дохода;
2) остаться равной вложенной сумме, что означает только возврат инвестируемых средств без получения дохода;
3) стать меньше вложенной суммы, что означает прямой убыток.
Если денежные средства не размещаются на условиях сроч­ности, платности, возвратности, а «лежат мертвым грузом», то все равно со временем обесцениваются от инфляции. Таким образом, стоимость денег изменяется со временем. Из­мененная во времени стоимость денег называется временной или текущей стоимостью. Одной из главных задач инвестора является определение той суммы, которой он будет располагать по окончании срока разме­щения денежных средств. Математическая запись кредитной (инвестиционной) опера­ции позволяет определить сумму, которой будет располагать кре­дитор (инвестор) по окончании срока размещения средств:
FV = PV + r • PV;
FV = PV (1 + r).
Преобразуем формулу кредитной (инвестиционной) операции следующим образом:
PV (1 + r) = FV;
PV = FV / (1 + r);
PV = FV • 1 / (1 + r).
В результате преобразования получена формула текущей (приведенной) стоимости, выражающая стоимость размещаемых денежных средств через будущие поступления (FV) при заданной норме доходности.
Норма доходности не является постоянной величиной и за­висит от риска, связанного с вложением денежных средств. Ме­жду риском и нормой доходности существует прямая зависи­мость:
1) чем выше риск вложений, тем больше норма доходности;
2) чем меньше риск вложений, тем меньше норма доходности.
Выражение 1 / (1 + r) называется коэффициентом дисконти­рования. Коэффициент дисконтирования приводит ежегодный доход, который кредитор (инвестор) может получить от размеще­ния своих денежных средств, к настоящему времени.
Ставка дисконтирования (аналог: ставка сравнения, норма дохода) – это процентная ставка, которая используется для того чтобы переоценить стоимость будущего капитала на текущий момент. Это делается из-за того, что одним из фундаментальных законом экономики является постоянное обесценивание ценности (покупательной способности, стоимости) денег. Ставка дисконтирования используется в инвестиционном анализе, когда инвестор решает о перспективе вложения в тот или иной объект. Для этого он будущую стоимость объекта инвестирования приводит к настоящей (текущей). Проводя сопоставительный анализ, он может принять решение о привлекательности объекта. Любая ценность объекта всегда относительно, поэтому ставка дисконтирования выступает тем самым базовым критерием, с которым производят сравнение эффективности вложения. В зависимости от различных экономических задач ставка дисконтирования рассчитывается по-разному. Рассмотрим существующие методы оценки ставки дисконтирования.
РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ НА ОСНОВЕ МОДЕЛИ CAPM
Модель оценки капитальных активов – CAPM (Capital Asset Pricing Model) была предложена в 70-е годы У.Шарпом (1964 г.) для оценки будущей доходности акций/капитала компаний. Модель CAPM отражает будущую доходность, как доходность по безрисковому активу и премией за риск. В результате, если ожидаемая доходность акции будет ниже, чем требуемая доходность инвесторы откажутся от вложения в данный актив. Фактор, определяющий будущую норму, в модели был взят рыночный риск. Формула расчета ставки дисконтирования по модели CAPM следующая:
Расчет ставки дисконтирования по модели CAPM. Формула коэффициента бета

где: ri – ожидаемая доходность акции (ставка дисконтирования);
rf – доходность по безрисковому активу (например: государственные облигации);
rm –рыночная доходность, которая может быть взята как средняя доходность по индексу (ММВБ, РТС ­– для России, S&P500 – для США);
β – коэффициент бета. Отражает рискованность вложения по отношению к рынку, и показывает чувствительность изменения доходности акции к изменению доходности рынка;
σim – стандартное отклонение изменения доходности акции в зависимости от изменения доходности рынка;
σ2m – дисперсия рыночной доходности.
10.Модель WACC.
WACC (Weight average cost of capital) –она позволяет определить средние затраты привлечения капитала. Издержками привлечения (СК)-являются выплаты дивидендов, а (ЗК)-являются выплаты процентов. Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.
Впервые показатель WACC был введен в научно-практическое применение Ф. Модильяни и М. Миллером в 1958 г.
Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

где,
kd - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;
T - ставка налога на прибыль, доли ед.;
D - сумма заемного капитала компании, ден. ед.;
E - сумма собственного капитала компании, ден. ед.;
ke - рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.
11. Модели NPV, IRR, CAPM.
NPV. Чистый дисконтированный доход – это сальдо всех операционных и инвестиционных денежных потоков, учитывающее дополнительно стоимость использованного капитала. NPV проекта будет положительным, а сам проект – эффективным, если расчеты показывают, что проект покрывает свои внутренние затраты, а также приносит владельцам капитала доход не ниже, чем они потребовали (не ниже ставки дисконтирования).
Рассчитать чистую приведенную стоимость можно по следующей классической NPV формуле:

где NCFi – чистый денежный поток в соответствующий момент времени; N – количество лет; d – ставка дисконтирования.
При этом чистый денежный поток, как правило, определяется отдельно по трем видам деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой. Самое сложное при определении NPV – правильно определить ставку дисконтирования. В своей практике компании могут использовать несколько способов расчета (смотрите статью «Адекватная ставка дисконтирования. Как рассчитать и обосновать»).
IRR. Внутренняя норма доходности - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,
Ее значение находят из следующего уравнения:

NPV(IRR) - чистая текущая стоимость, рассчитанная по ставке IRR,CFt - приток денежных средств в период t;It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.
Определяется: как норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю.
Характеризует: наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных значениях.
Синонимы: внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return.
Акроним: IRR
Недостатки: не учитывается уровень реинвестиций, не показывает результат инвестиции в абсолютном значении, при знакопеременных потоках может быть рассчитан неправильно.
Критерий приемлемости: IRR> R бар ef (чем больше, тем лучше)
Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и размер.
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов
CAPM. Модель оценки капитальных активов (англ. Capital Assets Price Model, CAPM) – модель оценки (прогнозирования) будущей доходности актива для инвесторов. Подход оценки активов был теоретически разработана еще в 50-е годы Г.Марковицем, и окончательно сформирован в виде модели в 60-е годы У.Шарпом (1964), Дж. Трейнором (1962), Дж. Линтнером (1965), Ж. Мосином (1966).
Модель CAPM основывается на гипотезе эффективного рынка капитала (Efficient Market Hypothesis, EMH), созданной еще в начале 20-го века Л. Башелье и активно продвигаемую Ю.Фамой в 60-е годы. Данная гипотеза имеет ряд условий по способу распространению информации и действию инвесторов на эффективном рынке капитала:
Математически формула определения ожидаемой ставки доходности на долгосрочный актив имеет следующий вид:
RE = Rf + β x (Rm - Rf)
где,
Rf - доходность безрисковых активов, под которой, как правило, понимают доходность государственных ценных бумаг;
Rm - ожидаемая средняя норма прибыли рыночного портфеля;
(Rm-Rf) - премия за риск вложения в акции (в ряде учебных пособий премия за рыночный риск принимается равной 5%);
β - коэффициент, характеризующий чувствительность оцениваемой ценной бумаги к изменениям рыночной доходности (рассчитывается по статистическим данным и выражает вариабельность доходности ценной бумаги по отношению к среднерыночной доходности).
Смысл модели CAPM заключается в том, что требуемая (рыночная) доходность собственного капитала есть безрисковая ставка доходности, увеличенная на риски, соответствующие акционерному капиталу.
Применительно к российской практике можно говорить о двух подходах для расчета по модели CAPM для компаний из развивающихся рынков.
12. Операционный рычаг
Операционный рычаг (операционный леверидж, производственный леверидж) – показывает превышение темпов роста прибыли от продаж над темпом роста выручки предприятия. Цель функционирования любого предприятия является увеличение прибыли от продаж и соответственно чистой прибыли, которая может быть направлена на повышение производительности предприятия и росту его финансовой эффективности (стоимости). Использование операционного рычага позволяет управлять будущей прибыль от продаж предприятия за счет планирования будущей выручки. Основные факторы, которые влияют на объем выручки, являются: цена продукции, переменные, постоянные затраты. Поэтому целью менеджмента становится оптимизация переменных и постоянных затрат, регулирование ценовой политики для увеличения прибыли от продаж.
Эффект операционного (производственного) рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Иными словами, эффект производственного рычага показывает степень чувствительности прибыли от реализации к изменению выручки от реализации.
DOL = (S-VC)/(S-VC-FC) = (EBIT+FC)/EBIT, где EBIT+FC =МР, S - выручка от реализации; VC - переменные издержки
Формула расчета ценового операционного рычага
где: Op. leveragep – ценовой операционный рычаг; Revenue – выручка от продаж; Net Sales – прибыль от продаж (операционная прибыль); TVC (Total Variable Costs) – совокупные переменные затраты; TFC (Total Fixed Costs) – совокупные постоянные затраты.
13. Финансовый рычаг
Финансовый рычаг (плечо финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый леверидж) — это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным капиталом).
Использование увеличенного кредитного плеча увеличивает не только возможность получить прибыль, но и повышает степени риска такой операции.
DR = (CL + LTL)/EC = LC/EC
DR - коэффициент финансового левериджа (Debt Ratio), CL - краткосрочные обязательства (Current Liabilities), LTL - долгосрочные обязательства (Long Term Liabilities), LC - заемный капитал (Loan Capital), EC - собственный капитал (Equity Capital), руб
Финансовый— это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Также финансовым рычагом или эффектом финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость. Финансовый рычаг может возникать только в случае использования торговцем заёмных средств, например, при маржинальной торговле. Обычно на товарном рынке требуется обеспечение не менее 50 % от общей суммы сделки
14. Риск и неопределенность в финансовой деятельности.
Риск - это вероятность возникновения убытков или недополученных доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Риск - категория вероятностная и его измеряют как вероятность определенного уровня потерь. Риск - уровень неуверенности наступления любого финансового случая.
Основные виды предпринимательского риска:
Производственный риск. Этот риск связан с производством продукции, товаров, услуг, то есть с осуществлением любых видов производственной деятельности. Причины возникновения риска: вероятность снижения предполагаемых объемов производства, рост материальных и других издержек, уплата повышенных отчислений и налогов.
Коммерческий риск - возникает в процессе реализации товаров и оказания услуг. Причины - снижение объемов реализации товаров и услуг в результате изменения конъюнктуры рынка сбыта, повышение закупочных цен, непредвиденное снижение объема закупок, потери товара в процессе обращения, повышение издержек в процессе обращения (в торговле). В любой хозяйственной деятельности всегда существует опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Угроза таких потерь - это коммерческие риски. Коммерческий риск означает неуверенность в возможном результате, неопределенность этого результата деятельности. Составной частью коммерческих рисков являются финансовые риски.
Финансовый риск возникает в сфере отношений корпорации с банками и другими финансовыми институтами. Он связан с вероятностью потерь каких-либо денежных сумм или их неполучением.
Неопределенность – неполнота или неточность информации об условиях реализации предпринимательской деятельности, в том числе связанных с ними затратах и результатах. Неопределенность предполагает наличие нестабильности, при которой результаты действий не обусловлены, а степень возможного влияния этих факторов на результаты неизвестна.
15. Стратегии, методы и инструменты управления финансовыми рисками.
1) избежание – отказ от мероприятия, которое может вызвать риск;
2) принятие – решение не предпринимать никаких мер по поводу риска, продолжать деятельность;
3) передача – передача ответственности за риск третьим лицам, например, в страховую компанию;
4) предотвращение – уменьшение величины риска с помощью различных методов;
5) локализация – выделение из фирмы наиболее рискованных проектов и активов в отдельное подразделение;
6) распределение - это метод, вероятный ущерб распределяется так, что возможные будущие потери делятся на несколько меньшей величины.
Характеристика методов управления рисками, связанными с финансовой устойчивостью
Группа методов Метод Краткая характеристика
Передача Факторинг Применяется обычно на длительный период, не на всех условиях ставка комиссии от факторинга будет ниже ставки банковского кредита
Страхование Нужно обратить внимание на выбор страховой компании и на выбор предлагаемых условий 
Предотвращение Спонтанное финансирование Можно использовать, когда нужно снизить размер дебиторской задолженности. Выбрать размер скидки так, чтобы было выгода была и у покупателя, и у продавца.
Самострахование Для предприятия важен оптимальный размер фонда риска
Локализация Лимитирование Чаще используют при продаже в кредит каких-то товаров, когда определяют суммы вложения капиталов и др.   
Распределение Диверсификация Диверсификация эффективна только для уменьшения несистемных рисков, то есть риска, связанного с конкретным инструментом. 
16. Риски банкротства и устойчивость корпоративных финансов.
Риск банкротства – это вероятность внезапного наступления тяжелого финансового состояния, которое может привести к несостоятельности должника.
В случае с банкротством коммерческой организации, негативными факторами могут быть финансовые и юридические последствия, которые в результате приведут к исключению юридического лица из ЕГРЮЛ. Чтобы избежать такой участи необходимо знать методы предотвращения этого процесса, а также обеспечить правильное управление отчетной документацией. Это связано с тем, что риск банкротства указывает на кризисное состояние предприятия и чтобы его преодолеть нужно, использовать специальные методы финансового управления.
Первые признаки, которые указывают на несостоятельность компании:
Затягивание в предоставлении отчетной документации.
Существенные изменения в структуре баланса, включая:
-сокращение денежной массы на счетах предприятия;
рост дебиторской задолженности;
увеличение кредитных обязательств;
нарушение баланса задолженности (дебиторской в отношении кредиторской);
уменьшение объема продаж; конфликты на предприятии.
Причины, провоцирующие возникновение рисков банкротства юридического лица: 1. Неоднократное получение убытков во время производственной деятельности.
2. Превышение опасного уровня задолженности по кредитам.
3. Избыточное использование краткосрочных займов для долгосрочных инвестиций.
4. Стабильно низкие коэффициенты ликвидности.
5. Потеря руководящего персонала.
6. Нарушение цикла производственно-технологического процесса.
7. Потеря ключевых контрагентов.
8. Неэффективные долгосрочные соглашения.
9. Падение рыночной стоимости акций.

17. Риск и доходность финансовых активов.
Финансовые активы – представляют собой финансовые ресурсы заключенные в виде кассовой наличности, депозитов в банках, чеков, страховых полисов, вложений в ценные бумаги, обязательств других предприятий и организаций по выплате средств за поставленную продукцию (коммерческий кредит), портфельных вложений в акции и пакеты акций иных предприятий, дающие право контроля, паев или долевого участия в других предприятиях.
Риск – вероятное событие или совокупность событий в случае наступления которых неизбежно влечет к получению убытка, ущерба или неблагоприятного исхода.
Доходность – характеристика реальной финансовой эффективности актива в виде годовой ставки сложных процентов с учетом всех видов дохода связанных с данным активом. При этом доходность активов представляет собой меру рентабельности компании (в процентах), которая определяется как сумма доходов за финансовый год, деленной на совокупную стоимость активов.
Риск и доходность – это две взаимосвязанные категории. Риск подразделяется на две группы: чистые и спекулятивные. Группа чистых рисков – означает возможность убытка или нулевого результата. Такие риски связаны только с проигрышем. Группа спекулятивных рисков– выражают возможность получения как доходов, так и убытков. Это понятие очень распространено на рынке ценных бумаг. Активы, с которыми ассоциируется большой размер возможных потерь, называются более рисковыми. Так, государственные ценные бумаги обладают относительно небольшим риском, а акции любой частной компании – это более рисковый актив. Доход, обеспеченный количеством активом, состоит из двух элементов: дохода от изменения стоимости актива и дохода от полученных дивидендов. Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью. Между риском и доходностью существует прямая связь: большая доходность. связана с большим риском, и наоборот, с уменьшением доходности уменьшается риск. Ни один финансовый актив не может одновременно приносить максимальную доходность и обладать минимальным уровнем риска.
Для оценки риска могут использоваться следующие методики:
1. Методический инструментарий оценки уровня финансового риска:
1.1. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:
а) Уровень финансового риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

Где:
УР — уровень соответствующего финансового риска;
ВР — вероятность возникновения данного финансового риска;
РП — размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.
В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а вероятность возникновения финансового риска – одним из коэффициентов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др.).
Соответственно, уровень финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.
б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:

Где:
 — дисперсия;
Ri— конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;
 — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;
PI — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции
п — число наблюдений.
в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оценке уровня индивидуального финансового риска, так же как и дисперсия определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе. Он рассчитывается по следующей формуле:

Где:
 — Среднеквадратическое (стандартное) отклонение;
RI — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;
 — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;
PI — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;
п — число наблюдений.
г) Коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой. Расчет коэффициента вариации осуществляется по следующей формуле:

Где:
CV— коэффициент вариации;
 — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;
 — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции.
д) Бета-коэффициент (или бета). Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Где:
 — бета-коэффициент;
К — степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;
 — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом);
 — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.
Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициентов:
 =1 — средний уровень;
 > 1 — высокий уровень;
 < 1 — низкий уровень.
1.2. Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса.
18. Понятие издержек привлечения (стоимости) капитала.
Под стоимостью капитала понимается прибыль, которая должна принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям, и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала.
Обычно считается, что стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря, прибыль, которую ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить прибыль на них как минимум равный величине прибыли, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.
19. Структура капитала компании.
Структура капитала - это один из важнейший показателей оценки финансового состояния предприятия, характеризующий соотношение суммы собственного и заемного используемого капитала.
Этот показатель используется при определении уровня финансовой устойчивости предприятия, при управлении эффектом финансового левериджа при расчете средневзвешенной стоимости капитала и в других случаях.
Структура капитала предприятия - это соотношение между различными источниками капитала (собственным и заемным капиталом), используемыми для финансирования его деятельности. Иногда краткосрочные заимствования исключаются из капитала, то есть определяют структуру капитала как совокупность источников, используемых для долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Вместе с тем, если краткосрочные заимствования осуществляются на постоянной основе (что в большинстве случаев и происходит), их, на наш взгляд, следует включать в состав капитала при анализе структуры финансирования.
20. Стоимость собственного капитала.
Стоимость собственного капитала - это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал.
Модель прогнозируемого роста дивидендов.

Стоимость собственного капитала (Equity value) -чистая стоимость бизнеса (или стоимость совокупного капитала компании за вычетом долга) на дату оценки. Для определения С.с.к. применяются методы прямого расчета стоимости собственного капитала, стоимости капитальных активов (САРМ), арбитражного ценообразования, Фэйма-Френча и др.
С.с.к. — один из основных показателей МСФО, исчисляется по формуле:
Свободный от риска процент + (Рыночная премия за риск ´ Коэффициент «бета») = Стоимость собственного капитала
Стоимость собственного капитала
Стоимость собственного капитала — это доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал фирмы. Модели риска и доходности, требуют безрисковых ставок и премии за риск (модель САРМ) или множества премий (модель АРМ и многофак-ториая модель), подход к определению которых был представлен в преды­дущей главе. Кроме того, эти модели требуют знать меру подверженности фирмы рыночному риску, реализуемую в форме коэффициента бета. Эти входные данные используются для получения оценки ожидаемой доходно­сти от инвестиции в собственный капитал:
Ожидаемая доходность = безрисковая ставка + коэфф. бета (премия за риск).
Эта ожидаемая доходность для инвесторов в собственный капитал включает компенсацию за рыночный риск, свойственный инвестиции, а также сто­имость собственного капитала. В данном разделе основное внимание мы уделим оценке коэффициента бета фирмы. Хотя значительная часть этого обсуждения посвящена модели САРМ, его выводы можно распространить на арбитражную модель оценки и на многофакторпую модель.
Этот показатель образует основу для различных моделей, используемых при оценке компаний (моделей дисконтированного денежного потока, экономической добавленной стоимости. С.с.к. также обозначается термином «рыночная капитализация».
25. Инвестиционная политика
Инвестиционная политика, как и финансовая политика, является составной частью экономической политики государства. Инвестиционная политика - это важный рычаг воздействия как на экономику страны, так и на предпринимательскую деятельность ее хозяйствующих субъектов.
Под инвестиционной политикой государства понимается комплекс целенаправленных мероприятий по созданию благоприятных условий для всех субъектов хозяйствования с целью оживления инвестиционной деятельности, подъема экономики, повышения эффективности производства и решения социальных проблем.
Основной целью инвестиционной политики является создание оптимальных условий для активизации инвестиционного потенциала.
Основными направлениями инвестиционной политики выступают меры по организации благоприятного режима для деятельности отечественных и иностранных инвесторов, увеличению прибыльности и минимизации рисков в интересах стабильного экономического и социального развития, повышению жизненного уровня населения.
Результат осуществления инвестиционной политики оценивается в зависимости от объема вовлеченных в развитие экономики инвестиционных ресурсов.
Государство может влиять на инвестиционную активность при помощи амортизационной политики, научно-технической политики, политики в отношении иностранных инвестиций и др.
26. Понятие оборотного капитала.
Оборотный капитал – это средства, обслуживающие процесс деятельности,участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации продукции. В обеспечении непрерывности и ритмичности процесса производства и обращения заключается основное назначение оборотного капитала предприятия.
Овеществленные средства производства называют капиталом предприятия. Капитал , как средство производства делится на средства и предметы труда, которые участвуют в создании продукции и услуг, но различаются по их функциям в процессе производства. Средства труда составляют вещественное содержание основных производственных фондов, т.е. основного капитала, предметы труда – оборотных производственных фондов, т.е. оборотного капитала. Независимо от того, разделяется ли капитал предприятия на собственный, заемный, основной или оборотный, постоянный или переменный, он находится в процессе непрерывного движения, принимая лишь различные формы в зависимости от конкретной стадии кругооборота.
27. Компоненты оборотного капитала.
Дебиторская задолженность - важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому предприятию или организации, совсем не значит, что товары будут оплачены немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию (или счета к получению) и составляют большую часть дебиторской задолженности.
Денежные средства и ценные бумаги - наиболее ликвидная часть текущих активов - также являются составляющей оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. Ценные бумаги, составляющие краткосрочные финансовые вложения, включают: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти.
28. Методика оценки оборачиваемости оборотного капитала
Наличие собственных оборотных средств (СОС) определяется по данным бухгалтерского баланса как разность между собственным капиталом и внеоборотными активами. При этом величина собственного капитала предприятия для разных целей определяется двумя методами:
1) при оценке критериев неплатежеспособности (банкротства) организации она принимается в размере итога Ш раздела баланса «Капитал и резервы» за вычетом итога I раздела баланса «Внеоборотные активы»:
СОС = стр. 490 – стр. 190;
2) при проведении экономического анализа величина собственного капитала определяется как сумма итога III раздела баланса «Капитал и резервы», строки 640 «Доходы будущих периодов» и строки 650 Резервы предстоящих расходов и платежей», за вычетом итога I раздела баланса «Внеоборотные активы»:
СОС = стр. 490 + стр. 640 + стр. 650 – стр. 190.
В процессе анализа рассматривается динамика собственных оборотных средств, определяются абсолютные и относительные отклонения от плана и фактических данных прошлых лет. В дальнейшем при проведении анализа финансовой устойчивости проводится сравнение величины собственных оборотных средств с потребностью предприятия в запасах. Сравнение темпов роста этих показателей позволяет судить об обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами.
Вторым этапом анализа является оценка факторов, влияющих на уровень собственных оборотных средств. В качестве факторов выступают структурные элементы, формирующие как раздел III баланса «Капитал и резервы», так и внеоборотные активы предприятия.
29. Управление кредиторской и дебиторской задолженностями.
Дебиторская задолженность возникает:
- при переходе права собственности на товары;
- при передаче результатов работ, оказании услуг.
Управление дебиторской задолженностью — отдельная функция финансового менеджмента, основной целью которой является увеличение прибыли компании за счёт эффективного использования дебиторской задолженности, как экономического инструмента.
Кредиторская задолженность — задолженность субъекта (предприятия, организации, физического лица) перед другими лицами, которую этот субъект обязан погасить.
Кредиторская задолженность возникает в случае если дата поступления услуг (работ, товаров, материалов и т. д.) не совпадает с датой их фактической оплаты.
Управление кредиторской задолженностью означает применение предприятием наиболее приемлемых для него форм, сроков, а также объемов расчетов с контрагентами
Если необходимо улучшить кредиторскую задолженность, для этого можно прибегнуть к реструктуризации. Реструктуризация различного рода долгов представляет собой сложный процесс, в каждом конкретном случае её проведение зависит от тех обстоятельств, которые сложились в результате хозяйственной деятельности организации.
30. Цели анализа денежных потоков
Цель анализа денежных потоков — получение необходимого объема их параметров, дающих объективную, точную и своевременную характеристику направлений поступления и расходования денежных средств, объемов, состава, структуры, объективных и субъективных, внешних и внутренних факторов, оказывающих различное влияние на изменение денежных потоков.
31. Планирование и прогнозирование денежных потоков
Концентрация всех видов планируемых денежных потоков предприятия получает свое отражение в специальном плановом документе — плане поступления и расходования денежных средств. Данный план разрабатывается на предстоящий год в помесячном разрезе с тем, чтобы обеспечить учет сезонных колебаний денежных потоков предприятия.
Прогнозирование и оптимизация денежной наличности сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока денежных средств. Прогноз осуществляется на какой–то период в разрезе подпериодов: год по кварталам, год по месяцам, квартал по месяцам и т. д.
В любом случае процедуры методики прогнозирования выполняются в следующей последовательности: прогнозирование денежных поступлении по подпериодам; прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам, расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам; определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов.
Смысл первого этапа состоит в том, чтобы рассчитать объем возможных денежных поступлении.
32. Методы управления денежными потоками
Методами управления денежными потоками являются: привлечение стратегических инвесторов; дополнительная эмиссия акций; привлечение долгосрочных финансовых кредитов; открытие «кредитной линии» в банке;
продажа неиспользуемых внеоборотных активов; сокращение сроков предоставления коммерческого кредита покупателям и увеличение по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию коммерческого кредита;
ускорение взыскания просроченной дебиторской задолженности; сокращение расчетов с контрагентами наличными денежными средствами: приобретение основных средств по договорам лизинга и др.
33. Система контроля за денежными потоками корпорации
Потоковый подход рассматривается как важный элемент оперативного и стратегического планирования предприятия. Экономия возникает не только в результате налогового планирования, хотя этот фактор в планировании финансовых потоков играет существенную роль, -- основной эффект достигается благодаря оптимизации свободных остатков финансовых средств, минимизации рисков, учету долгосрочных факторов развития компании
Финансовый поток в своей простейшей форме есть одноразовое (одноактное) перемещение (трансферт) денежных средств из одной структуры в другую или между различными звеньями одной и той же структуры. Финансовый поток отличается от обычного денежного потока рядом признаков.
34. Политика управления денежными потоками
Денежный поток - множество распределенных во времени притоков и оттоков денежных средств.
Политика управления денежными потоками - политика, реализующая генеральный план (финансовую стратегию) действий в сфере организации оборота денежных средств организации.
В ходе реализации политики управления денежными потоками организации необходимо учитывать интенсивность изменения факторов экономической среды:
· высокая динамика основных макроэкономических показателей;
· темпы технологического прогресса;
· колебания конъюнктуры финансового и товарного рынков;
· непостоянство государственной налоговой и инвестиционной политики;
· изменение форм регулирования денежного оборота;
· предстоящий переход к новой стадии жизненного цикла.
35. Налоговое администрирование в глобальной экономике
Налоговое администрирование как часть функционирующей системы, делающее это функционирование достаточно эффективным для общества, нуждается в пересмотре фундаментальных основ его организации.
Общая теория права определяет принципы как основные, исходные положения какой-либо теории, учения, мировоззрения. Установление перечня принципов налогового администрирования является одним из основных вопросов, по которым определяются критерии эффективности налогового администрирования. Известно два возможных пути управления - прогрессивный и экстенсивный.
36. Трансфертное ценообразование.
Трансфертное (трансферное) ценообразование — реализация товаров или услуг взаимозависимыми лицами по внутрифирменным, отличным от рыночных, ценам. Они позволяют перераспределять общую прибыль группы лиц в пользу лиц, находящихся в государствах с более низкими налогами. Это наиболее простая и распространенная схема международного налогового планирования, имеющего целью минимизацию уплачиваемых налогов. Трансфертные цены являются объектом контроля фискальных органов государства.
37. Оффшорный бизнес.
Таким образом, оффшорный бизнес - это предпринимательская деятельность, осуществляемая в рамках международной группы компаний, часть подразделений которой расположена в странах, предоставляющих налоговые, валютные, инвестиционные и другие льготы при определенных условиях.
основу организации деятельности оффшорных зон положен универсальный принцип налогового законодательства, в соответствии с которым, обязательному налогообложению подлежат доходы, источник которых находится на территории данного государства. В тех случаях, когда источник дохода находится за рубежом или локализован недостаточно определенно, он может быть исключен из сферы налоговой ответственности в пределах территории данного государства.
38. Международные стандарты финансовой отчетности
Международные стандарты финансовой отчётности (МСФО; IFRS англ. International Financial Reporting Standards) — набор документов (стандартов и интерпретаций), регламентирующих правила составления финансовой отчётности, необходимой внешним пользователям для принятия ими экономических решений в отношении предприятия.
39. Цели финансовой стратегии
Главной стратегической целью финансов является обеспечение предприятия необходимыми и достаточными финансовыми ресурсами.
Финансовая стратегия предприятия в соответствии с главной стратегической целью обеспечивает:
1) формирование финансовых ресурсов и централизованное стратегическое руководство ими;
2) выявление решающих направлений и сосредоточение на их выполнении усилий, маневренности в использовании резервов финансовым руководством предприятия;
3) ранжирование и поэтапное достижение задач;
4) соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия;
5) объективный учет финансово-экономической обстановки и реального финансового положения предприятия в году, квартале, месяце;
6) создание и подготовку стратегических резервов;
7) учет экономических и финансовых возможностей самого предприятия и его конкурентов;
8) определение главной угрозы со стороны конкурентов, мобилизацию сил на ее устранение и умелый выбор направлений финансовых действий;
9) маневрирование и борьбу за инициативу для достижения решающего превосходства над конкурентами.
Для достижения главной стратегической цели в соответствии с требованиями рынка и возможностями предприятия разрабатывается генеральная финансовая стратегия предприятия.
40. Стратегия инвестирования.
Стратегии инвестирования предполагают сочетания различных инвестиционных продуктов: валюты, акций, облигаций, финансовых производных и фондов на них. На первом уровне обычно выбирают наиболее рискованные инвестиции в валюту, и проигрывают. Только после этого начинается поиск себя в торговле акциями. Сначала на Московской бирже и затем на намного более ликвидных Nyse и Nasdaq. Конечной целью любого начинающего финансиста должно быть создание собственного фонда. Но фактически у большинства нет ни времени, ни наставника для обучения ведению этого бизнеса.
41. Стратегия формирования собственного и заемного капитала
Заемный капитал — капитал, полученный в виде долгового обязательства. В отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату. Обычно предусматривается периодическое начисление процентов в пользу кредитора. Заемный капитал подразделяется на краткосрочный (до одного года) и долгосрочный.
42. Стратегия в сфере выплаты дивидендов
Дивиденды, выплачиваемые владельцам обыкновенных акций, могут иметь решающее значение для принятия инвестиционных решений. Политика выплаты дивидендов, принятая корпорацией, является отражением множества факторов. Среди них положение с наличностью, перспективы роста, стабильность доходов, потребности расходования капитала и репутация надежности. В целом более старые и зрелые компании обычно проявляют большую щедрость в платежах наличными, в то время как более молодые компании более склонны платить небольшие дивиденды наличными, сберегая основную часть своих доходов и поступления наличных для реинвестиций в расширение бизнеса.
Рынок ведет себя зачастую противоречиво в вопросах ожиданий дивидендов и того, что они означают относительно рыночных цен.

Приложенные файлы

  • docx 8938831
    Размер файла: 132 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий