книга Денежное обращение и финансовые рынки В…

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО СВЯЗИ

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ТЕЛЕКОММУНИКАЦИЙ
им. проф. М.А.Бонч-Бруевича



Е.В.ВОСТОКОВ




ФИНАНСЫ


ЧАСТЬ 1

ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ


УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ


допущено Учебно-методическим объединением по образованию в области производственного менеджмента в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности 080502 Экономика и управление на предприятиях связи


















Санкт-Петербург
2007
УДК 33:681.3 (075)


Востоков Е.В. Финансы (часть 1) Учебное пособие / Санкт-Петербургский государственный университет телекоммуникаций им. проф. М.А.Бонч-Бруевича. – СПб, 2007. – 314 стр.

Учебное пособие охватывает широкий круг вопросов, связанных с управлением финансами на раздичных уровнях. В нем рассматриваются вопросы, связанные с денежным обращением, управлением финансами на государственными уровнем, а также функционированием денежного и фондового рынков. Рассмотрены вопросы формирования цен на различные финсасовые инструменты.
Пособие предназначено для изучения вопросов, рассматриваемых в курсах «Финансы, денежное обращение и кредит», «Банки и банковское дело», а также «Финансовые и фондовые рынки». Пособие снабжено контрольными вопросами для самопроверки и списком рекомендуемой литературы.

Разделы 2.1, 3.1, 5.1 и 5.2 написаны совместно Егоровой М.А.


Учебное пособие допущено УЦМО по образованию в области производственного менеджмента в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности 080502 Экономика и управление на предприятиях связи






© Санкт-Петербургский государственный университет телекоммуникаций им. проф. М.А.Бонч-Бруевича



СОДЕРЖАНИЕ
13 TOC \o "1-3" \h \z \u 1413 LINK \l "_Toc179985166" 14ВВЕДЕНИЕ 13 PAGEREF _Toc179985166 \h 1461515
13 LINK \l "_Toc179985167" 141. ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ И МОДЕЛИ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ 13 PAGEREF _Toc179985167 \h 1491515
13 LINK \l "_Toc179985168" 141.1. Понятие денег 13 PAGEREF _Toc179985168 \h 1491515
13 LINK \l "_Toc179985169" 141.2. Наличные деньги 13 PAGEREF _Toc179985169 \h 1491515
13 LINK \l "_Toc179985170" 141.3. Безналичные деньги 13 PAGEREF _Toc179985170 \h 14131515
13 LINK \l "_Toc179985171" 141.4. Агрегат М1 и модель обращения для этого агрегата 13 PAGEREF _Toc179985171 \h 14181515
13 LINK \l "_Toc179985172" 141.5. Срочные государственные обязательства 13 PAGEREF _Toc179985172 \h 14211515
13 LINK \l "_Toc179985173" 141.6. Денежные суррогаты 13 PAGEREF _Toc179985173 \h 14281515
13 LINK \l "_Toc179985174" 141.7. Роль иностранной валюты в обращении 13 PAGEREF _Toc179985174 \h 14321515
13 LINK \l "_Toc179985175" 142. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И РЫНОК 13 PAGEREF _Toc179985175 \h 14361515
13 LINK \l "_Toc179985176" 142.1. Финансовой система 13 PAGEREF _Toc179985176 \h 14361515
13 LINK \l "_Toc179985178" 142.2. Основные виды финансовых инструментов 13 PAGEREF _Toc179985178 \h 14441515
13 LINK \l "_Toc179985179" 142.3. Финансовый рынок и его структура 13 PAGEREF _Toc179985179 \h 14471515
13 LINK \l "_Toc179985180" 143. ГОСУДАРСТВЕННАЯ УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ РЫНКОМ 13 PAGEREF _Toc179985180 \h 14551515
13 LINK \l "_Toc179985181" 143.1. Основные методы государственного регулирования финансовой системы 13 PAGEREF _Toc179985181 \h 14551515
13 LINK \l "_Toc179985182" 143.2. Управление минимальными обязательными резервами. 13 PAGEREF _Toc179985182 \h 14571515
13 LINK \l "_Toc179985184" 143.3. Операции на открытом рынке 13 PAGEREF _Toc179985184 \h 14581515
13 LINK \l "_Toc179985185" 143.4. Учетная ставка (ставка рефинансирования) центрального банка и ее воздействие на финансовый рынок 13 PAGEREF _Toc179985185 \h 14591515
13 LINK \l "_Toc179985186" 143.5. Основные виды государственной финансовой политики 13 PAGEREF _Toc179985186 \h 14741515
13 LINK \l "_Toc179985187" 143.6. Консервативная финансовая политика 13 PAGEREF _Toc179985187 \h 14761515
13 LINK \l "_Toc179985188" 143.7. Либеральная и классическая государственная финансовая политика 13 PAGEREF _Toc179985188 \h 14771515
13 LINK \l "_Toc179985189" 143.8. Кейнсианская государственная финансовая политика 13 PAGEREF _Toc179985189 \h 14811515
13 LINK \l "_Toc179985190" 143.9. Монетаристская и неокейнсианская финансовая политика 13 PAGEREF _Toc179985190 \h 14871515
13 LINK \l "_Toc179985191" 143.10. Государственная финансовая политика РФ 13 PAGEREF _Toc179985191 \h 14921515
13 LINK \l "_Toc179985192" 144. БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА И РЫНОК 13 PAGEREF _Toc179985192 \h 141021515
13 LINK \l "_Toc179985193" 144.1. Структура банковской системы страны 13 PAGEREF _Toc179985193 \h 141021515
13 LINK \l "_Toc179985194" 144.1.1. Органы государственного регулирования банковской системы 13 PAGEREF _Toc179985194 \h 141021515
13 LINK \l "_Toc179985195" 144.1.2. Государственные и негосударственные организации банковского рынка 13 PAGEREF _Toc179985195 \h 141061515
13 LINK \l "_Toc179985196" 144.1.3. Организация взаимоотношений между банками и корреспондентские отношения 13 PAGEREF _Toc179985196 \h 141101515
13 LINK \l "_Toc179985197" 144.2. Банковские операции и инструменты банковского рынка 13 PAGEREF _Toc179985197 \h 141111515
13 LINK \l "_Toc179985198" 144.3. Ресурсы и кредитный потенциал коммерческих банков 13 PAGEREF _Toc179985198 \h 141121515
13 LINK \l "_Toc179985199" 144.4. Расчетно-кассовое обслуживание 13 PAGEREF _Toc179985199 \h 141151515
13 LINK \l "_Toc179985200" 144.4.1. Виды банковских счетов до востребования 13 PAGEREF _Toc179985200 \h 141151515
13 LINK \l "_Toc179985201" 144.4.2. Основные традиционные формы расчетов 13 PAGEREF _Toc179985201 \h 141151515
13 LINK \l "_Toc179985202" 144.4.3. Чековая форма расчетов 13 PAGEREF _Toc179985202 \h 141191515
13 LINK \l "_Toc179985203" 144.4.4. Расчеты на основе пластиковых карт 13 PAGEREF _Toc179985203 \h 141211515
13 LINK \l "_Toc179985204" 144.4.5. Экономика расчетно-кассового обслуживания 13 PAGEREF _Toc179985204 \h 141241515
13 LINK \l "_Toc179985205" 144.5. Депозиты 13 PAGEREF _Toc179985205 \h 141281515
13 LINK \l "_Toc179985206" 144.6. Кредитование 13 PAGEREF _Toc179985206 \h 141301515
13 LINK \l "_Toc179985207" 144.6.1. Кредиты и их основные типы 13 PAGEREF _Toc179985207 \h 141301515
13 LINK \l "_Toc179985208" 144.6.2. Принципы банковского кредитования 13 PAGEREF _Toc179985208 \h 141321515
13 LINK \l "_Toc179985209" 144.6.3. Основные способы рассмотрения кредитов 13 PAGEREF _Toc179985209 \h 141341515
13 LINK \l "_Toc179985210" 144.6.4. Ссудные счета и способы использования кредитов 13 PAGEREF _Toc179985210 \h 141351515
13 LINK \l "_Toc179985211" 144.6.5. Основные способы выдачи кредитов и кредитные линии 13 PAGEREF _Toc179985211 \h 141371515
13 LINK \l "_Toc179985212" 144.6.6. Виды процентных ставок 13 PAGEREF _Toc179985212 \h 141401515
13 LINK \l "_Toc179985213" 144.6.7. Способы начисления процентов 13 PAGEREF _Toc179985213 \h 141431515
13 LINK \l "_Toc179985214" 144.6.8. Основные схемы погашения кредитов 13 PAGEREF _Toc179985214 \h 141461515
13 LINK \l "_Toc179985215" 144.6.9. Оценка заемщика 13 PAGEREF _Toc179985215 \h 141501515
13 LINK \l "_Toc179985216" 144.7. Формы обеспечения возврата кредитов 13 PAGEREF _Toc179985216 \h 141541515
13 LINK \l "_Toc179985217" 144.7.1. Основные формы обеспечения кредитов 13 PAGEREF _Toc179985217 \h 141541515
13 LINK \l "_Toc179985218" 144.7.2. Залоговые схемы обеспечения кредитов 13 PAGEREF _Toc179985218 \h 141541515
13 LINK \l "_Toc179985219" 144.7.3. Гарантийные схемы обеспечения кредитов 13 PAGEREF _Toc179985219 \h 141591515
13 LINK \l "_Toc179985220" 144.7.4. Обеспечение кредитов правами 13 PAGEREF _Toc179985220 \h 141621515
13 LINK \l "_Toc179985221" 144.8. Финансовый лизинг 13 PAGEREF _Toc179985221 \h 141631515
13 LINK \l "_Toc179985222" 144.9. Валютный рынок и валютные операции 13 PAGEREF _Toc179985222 \h 141661515
13 LINK \l "_Toc179985223" 144.9.1. Валютный рынок и его участники 13 PAGEREF _Toc179985223 \h 141661515
13 LINK \l "_Toc179985224" 144.9.2. Валютные операции 13 PAGEREF _Toc179985224 \h 141681515
13 LINK \l "_Toc179985225" 144.9.3. Валютные позиции 13 PAGEREF _Toc179985225 \h 141771515
13 LINK \l "_Toc179985226" 144.9.4. Валютные риски и методы их снижения 13 PAGEREF _Toc179985226 \h 141781515
13 LINK \l "_Toc179985227" 144.9.5. Теоретические основы формирования валютных курсов 13 PAGEREF _Toc179985227 \h 141811515
13 LINK \l "_Toc179985228" 144.9.6. Формирования валютных курсов 13 PAGEREF _Toc179985228 \h 141851515
13 LINK \l "_Toc179985229" 144.10. Прочие операции коммерческого банка. 13 PAGEREF _Toc179985229 \h 141871515
13 LINK \l "_Toc179985231" 144.11. Результаты деятельности банка и их анализ 13 PAGEREF _Toc179985231 \h 141921515
13 LINK \l "_Toc179985232" 144.11.1 Доходы и расходы банка 13 PAGEREF _Toc179985232 \h 141921515
13 LINK \l "_Toc179985233" 144.11.2 Оценка прибыльности отдельных операций банка 13 PAGEREF _Toc179985233 \h 141951515
13 LINK \l "_Toc179985234" 144.11.3 Банковский баланс 13 PAGEREF _Toc179985234 \h 141981515
13 LINK \l "_Toc179985235" 144.11.4. Обязательные и рекомендательные нормативы для коммерческих банков. 13 PAGEREF _Toc179985235 \h 142001515
13 LINK \l "_Toc179985236" 144.11.5. Капитал банка и оценка его достаточности. 13 PAGEREF _Toc179985236 \h 142031515
13 LINK \l "_Toc179985237" 144.11.6. Анализ доходности и надежности банков 13 PAGEREF _Toc179985237 \h 142111515
13 LINK \l "_Toc179985238" 144.12. Управление рисками коммерческих банков 13 PAGEREF _Toc179985238 \h 142141515
13 LINK \l "_Toc179985239" 145. ФОНДОВЫЙ РЫНОК 13 PAGEREF _Toc179985239 \h 142211515
13 LINK \l "_Toc179985240" 145.1. Инструменты фондового рынка 13 PAGEREF _Toc179985240 \h 142211515
13 LINK \l "_Toc179985241" 145.2. Фондовый рынок и его структура 13 PAGEREF _Toc179985241 \h 142211515
13 LINK \l "_Toc179985242" 145.2.1. Инфраструктура фондового рынка. 13 PAGEREF _Toc179985242 \h 142211515
13 LINK \l "_Toc179985243" 145.2.2. Органы регулирования фондового рынка. 13 PAGEREF _Toc179985243 \h 142221515
13 LINK \l "_Toc179985244" 145.2.3. Инвесторы и эмитенты. 13 PAGEREF _Toc179985244 \h 142241515
13 LINK \l "_Toc179985245" 145.2.4. Профессиональные участники фондового рынка. 13 PAGEREF _Toc179985245 \h 142271515
13 LINK \l "_Toc179985246" 145.2.5. Особенности регулирования фондового рынка 13 PAGEREF _Toc179985246 \h 142311515
13 LINK \l "_Toc179985247" 145.3. Вексель 13 PAGEREF _Toc179985247 \h 142321515
13 LINK \l "_Toc179985248" 145.3.1. Понятие векселя 13 PAGEREF _Toc179985248 \h 142321515
13 LINK \l "_Toc179985249" 145.3.2. Оборот векселей. 13 PAGEREF _Toc179985249 \h 142341515
13 LINK \l "_Toc179985250" 145.3.3. Оценка стоимости и погашение векселей банками. 13 PAGEREF _Toc179985250 \h 142371515
13 LINK \l "_Toc179985251" 145.4. Облигации 13 PAGEREF _Toc179985251 \h 142391515
13 LINK \l "_Toc179985252" 145.4.1. Виды облигаций 13 PAGEREF _Toc179985252 \h 142391515
13 LINK \l "_Toc179985253" 145.4.2. Методы расчета стоимости облигации. 13 PAGEREF _Toc179985253 \h 142411515
13 LINK \l "_Toc179985254" 145.4.3. Российские государственные облигации. 13 PAGEREF _Toc179985254 \h 142441515
13 LINK \l "_Toc179985255" 145.4.4. Организация торговли государственными облигациями 13 PAGEREF _Toc179985255 \h 142451515
13 LINK \l "_Toc179985256" 145.5. Акции и другие долевые инструменты 13 PAGEREF _Toc179985256 \h 142471515
13 LINK \l "_Toc179985257" 145.5.1. Типы и виды акций 13 PAGEREF _Toc179985257 \h 142471515
13 LINK \l "_Toc179985259" 145.5.2. Оценка стоимости акций 13 PAGEREF _Toc179985259 \h 142501515
13 LINK \l "_Toc179985260" 145.5.3. Организация торговли акциями и депозитарные расписки 13 PAGEREF _Toc179985260 \h 142561515
13 LINK \l "_Toc179985261" 145.5.4. Фондовые индексы 13 PAGEREF _Toc179985261 \h 142571515
13 LINK \l "_Toc179985265" 145.5.5. Депозитарные расписки 13 PAGEREF _Toc179985265 \h 142631515
13 LINK \l "_Toc179985266" 145.6. Срочные контракты 13 PAGEREF _Toc179985266 \h 142661515
13 LINK \l "_Toc179985267" 145.6.1. Основные виды срочных контранктов 13 PAGEREF _Toc179985267 \h 142661515
13 LINK \l "_Toc179985268" 145.6.2. Оценка стоимости опционов 13 PAGEREF _Toc179985268 \h 142681515
13 LINK \l "_Toc179985269" 145.6.3. Хеджирование операций фьючерсами 13 PAGEREF _Toc179985269 \h 142711515
13 LINK \l "_Toc179985270" 145.6.4. Хеджирование операций опционами 13 PAGEREF _Toc179985270 \h 142731515
13 LINK \l "_Toc179985271" 145.6.5. Стратегии хеджирования. 13 PAGEREF _Toc179985271 \h 142741515
13 LINK \l "_Toc179985272" 145.7. Портфельное инвестирование 13 PAGEREF _Toc179985272 \h 142761515
13 LINK \l "_Toc179985273" 145.7.1. Понятие портфеля и их типы 13 PAGEREF _Toc179985273 \h 142761515
13 LINK \l "_Toc179985274" 145.7.2. Источники информации для управления портфелем 13 PAGEREF _Toc179985274 \h 142811515
13 LINK \l "_Toc179985275" 145.8. Фундаментальный анализ 13 PAGEREF _Toc179985275 \h 142841515
13 LINK \l "_Toc179985276" 145.8.1. Понятие фундаментального анализа 13 PAGEREF _Toc179985276 \h 142841515
13 LINK \l "_Toc179985277" 145.8.2. Методы фундаментального анализа 13 PAGEREF _Toc179985277 \h 142851515
13 LINK \l "_Toc179985278" 145.9. Технический анализ 13 PAGEREF _Toc179985278 \h 142871515
13 LINK \l "_Toc179985279" 145.9.1. Технический анализ и его основные методы 13 PAGEREF _Toc179985279 \h 142871515
13 LINK \l "_Toc179985280" 145.9.2. Анализ трендов на основе графиков 13 PAGEREF _Toc179985280 \h 142891515
13 LINK \l "_Toc179985281" 145.9.3. Японские свечи (Japanese Candlesticks Charting) 13 PAGEREF _Toc179985281 \h 142981515
13 LINK \l "_Toc179985282" 145.9.4. Метод скользящих средних 13 PAGEREF _Toc179985282 \h 143011515
13 LINK \l "_Toc179985283" 145.9.5. Осцилляторы 13 PAGEREF _Toc179985283 \h 143061515
13 LINK \l "_Toc179985284" 145.9.6. Волны Эллиотта 13 PAGEREF _Toc179985284 \h 143101515
13 LINK \l "_Toc179985285" 14ЛИТЕРАТУРА 13 PAGEREF _Toc179985285 \h 143201515
13 LINK \l "_Toc179985286" 14Приложение 1 ВОПРОСЫ ДЛЯ ПРОВЕРКИ ЗНАНИЙ 13 PAGEREF _Toc179985286 \h 143261515
15

ВВЕДЕНИЕ

Финансы - историческая категория, родившаяся практически одновременно с возникновением цивилизованного государства, которому требовались ресурсы для выполнения таких функций, как охрана границ и общественного порядка, постройка и содержание общественных зданий, ведение войн, обеспечение дипломатических миссий и т.д. Эти ресурсы государство аккумулировало в форме сборов (налогов), первоначально взимавшихся в натуральной, а позднее в денежной форме.
Термин финансы появился в период XVI-XVII вв. для обозначения доходов государственной казны. Латинский термин financia в дословном переводе означает «доход, платеж». Позже он стал использоваться для определения совокупности государственных доходов и расходов.
Возникновение термина финансов обусловлено тремя причинами:
1. Потерей права главы государства единолично распоряжаться всеми доходами и расходами, собираемыми на территории страны и возникновением общегосударственного бюджета.
2. Формированием законодательно закрепленной системы государственного бюджета с определенным составом и структурой доходов и расходов. Основные группы расходной части бюджета (на военные цели, управление, экономику и социальные нужды) практически не изменились с XVII века.
3. Переходом к преимущественно денежной форме взимания налогов.
До начала ХХ в. термин финансы употребляли в основном в смысле государственных финансов. Однако, усиление роли государства в экономике, развитие банковской системы и широкое распространение открытых акционерных предприятий сделали необходимым расширить понимание термина «финансы». Он начинает включать, помимо государственных финансов, сферу финансов хозяйствующих субъектов (или предприятий) и населения. Соответственно сформировались и две относительно самостоятельные науки о финансах – наука о государственных финансах и наука о финансах предприятий (финансовый менеджмент). Первая изучает рациональные способы формирования и использования централизованных денежных фондов, необходимых для выполнения основных функций государства. Вторая – формы создания и рационального использования денежных фондов и капитала в рамках отдельного предприятия.
Можно сформулировать следующее определение: финансы – это система экономических отношений организованных государством по поводу образования, распределения и использования денежных средств государством, субъектами хозяйствования и населением.
К финансовым отношениям, определяющим содержание финансов как экономической категории, принято относить денежные отношения, возникающие между:
Государством и предприятиями (организациями) при уплате налогов и других платежей в бюджеты различных уровней и бюджетное финансирование расходов;
Государством и центральным банком при регулировании кредитно-денежной системы и финансового рынка;
Государством и гражданами при внесении обязательных и добровольных платежей в бюджет и внебюджетные фонды;
Предприятиями, гражданами и социальными фондами при внесении страховых взносов в эти фонды и получении от них ресурсов;
Отдельными звеньями бюджетной системы;
Населением и предприятиями, с одной стороны, и кредитными организациями, с другой;
Населением и предприятиями, с одной стороны, и страховыми компаниями, с другой;
Работодателями и работниками;
Предприятиями и организациями в процессе своей производственной и коммерческой деятельности;
Гражданами и предприятиями, с одной стороны, и эмитентами при инвестиционной деятельности.
Кроме того, к финансам относятся отношения внутри предприятия при формировании и использовании денежных средств.
Сущность финансов как экономической категории заключается в том, что финансы всегда имеют денежную форму выражения. Финансы отражают процесс движения денег и инвестиционных ценностей, заменяющих в определенный момент времени денежные средства (ценные бумаги, драгоценные металлы и камни, объекты вложения капитала). По своему материальному содержанию финансы – это целевые фонды денежных средств, в совокупности представляющие финансовые ресурсы страны. Главное условие роста финансовых ресурсов – увеличение валового национального продукта.
Финансовая наука изучает не ресурсы как таковые, а закономерности образования, распределения и использования ресурсов, а также развития финансовых отношений
Общие вопросы финансовой науки появляются в работах Аристотеля (384-322 гг. до н.э.), у которого основные воззрения в области финансов изложены в работе «Афинское государственное устройство». Большое внимание финансам уделял древнеиндийский ученый Вашнагуапт (321-297гг. до н.э.), в работе которого «Наука о политике» много внимания уделяет налогам и государственному хозяйству.
Вопрос налогов волновал и средневековых ученых из разных стран мира - арабского ученого Кодама (около 948 г. н.э.), Фомы Аквинского (1225-1274гг.) и многих других европейских ученых этого периоды. Они пытались обосновать право главы государства на сбор налогов с подданных. Многие исследователи считают основателем финансовой науки Диомеда Карафа (умер в 1487 г.), который руководил казной Неаполитанского королевства во второй половине ХV века. Опираясь на идеи Фомы Аквинского, он считал, что источником средств для государственной казны является государственная собственность на землю, леса, определенная недвижимость, а также вещные права на другое имущество.
Быстрое развитие финансов относится к периоду ХVI - XVII веков, когда операции первых банковских домов, ссужавших деньги под проценты, становятся достаточно масштабными. Быстрый рост в этот период экономики Италии, Нидерландов, Англии и ряда других стран способствовал развитию товарно-денежных отношений и возникновению векселей, бумажных денег, ценных бумаг и других финансовых инструментов.
Первый научный трактат о финансах принадлежит Ф.Юсти, который в 1766 г. издал книгу «Система финансового хозяйства» (другая интерпретация русского перевода - «Система сущности финансов»).
Современное развитие науки о финансах связано с такими именами как Джону Мейнарду Кейнсу (John Maynard Keynes, 1883-1946), введшим системное рассмотрение финансов, и Милтона Фридмена (1912-2006) сформировавшим современную теорию денег. Работы этих ученых внесли огромный вклад в практику государственного управления финансами и практику банковского дела.
Первым русским автором, заинтересовавшимся финансами был И. Пересветов, который во второй половине XVI века (при царе Иване Грозном), достаточно подробно рассматривал существовавшую тогда финансовую систему и предлагал сократить расходы на наместничество как неэффективные. В дальнейшем определенную роль в формировании науки о финансах сыграли работы Ю.Крижанича, Г.Катошохина, И.Посошкова, Десницкого. Первый из них жил в 18-м веке и свои взгляды на усовершенствование финансовой системы России изложил в ряде работ, главной из которых является «Разговоры о владельстве». Основное внимание он обращает на различные способы обогащения государства, которые делит на две группы: правильные сборы и неправильные сборы (доходы от кабаков, от порчи монеты, от государственной монополии). Он предлагал для обогащения государства развивать земледелие, ремесла и государственное хозяйство.
Сам термин «финансы» ввел русский профессор права Семен Ефимович Десницкий (1740-1789). Он дал первое в отечественной науке определение финансов, анализ финансовой системы начинает с государственных расходов, считая, что без них финансовая система не может существовать, делит расходы на содержание органов управления, поддержание внутреннего порядка, общественные нужды, охрану государства от врагов.




1. ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ И МОДЕЛИ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
1.1. Понятие денег
Финансовые средства это любые объекты, которые служат средствами платежа, т.е. имеются у покупателя товара и принимаются в обмен на товар продавцом.
Финансовые средства могут быть:
- уникальными, обслуживающими только одну или несколько сделок;
- локальными, обслуживающими значительную часть товарообменных операций;
- универсальными, принимаемыми практически всеми продавцами товаров на конкретной территории.

Под деньгами понимают финансовые средства, универсальность которых авторизована государством.
Авторизация финансовых средств государством означает обязательное выполнение следующих свойств:
Эмиссия (выпуск в обращение) финансовых средств осуществляется государством или уполномоченной им организацией;
Государство гарантирует их универсальность, т.е. создает условия обеспечивающие обязательность их приема в качестве средства платежа практически во всех сделках, осуществляемых на подконтрольной государству территории.
Обеспечивает их, хотя бы временную, стоимостную устойчивость, т.е. в большинстве независимых сделок, осуществляемых одновременно, объем финансовых средств, выплачиваемых продавцу за единицу товара массового спроса, не должен сильно различаться.
Денежные средства предназначенные в первую очередь для обеспечения платежей, обслуживания обращения товара, а также оценки их стоимости.
1.2. Наличные деньги
Простейшая модель денежного обращения предполагает наличие трех основных типов субъектов, вовлеченных в оборот товаров и услуг:
1) Домохозяйств (ДХ), потребляющих товары и услуги и обеспечивающих рабочую силу экономической системе.
2) Производящих субъектов (ПС), которые создают товары и услуги и потребляют рабочую силу;
3) Государства, потребляющего товары, услуги и рабочую силу, в обмен на обеспечение выполнения функций внутренней и внешней безопасности на конкретной территории, создающего нормальную инфраструктуру для развития домохозяйств и производящих субъектов.
Когда государство расплачивается с ДХ и ПС за предоставленные товары и услуги оно выпускает в обращение деньги.
13EMBED Unknown1415
Рис. 1. Простейшая модель денежного обращения.

В рамках этой простейшей экономической системы проявляются три основных функции денег:
1) Как средства платежа они выступают, прежде всего, при расплате государства с ДХ и ПС
2) Как средство обращения они обеспечивают устойчивый товарообмен между ДХ и ПС
3) Наконец, в ходе постоянного обмена денег на товары, услуги и рабочую силу возникает и третья функция денег, которые становятся мерой стоимости и определяют масштаб цен
В простейших экономических системах государство обычно эмитирует только один вид денег – наличные деньги. Наличными деньгами называют средства обращения, имеющие материальное воплощение и строго определенный государством вид. Наличные деньги также называют денежным агрегатом М0. В настоящее время существуют два основных вида наличных денег – бумажные деньги и монеты.
Исторически первой формой денег была монетарная форма. Монеты первоначально чеканились из драгоценных металлов (серебра и золота), а также медных сплавов. В дальнейшем появились монеты из платины, а мелкие монеты стали делать из никелевых, алюминиевых и других металлических сплавов, а также пластмассы.
В большинстве стран мира был принят монометаллический стандарт, когда в качестве основной единицы признавалась денежная единица сделанная из какого-то одного драгоценного металла. В качестве такого металла в одних странах признавалось золото (например, Франция), а в других серебро (например, в России). Монеты из других металлов формально приравнивались к какой-то части основной единицы. Правда, это равенство все же должно было учитывать реальную относительную стоимость других металлов. Не учет этого фактора мог приводить к негативным социально-экономическим последствиям, когда мелкие монеты отказывались брать. Характерным примером социальных последствий от неправильного установления соотношения между стоимостью основной и разменной монеты является Медный бунт середины 17-го века в России.
В ряде стран (Великобритания, США) действовал биметаллический стандарт, при которой в качестве основных единиц признавались денежные единицы выполненные из разных драгоценных металлов – золота и серебра. При биметаллическом стандарте обычно возникало гибкое соотношение стоимости монет из разных металлов. В одних странах, например США, стоимость 1 доллара в золоте не равнялась 1 доллару в серебре. В других странах, например в Великобритании, монеты из разных металлов носили разные наименования (соверены в золоте и шиллинги в серебре), а обменный курс между ними устанавливался исходя из рыночного соотношения стоимости золота и серебра.
Бумажные деньги появились в Китае в 12 веке, а в Европе в начале 18 века. Первые российские бумажные деньги появились в 1768 году в соответствии с манифестом Екатерины II от 29 декабря 1768 года, определявшем первую эмиссию бумажных денежных знаков – ассигнаций. Первоначально бумажные деньги представляли собой обязательства государства обменять предъявленную ценную бумагу на монеты из драгоценных металлов. При биметаллическом стандарте на бумажных деньгах указывалось и то, на какую конкретно монету (золотую или серебряную) должны быть обменены эти бумажные деньги. В частности, употребительное название доллара bucks, появилось исходя из того, что одни доллары обменивались на золотые монеты (golden backs), а другие на серебро (silver backs). Сведения о том, на монеты в каком конкретно виде металла сообщались на обратной стороне купюры (back). Полной равноценности между golden backs и silver backs не было.
В зависимости от готовности обменять государством бумажные деньги на монеты из драгоценных металлов строился и их курс, который в 19 веке мог сильно отличался от номинальной стоимости. Например, в первые годы царствования Александра I эмиссия ассигнаций была особенно интенсивной. Их количество в обращении к концу 1810 г. достигло 579 373 880 руб, что значительно превышало наличные запасы серебра в государственной казне Российской империи. Как следствие за 1 рубль ассигнациями давали только 25,4 копейки серебром. В середине 19 века в России курс 1 рубля в ассигнациях составлял от 0,6 до 0,9 рубля в серебре. Стабилизация бумажных денег как средства платежа относится к концу XIX – началу ХХ веков, когда они стали играть преобладающую роль в обороте. В России эта стабилизация связана с денежной реформой 1895-1897г.г., которая определила в качестве основы денежной системы Российской Империи золотой рубль, содержавший 17,424 доли чистого золота.
До 1912 года международными деньгами могли выступать как золото и серебро. В 1912 году ведущие мировые державы подписали Гаагское соглашение, в соответствии с которым в международных расчетах был принят золотой стандарт. В соответствии с этим стандартом любой участник мог обменять наличные средства в валюте своего государства в золото, в соответствии с объявленным содержанием золота в 1 денежной единицы государства.
К этому периоду относится возникновение двух форм бумажных денег – банковских билетов, которые могут быть обменены на золото по фиксированному курсу, и казначейских билетов, которые не обменивались на золото по фиксированному курсу.
После окончания 1-ой Мировой войны большинство стран отказалось от чеканки монет из драгоценных металлов, что привело к подрыву основы золотого стандарта – наличия в обороте золотых монет. Окончательно бумажные деньги оторвались от золотого эквивалента после Второй мировой войны (Бреттон-Вудские соглашения 1946). На золото бумажные деньги могли обменивать уже не отдельные лица, а только государства в межгосударственных расчетах (золотодевизный стандарт). В этот период связь с золотой основой поддерживалась за счет формальной оценки каждой денежной единицы в граммах золота. Полностью бумажные деньги потеряли связь с золотом после Ямайских соглашений 1973 года.
Для простейшей экономической системы характерна прямая взаимосвязь между производимым валовым внутренним продуктом (V), под которым понимают совокупность всех товаров и услуг, произведенных в ее рамках, и, количеством денег (М0), выпущенных в обращение.

13EMBED Equation.31415

где
·
·
·
·
·скорость обращения (число оборотов) денег за определенный период.
Данная взаимосвязь между ВВП и количеством денег в обращении достаточно хорошо описывает товарообмен в условиях относительно неразвитых экономических систем, для которых характерны только наличные деньги и ВВП в течение длительного времени остается на стабильном уровне.
При изменении объемов ВВП должно происходить следующее:
При росте объемов производства товаров и услуг, для обеспечения их реализации необходимо, чтобы происходило хотя бы что-то одно из следующего:
-увеличение скорости обращения денег
·
·,
- рост денежной массы М0 за счет эмиссии (выпуска) денежных средства в обращение
- снижение цен на товары и услуги.
При уменьшении ВВП, а это происходит при попадании экономической системы в полосу кризиса соблюдение равенства обеспечивается:
- замедлением скорости оборота денег,
- уменьшением объема денежной массы, в результате ремиссии (изъятия) государством денег из обращения,
- повышением цен на товары и услуги.

Все эти параметры имеют весьма ограниченные возможности регулирования со стороны государства или других участников экономической системы. Действительно, экономический рост обычно предполагает увеличение (из-за временной дефицитности части товаров), а не уменьшение цен, в то время как при экономическом кризисе обычно цены идут вниз в результате естественного желания участников рынка сбыть свою продукцию по любой цене.
Далее, скорость оборота денег - величина, слабо поддающаяся регулированию со стороны государства. В условиях роста экономики скорость оборота денег не может превзойти некоторой предельной величины – максимальной скорости оборота. Максимальная скорость оборота (то теоретическое количество раз, которое может обслужить одна денежная товарооборот) зависит от:
- территориально-географических особенностей страны (ее масштаб, населенность, концентрации в городах и т.д.)
- технического оснащения тех организаций, которые вводят деньги в обращение и которые их используют;
- развития транспорта;
- материальной основы денег
- принятой регулярности оплаты товаров, услуг и рабочей силы;
- общего технического состояния экономической системы в целом
Считается, что за последние 200 лет максимальная скорость оборота наличных денег выросла в 10 раз и составляет в настоящее время 50 раз в год.
Если скорость оборота достигает верхнего предела, а денежная масса не изменяется, то экономический рост в простейшей экономической системе начинает резко тормозиться. Поэтому, государство для поддержания экономического роста должно эмитировать дополнительные средства в обращение. Эта эмиссия обычно происходит за счет создания дефицита государственного бюджета, который формируется путем снижения налогов и других обязательных государственных платежей, а также увеличением государственных расходов.

В условиях кризиса скорость оборота, как правило, падает. Однако, и здесь имеются ограничения. Существует минимальный предел скорости оборота, ниже которого она не может упасть. Он зависит от:
- социально-экономического состояния в стране (чем более спокойна ситуация, тем медленнее может быть оборот);
- возможности превращения денежных средств в сокровище (когда деньги делались из драгоценных металлов они значительно легче становились объектами длительного хранения, чем бумажные деньги).
- уровнем товарности экономической системы (чем выше уровень товарности экономики, тем выше нижний предел).
Если скорость оборота денег достигает нижнего предела, а денежная масса не уменьшается, то создаются условия для возникновения инфляции. Для того, чтобы предотвратить инфляцию государство вынуждено проводить ремиссию денег, за счет создания профицита бюджета. Возможными способами создания профицита в условиях простейшей экономической системы являются:
- увеличение налогового бремени и штрафных санкций;
- сокращение государственных расходов;
- продажа государственного имущества и приватизация государственных предприятий;
- конфискация имущества ДХ и ПС.

Таким образом, из-за наличия прямой положительной связи между ВВП и денежной массы, в условиях кризиса государство, не обладающее значительным государственным имуществом, вынуждено проводить финансовую политику, которая усугубляет кризисные явления.
1.3. Безналичные деньги
Развитие экономических систем привело к возникновению в их составе особых хозяйственных субъектов- финансовых учреждений, которые занимались:
- концентрацией временно свободных денежных средств ДХ и ПС,
- обслуживанием платежей между разными субъектами экономической системы;
- выдачей ссуд, нуждающимся во временном получении дополнительных средств субъектам экономической системы.

Изменение схемы взаимодействия между субъектами экономической системы представлено на рис. 2..
13EMBED Unknown1415



Рис.2. Модель экономической системы с развитыми финансовыми учреждениями.

Деятельность финансовых учреждений породила возникновение в рамках экономической системы особых финансовых средств – финансовых расписок, которыми сопровождались такие операции как временный заем свободных денежных средств у субъектов экономической системы, обслуживание платежей или выдача ссуд. Особым видом финансовых расписок являются безналичные деньги, под которыми понимаются обязательства, выданные финансовыми учреждениями, в любой момент обменять их на наличные деньги.
Существует и другое определение безналичных денег – это совокупность денежных средств, хранящихся на всех видов текущих и расчетных счетов в финансовых учреждениях.
В определенной мере безналичные деньги развивают основную идею бумажных денег – заменить монеты на государственные обязательства в их получении. Отличие бумажных денег от безналичных состоит в том, что первые имеют строго определенный государством сертификат (форму), а вторые нет.
Основным источником появления безналичных денег в обороте является государство, которое обычно расплачивается ими с другими субъектами экономической системы. Однако не только оно формирует их объем. В частности, значительную роль в формировании безналичных денег играют домохозяйства и производящие субъекты, вносящие наличные деньги (инкассируя) на свои текущие, расчетные и накопительные счета. Появление финансовых учреждений вызывает возникновение еще одной функции денег – функции накопления, которая связана с желанием участников экономической системы выгодно разместить временно свободные денежные средства, отдавая их по средствам ФУ в рост.
Аккумулируя свободные денежные средства и выдавая их в кредит финансовые учреждения начинают играть определенную роль в создании денежной массы, мультиплицируя (увеличивая) их количество в обращении.

Эффект денежного мультипликатора возникает во всех развитых экономических системах, имеющих развитую сеть финансовых учреждений (ФУ). Источником возникновения эффекта является возможность предоставления ФУ части средств, находящихся на расчетных и текущих счетах экономических субъектов, в виде краткосрочных кредитов другим экономическим субъектам. Количество денег, которые ФУ может безопасно предоставить в виде кредитов определяется исходя из вероятности взятия средств с текущих счетов экономическими субъектами (внутреннее резервирование) и необходимостью выполнения государственных нормативов по хранению в ФУ или перечислению части безналичных денег в специализированное государственное учреждение (обязательное резервирование). Последнее, для простоты, будем называть центральным государственном банке (ЦГБ).
Источником появления новых безналичных денег в системе могут быть:
денежные средства, эмитируемые государством для покрытия дефицита бюджета
денежные средства, получаемые от ЦГБ в результате продажи валюты;
денежные средства, превращающиеся из наличной формы в безналичную, например, при размещении их населением на своих счетах.
Если источником «новых» безналичных денег являются платежи государственных органов и ГЦБ, а получателями производящие субъекты, то они обычно расходует не всю сумму, а только ее часть для оплаты счетов поставщиков, выплаты заработной платы, а также уплаты налогов. При этом платежи осуществляются как в наличной, так и в безналичной форме. Если бы источником «новых» безналичных денег были бы наличные деньги, то часть из них осталась бы лежать на счете, а часть использовалась бы для осуществления безналичных платежей. Для того, чтобы нивелировать это различие источников появления «новых» безналичных денег, будем предполагать, что из первоначальной суммы, полученной производящими субъектами платежей в наличной форме не осуществляется, т.е. считается, что все платежи в наличных деньгах, которое должно было бы сделать ПС производит за него государство.
Для того, чтобы понять как возникает эффект мультипликатора рассмотрим следующий пример. Предположим, что государство решило расплатиться с поставщиком товаров на сумму 1 млрд. рублей безналичными деньгами и оплатить их расходы в размере 250 млн. руб. наличными. На его счет в банке приходит 1000 млн. руб. ПС оплатило счета поставщиков по безналичному расчету на 500 млн. рублей, после чего на его счете остается 500 млн. рублей. Считая, что совокупная ставка резервирования составляет 10%, то ФУ должно перечислить в ЦГБ или оставить неизрасходованными 50 млн. рублей. Свободно оперировать ФУ может остатком в 450 млн. руб., выдав их другому клиенту в виде кредита, и переведя их на расчетные счета этого клиента. Таким образом, после этих действий в системе финансовых учреждений остается 1450 млн. рублей:
500 млн. рублей на счетах 1- го ПС;
500 млн. рублей на счетах его поставщиков;
450 млн. рублей на счетах заемщиков
Поступившие другим предприятиям деньги (950 млн. руб.), также генерируют дополнительные безналичные и наличные деньги. Если считать, что оплата безналичных и наличных счетов осуществляется в той же пропорции, что и для первого предприятия, то эти средства распределяются следующим образом:
Превращение в наличные (20% полученных средств) – 190 млн. руб.
Оплата поставщикам по безналичному расчету (40%) – 380 млн. руб.
Остатки на счетах 380 млн. руб., которые идут на
Формирование резерва (10%) – 38 млн. руб.
Выдачу кредитов другим предприятиям – 342 млн. рублей.
Таким после второй стадии перераспределения безналичных денег становится 1602 млн. рублей, в том числе:
500 млн. рублей на счетах 1- го ПС;
380 млн. рублей на счетах поставщиков 1-ой руки и получателей кредитов 1-го этапа;
722 млн. рублей на счетах новых заемщиков и поставщиков 2-ой руки.
Иначе говоря 880 млн. рублей безналичных денег уже не способны генерировать новые кредиты, а оставшиеся 772 млн. рублей могут быть использованы для дальнейшего увеличения денежной массы
Общий прирост денежной массы (как наличных, так и безналичных денег) составил после второго этапа перераспределения 342 млн. рублей.
Если продолжить процесс, то на третьей стадии получаем прирост денежной массы 259,92 тыс. руб., в том числе наличных денег 144,40 млн. руб., а безналичных в размере 115.92 млн. рублей, а для дальнейшего перераспределения в системе ФУ остается – 548.72 млн. руб.
При продолжении процесса получаем следующую формулу для прироста денежной массы:

·
·1(T) =
·
·1(1+C(1-R)/(1-A)*
· (1-A-RC)^t
t
·0:T-1

·
·1(T) - количество дополнительных денег на Т-ой стадии

·
·11- количество безналичных денег вошедших в обращение
С – коэффициент, характеризующий долю средств остающихся на счетах после осуществления текущих платежей
A – средняя доля наличных платежей;
R – ставка резервирования

Если считать, что число стадий перераспределения неограниченно, то количество возникших как наличных, так и безналичных денег составит


·m1 =
·
·11 ((С+A)+CA*(1-R)/(1-A))/(А +RC)) =
·
·11 *B (1)

где В – мультипликатор как наличных, так и безналичных денег.
Таким образом количество денег в обращении (как наличных, так и безналичных) зависит от:
1) Ставки резервирования, (чем больше ставка, тем меньше мультипликатор);
2) Доли безналичных платежей (чем больше доля безналичных платежей, тем больше мультипликатор)
3) Доли средств, остающихся на счетах предприятия (чем больше доля, тем больше мультипликатор).
Необходимо отметить также следующее: Формула (1) некорректна при А=1, но это фактически означало бы, что для ПС безналичных расчетов не существует (все средства сразу же превращаются в наличные деньги), а для домохозяйств, отсутствует какая бы то ни было необходимость превращения наличных денег в безналичные.
Формула (1) является обобщением классической формулы мультипликатора. Если предположить, что безналичные денежные средства не превращаются в наличные (т.е. А=0), а у ПС нет срочных платежей (т.е. С=1), то формула 1 сводится к классической формуле:


·m1 =
·
·11 /R (2)

Для России величина B близка к 1,4, т.е. каждый дополнительно эмитированный или превратившийся из наличного в безналичный рубль формирует 1,4 рубля денежной массы.

В рамках ставки резервирования обычно рассматривают две составляющих – обязательную, определенную ЦГБ и внутреннюю, определяемую банком. Если первая составляющая формируется исходя из общегосударственных задач, то вторая определяется такими факторами как интенсивность расходования полученных безналичных денег предприятиями (чем более интенсивно используют, тем больше ставка), возможностями представления краткосрочных кредитов (чем больше возможность представления краткосрочных кредитов, тем меньше ставка). В настоящее время совокупная ставка оценивается в 15%.

Поскольку эффект мультипликатора зависит от объема денежных средств, превращающихся в наличные, то банки заинтересованы в перечислении зарплат на электронные карточки, операции которая практически не превращает безналичные деньги в наличные.

В рамках мультиплицирования денежных средств формируются как безналичные, так и наличные деньги. Рассмотрим в каком объеме они формируются
Если вернуться к рассмотренному выше примеру, то на первой стадии перераспределения наличных денежных средств не формируется. На второй стадии формируется 190 млн. наличных рублей, на третьей стадии еще 144,4 млн. руб., на четвертой – дополнительно 109.74 млн. руб. В общем виде прирост наличной денежной массы
·
·0(T) составит:



·
·
· 0(T) =
·
·1 1*(1-A-C)*A*
· (1-A-C*R)^t /(1-A)
t
·0:T-1

В пределе получаем, что прирост наличных денег составит


·M0 =
·
·1 1*(1-A-C) A/(1-А)/(A+C*R) =
·
·1 1*B0

где B0 – мультипликатор наличных денег.

Для России величина B0 близка к 0,75, т.е. каждый рубль дополнительно эмитированный в виде безналичных денег или превратившийся из наличного в безналичный формирует 0,75 копеек наличных денег.

Мультипликатор B1 безналичных денег равняется разнице между общим мультипликатором и мультипликатором наличных денег, т.е.

B1 = B - B0

Эффект мультипликатора характерен для ситуации, когда количество безналичных денег увеличивается. При сокращении объема безналичных денег в обращении действуют несколько иные закономерности, хотя в основном и схожие с эффектом мультипликатора. В частности, при сокращении объема безналичных денег, уменьшается и объем денежных средств, которые могут служить основой для выдачи кредитов. Иначе говоря, денежные средства уменьшаются не только на величину прямого их изъятия из обращения, но и некоторую дополнительную величину, определяемую изменением объема кредитной базы.
Обозначим через S отношение кредитов, выданных в рамках экономической системы (L) к общему объему безналичных денег(m1), т.е.

S = L/m1

При прямом уменьшении m1 на величину
·
·1 сократится и объем выдаваемых кредитов (
·L). Если считать, что после уменьшения объемов безналичных денег существовавшее соотношение должно восстановиться, а объем дополнительно уменьшаемой массы безналичных денег пропорционален уменьшению возможностей кредитования, то приходим к следующей формуле:

S = (L-
·L)/(m1-
·
·1-D*
·L)

Где D – коэффициент пропорциональности сокращения денежной массы. Этот коэффициент меньше либо равен 1. Обычно он близок 1. Величина D зависит от большого числа факторов, прежде всего:
- от доли долгосрочных вложений в финансовые учреждения – долгосрочных депозитов, накопленного собственного капитала ФУ. Чем больше доля долгосрочных вложений, тем меньше D.
- действующих банковских нормативов в области страхования финансовых рисков. Чем более строгими оказываются банковские нормативы и чем точнее они соблюдаются, тем меньше D.

Размер сокращения объемов кредитования, при прямом изъятии из обращения величины
·
·
·1 составляет


·L= S*
·
·
·1/(1-D*S),

a общее сокращение безналичной денежной массы равняется:


·m1 =
·
·1 +D*S*
·
·
·1/(1-D*S)=
·
·
·1 /(1-D*S)

Легко видеть, что при S близких к 1, для финансовой системы могут наступить необратимые последствия, даже при относительно небольшом прямом сокращении объема безналичных денежных средств. Примером, именно таких разрушительных последствий явился августовский финансовый кризис 1995 года в Российской Федерации, когда из-за банкротства двух относительно небольших банков, обанкротилось около 30% финансовых учреждений России. Аналогичный пример дает и российский кризис 1998 года.
1.4. Агрегат М1 и модель обращения для этого агрегата
Совокупность денежных средств, включающая наличные (М0) и безналичные деньги (m1) называются агрегатом М1, т.е.

13EMBED Equation.31415

У безналичных денег, как и у наличных, имеется своя скорость обращения
·1. Взаимосвязь между ВВП и количеством денег в обращении в случае появления безналичных денег описывается уравнением:

13EMBED Equation.31415

Скорость оборота безналичных денег обычно бывает значительно выше, чем у наличных.
Данная финансовая модель взаимосвязи между ВВП и количеством денег в обращении имеет в основном те же недостатки, что и модель, в которой используются только наличные деньги, т.е. при росте объемов производства товаров и услуг, для обеспечения их реализации необходимо, чтобы происходило хотя бы что-то одно из следующего:
-увеличение скорости обращения денег
·
· или
·1
- рост денежной массы М0 или m1 за счет эмиссии (выпуска) денежных средства в обращение или снижения ставок резервирования.
- снижение цен на товары и услуги.
При уменьшении ВВП, а это происходит при попадании экономической системы в полосу кризиса соблюдение равенства обеспечивается:
- замедлением скорости оборота денег
·
· или
·1,
- сокращения объема денежной массы, в результате ремиссии или увеличения ставок резервирования,
- повышением цен на товары и услуги.
Важным отличием экономических систем, в которых обращаются как безналичные, так и наличные деньги является то, что они обычно лучше поддаются регулированию со стороны государства, так как объем денежной массы может регулироваться не только за счет эмиссии или ремиссии, но и за счет резервных ставок, а скорость оборота безналичных денег значительно легче подчиняется регулированию со стороны государства, чем безналичных.

В общем виде динамическая модель обращения в экономических системах, в которых имеются как наличные, так и безналичные деньги подчиняется следующей системе равенств (3)- (12):

M0(T) = M0(T-1) +
·M0S(T)-
·
·M01(T)+
·M10(T) (3)

где
·M0s(T) – количество наличных денег непосредственно эмитированных в обращение (если величина положительна) или изъятых из него (если величина отрицательна) государством в периоде Т;

·M01(T) – количество наличных денег положенных на расчетные счета и депозиты. Считается, что эта величина всегда неотрицательна

·M10(T) количество наличных денег снятых с расчетных счетов или полученных от ПС в виде оплаты работ, товаров и услуг в периоде Т. Эта величина всегда рассматривается как положительная.
Уравнение описывает баланс наличных денег, количество которых увеличивается в результате оплаты наличными государством и ПС работ и услуг, а также снятия части средств с расчетных счетов. Уменьшение количества наличных денег происходит в результате уплаты налогов и помещения части денежных средств на счета в ФУ.

m1(T) = m1(T-1)+
·
·m1(T) (4)

где
·m1(T) количество безналичных денег появившихся в экономической системе (
·m1(T) положительно) или изъятых из нее (
·m1(T) отрицательно).
Уравнение описывает баланс безналичных денег, количество которых увеличивается в результате оплаты безналичными государством и ПС товаров и услуг, а также вложения части наличных средств на расчетные счета. Уменьшение количества безналичных денег происходит в результате уплаты налогов и выплаты денежных средств со счетов в ФУ.


·
·1(T) = (R(T-1) – R(T))* m1(T-1) (5)

где
·
·1(T) увеличение базы предоставления кредитов в экономической системе (
·
·1(T) положительно) или сокращения ее (
·
·1(T) отрицательно) в результате изменения ставки резервирования R(T).
Изменение ставки резервирования приводит к увеличению или сокращению базы кредитования, т.е. к потенциальному увеличению или уменьшению безналичных денег в экономической системе в результате изменения ставок резервирования. Именно это явление и описывает уравнение (5).


·M10(T)=
·
·10(T)+max(0;(
·
·1S(T)+
·M01(T))*B0(T)+
·
·1(T)*(B0(T)-1)) (6)

где
·
·
·
·1s(T) – количество безналичных денег непосредственно эмитированных в обращение государством (если величина положительна) или изъятых из него (если величина отрицательна) им в периоде Т;

·
·
·10(T) – общее количество безналичных денег непосредственно снятых с расчетных счетов. Величина считается всегда неотрицательной;
В0(Т) – мультипликатор для наличных денег в периоде Т.
Уравнение описывает эмиссию дополнительного количества наличных денег в результате превращения части безналичных денег в наличные под воздействием внешних факторов (
·
·
·10(T)), например, паники или увеличения сферы наличных расчетов, а также увеличения кредитования и расширения безналичных расчетов. Как было рассмотрено ранее, увеличение количества безналичных денег, ведет и к увеличению преобразованию их в наличные.


·m1(T)=max(0;(
·
·1S(T)+
·M01(T))*B1(T)+
·
·1(T)*(B1(T)-1)) -
max(0;(-
·
·1S(T)+
·
·10(T)+
·
·
·1(T)*DS)/(1-D*S(T)) (7)

где В1(Т) – мультипликатор безналичных денег в периоде Т;
S(Т) - отношение кредитов, выданных в рамках экономической системы к общему количеству денежных средств на текущих, расчетных и депозитных счетах ФУ;
D - коэффициент пропорциональности сокращения безналичных денег сокращению кредитной базы.

Первая часть уравнение описывает увеличение количества безналичных денег в результате эмиссии дополнительного количества безналичных денег государством, роста вкладов на счета ФУ, а также расширения кредитной базы при снижение ставок резервирования. На рост безналичных денег в обращении действует мультипликатор. Вторая часть уравнения описывает сокращение количества безналичных денег под воздействием таких факторов как изъятие части из них государством (например, уплаты налогов), снятия вкладов со счетов, а также сокращения кредитной базы в результате роста ставок резервирования. Механизм сокращения количества безналичных денег в обращении в результате действия подобных факторов рассмотрен ранее.

Последние уравнения связывают производимый ВВП с количеством денег в обращении

V0(T) = G0(T)*V(T-1) (8)

I0(T) = (M0(T)*
·0(T)+m1(T)*
·1(T))/V0(T), (9)

Где G0(T) – ожидаемый индекс роста ВВП в натуральном выражении;
I0(T) – ожидаемый индекс инфляции

·0(T),
·
·0(T) – скорость оборота наличных и безналичных денег в периоде Т.
V0(T) – ожидаемый ВВП в периоде Т
Уравнения описывают воздействие изменения, происходящие с уровнем цен, в результате изменения денежной массы и ее структуры, а также изменения в объеме ВВП и скоростях оборота наличных и безналичных денег. Часть из этих параметров являются регулируемыми (например, скорость оборота безналичных денег), а часть оказывается нерегулируемыми (например, скорость оборота наличных денег).
В соответствии с уравнением (9), если возникает дефицит наличных и безналичных денег, то индекс инфляции оказывается меньше 1, т.е. имеет место дефляция. Однако, на практике дефляции обычно не происходит. Более вероятным оказывается уменьшение роста ВВП по сравнению с ожидаемым. Поэтому, целесообразным является дополнение модели (3) – (9) еще двумя уравнениями, которые используются при возникновении потенциальной дефляции. Эти уравнения выглядят следующим образом:

I(T) = max(I0(T);Im) (10)

V(T)= V0(T)*I(T)/I0(T) (11)

G(T)=V(T)/V(T-1) (12)

Где G(T) – индекс роста ВВП в натуральном выражении;
I(T) – индекс инфляции
Im
· – минимальный уровень дефляции в экономической системе. Обычно принимают величину близкую к 1.
V(T) – ВВП в периоде Т
Как видно из описанной выше модели денежного обращения появление в экономических системах безналичных денег существенно усложняет регулирование их оборота, хотя и дает государству значительно больше рычагов. Как показывает история ХХ века, государства с рыночной экономикой достаточно долго учились использованию появившихся новых рычагов и только к концу него сумели эффективно их использовать.
1.5. Срочные государственные обязательства

По крайней мере, с XIII века европейские государства стали занимать деньги у частных банкиров. Особенно известны займы сделанные французскими королями у ордена тамплиеров. Существует версия, что нежелание французского короля Филиппа II красивого вернуть занятые у ордена средства привели к его полной ликвидации в начале XV века (1402 год). По другой версии основную роль в этой истории сыграли основные конкуренты тамплиеров на рынке государственных кредитов – венецианские банкиры, которые также ссужали средства французским королям, германским императорам и правителям многочисленных итальянских государств.
Однако, до XIХ века взятие государствами займов у своих поданных носило в основном эпизодический характер. Денежные средства привлекались для решения каких-то чрезвычайных государственных задач, например, финансирования военных действий. Кроме того, сделанные государством займы в основном не предполагали возможность их обращения.
Первый государственный заем в России был получен в 1769 году при Екатерине II. За ним последовали новые займы. Большинство займов привлекалось на условиях 5% годовых. Все соглашения о займах заключались через европейских банкиров, главным образом голландских. Ведущим посредником был голландский банкирский дом Гопе и Ко. К концу правления Екатерины II общий государственные заимствования составляли около 48,5 млн.руб, в том числе, внешний долгосрочные займы (62 млн. голландских гульденов, или 41,5 млн.руб.)и краткосрочные заимствования казначейством кредитных ресурсов у казённых банков (более 7 млн.руб.).
Основой современной системы срочных государственных обязательств являются долговые ценные бумаги. Государственная долговая ценная бумага удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательство государства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента. К числу таких бумаг относятся:
казначейские обязательства,
казначейские векселя,
бумаги государственной ренты,
облигации государственных внутренних и внешних займов,
государственных золотых и выигрышных займов,
облигации и закладные листы кредитных обществ и банков, выплаты по которым гарантированны государством,
билеты государственного казначейства
облигации военных краткосрочных займов
Российские государственные долговые ценные бумаги появились в начале ХIХ века. В 1809 году известным государственным деятелем М.М.Сперанским при содействии профессора СПб университета Н.С. Мордвинова было подготовлено предложение по выпуску облигации долгосрочного государственного займа и продажи их всем желающим. Манифестом от 27 мая 1810 года было объявлено о выпуске внутреннего облигационного займа на 100 млн. ассигнационных рублей. Облигации выпускались достоинством от 1000 ассигнационных рублей и выше, сроком на 7 лет. Номинальный доход по займу был определён в размере 6% годовых. Первые краткосрочные долговые ценные бумаги появились В 1812 году, когда были выпущены годовые облигации Государственного казначейства. Они приносили 6% годового дохода.
Если до 40-ых годов XIX века займы использовались в основном для финансирования военных расходов, то, начиная с 1842 года, началось их применение и в производительных целях, прежде всего для строительства железных дорог. Своего апогея рынок государственных ценных бумаг Российской Империи достиг к 1914 году. Значительные заимствования на внутреннем и внешнем рынках были сделаны в течение 1914-1917 годов императорским и Временным правительством. После Октябрьской революции и проведения всеобщей национализации средств производства Советским правительством было издано постановление «Об аннулировании государственных займов», в соответствии с которым все государственные займы аннулировались с 1.12.1919 года, в том числе и иностранные.

Первый внутренний облигационный заем (1-ый хлебный заем) в истории СССР был выпущен 20 мая 1922 года в соответствии с декретом ВЦИК. Облигации займа выпускались в своеобразной "хлебной" валюте купюрами от 1 до 100 пудов ржи. Их принимали в зачет взносов по продналогу. Затем, на основании декрета от 31 октября 1922 года, был выпущен золотой выигрышный заем. Он был рассчитан на 10 лет. Облигации займа были выражены в золотом исчислении. Держатели займа получали 6% годовых и приобретали право участвовать в тиражах выигрышей, которые проводились дважды в год. Погашение первых займов в основном производилось в натурально-вещественной форме или в денежной форме, соответствующей рыночной стоимости хлеба, золота, сахара и т.д., номинированной на сертификате облигации.
В 1923 году были выпущены платежные обязательства Центральной кассы Народного комиссариата финансов РСФСР, которые впервые в истории СССР номинировались в рублях. В 1927 году был выпущен первый государственный заем индустриализации. Облигации размещались в основном среди населения и практически все были выигрышными. Для предприятий было выпущено только 7 займов, из которых 6 в 20-ых годах и 1 для колхозов в 1947. Для населения в период с 1922 по 1990 гг. в СССР было выпущено около 65 облигационных займов, в том числе с 1957 по 1990 гг. - 5. Широко практиковались принудительные займы. Еще в 1923 г. было принято решение о реализации первого государственного 6%-ого выигрышного займа среди имущих слоев населения в принудительном порядке, т.к. "участие их в подписке на заем не соответствует тем средствам, которые сосредоточены у них на руках" (Декрет СНК СССР от 4 сентября 1923 г.). Фактически принудительный характер имели облигационные займы, распространяемые среди населения, в 40-50-х гг. (до 1957 г.) по подписке. В 1957 г. выпуск государственных займов, размещаемых по подписке, был прекращен.
Практически по всем займам для населения, выпущенным в 1927-1945 гг. была проведена конверсия в облигации с более длительным сроком погашения (например, вместо 10 лет - 20) и более низкими процентными ставками (например, вместо 6% - 3%). Подавляющее большинство займов, выпущенных в 1947-1957 г. было официально пролонгировано на 20 лет, а фактически на еще больший срок. Часть из облигаций была погашена в 1974 году, а большая часть в 1988-89 гг., причем без начисления процентов.
История нового этапа российских ценных бумаг берет свое начало в 1992 году, когда были выпущены 30 летние облигации серий «Апрель» и «Октябрь». Доходность по ним составляла 15% годовых. В 1993 году начал формироваться рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО), выпущенных в соответствии с постановления Правительства РФ от 8 февраля 1993 г. N107. Покупка и продажа ГКО была организован по подобию рынка казначейских векселей США. Всего за период с 1997 по 2006 годов на российском рынке, кроме ГКО появились такие ценные бумаги как:
казначейские векселя (1994)
краткосрочные обязательства (1994 – 1996), которые были предназначены не для новых
заимствований, а оформления уже существующей бюджетной задолженности
Облигации федерального займа (1995 по н.в.), которые предназначались для займа средств на период до 2-х лет с выплатами процентных платежей ежеквартально.
Облигаций Государственного сберегательного займа (1995 – 1998), который предназначался для займа средств у населения на период до 3-х лет с выплатами процентных платежей ежеквартально.
Облигации внутреннего валютного займа (1993), выпущенные для погашения задолженности перед физическими и юридическими лицами, возникшей в результате банкротства Внешэкономбанка СССР в ноябре 1991 года. На облигации начисляется 3 процента годовых начиная с 14 мая 1993 года. Были полностью погашены в 2003 году.
Еврооблигации (1995 – 1998). Размещались в европейских странах. Номинированы были в долларах США и немецких марках. Срок размещения составлял от 8 до 15 лет. Процентные платежи проводятся 1 раз в год. Процентная ставка колеблется в пределах 7 – 9 %.
Облигации ЦБ РФ (1998 –н.в.). По условиям выпуска соответствовали ГКО и были предназначены для замены их в период после дефолта 1998 года.
Долгосрочные государственные облигации РФ (2000 по н.в.). Предусматривают заем средств на срок от 5 до 30 лет с ежегодным процентным платежом
Государственные ценные бумаги делятся на две основные категории по срокам заимствования:
- краткосрочные, выпущенные на срок не более 1 года;
- долгосрочные, выпущенные на срок более 1 года.
Важное значение для денежного обращения является источник заимствования. Источниками могут быть:
- внешний финансовый рынок, на котором денежные средства занимаются в иностранной валюте. Совокупность этих обязательств называется внешним государственным долгом.
- денежные средства занимаемые на внутреннем рынке. Совокупность этих обязательств носит название внутреннего государственного долга.
Занимаемые на внешнем рынке валютные средства могут использоваться как для покрытия дефицита государственного бюджета, так и обслуживания внешнего государственного долга. Под последним понимают выплату процентов кредиторам и погашение ранее взятых кредитов.
При покрытии дефицита внутреннего бюджета за счет внешних заимствований, полученная иностранная валюта продается на внутреннем рынке заинтересованным в ее получении участникам экономической системы.
Обслуживание внешнего долга предполагает обратную операцию. Часть средств получается на внешнем рынке за счет новых заимствований, а другая часть получается за счет покупки иностранной валюты у участников экономической системы на национальную валюту.
В рамках внутреннего долга важную роль играет источник заимствования – наличные или безналичные денежные средства. В российской практике, государственные заимствования, сформированные за счет средств населения, получили название сберегательных или рентных займов. Поэтому часть внутреннего государственного долга, сформированную за счет привлечения наличных денежных средств, мы будем называть рентным внутренним долгом. Оставшаяся часть внутреннего долга формируется в основном за счет безналичных денежных средств. Государственные займы, проводимые за счет этого источника, носили (и носят) в российской истории самые разнообразные названия. Однако, наиболее часто использовались варианты названий, имевшие в своей основе слово казначейство. Поэтому, в дальнейшем, под казначейским внутренним долгом, будем понимать часть внутреннего долга сформированную за счет привлечения безналичных денежных средств.
С точки зрения срочности, государственные обязательства формируют две категории:
- краткосрочные государственные обязательства, предполагающие погашение в течение ближайшего года. В него входят все краткосрочные государственные облигации и другие виды государственных займов со сроком погашения менее 1 года, так и долгосрочные займы, до погашения которых остается менее 1 года.
- долгосрочные государственные обязательства, предполагающие погашение через 12 месяцев и более. В него входят все долгосрочные государственные облигации и другие виды государственных займов со сроком заимствования более 1 года, за исключением займов, до погашения которых остается менее 12 полных месяцев.
В рамках краткосрочных государственных обязательств в соответствии с источником возникновения обязательств выделяют:
m20 – рентный краткосрочный государственный долг, в который входят все сберегательные (рентные) займы, погашаемые в текущем году;
m21 – краткосрочный казначейский долг, в который входят все не сберегательные (рентные) внутренние займы, погашаемые в текущем году;
m2Х – внешний краткосрочный государственный долг, в который входят все внешние займы, погашаемые в текущем году
В рамках долгосрочных государственных обязательств в соответствии с источником возникновения обязательств выделяют:
m30 – рентный долгосрочный государственный долг, в который входят все сберегательные (рентные) займы, не погашаемые в текущем году;
m31 – долгосрочный казначейский долг, в который входят все не сберегательные (рентные) внутренние займы, не погашаемые в текущем году;
m3Х – внешний долгосрочный государственный долг, в который входят все внешние займы, не погашаемые в текущем году
Совокупность денежных средств и краткосрочных внутренних государственных обязательств, носит название М2 и равняется:

М2 = М1 + m20+ m21

Полная совокупность краткосрочных обязательств, как внешнего, так и внутреннего долга называется М2Х и равняется:

М2Х = М2 + m2Х
В состав полного агрегата внутренних государственных обязательств М3 входят дополнительно все долгосрочные государственные обязательства, т.е.

М3 = М2 + m30+ m31

Полная совокупность долгосрочных обязательств, как внешнего, так и внутреннего долга называется М3Х и равняется:

М3Х = М3Х + m3Х

Формирование краткосрочных и долгосрочных обязательств внутреннего долга существенно влияет на возможности регулирования денежного обращения со стороны государства. В частности, эмиссия дополнительных государственных ценных бумаг позволяет изъять из обращения избыточные наличные и безналичные денежные средства, а в случае необходимости увеличения денежного агрегата М1 погасить часть краткосрочных обязательств. В определенных ситуациях государство может пойти на досрочное погашение части долгосрочных обязательств, особенно если подобное право со стороны заемщика (оферта) предусмотрено условиями выпуска.
В результате появления срочных государственных обязательств часть уравнений модели обращения (3) – (12) претерпевает определенные изменения, а также в нее включаются уравнения, описывающие движение срочных государственных обязательств.
В частности, уравнение движения наличных денежных средств (3) начинает выглядеть следующим образом:

M0(T) = M0(T-1) +
·M0S(T)-
·
·M01(T)+
·M10(T)-
·M02(T)-
·M03(T) +r20(T)*(m20(T)+m20(T-1))/2+ r30(T)*m30(T) (3’)

где
·M02(T) – количество наличных денег израсходованных на покупку сберегательных краткосрочных государственных обязательств эмитированных в обращение (если величина положительна) или полученных от их погашения (если величина отрицательна) государством в периоде Т;

·M03(T) – количество наличных денег израсходованных на покупку сберегательных долгосрочных государственных обязательств эмитированных в обращение (если величина положительна) или полученных от их внепланового погашения (если величина отрицательна) государством в периоде Т. Обычно считается, что эта величина всегда неотрицательна
m20(T) – рентный краткосрочный государственный долг в периоде Т;
m30(T) – рентный долгосрочный государственный долг в периоде Т
r20(T) – средняя процентная ставка по рентному краткосрочному долгу в периоде Т
r30(T) – средняя процентная ставка по рентному долгосрочному долгу в периоде Т

Уравнение показывает, что количество наличных денежных средств увеличивается в результате эмиссии долгосрочных и краткосрочных обязательств, а также купонных (процентных) выплат. При оценке размера процентных платежей по краткосрочным обязательствам необходимо учитывать среднее значение краткосрочных обязательств в течение периода. В модели эта величина находится как среднее от объема сберегательных государственных обязательств на конец и начало периода.

Выпуск в обращение как долгосрочных, так и краткосрочных казначейских обязательств приводит к уточнению параметра
·
·
·
·1s(T) (сальдо эмиссии безналичных денег в обращение государством) в периоде Т. Этот параметр используется в уравнениях (7) и (6) модели обращения. При определении этого параметра необходимо учитывать как значение
·
·D1s(T) - сальдо прямой эмиссии безналичных денежных средств, идущей на покрытие дефицита государственного бюджета (величина
·
·D1s(T) положительна) или ремиссии денежных средств, возникающей при профиците государственного бюджета (величина
·
·D1s(T) отрицательна), так и изменение этой величины в результате выпуска (погашения) краткосрочных и долгосрочных казначейских обязательств:


·
·1S(T)=
·D1S(T)-
·m12(T)-
·m13(T)+r20(T)*(m21(T)+ m21(T-1))/2+ r31(T)*m31(T))*B1(T) (13)

где
·m12(T) – количество безналичных денег израсходованных на покупку краткосрочных казначейских обязательств эмитированных в обращение (если величина положительна) или полученных от их погашения (если величина отрицательна) государством в периоде Т;

·m13(T) – количество безналичных денег израсходованных на покупку долгосрочных казначейских обязательств эмитированных в обращение (если величина положительна) или полученных от их внепланового погашения (если величина отрицательна) государством в периоде Т. Обычно считается, что эта величина всегда неотрицательна
m21(T) – общее количество краткосрочных казначейских обязательств, приобретенных за безналичный расчет в периоде Т;
m31(T) – общее количество долгосрочных казначейских обязательств приобретенных за безналичный расчет в периоде Т
r21(T) – процентная ставка по краткосрочным казначейским обязательствам в периоде Т
r31(T) – процентная ставка по долгосрочным казначейским обязательствам в периоде Т.

Уравнение показывает, что прирост количества безналичных денежных средств непосредственно эмитированным государством увеличивается в результате эмиссии долгосрочных и краткосрочных обязательств, а также купонных (процентных) выплат. При оценке размера процентных платежей по краткосрочным обязательствам необходимо учитывать среднее значение краткосрочных обязательств в течение периода. В модели эта величина находится как среднее от объема государственных обязательств на конец и начало периода.
Наконец, модель обращения должна быть дополнена еще четырьмя уравнениями, связывающими изменение срочных государственных обязательств:

m20(T) = m20(T-1)+
·m02(T)+
·m32(T) (14)

m30(T) = m30(T-1)+
·m03(T)-
·m32(T) (15)

m21(T) = m21(T-1)+
·m12(T)+
·
·32(T) (16)

m31(T) = m31(T-1)+
·m13(T)-
·
·321(T) (17)

где
·m32(T) – количество долгосрочных государственных сберегательных обязательств превратившихся в краткосрочные (если величина положительна) или превратившихся из краткосрочные в долгосрочные в результате пролонгирования займов (если величина отрицательна) государством в периоде Т. Обычно считается, что эта величина всегда неотрицательна

·
·32(T) – количество долгосрочных казначейских обязательств, превратившихся в краткосрочные (если величина положительна) или превратившихся из краткосрочные в долгосрочные в результате пролонгирования займов (если величина отрицательна) государством в периоде Т. Обычно считается, что эта величина всегда неотрицательна

Модель обращения (3'), (4) –(17) достаточно точно описывает обращение денежных средств в рамках изолированной экономической системы, которая не имеет внешних заимствований, не использует иностранную валюту для обслуживания внутреннего оборота и не позволяет использовать собственную национальную валюту за своими пределами.
Использование инструментов краткосрочного и долгосрочного государственного заимствования имеет как положительные стороны, связанные с возможностью достаточно гибко подстраивать финансовую систему к потребностям экономического роста, так и отрицательные, возникающие в результате накопления государственного долга.
Классическим вариантом рынка государственных заимствований является низкодоходный и стабильный рынок государственных облигаций США. Формирующиеся на нем ставки являются ориентирами для формирования банковских процентным ставкам, а использование политики роста и сокращения объемов заимствования позволяло правительству США достаточно долго поддерживать относительно стабильный экономический рост. Правда в результате государственный долг превысил в 2005 году 7,5 трлн. Долларов, что составляло 75% ВВП этой страны.
Еще более негативные последствия имела попытка прямо перенести этот опыт на российскую почву. Основной целью введения в обращение в 1993 ГКО было достижение сбалансированности государственного бюджета за счет привлечения свободных денежных средств. Политика привлечения свободных средств на рынок ГКО имела несколько этапов. На первом этапе, 1993-94 гг., основной целью было переориентировать свободный внутренний капитал с валютного рынка на рынок ГКО. Основным способом решения этой задачи была сверхвысокая доходность ГКО (до 50% годовых в валюте). На втором этапе (1995-96 гг) ставилась задача полностью превратить дефицит государственного бюджета во внутренний государственный долг, почти полностью исключая денежную эмиссию. В 1995 году сверхвысокая доходность ГКО сохранялась, достигая в пике 70% годовых в валюте. В 1996 – начале 1997 г. была предпринята попытка снижения доходности за счет привлечения на внутренний рынок иностранного банковского капитала, который приобретал ГКО через посредничество российских банков. Эта попытка не была полностью успешной, так как многие российские участники рынка стали выводить капиталы с этого рынка, направляя их на приобретение промышленного капитала, а с середины 1997 года на валютный рынок. В связи с резким падением мировых цен на нефть и необходимостью выполнения сделок по превращению рублевой прибыли в валютную (что определялось договорами по участию иностранного капитала на российском рынке) стал возникать дефицит валюты. Мировой финансовый кризис привел к оттоку средств нерезидентов и спровоцировал падение цен на ГКО и еще больше обострил ситуацию на валютном рынке. К началу 1998 года стоимость обслуживания государственного долга превысила возможные поступления от новых эмиссий. В результате в августе 1998 года рынок ГКО рухнул, а в след за ним рухнула и вся финансовая система России. Основными факторами определившими неэффективность политики были:
Желание очень быстро решить все бюджетные проблемы за счет формирования рынка ГКО;
Недостаточность внутреннего свободного капитала, что привело к формированию слишком высокого уровня доходности ГКО;
Острый дефицит иностранной валюты, существовавший в течение всех 90-х годов после краха Внешторгбанка СССР, который обострился к 1998 году в результате резкого падения цен на нефть;
Проведение политики жесткого валютного коридора в течение 1996 – 1998 годов, хотя и позволило снизить инфляцию и привлечь иностранный капитал на внутренний рынок ценных бумаг, но обострило потребность в валюте;
Спекулятивный характер всей российской экономики в 90-е годы.
Падение объемов ВВП в течение всего периода 1990 – 1998 гг.

После 1998 года объем государственных заимствований в России резко снизился и его роль в регулировании денежного обращения снизилась. Структура денежной массы в настоящее время далеко от оптимальной. В частности, считается, что доля M1 в денежной массе М3 обычно не должна превосходить 25%. Например, доля M1 в М2 в США находится в районе 20-25%, а в России больше половины ее составляют наличные деньги. Отметим, что принципиальным здесь является не столько сама по себе величина денежной массы (поскольку она существенно меняется при изменении скорости оборота денег и для разных типов экономик), сколько отношение М3/М1, поскольку именно малость этой величины для России определяет ограниченность предложения банковского кредита. По этой же причине достачно сложно поддаются в настоящее время регулированию инфляционные процессы, а финансовая сфера весьма болезненно реагирует на любые изменения в темпах экономического развития
1.6. Денежные суррогаты
Денежный суррогат - это платежные средства или обязательства, выпущенные негосударственными органами, либо государственными органами, не имеющими на то соответствующих полномочий.
Денежные суррогаты могут принимать многочисленные формы. Во-первых, существует прямой бартер между фирмами, начиная простым бартерным обменом и кончая сложными цепочками поставок, затрагивающих многие фирмы и организации, которые часто устраиваются профессиональными посредниками. Другой чрезвычайно распространенной формой денежных суррогатов являются зачеты, предполагающие аннулирование взаимных долгов или принятие товаров или услуг в обмен на списание долгов или в счет будущих платежей. Как и в случае бартера, зачеты могут варьироваться по сложности между простым двусторонним аннулированием долгов и сложными схемами поставок и списаний, затрагивающих многочисленные организации. Подобные механизмы зачетов стали важным средством исполнения государственного бюджета, особенно на региональном и местном уровнях. Наряду с чистым бартером и зачетами, важное значение в качестве суррогатных платежных средств в экономике имеют переводные векселя и другие ценные бумаги на бумажных носителях.
Типичным представителем денежных суррогатов выступают простые векселя, которые выпускаются предприятиями (корпоративные векселя). Их появление в обращении обычно связано с возникновением финансовых сложностей у предприятий и определенное количество этих суррогатов в обращении является нормальным явлением. Другим вариантом типичного суррогатов являются закладные, которые также могут использоваться как платежные средства.
Однако при определенных условиях в обращение попадают и значительно более экзотические платежные средства. В условиях ослабления государства в обращении обычно входят различного рода локальные денежные знаки, которые выпускаются местными властями. В период Гражданской войны 1918 – 1920 годов на территории России насчитывалось до 5000 видов денежных знаков различных происхождения и наименования. Как правило, со сменой власти или правительства на данной территории менялись и денежные знаки. Одни эмитенты шли по простому пути, перфорируя или делая надпечатки на существующих денежных знаках (например, Временное правительство Северной области, Самарское Временное правительство), другие выпускали свои боны (например, Крымское правительство, Всевеликое войско Донское). Местные эмиссии проводились не только «белыми» правительствами, но и по указаниям Советского правительства. Это было вызвано тем, что существовали определенные трудности с доставкой денежных знаков в различные районы страны в условиях ведущихся военных действий. Право на местную эмиссию получили Екатеринбург, Архангельск, Самара, Астрахань, Ростов и другие города и области.
Распад СССР также сопровождался выпуском в денежное обращение региональных валют, которые выпускались правительствами союзных республик, а в ряде случаев и отдельных областей Российской Федерации (например, уральский франк в Свердловской области). Иногда в этот период платежные средства выпускались отдельными градообразующими предприятиями. Ими выдавали заработную плату рабочим, которые могли обменять эти платежные средства на товары в магазинах, принадлежащих эмитировавших их предприятиям. Все эти суррогаты были платежными средствами местного значения, которые практически не имели хождения за пределами той территории, которой руководил соответствующий орган.
Социально-экономические кризисы приводили и к образованию платежных средств, которые первоначально выпускались не с целью обслуживания обращения. Примером таких суррогатов в начале 90-х годов ХХ века были талоны на продукты и некоторые другие виды товаров, дававшие право их владельцам приобрести их по государственным ценам, которые были значительно ниже рыночных. Талоны (купоны) обменивались и фактически стали выполнять роль средств обращения, дав начало национальным валютам на территории Украины, Белоруссии, Молдавии и ряда других бывших советских республик. Аналогичное происхождение имеет и французский франк, удостоверявший первоначально право на владение 1 арпаном «свободной» (т.е. конфискованной у французских дворян) земли.
Вся совокупность финансовых средств, обслуживающих обращение обозначается L и равняется

L = M3 + S

где S – совокупность суррогатов, обслуживающих обращение.
Наличие суррогатов вводит в формулу обращения дополнительную составляющую, описывающую обращение суррогатов. Различные виды суррогатов имеют разные скорости оборота, которые зависят от таких факторов как:
- надежность эмитента (способность выполнить взятые обязательства);
- его известность;
- достаточность денежных средств в обращении;
- наличие гарантий платежа по обязательствам;
- привычность данного средства обращения.
Можно однако считать, что у суррогатов имеется некоторая средняя скорость оборота, которая зависит помимо перечисленных факторов и от структуры суррогатов, попавших в обращение. С учетом этого допущения полная формула обращения выглядит следующим образом:

V = (M0)*
·0+(m1)*
·1+ MХ0*
·0Х+mХ0*
·1Х+S*
·s

Где
·s – скорость оборота суррогатов.
Укрепление и нормализация денежного обращения в стране обычно приводит к постепенному вытеснению из обращения иностранной валюты и сокращению доли суррогатов в обращении. Вместе с тем как показала В. Зелизер, что денежные суррогаты представляют собой денежный эквивалент, который по определенным историческим, политическим, социо-экономическим и культурным причинам существует практически на всех стадиях рыночной экономики. По мнению Зелизер, получатели деньг различают их в зависимости от:
1) источника их получения;
2) социального статуса плательщика;
3) целевого предназначения денег.
Главными инициаторами создания денежных суррогатов в современном мире выступают продавцы/производители товаров, выдающие различные бонусы/скидки, а также бюджетные источники социальных пособий, выдающие их в виде талонов/карточек. В современную эпоху основную роль играют 1-й и 3-й факторы. В развитых экономиках большинство денежных суррогатов является результатом маркетинговой политики, ориентированной на рационального потребителя. Особым видов суррогатов являются различные виды жетонов (например, в метро) и значков, выпускаемых в оборот фирмами для обслуживания внутренних обменных операций. На долю денежных суррогатов в развитых странах приходится не более 5% оборота. В России в середине 90-х годов на оборот денежных суррогатов приходилось от 50 до 90% всех товарообменных операций в реальном секторе экономике.
Процесс снижения доли суррогатов в обращении называется монетизацией экономики, а их увеличения – демонетизацией. При обычных условиях средняя скорость оборота суррогатов ниже, чем у безналичных денег. Поэтому при монетизации требуется значительно меньше денежных средств, чем было эмитировано суррогатов. Обычно считают, что замещение суррогатов денежными средствами в сфере обращения происходит пропорционально соотношению скоростей оборота безналичных денег и суррогатов. Однако монетизации экономики не может происходить очень быстро. Простой «впрыск» в экономику дополнительных денежных средств не приведет к мгновенному исчезновению избыточных суррогатов, а скорее вызовет всплеск инфляции. Если брать экономическую историю России в последние 15 лет, то окажется, что одной из причин бурного развития суррогатов является нехватка денежных средств в большинстве региональных или местных бюджетов. Нехватка денежных средств для осуществления бюджетных платежей толкает администрации к осуществлению заимствований или накоплению задолженности. Во-вторых, на субфедеральных уровнях органов государственного управления широкое распространение получило мнение о том, что высокие бюджетные и иные экономические показатели приведут к уменьшению федеральных трансфертов и иных льгот в сторону их снижения. Таким образом, многоуровневая бюджетная система, с дефицитом многих из них, постоянно порождает в России источник появления денежных суррогатов. Поэтому можно предполагать, что имеется, во-первых, предельная скорость монетизации и, во-вторых, имеется нижний предел сокращения объема денежных суррогатов. Учитывая все вышеизложенное приходим к следующей формуле, описывающей процесс монетизации:

-
·S1(T)=min(max(0;M0(T)*
·0+m1(T)*
·1+SL*
·s-V0(T))/
·s; ds*S(T-1);SL-S(T-1))
(18)
где
·S1(T) –уменьшение (величина всегда положительна) количества денежных суррогатов в обращении;
ds – предельный процент сокращения доли суррогатов за период;
S(T-1) – количество суррогатов в период Т-1;
SL – нижний предел сокращения количества суррогатов в обращении.
Прирост суррогатов, если отвлечься от скидок и социальных талонов, возникает в результате нехватки денежных средств в обращении для приобретения товаров, что обычно выражается в росте дебиторской задолженности и товарных запасов. Процесс демонетизации описывается уравнением прироста суррогатов в экономике.


·S2(T)=min(max(0;(-M0(T)*
·0-m1(T)*
·1-SL*
·s+V0(T))/
·s; dS*S(T-1)) (19)

где
·S2(T) – прирост (величина всегда положительна) количества денежных суррогатов в обращении;
dS – предельный процент прирост доли суррогатов за период.

Общее количество суррогатов в экономической системе описывается уравнением:

S(Т) =
·S2(T) -
·S1(T) (20)

Появление суррогатов в системе приводит к изменению уравнения (9), описывающего инфляционный процесс на (9')
I0(T) = (M0(T)*
·0(T)+m1(T)*
·1(T)+ S(T)*
·s)/V0(T), (9')

Модель обращения (3'), (4) – (8), (9'), (10)-(20) достаточно точно описывает обращение денежных средств в рамках изолированной экономической системы, которая не имеет внешних заимствований, не использует иностранную валюту для обслуживания внутреннего оборота и не позволяет использовать собственную национальную валюту за своими пределами.
Бурный рост использования в Российской Федерации в период между 1990 и 1998 годами бартера и денежных суррогатов процесс, не имеющий реальных аналогов в большинстве других стран с переходной экономикой. Доля экономических и бюджетных операций с использованием денежных суррогатов и бартера в этот период возросла с 10% до 60%. Особенностью российского рынка этого периода было дробление рынков и сложная дифференциация цен на одни и те же товары в зависимости от вида операций. Кроме того, в отличие от обычной ситуации, когда бартерные цены ниже уровня наличных цен, средние цены в суррогатах стали значительно превышать цены в денежном эквиваленте, стимулируя, а не тормозя инфляцию. Подобное явление во многом объясняется включением в цену процентов и ожидаемой инфляции за период от момента отгрузки товара до момента получения денежных средств. При бартерных сделках цены также оказывались выше, так как в них включались операционные риски, связанные с непоставкой товара в установленные сроки. Фактически, в течение 1994 – 1998 годов, когда уже было фактически прекращено скрытое субсидирование предприятий в форме рефинансирования центральным банком на “льготных” условиях, значительная инфляция определялась:
А) высокими инфляционными ожиданиями, сформировавшимися в течение 1992-93 г. (Im много больше 1)
В) использованием бартера и денежных суррогатов в качестве возможной замены дефицитных в то время коммерческих кредитов для пополнения оборотного капитала
С) высокими процентными ставками по государственным облигациям (ГКО, ОФЗ), которые оказали дальнейшее сдерживающее воздействие на кредитную деятельность коммерческих банков.
D) Реструктуризация российской экономики приводила к значительному снижению ВВП.
Это противоречит элементарной логике рыночной экономики, поскольку производители обычно принимают товары в счет оплаты с наценкой в отличие от скидки, сопутствующей операциям с денежными средствами. Кроме того, эти же самые производители часто жалуются на нехватку у них наличности и затруднения с ликвидностью.
1.7. Роль иностранной валюты в обращении
Особым видом суррогатов, часто используемом в обращении, является иностранная валюта. Иностранная валюта использовалась, первоначально, только для межгосударственных расчетов. Однако, уже в древнем мире, когда практически все страны использовали монетарный стандарт, начало происходить широкое использование иностранных монет во внутренних расчетах. Курс валют на этом этапе устанавливался исходя из пропорций драгоценных металлов, содержавшихся в монетах разных стран. Переход на золотой, а затем золотодевизный стандарты создали базу для широкого использования иностранных бумажных денег во внутренних расчетах многих стран. Особенно широко эта практика стала применяться после Первой и Второй Мировых войн.
Наиболее широко иностранная валюта, прежде всего американские доллары, использовались в товарообменных операциях в Германии ( с 1919 по 1923 и с 1945 по 1949). Из-за высокого уровня инфляции в 40-е и 50-е годы ХХ века во Франции, Бельгии и Италии, доллар стал широко использоваться и во внутреннем обороте этих стран. К середине 60-х годов прошлого века сформировалось такое понятие как «евродоллары», под которыми понимались доллары, обращавшиеся только в Европе. Попытка Франции и некоторых других стран во второй половине 60-х годов обменять «евродоллары» на золото Правительства США привела к краху Бреттон-Вудских соглашений и переходу к использованию в международных расчетах счетных единиц Международного валютного фонда – расписок СДР, которые фактически приравнивались к американскому доллару.
Этот факт, а также лидерство США в экономической сфере в течение второй половины ХХ века привели к тому, что валюта этой страны стала использоваться практически во всех международных расчетах. Общая распространенность данной валюты привела к тому, что в большинстве стран мира вплоть до начала ХХ века доллар использовался во внутреннем обращении наравне с национальной валютой.
Помимо доллара во внутреннем обороте других стран в ХХ веке использовались английские фунты (в ряде стран Британского содружества), французский франк (в бывших колониях Франции), немецкие марки (в странах Центральной и Восточной Европы), евро (в странах ЕС не подписавших Маасрихтских соглашений, а также в тех странах, где ранее использовалась немецкая марка и французский франк). Определенную роль во внутреннем обороте стран СНГ в настоящее время играет российский рубль.
Основными причинами, которые приводили (и приводят) к использованию иностранной валюты для обслуживания внутреннего оборота являются:
- высокий уровень инфляции национальной валюты;
- отсутствие развитой системы национальных ФУ;
- малая привлекательность размещения средств на счетах ФУ;
- отсутствие достаточных золотовалютных резервов, обеспечивающих устойчивость обменного курса валюты.
Войдя во внутренний оборот какой-то страны иностранная валюта обычно не очень быстро выходит из него, даже если все причины, приведшие к ее внедрению, были устранены. Инерция традиции может составлять до десятка лет.

Совокупность денежных средств, как национальных, так и иностранных, обслуживающих оборот принято обозначать Lx. Он равняется:

Lx= L-М0Х+MХ0-m1Х+mХ1
Где M0Х и m1Х - национальная валюта (наличная и безналичная), обслуживающая обращение или находящаяся у граждан в других странах.
MХ0 и mХ1 - иностранная валюта других стран, обслуживающая внутренний оборот страны;
Внедрение иностранной во внутренний оборот приводит к следующей модификации формулы обращения:

V = (M0-М0Х)*
·0+(m1-m1Х)*
·1+ MХ0*
·0Х+mХ0*
·1Х+S*
·s
Где
·0Х – скорость оборота иностранной наличной валюты, обслуживающей внутренний оборот страны;

·1Х - скорость оборота иностранной безналичной валюты, обслуживающей внутренний оборот страны.
Источниками поступления иностранной валюты на внутренний рынок являются:
- доходы в иностранной валюте полученные от реализации товаров, услуг или работ за пределами экономической системы;
- валютные средства полученные в результате покупки иностранной валюты у государства или финансовых учреждений;
- валютные средства, полученные в виде займов от финансовых учреждений за пределами национальной экономической системы;
- доходы в иностранной валюте полученные от доходного вложения валютных средств за пределами национальной экономической системы.
Причинами оттока иностранной валюты с внутреннего рынка являются:
- расход иностранной валюты на покупку товаров, услуг или работ за пределами экономической системы;
- продажа валютных средств государству или финансовым учреждениям;
- вложение валютных средств в доходные вложения за пределами национальной экономической системы.
- расходы на обслуживание займов, размещенных за пределами экономической системы.
Основными способами формирования запасов национальной валюты за пределами национальной экономической системы являются:
- расход национальной валюты на покупку товаров, услуг или работ за пределами экономической системы;
- покупка валютных средств государствами или финансовыми учреждениям других стран;
- вложение валютных средств в доходные вложения за пределами национальной экономической системы.
- расходы на обслуживание займов, приобретенные иностранными гражданами или финансовыми учреждениями.
Массовый реэкспорт национальной валюты происходит в результате:
- ослабления национальной экономики и возникновения недоверия к ее валюте за пределами государства;
- усиление инфляционных явлений в национальной экономике и снижение ее привлекательности как средства накопления для иностранных юридических и физических лиц;
- повышение доверия к собственным денежным единицам в иностранных государствах;

Как экспорт национальной валюты, так и импорт иностранной негативно сказываются на возможности регулирования денежного оборота со стороны государства.
В частности, неконтролируемый приток иностранной валюты приводит к росту инфляции в стране реципиенте, так как сужается объем оборота, обслуживаемой национальной валютой, а также сокращению финансовой базы национальных ФУ, так как иностранная валюта выполняет функцию накопления сокровищ. Непредвиденный отток иностранной валюты, также является достаточно болезненным явлением для экономики, так как может вызвать как возникновение дефицита национальны денежных средств (если иностранная валюта начинает использоваться ее владельцами за пределами страны), либо создать дополнительную инфляцию (если иностранная валюта обменивается внутри страны на национальную), так как скорость оборота национальной валюты обычно бывает значительно выше, чем иностранной. Наконец, если происходит усиленный обмен иностранной валюты на национальную курс национальной валюты начинает расти, что обычно негативно сказывается на экспорте национальных товаров.
Экспорт валюты также сопряжен с определенными негативными явлениями. В первую очередь это связано с тем, что эмиссия национальной валюты оказывается большей, чем это необходимо для внутреннего оборота. Спрос на валюту за пределами государства приводит к искусственному росту курса и ухудшению условий экспорта. В частности, превращение доллара фактически в мировую валюту привело к искусственному завышению его курса по отношению к валютам большинства стран мира и хроническому отрицательному сальдо экспортно-импортных операций. Еще более негативными могут оказаться последствия от реэкспорта национальной валюты, когда она начинает возвращаться в страну эмитент. Во-первых, в ней могут резко усилиться инфляционные процессы. Например, в 1993 году, когда советские рубли стали возвращаться на территорию России из республик бывшего СССР, они инициировали инфляцию в размере от 250 до 300%, что объясняет около 30% инфляции в этом году в России (940%). Во-вторых, реэкспорт валюты ведет к падению курса национальной валюты и создает условия для возможности приобретения предприятий и имущества иностранными фирмами и гражданами по очень низкой цене, а попытка защитить курс за счет использования государственного валютного резерва приводит к его истощению. Примером этих событий служит Советский Союз и Россия в начале 90-х годов. Попытка защитить курс советского рубля привел к банкротству Внешторгбанка СССР, а рыночный курс рубля вырос за период с 1990 по 1993 годы в 165 раз. Позволить экспорт собственной валюты могут позволить только страны, имеющие достаточно развитую экономику и большие валютные резервы.






2. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И РЫНОК
2.1. Финансовой система
Понятие «финансовая система» употребляется в 2-х значениях:
во-первых, как система финансовых отношений, во-вторых, как совокупность учреждений, занимающихся денежными операциями (фонды, компании, банки и т.п.). При этом понятие система предполагает наличие взаимосвязей между ее элементами. Таким образом, финансовая система представляет собой совокупность различных сфер или звеньев финансовых отношений и финансовых институтов, в процессе функционирования которых формируются и используются фонды денежных средств.
Финансовая система включает в себя две основных взаимосвязанных подсистемы::
государственных (централизованных) финансов, обеспечивающие потребности на уровне экономики страны в целом (финансы макроуровня) и отдельных ее регионов и территорий;
децентрализованных финансов: финансы хозяйствующих субъектов, которые используются для обеспечения воспроизводственного процесса денежными средствами на уровне отдельного предприятия - финансы микроуровня; и финансы населения.



Рис.1.1. Финансовая система .

Финансовая система включает следующие подсистемы финансовых отношений: государственный бюджет, территориальные финансы, систему государственного социального страхования, государственную кредитную подсистему, подсистему негосударственного страхования, финансовый рынок, финансы нефинансовых предприятий различных форм собственности, а также финансы населения.
Разделение финансовой системы на отдельные подсистемы обусловлено различием задач каждого звена и различным участием субъектов экономических отношений в образовании, распределении и перераспределении ВВП, формировании и использовании доходов, различной ролью в общественном воспроизводстве.
Государственные и территориальные финансы – это система отношений, связанных с формированием и использованием централизованных денежных фондов, необходимых государству для выполнения своих функций. За счет государственных финансов происходит мобилизация ресурсов в консолидированный бюджет государства и их перераспределение между экономическими регионами, предприятиями, ведомствами, социальными группами населения. Государственные финансы обеспечивают эмиссию и ремиссию денежных средств в обращение.
Бюджетная система России включает в себя три автономных звена:
- республиканский (федеральный) бюджет РФ;
- бюджеты субъектов Федерации – республиканские бюджеты республик в составе РФ, краевые, областные бюджеты, бюджеты автономных округов и городские бюджеты Москвы и Санкт-Петербурга;
- бюджеты муниципальных образований (местные бюджеты) – это окружные, городские, районные, поселковые, волостные бюджеты.
Система государственного социального страхования – это форма перераспределения части средств работающего населения в пользу определенных социальных его групп посредством государства. Основой этой подсистемы составляют специализированные фонды социального страхования - Пенсионный фонд, Фонд социального страхования и Фонды обязательного медицинского страхования (федеральный и территориальные). Эти фонды в настоящее время в России создаются за счет единого социального налога (ЕСН), начисляемого на заработную плату работающего населения. Перераспределение собранного налога происходит в соответствии с определенными правилами, установленными государством.
Подсистема государственного кредитования выделяется в самостоятельное звено государственных финансов, так как ему присущи специфические формы финансово-кредитных отношений по привлечению средств в централизованные фонды государства. Государственный кредит представляет собой особую форму денежных отношений между государством и юридическими и физическими лицами, при которых государство выступает как заемщик средств, а также кредитор и гарант. Государственный кредит служит для привлечения государством временно свободных денежных средств предприятий, организаций и населения путем продажи на финансовом рынке облигаций, казначейских обязательств и других видов государственных ценных бумаг для финансирования государственных расходов, а также используется в целях стабилизации денежного обращения в стране. Эта подсистема отвечает и за эмиссию денег в обращение, а также организацию валютного обмена.
Система децентрализованных финансов: включает финансы предприятий, страхование и финансы населения.
Страхование является составной частью финансовой системы. Суть страхования – создание целевых денежных фондов за счет взносов заинтересованных лиц с последующим их использованием на возмещение ущерба и/или рентных выплат. Страхование содержит две подсистемы – подсистему страховых организаций и негосударственного социального страхования. Последняя схожа с системой государственного социального страхования, однако отливается от нее тем, что взносы на нее населением и предприятиями делаются на добровольной основе.
Основой подсистемы страховых организаций являются целевые фонды, формируемые для компенсации потенциальных материальных потерь хозяйствующих субъектов и граждан посредством перераспределительных денежных отношений. Создание этих фондов обусловлено экономической необходимостью для общества иметь резервные источники для смягчения негативных последствий непредвиденных явлений и случайностей. В настоящее время они стали обязательным элементом экономики
Финансы предприятия – это денежные отношения, возникающие в ходе хозяйственной деятельности предприятия. Именно в этом относительно самостоятельном звене формируется основная часть доходов, которая в дальнейшем перераспределяется по установленным государством правилам и формирует доходы бюджетов всех уровней, а также внебюджетных фондов. В особую подсистему выделяются подсистемы кредитных учреждений и профессиональных участников фондового рынка.
Финансы населения – связаны с формированием и использованием денежных доходов населения. Их источники – заработная плата, социальные пособия, пенсии, доходы от управления имуществом, доходы, полученные в порядке наследования, дарения и т.п.
Несмотря на разграничение сферы деятельности и применение особых способов и форм образования и использования денежных фондов в каждом отдельном звене, финансовая система является единой, т. к. базируется на едином источнике ресурсов всех звеньев данной системы, формируемой на уровне предприятий.
Управление финансовой системой осуществляется за счет различных государственных институтов, осуществляющих финансовые операции и одновременно являющихся субъектами и объектами управления финансами с соответствующим набором финансовых инструментов.
Схема финансовой инфраструктуры государственного управления финансовой системы приведена на рис. 2.2.

13 EMBED Excel.Sheet.8 1415
Рис 2.2. Структура управления финансовой системой России
Общее управление системой финансов осуществляют высшие органы власти и управления:
Президент РФ регламентирует деятельность финансовой системы, утверждает законы, регламентирующие ее текущую деятельность (Федеральный закон о бюджете) и правила ее функционирования, имеет право вето на введение в действие законов, принятых Федеральным собранием, в том числе и финансовых.
Администрация Президента РФ – анализирует состояние финансового и бюджетного законодательства, наблюдает за подготовкой и исполнением бюджета страны, дает экспертные заключения по проектам законов, в том числе и в области финансового законодательства.
Федеральное собрание РФ (Совет Федерации и Государственная Дума) – определяет налоговую и бюджетную систему, рассматривает и утверждает федеральный бюджет и отчет о его исполнении, устанавливает предельный размер государственного внутреннего и внешнего долга, принимает финансовое законодательство (Бюджетный кодекс РФ и др.).
Субфедеральные и муниципальные законодательные органы - определяют региональную налоговую систему, в части вопросов отнесенных к компетенции этих собраний (федерально-региональных и местных налогов), рассматривает и утверждает субфедеральные и муниципальные бюджеты и отчеты об их исполнении, устанавливает предельный размер регионального долга.
Правительство РФ формирует федеральный бюджет, выступает как единый центр управления финансами.
Центральным органом, осуществляющим реализацию финансовой политики, является Министерство финансов РФ. Оно обеспечивает единство финансовой, кредитно-денежной и валютной политики в стране, координирует деятельность других федеральных органов исполнительной власти. Основной задачей Министерства финансов РФ является составление проекта и организация исполнения федерального бюджета. Министерство финансов выполняет следующие функции:
формирует проекты государственных бюджетов и предложения по изменению направления государственной финансовой политики;
разрабатывает предложения по совершенствованию налоговой политики, принимает участие в разработке инструкций и методических указаний по вопросам налогообложения;
осуществляет выпуск государственных внутренних займов РФ и обслуживание государственного внутреннего долга РФ;
организует работу по привлечению в экономику страны иностранных кредитных ресурсов;
обеспечивает изготовление Гознаком денежных билетов и металлических монет, ценных бумаг;
контролирует рациональность и целевую направленность расходования бюджетных средств и средств государственных внебюджетных фондов;
осуществляет методическое руководство в сфере финансового планирования и финансирования отраслей народного хозяйства.
В настоящее время в аппарат Министерства финансов РФ входят следующие структурные подразделения:
- Департамент бюджетной политики, основными функциями которого является разработка бюджетной политики, составление федерального бюджета, разработка консолидированного бюджета РФ, бюджетное регулирование;
- Департамент межбюджетных отношений;
- Департамент международных финансовых отношений, государственного долга и государственных финансовых активов;
- Департамент налоговой и таможенно-тарифной политики;
- Департамент финансовой политики и др.
Самостоятельными подразделениями, входящими в состав Минфина являются:
- Федеральное Казначейство, которое организует и осуществляет кассовое исполнение федерального бюджета, а также контроль за поступлением и расходованием средств по счетам казначейства в банках (на основе принципа единства кассы), регулирует отношения между федеральным бюджетом РФ и внебюджетными фондами, составляет отчетность об исполнении федерального бюджета;
- Федеральная служба финансово-бюджетного надзора, осуществляет контроль за правильностью расходования бюджетных средств;
- Федеральная налоговая служба осуществляет контроль за правильностью исчисления, полнотой и своевременностью внесения в бюджетные и внебюджетные фонды налогов, сборов и других платежей.
Для осуществления финансового контроля в сфере страхования была организована Федеральная служба страхового надзора, призванная защитить интересы страхователей и следить за соблюдением страхового законодательства всеми участниками страховых отношений, в том числе и в области социального страхования, в частности над фирмами осуществляющими добровольное медицинское страхование.
Федеральная служба по финансовым рынкам призвана:
- регистрировать проспекты эмиссии и выпуски ценных бумаг и отчеты об итогах их размещения (за исключением государственных и муниципальных ценных бумаг, а также устанавливать правила и требования к этим документам;
- определять правила и требования к осуществлению профессиональной деятельности с ценными бумагами, включая нормативы достаточности собственных средств;
- регистрировать, лицензировать и контролировать деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, их саморегулируемых организаций, а также специализированныхдепозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;
- осуществляет контроль за операциями на рынке ценных учреждений обязательного пенсионного страхования и ипотечных агентов.
Министерство экономического развития и торговли РФ. Оно формирует прогнозы развития экономики России и программы социально-экономического развития страны. Делает предложения по основным направлениям развития финансовой, кредитно-денежной и валютной политики в стране. Основной задачей МЭРТ РФ является составление проектов долгосрочных и среднесрочных программ социально-экономического развития России. До 2006 года в состав МЭРТ входила Таможенная служба РФ.
Таможенные органы РФ проводят таможенно-тарифное регулирование, взимание таможенных платежей, связанных с перемещением товаров через границу России.
Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом проводит операции с федеральным имуществом. Обеспечивает поступление в бюджет доходов от использования и приватизации государственного имущества. Представляет интересы собственника (государства) в компаниях имеющих смешанную форму собственности.
Министерство здравоохранения и социального развития – занимается управлением в таких сферах как медицина, обеспечение занятости и социальное обеспечение. С точки зрения финансов, обеспечивает координацию деятельности государственных и негосударственных фондов социального страхования.
Пенсионный фонд Российской Федерации - это самостоятельное государственное финансово-кредитное учреждение, осуществляющее свою деятельность по:
- сбору и аккумуляцию страховых взносов, направляемых на выплату государственных пенсий,
- организации и ведению индивидуального (персонифицированного) учета застрахованных лиц
- выплате сумм государственных пенсий по инвалидности вследствие трудового увечья, профессионального заболевания или по случаю потери кормильца;
- капитализации средств Фонда,
- привлечению в него добровольных взносов (в том числе валютных ценностей) физических и юридических лиц. На Пенсионный фонд возложен контроль (с участием налоговых органов) за своевременным и полным поступлением страховых взносов, а также контроль за правильным и рациональным расходованием средств на выплату государственных пенсий, в том числе - за правильностью их назначения, перерасчета, выплаты и доставки.
В федеральных округах имеются управления ПФР, а в субъектах федерации отделения.
Фонд социального страхования Российской Федерации является специализированным государственным финансово-кредитным учреждением при Правительстве Российской Федерации, осуществляющим свою деятельность по:
- формированию средств за счет страховых взносов предприятий, учреждений, иных хозяйствующих субъектов независимо от форм собственности, а также страховых взносов граждан, занимающихся индивидуальной трудовой деятельностью;
- по инвестированию части временно свободных средств Фонда; - привлечению добровольных взносов граждан и юридических лиц; - выплате пособий ( по временной нетрудоспособности; по беременности, родам, уходам за ребенком, на погребение); - по компенсации расходов на санаторно-курортное лечение и оздоровление работников, а также на такие цели как частичное содержание санаториев-профилакториев, санаторных и оздоровительных лагерей для детей и юношества, лечебное (диетическое) питание, внешкольному обслуживанию детей, оплату проезда к месту лечения (отдыха) и другие.
Выплата пособий по социальному страхованию, оплата путевок работникам и членам их семей в санаторно-курортные учреждения, финансирование других мероприятий по социальному страхованию на предприятиях, в организациях, учреждениях и иных хозяйствующих субъектах независимо от форм собственности осуществляется через бухгалтерии работодателей.
В Фонд социального страхования Российской Федерации имеет региональные отделения в субъектах Российской Федерации, а также центральные отраслевые отделения, управляющие средствами государственного социального страхования в отдельных отраслях хозяйства.
Федеральный Фонд обязательного медицинского страхования является специализированным самостоятельным государственным некоммерческим финансово-кредитным учреждением, осуществляющим свою деятельность по:
- финансированию оказания медицинской помощи граждан РФ
- аккумулированию финансовых средств получаемых за счет страховых взносов, получаемых от работодателей;
- выравниванию финансовых условий деятельности территориальных фондов обязательного медицинского страхования в рамках базовой программы обязательного медицинского страхования;
- контролю за своевременным и полным перечислением страховых взносов (отчислений) в фонды обязательного медицинского страхования;
- контролю за рациональным использованием финансовых средств в системе обязательного медицинского страхования, в том числе путем проведения соответствующих ревизий и целевых проверок;
- размещению временно свободных финансовых средств на банковских депозитах и в высоколиквидных государственных ценных бумагах.
Территориальные фонды Обязательного Медицинского Страхования подчиняются ФФОМС, но имеют достаточно высокую самостоятельность в своей деятельности. В основные функции фондов входят:
организации системы обязательного медицинского страхования в лечебно-профилактических учреждениях;
финансирования обязательного медицинского страхования;
организации учета и контроля за поступлением страховых взносов;
осуществления финансово-кредитной политики, включая размещение временно-свободных средств на депозитах и в ценных бумагах.
Центральный банк РФ (Банк России) – главный банк государства, который является расчетным центром банковской системы и основным органом монетарной власти, банковского регулирования и надзора. Он осуществляет следующие функции:
разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику, направленную на защиту и обеспечение устойчивости рубля;
осуществляет монопольную эмиссию банкнот;
организует и осуществляет валютное регулирование и валютный контроль, устанавливает и публикует официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю;
определяет порядок проведения расчетов с иностранными государствами, а также юридическими и физическими лицами;
осуществляет управление золото-валютными резервами страны;
принимает участие в разработке прогноза платежного баланса РФ и организует его составление;
проводит анализ и прогнозирование (в целом и по регионам) состояния денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений, реализуя при этом задачу снижения инфляции, публикует соответствующие материалы и статистические данные;
осуществляет контроль и надзор за коммерческими банками и кредитными организациями.
Для контроля за выполнением финансового законодательства в 1995 г. создан специальный контрольный орган – Счетная Палата РФ, основным назначением которой является контроль федеральной собственности и расходования федеральных денежных средств. Счетная Палата независима от Правительства РФ и подотчетна Федеральному Собранию РФ.
Субфедеральные и муниципальные органы исполнительной власти подготавливают проекты бюджетов соответствующего уровня и организуют их исполнение, осуществляют эмиссию субфедеральных ценных бумаг, занимаются пополнением бюджетов за счет внебюджетных источников, прежде всего путем получения доходов от сдачи в аренду имущества и земель, принадлежащих субфедеральным и муниципальным образованиям.

Институциональная структура финансовой системы как совокупность государственных органов, финансовых рынков, посреднических организаций и финансовых инструментов обеспечивает перераспределение (переток) финансовых ресурсов от экономических субъектов, имеющих избыток этих ресурсов к экономическим субъектам, испытывающим недостаток в них. Перераспределение средств с помощью различных финансовых инструментов и институтов принято называть движением финансовых потоков.
Финансовая система мобильна. Она постоянно развивается, предлагает новые финансовые инструменты и услуги, обеспечивающие бесперебойное движение финансовых потоков в пространстве и времени. Современная финансовая система становится глобальной, поскольку финансовые рынки и финансовые посредники взаимосвязаны друг с другом через международную телекоммуникационную сеть и систему контрактов, обеспечивая бесперебойное движение капитала и финансовых потоков. В развитии финансовой системы важную роль играет и финансовая политика государства, реализация которой в значительной степени обеспечивается функционированием самой финансовой системы.
2.2. Основные виды финансовых инструментов
Понятие финансового инструмента является ключевым для понимания границ финансового рынка. В основе понятия финансового инструмента лежат следующие ключевые понятия:
Долевой инструмент – договор, подтверждающий право на владение частью капитала организации (общества), или если следовать определению в 32 стандарте «Международных стандартов финансовой отчетности» (МСФО) «право на долю активов компании, оставшихся после вычета всех ее обязательств».
Финансовый актив, под которым понимают следующие средства и права, принадлежащие определенному физическому лицу (домохозяйству) или юридическому лицу (производящему субъекту, финансовому учреждению или организации):
а) денежные средства и их эквиваленты;
б) контракт, предоставляющий право получить денежные средства или другой финансовый актив от другого физического или юридического лица;
в) контракт, предоставляющий право обменяться финансовыми активами;
г) долевой инструмент.
Финансовое обязательство - контрактное обязательство передать денежные средства или иной финансовый актив другому предприятию.
В соответствии с МСФО финансовым инструментом называется договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной лица и финансовое обязательство у другой. (Стандарт №32). Иначе говоря, под финансовым инструментом понимают любые законные инвестиции, обеспечивающие получение дохода, в финансовые активы и долевые инструменты, формирующиеся или обращающиеся на рынке. Финансовые инструменты как правило имеют документарную форму.
Финансовые инструменты делятся на несколько классов в зависимости от того, как они формируются. В частности, выделяют:
А) Денежные средства и их эквиваленты (деньги и иностранная валюта);
В) Долговые обязательства – ссуды (выдаваемые физическими или юридическими лицами), задолженность по реализованной продукции (товарам или услугам) или выполненным работам оформленную документами;
С) Долевые инструменты - паи и акции обществ, вложения в капитал простых товариществ.
D) Финансовые права - финансовые инструменты, предоставляющие их владельцам право (привилегию) на подписку или получение определенных активов на оговоренных условиях – бонусные права (права на получение владельцами финансовых обязательств определенного эмитента получение его новых финансовых обязательств бесплатно), подписные права ( права на приобретение владельцами финансовых обязательств эмитента их новых выпусков по ценам ниже рыночных), варранты (финансовые инструменты, предоставляющие их владельцам возможность купить определенное количество товаров, валюты или др. в течение обусловленного срока по оговоренной цене) и пр.
E) Компенсационные обязательства – страховые и пенсионные полисы
F) Производные финансовые инструменты (деривативы от английского [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ]s).
Первые четыре вида финансовых инструментов получили название базовых финансовых инструментов.
Если относительно первых четырех видов финансовых инструментов в литературе не существует сколько-нибудь существенного различия в трактовке. То относительно других инструментов в литературе нет единого мнения. В частности, в число финансовых инструментов далеко не всегда включаются компенсационные, так как они во многих случаях их трактуют как часть финансовых прав.
Не однозначную трактовку имеет и такое понятие как производные финансовые инструменты. В частности согласно нормам [ Cкачайте файл, чтобы посмотреть ссылку ] признаками производного финансового инструмента являются:
изменение его стоимость в результате колебания базисной переменной(ых) - процентной ставки, цены товара или базового финансовых инструментов, обменного курса, индекса цен, кредитного рейтинга или других индикаторов;
незначительность первоначальных инвестиций в них по сравнению с другими инструментами, цены на которые аналогичным образом реагируют на изменения конъюнктуры рынка;
полные расчёты по инструменту осуществляются в будущем.
В соответствии с этим определением в число производных финансовых инструментов попадают:
1) Опционы - контракты, предоставляющие их приобретателю право купить или продать определенные базисные активы по заданной цене или формуле на определенную дату в будущем или ранее этой даты.
2) Фьючерсы - Контракт, обязывающий продавца поставить (продать), а покупателя получить (купить) определенные базисные активы в оговоренный срок в будущем по согласованной цене.
В качестве базового признака производного контракта МСФО рассматривает его срочность. Однако, реальная биржевая практика сформировала более широкое понимание производного финансового инструмента. Большинство авторов в последнее время в качестве ключевого признака производного финансового инструмента рассматривают базирование его на другом финансовом инструменте. В этом случае в качестве производных инструментов могут рассматриваться депозитарные расписки на акции или облигации (удостоверяющие переход долевых или долговых прав без регистрации этого перехода у эмитента или уполномоченной им организации), обращающиеся страховые или пенсионные полисы и ряд других инструментов.
В настоящем учебном пособии мы будем рассматривать расширенную трактовку производного финансового инструмента, рассматривающую в качестве ключевого признака основу его на другом инструменте.
Другой важной классификационной особенностью финансовых инструментов является возможность их обращения, т.е. возможность передачи прав или обязательств, вытекающих из его выпуска, третьим лицам
Сторону, которая в соответствии с договором берет на себя или поручает исполнить третьему лицу обязательства, называется эмитентом финансового инструмента. Сторона, которая заключает договор с эмитентом и в соответствии с договором получает права на исполнение обязательств, называется реципиентом. Финансовый инструмент может быть передан при определенных условиях реципиентом другим лицам, которые называются держателями. Обязательства, по финансовому инструменту также, могут быть при определенных условиях исполнены третьим лицом, которое называется исполнителем.
Финансовый инструмент называется нетрансферабельным, если эмитент и реципиент не могут передать свои обязательства и права по финансовому инструменту без согласия каждой из сторон.
Переводной финансовый инструмент предполагает передачу обязательств по его исполнению от эмитента другому исполнителю при уведомлении держателя.
Ценной бумагой обычно называют финансовый инструмент, позволяющий реципиентам передавать свои права другим держателям при простом уведомлении (или даже без такового) эмитента (исполнителя) обязательств.
Переводной ценной бумагой называется финансовый инструмент, если он предполагает уведомительную передачу как прав, так и обязательств от эмитента и реципиента другим исполнителям и держателям.

Финансовые инструменты могут существовать в следующих формах:
- монетарной, предполагающей выпуск специальных металлических или пластиковых знаков строго определенного образца. Примером могут служить монеты, жетоны метро, дисконтные значки или карточки;
- сертификационной, когда их носителями являются бумажные сертификаты строго заданного образца, любые дополнение и изменение которых рассматриваются как подделка. Примером могут служить ассигнации, сертификаты акций и облигаций;
- бланковой (квазисертификационной), использующей для создания финансового инструмента специальных бланков, которые дополняются специальными надписями, уточняющими параметры финансового инструмента и удостоверенные эмитентом (реципиентом, владельцем, исполнителем) надлежащим образом (подписями, печатями и т.л.). Примером могут быть чеки, боны, векселя.
- документарной, при которой финансовый инструмент фиксируется на какой-то материально-вещественной основе (чаще всего бумаге), не имеющей особых элементов защиты, как монеты, бланки или сертификаты. Права и обязательства сторон удостоверяются подписями, печатями или другими знаками, позволяющими их уверенно идентифицировать. Примером могут служить платежные поручения, финансовые контракты, выписки из реестра акционеров или пайщиков, кредитные договора и т.д.
- электронно-карточной, когда финансовые права или обязательства фиксируются на специальных электронных или магнитных носителях. Примером могут быть пластиковые банковские карточки, проездные билеты на базе магнитных носителей или электронных чипов.
- электронной, при которой финансовый инструмент фиксируется на электронном носителе, не имеющем особой формы, как электронные карточки. Права и обязательства сторон удостоверяются специальными электронными идентификаторами (электронными подписями). Примером могут служить электронные платежные поручения, электронные формы облигаций и т.д.
В последние годы наблюдается сокращение использования сертификационных и монетарных форм финансовых инструментов и рост использования электронной и электронно-карточной.
2.3. Финансовый рынок и его структура
Финансовым рынком, в широком смысле, называется рынок на котором продаются и покупаются различные виды финансовых инструментов. В рамках него выделяют несколько крупных сегментов (рынков), которые в свою очередь делятся на более мелкие сектора.
Деление финансового рынка на отдельные крупные сегменты обычно проводится по следующим основаниям:
- специфика финансовых инструментов, которыми торгуют на разных сегментах и секторах;
- ориентация операций, проводимых на соответствующих рынках;
- уровень производности реализуемых на рынке финансовых инструментов.
В соответствии со спецификой, продаваемых финансовых инструментов в рамках общего финансового рынка выделяют:
1) Банковский (денежный) сегмент, на котором реализуются финансовые инструменты, связанные с покупкой и продажей наличных и безналичных денежных средств. Основными секторами этого сегмента являются:
кредитный сектор, на котором продают ссуды, займы предоставляемые финансовыми учреждениями;
депозитный сектор, на котором реализуются финансовые инструменты, связанные с привлечением денежных средств на срочные банковские депозиты, накопительные счета и т.д.;
валютный сектор, на котором продается и покупается иностранная валюта;
сектор расчетно-кассового обслуживания, предполагающий продажу финансовых инструментов по трансферту и транзакции денежных активов.
2) Фондовый сегмент, на котором реализуются ценные бумаги, а также другие финансовые права, долевые и производные финансовые инструменты. Основными секторами этого сегмента являются:
сектор долговых ценных бумаг, на котором продаются облигации, векселя, депозитные сертификаты
сектор долевых финансовых инструментов, на котором реализуются паи, акции и другие аналогичные права;
сектор финансовых прав, на приобретение ценных бумаг и долевых финансовых прав;
сектор срочных производных финансовых инструментов – опционов и фьючерсов.
3) Страховой сегмент, на котором реализуются компенсационные финансовые инструменты, связанные со снижением риска от осуществления определенной деятельности или наличия определенных прав. Сектора на этом рынке обычно выделяют по основным видам страхования. В частности, к ним относятся:
сектор имущественного страхования;
сектор страхования финансовых рисков, на котором реализуются полисы, гарантирующие покрытие убытков, возникающих от неисполнения обязательств по другим финансовым инструментам;
сектор страхования ответственности, на которые продаются полисы, гарантирующие покрытие убытков причиненных покупателем полиса (страхователем) третьим лицам;
сектор страхования жизни и здоровья. Основным объектом купли и продажи являются полисы, предполагающие определенную компенсацию страхователю или его наследникам в случае получения первым увечий или смерти.
4) Сегмент социального страхования, на котором реализуются компенсационные финансовые инструменты, связанные с обеспечением основных социальных прав граждан – на получение медицинского обслуживания, пенсий, а также рекреационного обслуживания. Сектора на этом рынке обычно выделяют по основным видам социального обеспечения. В частности, к ним относятся:
сектор медицинского страхования, обеспечивающий выплаты медицинским учреждениям, поддерживающим здоровье и предоставляющим лечение страхователю;
сектор пенсионного обеспечения;
сектор социальных компенсаций, предоставляемых страхователю на период временной нетрудоспособности, а также на частичную оплату рекреационно-реабилитационных услуг, приобретаемых страхователем.

Во многом представленное выше деление носит исторический характер. В частности, выделение сегмента социального страхования во многом обусловлено тем, что права гарантированные страхователям в этом секторе были в конце 19-го – начале 20-го века предметом борьбы профсоюзов с государством и предпринимателями, а с середины 20-го века стали гарантироваться государством в большинстве развитых стран мира. Кроме того, во многих европейских странах, в частности, и в России отчисления по этим видам страхования практически превратились в часть налоговой системы.
Деление на фондовый и денежный рынки также носит скорее историческое, чем логическое деление. В частности, отнесение сектора долговых ценных бумаг к фондовому рынку является данью тому факту, что эти финансовые инструменты обычно торговались на тех же площадках, что и долевые инструменты.
Условность деления общего финансового рынка на отдельные сегменты подчеркивается также тем, что на них имеется большое количество финансовых инструментов, которые могут относится одновременно к смежным секторам разных сегментов. В частности смежными оказываются такие сегменты разных секторов как:
А) Депозитный сектор банковского сегмента и сектор пенсионного обеспечения, а также сектор страхования жизни и здоровья;
В) Кредитный сектор банковского сегмента и сектор долговых ценных бумаг;
С) Валютный сектор банковского сегмента и сектор производных срочных ценных бумаг;
D) Сектор производных ценных бумаг и сектор страхования финансовых рисков;
Е) Сектор страхования жизни и здоровья и сектор социальных компенсаций;
F) Сектор страхования жизни и здоровья и сектор медицинского страхования.



Рис. 2.3. Структура Российского финансового рынка

В зависимости от степени развития общего финансового рынка его емкость существенного различается. В России на долю банковского сектора приходится приблизительно 60% операций, около 20% приходится на фондовый сегмент и только 5% на сегмент социального страхования (без учета обязательного социального страхования). В США финансовый рынок имеет совершенно другую структуру (см. рис. 2.4.)




рис.2.4. Сравнение структуры финансового рынка России и США

Другое деление финансового рынка с ориентацией используемых финансовых инструментов. С этой точки зрения могут быть выделены подрынки:
1) Привлечения денежных средств на финансовый рынок, на котором не финансовым организациям и домохозяйствам продаются финансовые инструменты. В этот подрынок входят страховой сегмент (кроме части финансовых инструментов реализуемых в секторе страхования финансовых рисков), сегмент социального страхования, а также депозитный сектор и сектор расчетно-кассового обслуживания банковского сегмента. В большинстве секторов фондового сегмента также продаются инструменты ориентированные на приобретение их нефинансовыми организациями и физическими лицами.
2) Инвестиции денежных средств, привлеченных на финансовый рынок, на котором нефинансовым организациям и физическим лицам предоставляются денежные средства. В этот подрынок входят кредитный сектор банковского сегмента, а также большая часть инструментов реализуемых в долговом и долевом секторах фондового сегмента.
3) Внутренней продажи финансовых инструментов, на котором как продавцами, так и покупателями финансовых инструментов являются финансовые учреждения. Деятельность на этом подрынке связана с продажей финансовых инструментов на всех сегментах банковского и фондового сегментов, а также на в секторе страхования финансовых рисков.
Взаимосвязь деятельности на разных подрынках и разных сегментах финансового рынка представлена на рис. 2.5.

13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415







Рис. 2.5. Основные взаимосвязи между различными сегментами финансового рынка по приобретению финансовых инструментов (начало стрелки указывает покупателя инструмента, а ее окончание продавца).
Примечание: a - вложение средств на депозиты и расчетные счета НФОиФЛ;
b – получение банковских кредитов и снятие денег с расчетных счетов НФОиФЛ;
с – вложение средств банковскими структурами в ценные бумаги и размещение собственных ценных бумаг на фондовом рынке;
d – взятие кредитов и обслуживание счетов участниками финансового рынка;
е – покупка ценных бумаг на фондовом рынке;
f - размещение на фондовом рынке и покупка ценных бумаг НФОиФЛ
g – вложение организациями, оперирующими на сегменте социального страхования, средств в долговые ценные бумаги;
h - вложение организациями, оперирующими на страховом сегменте, средств в депозиты и другие финансовые инструменты банковского сегмента;
i – получение кредитов и выдача гарантий по финансовым рискам;
j - вложение организациями, оперирующими на сегменте социального страхования, средств на депозиты;
k – покупка страховых инструментов;
l - выдача гарантий по финансовым рискам участникам фондового сегмента и размещение ими своих ценных бумаг на фондовом рынке;
m – покупка организациями, оперирующими на страховом сегменте, долговых ценных бумаг
n – покупка страховых полисов НФОиФЛ
Рисунок 2.5. иллюстрирует тесную взаимосвязь между всеми сегментами финансового рынка.

В рамках финансового рынка могут быть выделены два крупных сегмента по уровню производности реализуемых на нем финансовых инструментов:
- базовых финансовых инструментов;
- производных финансовых инструментов.
На сегменте базовых финансовых инструментов происходит реализация собственно базовых финансовых активов, так и эквивалентным им производных финансовых инструментов.
Базовыми финансовыми активами считаются денежные средства и их эквиваленты, долговые и компенсационные обязательства, долевые инструменты, финансовые права, а также производные финансовые инструменты, предполагающие их безусловную конвертацию в перечисленные выше финансовые активы. В число подобных производных финансовых инструментов попадают конвертируемые депозитарные расписки на долевые финансовые инструменты, которыми торгуют на многих фондовых рынках.
На рынке производных финансовых инструментов торгуют контрактами, основанными на различных базовых активах или показателях.
Под базовыми активами производных финансовых инструментов понимают один или несколько базовых финансовых инструментов, а также производные финансовые инструменты и другие объекты гражданского права, в том числе товары и имущественные права. В отношении имущества, используемого в качестве базового актива производных финансовых инструментов, обычно требуют выполнения следующих условий: 1) свободное ценообразование
2) отсутствие ограничения оборота данных объектов 3) иметь четко узнаваемые родовые признаки;
4) имущество должно быть взаимозаменяемым. В качестве базовых активов обычно не признаются: 1) работы и услуги, 2) налоговые и аналогичные требования, 3) нематериальные блага и права на интеллектуальную собственность, в том числе информацию, составляющую коммерческую или служебную тайну;
4) имущество, находящееся в залоге, а также права требования кредиторов при ликвидации и банкротстве, Под показателем базового актива понимают его стоимость, в том числе процентные ставки, курсы валют; расчетные показатели (индексы).
Показатели, используемые в качестве основы производных финансовых инструментов, должны отвечать следующим критериям: 1) иметь количественное выражение; 2) его абсолютное или относительное значение или значение изменения, используемое для окончательного определения объема денежного обязательства, не могут быть известны сторонам при заключении производного финансового инструмента и стороны и/или их аффилированные лица не могут оказывать прямое влияние на значение или изменение значения показателя, в течение действия производного финансового инструмента; 3) его значение на момент прекращения денежного обязательства может быть однозначно определено способом, установленным производным финансовым инструментом; 4) показатель имеет достаточно длинный временной тренд наблюдения (на менее трех месяцев до заключения производного финансового инструмента)
5) информация об изменении показателя должны быть доступны (публичны) как в прошлом, так и в течение срока действия обязательств по производному финансовому инструменту. В качестве показателей для производных финансовых инструментов могут использоваться: 1) показатели погодных условий, 2) тарифы, 3) показатель, связанный с наступлением или не наступлением страхового события или кредитным риском, 4) интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы и другие аналогичные показатели.
3. ГОСУДАРСТВЕННАЯ УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ РЫНКОМ
3.1. Основные методы государственного регулирования финансовой системы
Всю совокупность методов государственного регулирования финансовой системы можно разделить на следующие:
Фискальные, определяющие основные элементы налоговой политики государства, систему налогов и сборов;
Налоговые, определяющие реализацию налоговой политики государства, получение налоговых платежей и сборов в бюджет;
Бюджетные, устанавливающих систему взаимоотношений между бюджетами разных уровней (правила осуществления отчислений, трансфертов и субвенций);
Методы регулирования финансового рынка, определяющих поведение участников рынка при купле, продаже и обмене финансовыми инструментами.
Финансовый рынок, как ключевой элемент государственной системы, всегда находился под ее пристальным наблюдением и регулированием. Обычно различают 4 основных группы методов воздействия на него государства:
- нормативно-юридические, определяющие законодательную базу для функционирования финансового рынка, устанавливающие правила вмешательство в его деятельность государственных органов, содержащие основные правила взаимодействия между участниками рынка;
- административные, связанные с применением законов и правил, установленных государства к участникам финансового рынка;
- прямые экономические, предполагающие изменение параметров финансового рынка в результате непосредственной эмиссии денежных средств, государственных ценных бумаг или аналогичных им долговых обязательств;
- косвенные экономические, регулирующие ключевые параметры денежного обращения, например, ставку обязательного резервирования, валютный курс и т.д.
К числу базовых нормативно-юридических документов, определяющих функционирование финансового рынка в Российской Федерации, относятся:
1) «Гражданский кодекс РФ»;
2) Федеральный закон « О банках и банковской деятельности» № 17-ФЗ от 3 февраля 1996 г.;
3) "О Центральном банке РФ"
4) Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" № 39-ФЗ от 22 апреля 1996
5)Федеральный закон "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках" № 948-1 от 22 марта 1991.,
6) Федеральный закон "О защите конкуренции на рынке финансовых услуг" № 117-ФЗ от 23 июня 1999 г.,
7) Федеральный закон "О бухгалтерском учете" № 129-ФЗ от 21 ноября 1996; 8). Федеральный закон "О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций";
9) Федеральный закон «О страховании»
10) Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах»
11) Решения Конституционного и Верховного Арбитражного судов РФ, касающиеся практики использования финансовых инструментов;
12) Федерального закона «Об акционерных обществах»
13) Федеральные законы о бюджете РФ на конкретный год;
14) Нормативные документы государственных финансовых учреждений, регулирующих деятельность финансового рынка – Центрального банка РФ, Федеральной службы по фондовому рынку, Федеральной службы по регулированию деятельности страховых организаций, Государственного фонда, Министерства Финансов РФ и других.
Нормативно-юридические методы определяют такие параметры финансового рынка как:
1) Состав и полномочия государственных организаций, регулирующих деятельность финансового рынка и его сегментов;
2) Состав и требования к организациям, которые профессионально оперируют на этом рынке;
3) Ограничения на сферу деятельности отдельных типов финансовых организаций;
4) Классификацию торгуемых финансовых инструментов и требования к ним;
5) Профессионально-квалификационные требования к работникам финансовых организаций различных типов;
6) Правила выпуска, покупки, продажи, исполнения и обращения различных финансовых инструментов;
7) Основы правового регулирования в области отношений, связанных с возникновением, изменением и прекращением деятельности финансовых организаций;
8) Правовую защиту как рынков финансовых инструментов в целом, так и отдельных его участников. В частности, определяют основные меры по предотвращению недобросовестного исполнения обязательств, по борьбе с манипулированием ценами и условиями исполнения финансовых инструментов, использованием инсайдерской информации, недобросовестной конкуренции и т.д.
9) Регламентированию отношений профессиональных участников рынка при торговле финансовыми инструментами и выполнению услуг в области финансового консультирования с неквалифицированными пользователями
10) Определение ответственности участников финансового рынка за нарушение правил и требований, установленных нормативными документами.
В целом существующая в РФ нормативно-законодательная база в области регулирования финансового рынка достаточно обширна, но далеко не полностью регулирует все стороны его деятельности. В частности, до сих пор не полностью регулируется функционирование рынка производных ценных бумаг. Имеются спорные положения в законе «О банках и банковской деятельности», «О несостоятельности кредитных организаций» и ряде других. Рынок финансовых инструментов постоянно развивается, возникают новые виды финансовых инструментов (особенно среди производных), что создает необходимость постоянного совершенствования законодательства.

Административные методы связаны с применением существующей нормативной базы применительно к практике функционирования финансового рынка. В частности, к числу подобных методов относятся:
Выдача и отзыв лицензий у финансовых учреждений;
Назначение (утверждение) и снятие руководящих работников финансовых организаций;
Проведение текущих ревизий и проверок деятельности финансовых организаций, как собственными силами, так и путем привлечения к ним независимых аудиторских фирм;
Наложение штрафов и применение других финансовых мер к организациям, нарушающим законодательством;
Назначение внешнего управления и проведение принудительной реструктуризации финансовых организаций в случае близости их банкротству;
Обеспечение выплат клиентам финансовых организаций, пострадавшим от прекращения их деятельности.

Прямые экономические методы в области эмиссии денежных средств подробно рассмотрены в первой главе. Помимо эмиссии денежных средств к числу этих методов можно отнести деятельность государства в области сбора налогов, таможенных платежей и реализацией других мероприятий в области реализации фискальной политики.
К основным косвенным экономическим методам воздействия государства на финансовый рынок относят:
- ставку рефинансирования (учетную ставку) Центрального Банка, под которую он кредитует другие финансовые организации;
- ломбардную ставку ЦБ, определяющую параметры заимствования у него денежных средств финансовыми организациями под залог государственных ценных бумаг, золото-валютных ценностей и других аналогичных финансовых инструментов;
- обязательного резервирования денежных средств в Центральном банке, привлеченных финансовыми организациями;
- ставку размещения государственных краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг;
- депозитную ставку ЦБ, по которой он привлекает временно свободные средства финансовых организаций на краткосрочные депозиты;
- валютную ставку ЦБ, по которой представляются валютные кредиты финансовым организациям;
- правила формирования курса национальной валюты по отношению к иностранным.
- проведение прямых и обратных операций с государственными ценными бумагами на открытых рынках.
3.2. Управление минимальными обязательными резервами.
Минимальные обязательные резервы - это обязательное размещение денежных средств по определенных нормам от размера вкладов привлеченных коммерческими банками и по остаткам на счетах предприятий. Минимальные резервные требования как инструмент денежно-кредитного регулирования возникли в качестве своего рода обеспечения обязательств по депозитам коммерческих банков. Это их назначение сохранилось и в настоящее время. Норма минимальных резервных требований устанавливается в законодательном порядке. Механизм использования резервных требований достаточно дифференцирован по странам как в количественном, так и в качественном отношении. Прежде всего неодинакова «база» обязательных резервов, что находит проявление в установлении требований к разным частям баланса - активам или пассивам коммерческих банков. В настоящее время наиболее распространенной формой установления резервных требований является определение нормы как процента от обязательств. При этом требования могут устанавливаться к общей сумме пассивов или к их отдельным статьям, что практикуется наиболее часто. Общепринятыми пассивами для установления резервных требований являются срочные депозиты и депозиты до востребования. Однако, резервы могут формироваться и для предъявительских ценных бумаг (ФРГ ), и на валютные обязательства (США).
В то же время отдельные виды обязательств могут не подпадать под обязательное резервирование. Освобождение отдельных видов обязательств от резервных требований приводит к определенным отрицательным последствиям - в частности, банки начинают манипулировать составом своих депозитов, пытаясь большую часть привлеченных средств перевести в категорию свободных от резервных требований. Как правило, нормы обязательных резервов дифференцируются по отдельным видам вкладов и счетов. Однако в ряде стран (Великобритании, Италии, Южной Корее) в настоящее время действуют единые нормы минимальных резервных требований. Согласно сложившейся практике наиболее приемлемыми активами, используемыми для установления резервных требований, являются высоколиквидные средства. Ими могут быть денежные средства, наиболее ликвидные виды активов, государственные ценные бумаги, иностранная валюта.
Размер резервов устанавливаемом как средний за определенный период, как правило за 1 месяц (Россия, Япония, ЕС) или меньший период (в США 2-недели). В некоторых странах существуют возможность варьирования расчетного периода и периода хранения, а также переноса избытка или дефицита обязательных резервов с текущего периода на следующий.
Нормы обязательных резервных требований имеют верхнюю границу, размеры которой зависят от видов обязательств и их величины. Величина норм минимальных резервов может также зависеть от вида кредитной организации и их статуса. (ФРГ, Филлипины). Нормы обязательных резервных требований неодинаковы в разных странах. Наиболее высокий их уровень наблюдается в Италии (25%) и Испании (17%), Южной Корее (до 100%) Минимальные резервные ставки наблюдаются в последние годы в Японии (2,5%) и Великобритании (0,45%). В России резервные ставки составляют от 5 до 10%.
Центральные банки варьируют величину нормы обязательных резервных требований в пределах установленных пределов. Хотя при частом пересмотре норм минимальных резервных требований можно добиться достаточно эффективного регулирования денежной массы, однако, подобная политика может повлечь за собой нежелательные последствия, связанные со значительными издержками банковской системы при адаптации к новым ставкам и от нахождения ее в состоянии перманентного стресса. Коммерческие банки могут вообще перестать реагировать на данную меру центрального банка, формируя избыточные внутренние резервы. В результате в Великобритании и США практически полностью отказались от этого инструмента. Не нашел эффективным этот инструмент и Банк России.
Большинство центральных банков не практикует выплату процентов по обязательным резервам коммерческих банков.
3.3. Операции на открытом рынке
Операции на открытом рынке представляют собой операции центрального банка по купле-продаже ценных бумаг. Объект этих операций - так называемые высоколиквидные ценные бумаги, преимущественно государственные обязательства (казначейские векселя в США, ГКО в России). В некоторых странах в их число входят ценные бумаги государственных корпораций и другие ценные бумаги, учитываемые центральным банком.
Наибольшее распространение операции на открытом рынке получили в США, Канаде, Великобритании, Германии Японии, Франции и Италии, где имеется достаточно большой набор высоколиквидных ценных бумаг.
Механизм операций на открытом рынке несложен. В случае покупки ЦБ ценных бумаг объем собственных резервов в банковской системе увеличивается, а в случае продажи, наоборот, уменьшается.В зависимости от условий сделок различают: прямые операции (простая купля-продажа) и обратные (купля-продажа на срок с обязательством обратного выкупа по заранее установленному курсу) Последние различаются по срочности сделок на краткосрочные (до 3 месяцев), среднесрочные (от 3 месяцев до 1 года) и долгосрочные (от 1 года и более ).
Прямые операции предполагают покупку или продажу ценных бумаг ЦБ на основе полного расчета в течение дня завершения сделки.
Наибольшие масштабы прямые операции получили у ФРС США. Для стимулирования покупок ценных бумаг используется механизм уменьшения обязательных резервов в федеральных банках на соответствующую сумму. Банки ФРС США осуществляют операции на открытом рынке преимущественно с казначейскими векселями. Обратные операции характеризуются более мягким воздействием на денежный рынок, и поэтому являются более гибким методом регулирования, так как позволяет эффективно демпфировать краткосрочные колебания в спросе на деньги. Обратные операции широко применяются в США, Японии, Канаде, Великобритании, Франции, а также в Германии, где в настоящее время они составляют свыше 95% совокупных операций с ценными бумагами, осуществляемых ЦБ.
3.4. Учетная ставка (ставка рефинансирования) центрального банка и ее воздействие на финансовый рынок
Дисконтная, или учетная, ставка, применяемая центральными банками в операциях с коммерческими банками по учету краткосрочных государственных облигаций и переучету коммерческих векселей и других отвечающих требованиям центрального банка видов ценных бумаг, называется официальной учетной ставкой. Иными словами, официальная учетная ставка - это плата, взимаемая центральным банком при покупке у коммерческих банков ценных бумаг до наступления сроков оплаты по ним. Учетная ставка является в большинстве зарубежных стан основой для определения ставки рефинансирования.
Как правило, в законах о центральном банке предусмотрена возможность установления нижних и верхних границ официальной учетной ставки и не указаны конкретные количественные ограничения. В связи с этим центральный банк полностью автономен в своих действиях и может исходить из сложившейся на данный момент обстановки в экономике и денежно-кредитной сфере. Как следует из практики центральных банков зарубежных стран, официальная учетная ставка может колебаться в довольно широких пределах - от 1 до 15%. Так, размеры официальной учетной ставки федеральных резервных банков США в 60-е гг. не выходили, как правило, за пределы 4%, а в 70-е гг. возросли до 14%. Высокий уровень официальной учетной ставки федеральных резервных банков и процентных ставок по кредитам и депозитам коммерческих банков явился одним из важнейших факторов усиления в эти годы притока иностранных капиталов в США. В 2000-х годах учетная ставка ФРС падала до 1%.
Остальные ставки, определяющие привлечение и размещение денежных средств на финансовый рынок, во многом являются производными от нее. При проведении анализа взаимосвязей между инструментами косвенного экономического регулирования в рамках данного параграфа мы будем предполагать, что инфляция отсутствует.

Учетная ставка и ломбардная ставка Центрального банка. Ломбардная ставка используется ЦБ при кредитовании конкретного банка в тех случаях, когда лимиты выдачи ему кредитов на беззалоговой основе превышены и для получения дополнительных займов требуется первоклассное обеспечение. В качестве подобного обеспечения ЦБ рассматривает золотовалютные активы, государственные ценные бумаги, а также облигации некоторых других эмитентов, список которых он периодически устанавливает. В России ЦБР начал принимать в залог облигации крупных российских компаний (ОАО «Газпром», РАО «ЕС России» и др.) только в 2005 году.
Ломбардная ставка является самостоятельным инструментом ЦБ, однако, обычно она тесно увязывается со ставкой рефинансирования и совпадает с ней.
При остром дефиците денежных средств на банковском сегменте, финансовые разрывы у кредитных учреждений начинают быстро расти, так как банки стремятся в этой ситуации выдать как можно больше кредитов другим организациям. В этой ситуации ломбардная ставка может оказаться выше, чем ставка рефинансирования.
Наличие высоколиквидного залога при кредитовании по ломбардной ставке может сделать ее ниже учетной. Обычно это происходит в тех случаях, когда на финансовом рынке наблюдается высокая нестабильность и ЦБ стремится поддержать финансовые учреждения, кредитующие государство.

Учетная ставка и кредитные ставки банков. В большинстве стран с развитой экономикой кредитные и депозитные ставки коммерческих организаций формируются ими самостоятельно. Однако, в ряде развивающихся стран, например, в Южной Кореи в 60 -80-е гг. (до 1988) для депозитов и кредитов банков устанавливался максимальный уровень процентных ставок (в настоящее предел существует для ставок по депозитам на срок 2 года и более).
В основе взаимосвязи между формально нерегулируемыми ставками кредитных учреждений и ставкой рефинансирования ЦБ лежит необходимость привлечения первыми денежных средств Центрального банка для покрытия временных финансовых разрывов. В частности, из-за этого уровень ставок по кредитам у кредитных учреждений, как правило, оказываются выше ставки рефинансирования, так как выдавая кредиты по ставкам ниже учетной кредитные организации рискуют потерпеть убытки.
Ставка рефинансирования может оказаться выше ставок коммерческих банков только в том случае, когда имеется значительное избыточное предложение денежных средств в банковском сегменте и ЦБ стремится практически полностью прекратить рост денежного агрегата М1.
В условиях конкурентного кредитного рынка существенное превышение ставок кредитных учреждений над ставкой рефинансирования оказывается возможным только в том случае, когда на несбалансированном рынке ощущается острая нехватка денежных средств, а ЦБ стремится насытить его за счет предоставления льготных кредитов государству и искусственно создает условия для получения кредитными организациями сверхприбыли.
При относительной сбалансированности финансового рынка значительного превышения ставок коммерческих банков над ставкой рефинансирования ЦБ не наблюдается. Величина разрыва в этих условиях определяется величиной операционных издержек коммерческих банков и обычным уровнем рентабельности банковских операций.
Отклонение кредитных ставок коммерческих банков от учетной ставки обычно оказывается не меньше, чем отклонение первых от ломбардной ставки.
Учетная ставка и ставки по краткосрочным государственным ценным бумагам. Соотношение между этими ставками определяется, тем что государство имеет возможность финансировать дефицит государственного бюджета и временных финансовых разрывов как за счет средств ЦБ, так и за счет продажи краткосрочных заемных ценных бумаг. Основными конечными покупателями государственных ценных бумаг обычно оказываются небанковские организации. Организация их продажи требует достаточно больших расходов. Привлечение денежных средств от ЦБ обычно не сопряжена с большими расходами. Компенсация расходов, связанных с реализацией государственных ценных бумаг, учитывается при формировании ставки по ним, делая ее, в нормальных условиях, ниже чем ставка рефинансирования ЦБ. Принято считать, что разница между этими ставками, как раз, и определяется этими дополнительными расходами.
Однако, на практике ставка по краткосрочным государственным ценным бумагам может оказываться и выше учетной ставки. Например, такая ситуация возникла в России в конце 1997 - первой половине 1998 года, когда ставка рефинансирования составляла 50%, а ставки размещения ГКО с апреля 1998 года стали превышать 70% годовых.. Эта ситуация возникла из-за того, что Центральный банк России стремился ограничить денежную эмиссию и не предоставлял правительству РФ кредитов, а государство, испытывая острый дефицит бюджета, вынуждено было занимать средства за счет размещения ГКО. В конечном счете, денежные средства Правительство РФ получало от ЦБР через посредников, в число которых входили коммерческие банки, привлекавшие кредиты последнего по ломбардной и учетной ставке. В результате приостановления обслуживания ГКО в августе 1998 года привело к краху всего финансового рынка России.
При определенных условиях ставка по ГКЦБ может оказаться существенно ниже ставки рефинансирования. Подобная ситуация может возникать в тех случаях, когда государство не испытывает существенной потребности в привлечении денежных средств с открытого рынка (например, имеет профицит бюджета), а кредитные организации заинтересованы в приобретении первоклассных залоговых инструментов. Подобная ситуация была характерна для России в период с 2002 по 2005 год, когда, с одной стороны, имелся большой профицит федерального бюджета, а с другой, ЦБР признавал в качестве первоклассного залога только государственные ценные бумаги. В результате, в этот период ставки по ГКЦБ была на 5-10% ниже ставки рефинансирования.
Учетная ставка и депозитная ставка Центрального банка. Депозитная ставка используется ЦБ для привлечения временно свободных средств коммерческих банков. У кредитных учреждений свободные средства появляются в результате невозможности использования их для целей кредитования. Особенно трудно использовать денежные средства, которые высвобождаются на короткие (до 2 недель) или сверхкороткие (до 3 дней) периоды. Короткие свободные денежные средства обычно используются для межбанковского кредитования или вложения в государственные бумаги с близкими сроками погашения. Однако, в условиях насыщенного денежного рынка и при недостатке доходных государственных ценных бумаг с близкими сроками погашения, использование временно свободных денежных средств кредитных организаций оказывается затруднительным. При наличии в течение длительного времени большого объема коротких свободных средств у коммерческих банков, которые они не могут использовать для доходных вложений, существенно нарушается стабильность финансового рынка, создается угроза банкротства большого числа кредитных учреждений. Для предотвращения подобной ситуации ЦБ предлагает разместить средства кредитных учреждений на коротких и сверхкоротких депозитах. Получив денежные средства на депозиты, ЦБ имеет большую возможность использования их для кредитования финансовых разрывов, появляющихся у коммерческих банков (большое количество коротких денежных средств вовсе не означает, что у конкретных кредитных учреждений не возникает потребности в них).
Депозитная ставка ЦБ обычно ниже ставки рефинансирования (и ставок кредитных учреждений по коротким межбанковским кредитам), а также ставок по краткосрочным государственным ценным бумагам.
Учетная ставка и депозитные ставки коммерческих банков. Депозитные ставки используются коммерческими банками для привлечения временно свободных средств юридических и физических лиц. У кредитных учреждений имеется возможность получения денежных средств от ЦБ или за счет привлечения их на депозиты, а также на расчетные счета. Денежные средства, привлекаемые на расчетные счета, могут использоваться в основном для краткосрочного кредитования. При отсутствии острого дефицита в деньгах на денежные средства, находящиеся на расчетных счетах проценты не начисляются, а если и начисляются то их величина оказывается много меньше учетной ставки. Привлечение денежных средств небанковских организаций и физических лиц на депозиты является основой для кредитования на значительные сроки, от 3-х месяцев и более. Процентные ставки на них определяются исходя из ставки рефинансирования ЦБ с учетом поправок, связанных с издержками на привлечение и обслуживание депозитов, а также необходимостью резервирования части привлеченных средств на счетах ЦБ. Таким образом, при нормальных условиях депозитная ставка оказывается ниже учетной ставки ЦБ на указанную величину.
Однако, при определенных условиях возможно отклонение их от этого уровня как в большую, так и в меньшую сторону. В случае дефицита средств, необходимых для выдачи «длинных» кредитов ставки по депозитам, начинают превышать указанный выше уровень, а в условиях особо дефицитного рынка становиться выше ставки рефинансирования. С другой стороны, при отсутствии возможности выгодного вложения средств в иные финансовые инструменты небанковскими организациями и физическими лицами (например, в государственные ценные бумаги) депозитные ставки кредитных организаций оказываются ниже нормального уровня депозитных ставок.
Учетная ставка и ставки по негосударственным долговым ценным бумагам. Соотношение между этими ставками устанавливается опосредовано. Верхнюю границу для ставок по долговым ценным бумагам определяют кредитные ставки банков, а нижнюю ставки по государственным ценным бумагам и по депозитам. Конкретная величина ставок определяется также такими факторами как стоимость размещения эмиссии, надежность эмитента, спрос и предложение на рынке негосударственных долговых ценных бумаг.
Как правило, ставки по ним занимают интервал между ставкой рефинансирования ЦБ и кредитными ставками банков. Однако, при нехватке финансовых инструментов, предназначенных для размещения свободных средств небанковских организаций и физических лиц, они могут упасть ниже ставки рефинансирования ЦБ.
Учетная ставка и стоимость долевых инструментов. Основными долевыми инструментами, стоимость которых определяется на основе рыночных принципов являются акции, торгуемые на открытом фондовом рынке. Основной целью покупки акций мелкими инвесторами является надежда извлечь дивидендный доход от владения этим финансовым инструментом. Доходность акции (Y) определяется как отношение:

Y = d/P (3.1.)
Где d – ожидаемый дивиденды на акцию;
Р – стоимость акции.
Соотношение между доходностью долевых инструментов и ставкой рефинансирования устанавливается опосредовано. Нижнюю границу для доходности акций определяется ставками по долговым ценным бумагам эмитентов, имеющим такую же надежность, что и эмитент акций. Верхняя определяется ставками по кредитам, по которым эмитент акций может получить долгосрочные кредиты у коммерческих банков. Конкретная величина доходности определяется также такими факторами как стоимость размещения эмиссии долевых инструментов, надежностью эмитента, спросом и предложением на рынке долевых инструментов.
Как правило, доходность по долевым инструментам приближается к кредитным ставкам банков по долгосрочным кредитом. Однако, при нехватке долевых инструментов, обращающихся на фондовом рынке, доходность может упасть ниже ставок по долгосрочным долговым обязательствам.
Цена на акции определяется из обратного отношения:

P = D/ Y, т.е. D/ rs > P > D/rb

Где rs – ставка по негосударственным долговым ценным бумагам;
rb – ставка по кредитам коммерческих банков.

Если ожидаемая доходность (Y) падает в следствии снижения кредитных ставок коммерческих банков и ставок по долговым инструментам, то стоимость долевых инструментов начинает расти и, наоборот, при росте этих ставок происходит снижение стоимости акций и других долевых инструментов.
Воздействие учетной ставки на компенсационные инструменты. Основой получения доходов организациями, специализирующимися на страховании и социальном страховании являются средства, размещаемые в государственные и негосударственные долговые ценные бумаги, а также на депозитах коммерческих банков. Повышение ставок по этим инструментам ведет к росту доходов этих организаций и при прочих равных условиях снижению размеров страховых платежей или росту размеров страховых премий или пенсионных выплат. Напротив, снижение ставок по указанным выше инструментам уменьшает возможности получения доходов и увеличивает стоимость страховых инструментов или снижение страховых (пенсионных) выплат. Особенностью компенсационных инструментов, является то, что многие из них имеют долгосрочный характер, например, пенсионный капитал накапливается в долгие годы и расходуется в течение многих лет. Поэтому воздействие на эти инструменты оказывается скорее не конкретной учетной ставкой, а долгосрочными тенденциями в ее изменении.
Воздействие учетной ставки на обращение наличных денег. Как указывалось выше, рост учетной ставки ведет к привлекательности размещения наличных денежных средств на депозитах коммерческих организаций, в долговых ценных бумагах и долевых инструментах. Рассмотрим воздействие этого процесса на количество наличных денег в обращении.
В случае, если наличные денежные средства вкладываются в долевые инструменты или долговые финансовые обязательства нефинансовых организаций количество безналичных денег увеличивается в соответствии с уравнением (1.7), так как вложенные в эти инструменты наличные средства являются частью
·M01(Т). Иначе говоря, наличные деньги прямо превращаются в безналичные и мультиплицируются под действием мультипликатора. Таким образом,


·m1e(T)=
·M01e(T) *B1(T) (3.2)

где
·m1e(T) – дополнительное количество безналичных денег, возникших в результате привлечения дополнительных наличных денег
·M01e(T) в долговые срочные инструменты некредитных организаций и в долевые инструменты в результате изменения учетной ставки;
B1(T) – мультипликатор безналичных денег
При вложении наличных денежных средств в государственные ценные бумаги реализуются процессы, описываемые уравнениями (1.3'), (1.13) и (1.7). Иначе говоря, при продаже государственных долговых инструментов населению, количество безналичных денег, эмитируемых в обращение зависит от реальной потребности государства в денежных средствах. Если имеется острый дефицит государственного бюджета, то они практически сразу же в полном объеме превращаются в безналичные деньги. В случае же выпуска государственных обязательств с целью стерилизации части денежных средств, находящихся в обращении, в обращение может вообще не попасть дополнительного количества безналичных денег. В формульном выражении


·m1s(T)=
·M01s(T) *B1(T)*q(T) (3.3)

где
·m1s(T) – дополнительное количество безналичных денег, возникших в результате привлечения дополнительного количества наличных денег
·M01s(T) в долговые срочные государственные инструменты в результате изменения учетной ставки ЦБ;
q(T)– доля привлеченных государством денежных, средств, направляемая для покрытия текущих государственных обязательств.

При вложении наличных денег в долговые срочные инструменты кредитных организаций в безналичные деньги превращается только часть привлеченных наличных денег, которые затем мультиплицируется. Иначе говоря:


·m1b(T)=
·M01b(T) *B1(T)*(1- Rc) (3.4)

где
·m1b(T) – дополнительное количество безналичных денег возникших в результате привлечения дополнительных наличных денег
·M01b(T) в долговые срочные инструменты кредитных организаций в результате изменения учетной ставки ЦБ;
Rc – ставка резервирования Центрального Банка по срочным вкладам населения (считается, что именно население использует наличные денежные средства для приобретения долговых срочных обязательств кредитных организаций).
Кроме того, в случае увеличения доли срочных долговых инструментов, находящихся на счетах кредитных организаций, уменьшается внутрибанковская ставка резервирования. В самом простом варианте это снижение можно описать зависимостями:


·
·T) = U(T)/E(T); (3.5)
где
·
·T) – доля денежных средств на расчетных и аналогичных счетах в кредитных учреждениях;
U(T) - денежные средства на расчетных и аналогичных счетах в кредитных учреждениях
E(T) – общий объем денежные средства привлеченных и накопленных кредитными учреждениями
Текущая ставка внутреннего резервирования (Ri (T)) определяется зависимостью

Ri (T) = Ri0*
·
·
·T) +(1-
·
·
·T))* Ri1 (3.6.)

где Ri0– ставка внутреннего резервирования при использовании кредитными организациями для кредитования практически только средств, находящихся на расчетных, текущих и аналогичных счетах;
Ri1– ставка внутреннего резервирования при использовании кредитными организациями для кредитования только собственных средств и средств, привлеченных за счет срочных долговых инструментов.
Прямое применение уравнений (3.5) и (3.6) приводит к их итеративной зависимости. Для нахождения Ri (T), определяемой в соответствии с зависимостью (3.6), непосредственно на основе прошлых значений можно воспользоваться следующей формулой:

Ri (T) = (-b(T)+(b(t)^2-4*c(T))^0,5))/2 (3.7),

где
b(T) = 2* (1-Ri0)+
·
·
·
·T)+(1-
·
·
·T-1))*(Ri0 -Ri1) -1 ;

c(T)= Ri0 *(1-Ri0+
·
·
·
·T))+ (Ri0 -Ri1)*((1-Ri0)*(1-
·
·
·T-1))+
·
·
·b
·T));


·
·
·
·T)=
·
·
·m1e(T)+
·
·m1s(T)+
·
·m1b(T))/E(T-1);


·
·
·b
·T)=
·
·m1b(T)/E(T);

Общий прирост безналичных денег в результате привлечения наличных денег в финансовые инструменты составляет

·m
·
·T)=
·m1e(T)+
·m1s(T)+
·m1b(T)+E(T-1)*(
·Rc(Т)+Ri(T)-Ri(T-1)), (3.8)
где
·Rc(Т) – изменение ставки резервирования Центрального Банка в периоде Т, относительно ставки в предшествующем периоде.
Прирост безналичных сопровождается превращением части из них в наличные (см. раздел 1.2.). Прирост количества наличных денег в результате превращения части безналичных денег составляет

·M0 (T) =
·m
·
·T)*A-(
·m1e(T)+
·m1s(T)+
·m1b(T)) (3.9)
где A – средняя доля наличных платежей.
Можно говорить о следующих типах воздействия процентной ставки на количество наличных денег в обращении. Если количество дополнительно привлекаемых на расчетные счета наличных денежных средств при росте учетной ставки начинает сокращаться, то происходит монотонное сокращение агрегата Мо (см. рис. 3.1)


Рис. 3.1. Изменение количества наличных денег в обращении при убывающей привлекательности вложения денежных средств в долевые инструменты и срочные финансовые инструменты.
При росте привлекательности вложения наличных денежных средств в долевые инструменты и срочные инструменты происходит экспоненциальный рост подобных вложений. При подобном процессе количество наличных денежных средств начинает быстро сокращаться, однако затем в результате роста экономики (если он происходит) количество наличных денежных средств начинает увеличиваться (см. рис. 2.10).
Однако и при росте привлекательности при росте ставки, так и при ее падении происходит уменьшение доли Мо в общем количестве наличных и безналичных денег, находящихся в обращении. Причем, если имеет рост привлекательности вложений в долевые инструменты и срочные долговые инструменты доля Мо в М1 сокращается быстрей (см рис. 3.3).


Рис. 3.2. Изменение количества наличных денег в обращении при растущей привлекательности вложения денежных средств в долевые инструменты и срочные финансовые инструменты


Рис.3.4. Изменение доли Мо в М1 при изменении учетной ставки.
Тем самым, в обоих случаях сокращается объем наличных денег, необходимых для покупки товаров, продаваемых за наличный расчет. Если предполагать, что доля ВВП, обслуживаемая за счет использования наличных денег, остается неизменной, то для поддержания оборота товаров требуется рост скорости обращения наличных денег. Однако, как отмечалось выше, имеются определенные пределы ее роста. При очень большом сокращении относительного объема наличных денег скорость их оборота начинает приближаться к верхнему техническому пределу, что вызывает сокращение ВВП за счет сокращения доли продаж в секторах, обслуживаемых наличными деньгами. Обычно, ЦБ, сталкиваясь с подобной ситуацией, стремится увеличить объем эмиссии наличных денег или сократить сектор ВВП, обслуживаемый наличными деньгами, рекомендуя внедрять в них безналичные формы расчета (например, пластиковые карточки, чеки и т.п.).
Воздействие учетной ставки на обращение безналичных денег. Как указывалось выше, рост учетной ставки ведет к увеличению количества безналичных денег в результате превращения в них части наличных денег, привлеченных на депозиты кредитных организаций, в долговые обязательства небанковских организаций и долевые инструменты. Кроме того рост кредитных ставок ведет к вложению на указанные инструменты и части безналичных денег. Рассмотрим воздействие этого процесса на количество безналичных денег в обращении.
В случае, если безналичные денежные средства вкладываются в долевые инструменты или долговые финансовые обязательства небанковских организаций количество безналичных денег не изменяется, так как вложенные в эти инструменты безналичные средства опять превращаются в безналичные средства. Иначе говоря, вложение средств в эти инструменты фактически увеличивает обязательств перед небанковскими организациями, но не изменяет параметры денежного обращения, т.е.


·m11e(T)=0 (3.10)
где
·m11e(T) – дополнительное количество безналичных денег, возникших в результате привлечения дополнительных безналичных денег в долговые срочные инструменты некредитных организаций и в долевые инструменты в результате изменения учетной ставки;
При вложении безналичных денежных средств в государственные ценные бумаги реализуются процессы, описываемые уравнениями (1.13) и (1.7). Иначе говоря, при продаже государственных долговых инструментов юридическим лицам, количество безналичных денег, эмитируемых в обращение зависит от реальной потребности государства в денежных средствах. Если имеется острый дефицит государственного бюджета, то они практически сразу же в полном объеме снова превращаются в безналичные деньги. В случае же выпуска государственных обязательств с целью стерилизации части денежных средств, находящихся в обращении, в обращение может вообще не попасть дополнительного количества безналичных денег. В формульном выражении


·m21s(T)=
·
·12s(T)*B1(T)*(q(T))-1) (3.11)
где
·m21s(T) – дополнительное сокращение количества безналичных денег в результате привлечения дополнительного количества безналичных денег
·
·12s(T) в долговые срочные государственные инструменты в результате изменения учетной ставки ЦБ;
q(T)– доля привлеченных государством денежных, средств, направляемая для покрытия текущих государственных обязательств.
При вложении безналичных денег в долговые срочные инструменты кредитных организаций в безналичные деньги превращается только часть привлеченных безналичных денег. Разница определяется следующими факторами:
Возможным различием ставок резервирования по срочным обязательствам кредитных организаций (Rcd) и по расчетным счетам (Rcа). Обычно считается, что первая из них бывает не ниже, чем вторая.
Снижением внутренней ставки резервирования банков из-за увеличения денежных средств, находящихся на срочных счетах банков.
Если считать, что внутренняя ставка резервирования банков определяется уравнением (3.6), то общее изменение ставки определяется уравнением:


·R(T)=(Rcd – Rca)*(
·(T)-
·(T-1))+(Ri0-Ri1)*(
·
·T)-
·
·T-1)) (3.12)
где
·(T) – доля срочных обязательств кредитных учреждений в общем объеме привлеченных денежных средств.


·
·T) = D(T)/(U(T)+D(T)); (3.13)
где D(T) - денежные средства на срочных депозитах и аналогичных счетах в кредитных учреждениях. Изменение последней величины зависит от общего количества денежных средств, находящихся на различных счетах в банке, а также изменения привлекательности вложения средств на депозиты при изменении учетной ставки, т.е.

D(T) = z(r(T))*(U(T-1)+D(T-1)),


·
·12b(T)= D(T)-D(T-1) (3.14)
где z(r(T))- доля денежных средств, хранящаяся на срочных банковских счетах при учетной ставке r(T).
Общее количество безналичных денег сократившихся в результате вложения средств на депозиты определяется по формуле:

·m12b(T) = (Rcа – Rcd)*
·
·
·12b(T)*(B1(T)-1) (3.15)
Количество денежных средств, хранящихся на расчетных и аналогичных счетах, определяется уравнением:

U(T)=U(T-1)+
·m11s(T)+
·m12b(T)+(E(T-1)-
·
·12b(T)-
·
·12s(T))*
·B1(T) (3.16)
Где
·B1(T) = B1(T)-
·B1(T-1)
Если считать, что при размещении долевых инструментов не происходит их вложения в уставной капитал банков, то общее изменение средств, привлеченных банками определяется уравнением:

Е(T)=Е(T-1)+ U(T)-U(T-1)+
·
·
·12b(T) (3.17)
Прямой расчет модели по формулам (3.11) – (3.17) невозможен, так как изменение резервной ставки и тем самым мультипликатора оказывается итеративно зависимым, поэтому ставку резервирования и величину мультипликатора приходится находить из решения уравнения, в котором неизвестным является ставка резервирования. В общем виде уравнение относительно неизвестной R(T) выглядит следующим образом

(Rcd-Rca)*D(T) (Ri0-Ri1)*(D(T)+K(T))
R(T) = - + Ri0 + Rca (3.18)
E(T,R(T))-K(T) E(T,R(T))

При сделанных выше допущениях возможно аналитическое решение уравнения (3.18) , однако оно слишком громоздко, для того чтобы приводить его в настоящем учебном пособии.
Исследование влияние различных факторов на привлечение денежных средств в долевые инструменты и срочные долговые инструменты показывает, что:
1) При ускорении роста привлекательности вложения средств в срочные долговые обязательства прирост безналичных денежных средств начинает достаточно быстро отставать от прироста вкладов (см. рис. 3.5).

А. Прирост вкладов в банках
В. Прирост m1
C. Отношение прироста m1 к приросту вкладов





13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Базовые условия13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Ускоренный рост вкладов13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Замедленный рост вкладов


Рис. 3.5 Влияние привлекательности вложения средств в долговые срочные обязательства на прирост размеров вкладов и безналичных денежных средств
2) При удлинении сроков хранения вкладов ускоряется рост вложения средств в срочные долговые обязательства, но сокращается прирост безналичных денежных средств (см. рис. 3.6). При значительном сокращении сроков вложений также уменьшается прирост безналичных денежных средств.
А. Прирост вкладов в банках
В. Прирост m1
C. Отношение прироста m1 к приросту вкладов





13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Базовые условия13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Удлинение сроков вложения13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Сокращение сроков вложения


Рис. 3.6 Влияние сроков вложения средств в долговые срочные обязательства на прирост размеров вкладов и безналичных денежных средств

3) При попытках стерилизовать денежную массу за счет выпуска государственных ценных бумаг существенное влияние оказывает фактор привлекательности этих вложений по сравнению с инвестированием средств банковские срочные обязательства. Если вложения в срочные долговые обязательства более привлекательно по сравнению вложения в государственные срочные обязательства, то существенного влияния эти меры по сокращению денежной массы не окажут (см. рис. 3.7).
А. Прирост вкладов в банках
В. Прирост m1
C. Отношение прироста m1 к приросту вкладов





13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Полный возврат денежных средств от эмиссии гос. Ценных бумаг в обращение
13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Возврат только половины собранных денежных средств в обращение
13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Полная ремиссия полученных государством денежных средств

Рис. 3.7 Влияние политики использования денежных средств полученных от размещения долговые обязательств государства при большей привлекательности банковских вкладов
4) В случае, если государство обеспечивает большую привлекательность вложения в собственные ценные бумаги по сравнению с банковскими вкладами, то стерилизация денежной массы происходит достаточно успешно (см. рис. 3.8). Однако, необходимо отметить, что при высоких значениях учетной ставки происходит постепенное снижение эффективности подобной политики из-за того, что достаточно много средств инвестируется в банковские вклады.
А. Прирост вкладов в банках
В. Прирост m1
C. Отношение прироста m1 к приросту вкладов





13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Полный возврат денежных средств от эмиссии гос. Ценных бумаг в обращение
13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Возврат только половины собранных денежных средств в обращение
13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Полная ремиссия полученных государством денежных средств

Рис. 3.8. Влияние политики использования денежных средств полученных от размещения долговые обязательств государства при их большей привлекательности по сравнению с банковскими вкладами
5) Еще одной мерой по снижению роста безналичных денег является увеличение разницы между ставками резервирования по расчетным счетам и депозитам. Однако, эта мера начинает приносить относительный успех только при высоких учетных ставках (см. рис. 3.9).
А. Прирост вкладов в банках
В. Прирост m1
C. Отношение прироста m1 к приросту вкладов





13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415Резервная ставка по депозитам на 2% выше, чем по расчетным счетам
13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415 Резервная ставка по депозитам на 5% выше, чем по расчетным счетам
13 SHAPE \* MERGEFORMAT 1415 Резервная ставка по депозитам на 10% выше, чем по расчетным счетам

Рис. 3.9. Влияние величины разницы между ставками резервирования по депозитам и текущим счетам на величину денежных средств и размер банковских вкладов

Таким образом, при условиях близким к реальным привлечение денежных средств в долевые инструменты и срочные долговые обязательства масса безналичных денег растет. Сокращение массы безналичных денежных средств при росте вкладов в долевые инструменты возможно, в основном, при проведении государством политики стерилизации денежных средств за счет выпуска собственных ценных бумаг при обеспечении их большей привлекательности (за счет их высокой доходности и доступности), чем банковских вкладов.
Воздействие учетной ставки на прирост ВВП. Как указывалось выше, рост учетной ставки ведет к удорожанию кредитов, снижению дохода, получаемого от размещения долевых инструментов, росту привлекательности вложения средств в срочные долговые инструменты банков и государства. Тем самым сужается сфера, в которой вложение средств дает дополнительную прибыль. Тем самым сокращается спрос на деньги со стороны производящих организаций. Сокращение ВВП происходит и в результате уменьшения спроса населения на кредиты, так как их обслуживание оказывается достаточно дорогим для населения.
Равновесие на финансовом рынке. Учетная ставка называется равновесной, если она обеспечивает равенство спроса и предложения на финансовом рынке.
Как предложение денежных средств, так и спрос на них зависит от ряда факторов, к которым относятся:
Объем ВВП;
Структура отраслей по доходности.
При росте ВВП, при неизменности структуры отраслей и их доходности, происходит увеличение как спроса на кредиты, так и предложение денежных средств.
При подвижке структуры бизнеса в сторону высокодоходных отраслей происходит увеличение предложения денег, но уменьшается спрос на кредиты, так как высокодоходные предприятия имеют достаточно средств для самофинансирования, а малодоходные предприятия не могут взять кредиты из-за недостаточности ресурсов для их обслуживания.
Изменение спроса и предложения под воздействием этих факторов представлено на рис. 3.10.


Рис. 3.10. Изменение равновесной учетной ставки под воздействием различных факторов.

Важное значение учетной ставки как регулятора практически всех процессов на финансовом рынке заставляет рассматривать ее, как впрочем и такие инструменты как ставка резервирования и прямая эмиссия денежных средств важнейшими инструментами государственного регулирования финансового рынка.
Приоритеты в использовании этих инструментов, а также порядок их применения, и называется политикой Центрального Банка.
3.5. Основные виды государственной финансовой политики
История государственной финансовой политики (ГФП) прошла несколько стадий, каждая из которых может быть охарактеризована как борьба между двумя принципиальными взглядами на финансы:
Первый из них предполагает, что государство ответственно за состояние экономики, и воздействует на нее за счет реализации ГФП. Эта позиция берет свое начало еще в средневековье;
Второй, основываясь на классической экономической теории, предполагает, что государство должно как можно меньше вмешиваться в экономику, предполагая ее самоорганизацию в результате конкурентных сил. В основе этой политики лежит принцип Лозаннской школы laissez faire ("пусть каждый идет своим путем"), предполагающий минимизацию вмешательство государства в регулирование экономики.
За последние полтора века каждый из этих взглядов прошел как минимум три стадии, каждый из которых характеризовался видоизменением инструментов, используемых государством банком, и постепенной конвергенцией используемых инструментов. К концу ХХ века разница между взглядами этих двух школ, оказывается, принципиальной, но малозаметной, с точки зрения, практического применения. Разница сводится не к инструментарию, а к акцентам в его применении. Основные стадии изменения в рлдитике ГФП представлены в таблице

Государство отвечает за экономику
Кредитно-денежная политика
Государство не отвечает за финансы
Кредитно-денежная политика

Консервативная (этатистская)








 А) Привлечение финансовых ресурсов для финансирования государственных расходов;
В) Контроль над эмиссией бумажных денег;
С) Установление ставок для коммерческих кредитов.


Либеральная








  А) Государство должно соблюдать паритет между доходами и расходами;
В) Строгий контроль над эмиссией денег и государственных ценных бумаг;
С) Установление ставки для государственных ценных бумаг на основе данных о рыночной стоимости ценных бумаг.

Кейнсианство









 А)Стимулирование спроса за счет государственных итервенций и государственной поддержки бизнеса;
В) Приоритет фискальной политики над кредитно-денежной
С) Точная настройка финансового рынка за счет учетных ставок и активной политики на открытом рынке
D) Управление резервными ставками;

Классическая










  А) Государство должно соблюдать паритет между доходами и расходами;
В) Вмешательство государства должно быть минимально
С) Регулирование рынка за счет учетной ставки и аналогичных инструментов;
D) Установление учетной ставки исходя .из теоретической модели спроса на деньги


Государство отвечает за финансы
Кредитно-денежная политика
Государство не отвечает за финансы
Кредитно-денежная политика

Неокейнсианство












  А)Стимулирование спроса за счет государственных итервенций в наиболее перспективные для развития экономики и поддержания социально-экономической стабильности сектора экономики;
В) Приоритет фискальной политики над КДП
С) Поддержание слабо изменяющихся учетных ставок;
D) Приоритет операций на открытом рынке для регулирования спроса и предложения денег;
Е) Активное использование политики регулирования уровня заработной платы
Монетаризм (неоклассики)












 А) Борьба с инфляцией является основной государственной задачей в области финансов;
В) Государство должно поддерживать эмиссию денег на рациональном уровне;
С) Регулирование рынка за счет учетной ставки и аналогичных инструментов;
D) Стимулирование инвестиций за счет фискальной политики;
Е) Отказ от регулирования денежной массы за счет использования резервной политики.

3.6. Консервативная финансовая политика
Консервативная государственная финансовая политика в основном уже отошла в историю. ГФП проводилась с целью обеспечения решения политических, а не экономических задач государства. Она была характерна для большинства стран континентальной Европы до Первой Мировой войны. Основой политики в области налогообложения был сбор наиболее устойчивых налогов – фиксированных (подушных, имущественных и т.д.) и оборотных (акцизов, с продаж). В качестве основной задачи ЦБ рассматривалось установление соотношения между количеством денег в обращении и золотовалютной базой. Важной, но вспомогательной задачей оказывалось осуществление заимствование средств в пользу государства.
На европейском рынке полный отход от базовой политики произошел после окончания Второй Мировой войны, а в большинстве других стран она полностью исчезла к 1972 году. Ее рудиментами остается практика создания валютных комитетов (ВК) в ряде стран. ВК обязаны поддерживать фиксированное соотношение между эмиссией национальной валюты и золотовалютными резервами, находящимися в распоряжении ЦБ. Впервые они возникли на территории Британской империи в19-м веке и просуществовали вплоть до середины 50-х годов 20-го века. Практика создания «валютных комитетов» получила развитие и в других странах. Первых из них за пределами Британской империи был создан в Аргентине. Он возник в 1900 году и получил название «Касса валютной конвертации» (Caja de Conversion.) Учреждение этого валютного комитета имело целью вернуть доверие к постоянно инфлирующей национальной валюте. Политика предполагала 100-процентное резервирование национальной валюты в золотовалютных резервах, размещенных в США и Великобритании. В дальнейшем политика создания подобных комитетов применялась в 90-х годах ХХ века в той же самой Аргентине (при Доминго Кавалло) , Прибалтике (Эстония, Латвия 90-х годов ХХ века) и Восточной Азии (Гонконг, Сингапур).Очень схожую конфигурацию имеет кредитно-денежная политика Китая. Введение валютного комитета во всех случаях было осуществлено как широко поддержанная мера отказа от безответственной денежной политикой в области эмиссии и регулирования обращения национальной валюты. Привязка к иностранной валюте, как ранее к золоту, позволяет привлечь на достаточно твердой основе, средства зарубежных инвесторов Контроль над эмиссией национальной валюты получает однозначно определяемый измеритель.
В рамках консервативной кредитно-денежной политики (КДП) учетные ставки ЦБ и ставки по привлекаемым им кредитам формировались исходя из спроса на денежные средства не столько на локальном рынке, сколько на международном рынке валют. Как показал опыт Южной Кореи, Гонконга и Сингапура, в рамках данной политики ЦБ может достаточно успешно регулировать кредитные и депозитные ставки независимых банковских учреждений.
3.7. Либеральная и классическая государственная финансовая политика
Либеральная государственная финансовая политика была характерна для США, не имевших централизованных органов управления финансами до 1914 года, и Великобритании, в которой Банк Англии до 1946 года полностью не зависел от правительства. Возникновение Банка Англии (БА), а затем Федеральной Резервной Системы США (ФРС) первоначально было связано с необходимостью концентрации финансовых ресурсов, в которых нуждались правительства этих стран в 19-м – начале 20-го века. Также как и при консервативной политике, ЦБ этих стран в качестве основной задачи рассматривали соблюдение пропорции между эмиссией денег и золотовалютными резервами. Еще одной задачей оказывался контроль за бюджетной политикой государства. Как независимые кредитные организации ЦБ не позволяли государству формировать дефицитные бюджеты. В случае возникновения дефицита, чаще всего в военное время, правительствам предоставлялись кредиты, которые затем погашались за счет доходов бюджета. Однако, в отличие от консервативной политики, ставка по кредитам государству формировалась на внутреннем, а не внешнем финансовом рынке. Фактически ЦБ этих стран, кроме особой задачи эмиссии национальной валюты, действовали как обычные кредитные учреждения, а правительство рассматривалось как обычный заемщик.
Конец либеральной КДП центральных банков наступил приблизительно в тоже самое время, что и консервативной, т.е. после Первой мировой войны, которая привела сначала к временному, а затем и полному отказу от золотого стандарта. Отказ от него заставлял центральные банки значительно более интенсивно вмешиваться в функционирование финансовых рынков. Считается, что переход от либеральной политики к классической произошел в середине 20-х годов ХХ века.
Классическая государственная финансовая политика возникла в условиях постепенного отхода от золотого стандарта. Отличительными чертами этой ФГП является приоритет кредитно-денежной политики (КДП), проводимой ЦБ, и использование им инструментов косвенного экономического регулирования. В качестве основной задачи ФГП ставилась задача обеспечение бездефицитного бюджета.
Классическая КДП в качестве основных инструментов регулирования финансового рынка рассматривала учетную ставку и кредитную эмиссию (ремиссию). Учетная ставка должна была регулировать спрос на деньги. Обеспечение увеличения денежной массы, необходимой для роста экономики предполагалось осуществлять за счет кредитной эмиссии.


Рис. 3.11. Механизм реализации классической КДП
Изменение предложения денег в результате выдачи эмиссионных кредитов ЦБ при сниженной учетной ставки;
Рост предложения денег со стороны населения и фирм в результате роста ВВП и постепенное повышение учетной ставки ЦБ
Правда, как оказалось, классическая КДП не смогла справиться с задачами, возникшими в новых условиях. Наиболее ярко несостоятельность классической КДП проявилась во время кризиса конца 20-х – начала 30-х годов, который по мнению большинства экономистов был спровоцирован ФРС США. Этот анализ представляется тем более актуальным, что многие проблемы современной финансовой ситуации в России схожи с теми, с которыми ФРС столкнулась в 20-е годы.
В основу приводимого ниже анализа реального применения классической КДП в США в 20-х -30-х годах ХХ века положены работы Ротбарда. Рассмотрим хронологию событий этого периода.
В начале 1920-1921 годах в США случилась первая после I мировой войны рецессия, однако она была непродолжительной и легко преодолимой. После нее в течение 1922- 1926 годов наблюдался бурный рост экономики США. Если в период 1917 – 1920 годов существовал дефицит федерального бюджета США, то за счет его профицита в 1922 – 1926 годах происходило погашение военных займов и вливание денег в экономику. Учетная ставка ФРС держалась на уровне 5-7% годовых. Однако начиная с середины 1926 года начали появляться первые признаки возникновения нового экономического кризиса. В 1926 году начал сокращаться объём жилищного строительства, который до этого быстро рост. К концу 1926 года стали падать объёмы продаж автомобилей, а с 1927 и радиоприемников. Наконец, с конца 1926 года начали сокращаться и производственные инвестиции. Наступал обычный циклический кризис. В 1927 году ФРС США начали предпринимать, рекомендуемые классической экономической теорией меры антикризисные меры, а именно снижать ставку рефинансирования. Ставка снизилась до 3% годовых. В результате возникла значительная кредитная эмиссия. В начале 1929 года был зафиксирован достаточно заметный рост потребительского спроса. Казалось, что кризис преодолен. Однако, ФРС не учитывал рассмотренную выше взаимосвязь между учетной ставкой и ценами на долевые инструменты. В результате возникло уникальное явление, цены на них росли при падении экономики (см. рис.3.12)
[ Cкачайте файл, чтобы посмотреть картинку ]
Рис. 3.12. Динамика цен на долевые инструменты в США с 1924 по 1932 годы
Быстрый рост цен на акции и низкая процентная ставка приводила к тому, что значительная часть кредитной эмиссии уходила на спекулятивные операции на фондовом рынке. Наметившийся выход из кризиса еще больше подхлестнул рост стоимости акций. За период с середины 1928 года по октябрь 1929 года их цены выросли почти в 2 раза. На бирже играли огромные массы народа. К осени 1929 года акциями владели около четверти американских семей, а 2 % населения непрерывно спекулировали акциями через посредство инвестиционных (трастовых) компаний.
«Дешевые» кредиты вели и к росту потребительских кредитов, на которые приобреталась недвижимость, товары длительного пользования и долевые инструменты. Фирмы, также активно брали кредиты для осуществления инвестиций и игре на бирже.
Появление признаков роста экономики и спекулятивный фондовый бум, убедили ФРС в том, что необходимо повысить ставку рефинансирования для ограничения роста денежной массы. С августа по октябрь 1929 года ФРС поднял ставку рефинансирования с 3% до 8%. Резкое ужесточение кредитной политики случилось при скрытом ухудшении финансового состояния многих должников. В 1926-1929 годах начало наблюдаться резкое увеличение объемов перекредитования, так как значительная часть должников не могла вернуть взятые кредиты, но могла их рефинансировать за счет новых. Рост процентных ставок превратил их в невозвратные. Особенно много их было у компаний финансового сектора, которые до этого брали кредиты для спекулятивных операций на бирже.
Крупнейшие банки США быстро отреагировали на складывающуюся ситуацию. С начала сентября они начали выводить свои активы с фондового рынка, превращая их в золото. 24 октября 1929 года крупнейшие банки Нью-Йорка перестали выдавать финансовым компаниям кредиты со сроком погашения более одного дня. Наступил мгновенный паралич финансово-кредитной системы, ответом на который стал катастрофический обвал фондовый биржи 28 и 29 октября («черный вторник») 1929 года, в течение которых индекс Доу-Джонса упал почти на 50%, а в целом стоимость акций упала на 90%. Огромные сбережения, вложенные в акции резко обесценились. В течение ноября 1929 – апреля 1930 годов разорилось около 5760 банков и других кредитных организаций, а с ними и миллионы вкладчиков. в результате случился крах всей финансовой системы - платить стало нечем уже почти всем. Произошло то, что должно было произойти несколькими месяцами ранее - начался новый экономический спад. Даже "обычный" спад обещал быть резким, но спад, усугубленный биржевым крахом и нестабильностью банковской системы, утратой общественного доверия к банкам, к долевым инструментам, привел к катастрофе. Согласно официальной статистике, за годы кризиса потерпели крах более 110 тыс. торговых и промышленных фирм, 19 крупных железнодорожных компаний, разорилось свыше 1 млн. фермеров, безработица достигла к 1932 году 25%.
ФРС, следуя рекомендациям классической школы, не желала выходить из кризиса посредством инициализации инфляционных процессов, что и привело к возникновению долгосрочного кризиса, хотя учетная ставка ФРС за 1929 - 1933 гг. понижались 8 раз. Жесткость ДКП в период Великой депрессии была обусловлена еще и тем, что существовал «золотой стандарт», ограничивавший возможности для маневра.  Он был восстановлен ФРС в 1929 г. для стабилизации ситуации в экономике. В соответствии с этими правилами 40% бумажных долларов должно было быть обеспечено золотом. Однако, в условиях кризиса это ограничение существенно снижала возможности ФРС по регулированию экономики.
Когда стало ясно, что кредитная политика ФРС потерпела крах, президент Герберт Гувер и Правительство США стали принимать энергичные меры (вопреки расхожему мнению), пытаясь выйти из кризиса. В 1930 году были снижены налоги, увеличены государственные расходы, что привело к созданию самого большого за всю предшествующую историю США дефицита бюджета мирного времени..Но всё было бесполезно, ибо политика ФРС 1920-е годы сделала неэффективным вмешательство государства в развития кризиса. Причин этого достаточно много. Назовем основные из них:
1) Для преодоления кризиса нужно, чтобы масштабы спровоцированных государством дополнительных расходов были выше, чем величина естественного падения частных расходов. Но классическая политика рекомендует минимизацию государственного вмешательства в экономику. В результате, падение расходов частного сектора не могло быть покрыто за счет роста государственных расходов, настолько первые превосходили последние перед кризисом. Только в 1933 году, когда ВВП США упал более чем в 1,5 раза, а с учетом дефляции в 2 раза, государственные вливания в размере 8% ВВП привели к улучшению ситуации.
2) Значительное социальное расслоение: (более 40% населения США ещё до великой депрессии жило ниже уровня бедности) способствовало снижению совокупного спроса.
3) Бурный рост потребительских расходов в 1924- 1926 годах был связан с приобретением инвестиционноемких товаров длительного пользования (недвижимость, транспортные средства, драгоценности) в результате платежеспособный спрос на них был удовлетворён еще до кризиса и они не могли стать локомотивом выхода из него. Именно поэтому кредитная эмиссия 1927 – 1928 гг. приводила к беспрецедентному спросу на акций. Отсутствие спроса привело к тому что объем производства автомобилей сократился в 5 раз, а строительство новых домов практически полностью прекратилось.
4) ФРС США до 1933 года практически не вмешивалось в экономические процессы, ограничиваясь снижением процентной ставки и выдачей кредитов Правительству США. Практически не было предпринято сколько-нибудь заметных попыток спасения сбережений населения и кредитных учреждений.
В результате кризиса денежный агрегат М2 упал с 1929 по 1935 в 3,2 раза, а цены за период с 1929 по 1934 снизились в 2,4 раза (см. рис. 3.13). Как видно из рисунка, до тех пор пока ФРС пыталась следовать тенденциям рынка происходило падение денежной массы, которое провоцировало снижение цен. ФРС снова сокращал избыточную денежную массу, в результате уменьшались цены и падал ВВП.

Рис. 3.13 Динамика индекса цен и денежного агрегата в период с 1920 по 1940 годы
Итак, в результате реализации классической политики обычный циклический кризис разросся до масштабов сначала национальной, а затем мировой экономической катастрофы. Крах фондового рынка США, ускоренный ужесточением монетарной политики Федеральной резервной системы привел к кризису фондовых рынков по всему миру. Из-за последующего падения цен и мирового производства некоторые страны заемщики сначала отказались платить проценты по своим долгам, а затем объявили дефолты, что привело к прекращению международного кредитования в 1931 году. В это же время продолжающаяся в Соединенных Штатах депрессия и дефляция спровоцировала банковские и валютные кризисы в центральной Европе. Приверженность ЦБ многих стран золотому стандарту и классической политике сыграло роль «золотых кандалов», препятствуя увеличению предложения денег в экономике практически всех стран. В некоторых странах Европы положение было хуже, чем в США: В некоторых из них, например в Германии, максимум безработицы достигал 35%. Экономика США и большинства европейских стран находилась в депрессивном состоянии вплоть до Второй Мировой Войны.
3.8. Кейнсианская государственная финансовая политика
Кейнсианская государственная финансовая политика. Эта политика пришла на смену классической в середине 30-х годов и господствовала в практике вплоть до конца 70-х годов ХХ века. Основы ее были заложены в труде Кейнса "Общая теория занятости, процента и денег", опубликованной в 1931 году. В качестве основной цели государственного вмешательства в экономику Кейнс рассматривал обеспечение экономического роста и высокой занятости населения, которые зависят от совокупного спроса на товары, включая закупку потребительских товаров, производственные капиталовложения, а также государственные расходы. При классической ГФП правительства старались придерживаться ортодоксальной точки зрения, предполагающей малые государственные расходы и бездефицитного бюджета. Анализ Кейнса приводил к выводу, что достичь полной занятости и полного использования производственных фондов, оборудования, возможно только через искусственно стимулируемый высокий уровень совокупного спроса. Нужно стимулировать инвестиции предприятий, должны быть увеличены государственные расходы. С другой стороны, так как население имеет склонность сберегать свои возрастающие доходы, то это ограничивает денежную массу в обращении, и, следовательно, спрос. Сбережения представляют собой изъятие средств из потока доходов-расходов и тем самым вызывают недостаточность потребления, из-за чего сокращается производство, растет безработица, снижаются инвестиции. Кейнсианская финансовая политика рекомендовала государственным органам реализовывать принцип дискреции, которые предполагает минимизацию стихийных форм экономических процессов и сознательное изменение фискальной политики и государственных расходов с целью обеспечения устойчивого экономического роста. Подбор конкретных параметров государственной финансовой политики получил название «точной настройки».
Одним из первых принял кейнсианскую финансовую политику Франклин Рузвельт, который стремился перебороть последствия «Великой Депрессии» за счет роста государственных расходов. Однако, в конце 1936 г., когда экономика США начала медленно оживать, Рузвельт, еще веривший в сбалансированный бюджет, сократил государственные расходы. Результат сказался практически немедленно. В 1937 году последовал новый спад. Этот кризис был предсказан Кейнсом на основе анализа принятого бюджета. В результате его взгляд, что дефициты во времена спадов хороши, поскольку они стимулируют производство и занятость - приобрел сначала в США, а затем и в большинстве стран мира статус государственной доктрины.  Таким образом первым постулатом кейнсианской финансовой политики является принятие дефицитных бюджетов во время кризиса и профицитных во время перегрева экономики.
Вторым важным положением кейнсианской финансовой политики является положение о необходимости проведения сбалансированной фискальной политики, которая бы стимулировала инвестиции и потребление, а тем самым экономический рост. Как следствие основной рекомендацией является снижение налогов во время экономических кризисов и повышение их во время чрезмерного роста. На налоговую политику накладывалась и еще одна функция – перераспределения доходов в пользу наиболее бедных слоев населения, для того, чтобы увеличить совокупный спрос и снизить сбережения.
В области кредитно-денежной политики, кейнсианство предполагало реализацию таких принципов:
1) Поддержание относительно невысокой учетной ставки, которая могла бы обеспечивать привлекательность инвестиций в реальный сектор и не создавала бы непредсказуемых кризисов на фондовом рынке. Изменение учетной ставки рассматривалось как один из важнейших элементов точной настройки. Учетная ставка должна поддерживать реальную учетную ставку (с учетом инфляции) на относительно стабильном уровне. Изменение учетной ставки в период господства кейнсианской финансовой политики представлена на рис. 3.14.
2) Обеспечение потребности экономики в деньгах осуществляется также за счет использования таких инструментов как обязательное резервирование (в долгосрочном периоде) и операциями на открытом рынке (для погашения краткосрочных колебаний в спросе на деньги).

Рис. 2.14. Динамика приростов ВВП и среднегодовой ставки ФРС в США
При реализации кейнсианской государственной финансовой политики переход с одного уровня предложения денег к другому происходит за счет создания искусственного дефицита государственного бюджета, который мультиплицируясь обеспечивает достаточное количество денег для роста экономики (см. рис. 3.15). Если имеется достаточно быстрый рост экономики, то переход от одного равновесия на финансовом рынке к другому осуществляется без участия государства. Размер дефицита определяется таким образом, чтобы переход от одного уровня ВВП к другому не вызывал резкого изменения равновесной процентной ставки на финансовом рынке.

Рис. 3.15. Механизм реализации кейнсианской КДП. Формирование дефицита бюджета для создания условий роста экономики; Мультипликатор бюджетных расходов.
Реализация кейнсианской политики в целом обеспечило достаточно устойчивый экономический рост в большинстве стран, которые ее применяли. Правда, случались достаточно значительные падения темпов роста, но сколько-нибудь заметного падения ВВП не наблюдалось. Так в период с 1950 по 1980 год максимальное падение ВВП США составило 2,5% и наблюдалось в 1954 году, когда финансовая политика не была чисто кейнсианской (см. рис. 3.16).

Рис.3.16. Динамика ВВП США в период реализации кейнсианской политики.
Основной проблемой, с которой сталкивается государство при реализации кейнсианской политики – это инфляция. Побороть ее оказывается практически невозможно. Так за период с 1936 по 1980 г когда в США активно проводилась кейнсианская финансовая политика, цены в США выросли более, чем в 21 раз, что соответствовало среднегодовой инфляции 7% в год., правда основной вклад пришелся на период Второй Мировой Войны и послевоенный период. За период с 1950 по 1980 годы цены выросли в 4,5 раза, что составляло 5,1%. В течение 50-х и 60-х годов максимальный годовой темп инфляции составлял не более 4,5% в год. В кейнсианской литературе даже существовало убеждение, что умеренная инфляция даже полезна экономике, так как стимулирует рост. Однако, в 1969 м году в США, столкнулись с явлением, которое с легкой руки П. Самуэльсона получило название стагфляции. В этом году прирост реального ВНП оказался отрицательным, но не произошло снижения инфляции, цены выросл на 5%. В 1970 году роста также не было, а цены увеличились на 6%. Стагфляция не отпускала США в течение всех 70-х годов. Средние темпы роста ВВП составили в течение этого периода около 2,2% в год, а инфляция равнялась в 1974 - 11%, в 1975 - 8.5%, в 1977 - 6.5%, в 1978 -7.5%, в1979 - 11%. (см. рис.3.17)
 
 

 А) Динамика индекса цен в США (1935=100)
 В) Динамика среднегодовой инфляции

Рис.3.17. Характеристика инфляционных процессов в США в период реализации кейнсианской политики.
На самом деле такое явление как стагфляция существовало и ранее, но его серьезность не полностью осознавалась. В периоды быстрого экономического подъема цены поднимались медленнее темпов прироста производства, т.е. их эластичность от роста ВВП обычно была меньше единицы (см. рис. 3.18). Однако, во времена кризисов и предкризисных периодов эта эластичность оказывалась больше 1, что до 70- х годов выражалось только в том, что цены во время кризисов практически не снижались..

Рис. 3.18 Динамика приростов цен и ВВП США в 1950 – 1980 гг.
Основной причиной возникновения стагфляции (стагнация + инфляция) является длительная накачка экономики деньгами и возникновение в этих условиях отложенного дефицита. Причины возникновения последнего могут быть разными. В 70-е годы такой причиной стали гонка вооружений и война во Вьетнаме. При длительном экономическом подъеме происходит полная загрузка мощностей, резервов для маневра ими не оказывается. Большие военные расходы - без параллельного снижения других расходов или повышения налогов с целью снижения спроса частного сектора на невоенные товары, без ужесточения денежной политики для сокращения спроса, имеют следствием только повышение цен на гражданскую продукцию, спрос на которую оказывается неудовлетворенным. Если подобное явление возникает в рыночной экономике возникает инфляция спроса, а в плановой экономике возникает реальный дефицит продукции. Инфляция спроса провоцирует рост издержек и прежде всего требований работников в повышении заработной платы. Формируется вторая составляющая инфляции – инфляция издержек, которая возникает в результате роста цен на сырье, материалы, комплектующие и рабочую силу. В результате длительного экономического роста не происходит достаточного обновления оборудования у производственных фирм, и, в случае изменения структуры спроса, они не могут сбывать в большем объеме старую продукцию и не имеют возможностей выпускать новую. Возникает структурный кризис, который и приводят к появлению стагфляции. Наиболее ярко это явление проявилось при распаде СССР, большинство республик которого в 1990-х годах испытали длительную гиперстагфляцию. Причиной ее была конверсия производства, которая затронула первоначально только предприятия ВПК, а затем предприятия выпускавшие продукцию двойного назначения.
Выход из длительной стагфляции обычно оказывается очень болезненным. И связан либо с резким ростом учетной ставки, либо к введению практически плановой экономики. Второй способ выхода из подобного процесса применили во Франции во времена Миттерана. Первым шагом, которого была национализация всех крупных кредитных учреждений и увеличение доли государственного участия в крупном компаниях. Определенные шаги в этом направлении делались даже в США в 1972 и 1978 годах. Однако, так как эти шаги не внесли решительного перелома в борьбе со стагфляцией, они были признаны неэффективными.
Применение второго способа предполагал такие болезненные явления как удорожание кредита, падение рынка долевых инструментов, снижение объемов ВВП, сокращение инвестиций и рост безработицы. Этот болезненный путь мог быть сравнительно коротким в случаях, если инфляция оставалась только галопирующей (менее 15% в год), и очень длительных в условиях гипер- (до 100% в год) и особенно мегаинфляции (более 100% в год). В первом случае этот процесс мог занять период в 2-3 года, то во втором случае он растягивался на годы.
Продолжительность периода перехода от гиперинфляции а нормальному экономическому развитию зависит и от таких факторов, как:
- степень деформации экономики в период перегретого роста;
- возможность привлечения иностранных инвестиций в экономику страны для обеспечения финансирования процесса ее реструктуризации;
- доверие к национальной валюте как внутри страны, так и за ее пределами;
- развитость финансового рынка, наличие на нем достаточного количества финансовых инструментов, способствующих торможению инфляционных процессов (прежде всего государственных ценных бумаг);
Длительность инфляционного процесса в предшествующие периоды, которое влияет как на инфляционные ожидания, так и на существование инфляции издержек;
Возможность подавить инфляцию издержек внутри страны за счет импорта и способность государства воздействовать на иностранных поставщиков сырья таким образом, чтобы они снизили (или не повышали) цены на него.
3.9. Монетаристская и неокейнсианская финансовая политика
Монетаристская государственная финансовая политика и постаралась решить все проблемы, связанные с инфляцией. Борьба с инфляцией, стимулирование инвестиций, повышение конкурентоспособности национальной экономики являются основными целями, достижение которых должно обеспечить государство. Первостепенные в рамках кейнсианской политики задачи - экономический рост, повышение благосостояния граждан и обеспечение занятости рассматриваются как второстепенные.
Для обеспечения роста инвестиций необходимо стимулировать сбережение, даже в ущерб потребительскому спросу. Для снижения инфляции необходимо уменьшить дефицит государственного бюджета, а этого можно обеспечить за счет сокращения расходов, либо за счет роста налогов. Но рост налогов ведет к сокращению инвестиций, следовательно проблему дефицита необходимо решать за счет сокращения государственных расходов, прежде всего непроцентных (не связанных с обслуживанием государственного долга).
Автором монетаристской политики был Милтон Фридман, который длительное время занимался изучением опыта проведения государственной финансовой политики во времена «Великой депрессии», а также мотивацией спроса. Основным отличием выводов Фридмена от Кейнса является то, что экономическое поведение хозяйствующих субъектов и домохозяйств объясняется не столько текущими доходами, сколько перманентным доходом, который включает постоянную составляющую, определяемую из истории получения дохода в прошлом, и переменную связанную с текущими доходами. Тем самым, если обеспечить достаточно привлекательные условия для сбережения денег и инвестиций их в долевые и долговые инструменты, то экономические субъекты начнут их самостоятельно вкладывать в экономику и государству нет смысла вмешиваться в нее.
В качестве основного фактора, определяющего спрос на деньги Фридмен рассматривает перманентный доход, поэтому государство должно обеспечить ровно столько денег, сколько необходимо для использования перманентного дохода (с учетом его роста), а это в свою очередь означает, что бесконтрольное вливание денег в экономику влечет только поднятие цен, но никак не сказывается на темпах роста. Более того, кризисные явления вызываются не производственными причинами, а колебаниями в размерах денежной массы, которая деформирует естественный рост экономики.
Основной задачей для центральных банков Фридмен считает соблюдение монетарного правила (monetary rule), которое состоит в том, что ЦБ должен обеспечить эмиссию денег в соответствии с зависимостью:

·
·1(T) = (
· +
·*(U(T)-
·))*M1 (T-1)
где
·М1(T) – прирост в году Т денежного агрегата M1 (T-1);

· - базовый коэффициент прироста перманентных доходов (Фридмен считал его равным 4%);

· - естественный уровень безработицы для государства (Фридмен считал его равным 5%);
U(T) - текущий уровень безработицы в государстве;

·
·
· коэффициент увеличения эмиссии денег для снижения избыточной безработицы (Фридмен считал его равным 2).
Монетаристская политика в чистом виде предполагает насыщение рынка деньгами за счет ограниченного бюджетного дефицита, величина которого регулируется за счет выпуска среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг. Фискальная система рассматривается как вспомогательная. Ставки налогов не должны существенно расти даже при возникновении дефицита сверх ожидаемого уровня. В налоговой политике монетаристы попытались сделать ставку на устойчивые налоги (как и при консервативной политике) – фиксированные и оборотные. Однако, практика внедрения подобных налогов натолкнулась на достаточно большое сопротивление экономических агентов (особенно наглядным провалом была попытка внедрить подушный налог, вместо налога с доходов физических лиц при М. Тэтчер в Англии).
Основные рекомендации монетаристов в области управления учетной ставкой можно свести к двум положениям:
Реальная учетная ставка должна быть умеренно высокой (около 5%), для того чтобы поддерживать привлекательность сбережений, с одной стороны, и возможность вложения заемных средств в эффективные проекты, с другой.
Изменение учетной ставки должно происходить достаточно медленно, чтобы не создавать паники на финансовых рынках. (Частое изменение ставок было очень характерно в 70-х годах, что делало все финансовые рынки неустойчивыми).
В отличии от кейнсианской КДП, которая предполагала снижение учетной ставки при возникновении кризисов, монетаристы считали, что снижение ставок в этот период недопустимо.
Механизм регулирования спросом и предложением денег представлен на рис. 3.19, а его реализация в реальных условиях США на рис. 3.20.

Рис. 3.19. Механизмы реализации монетаристский и неокейнсианской КДП. Формирование дефицита бюджета для создания условий роста экономики; Создание профицита бюджета для изъятия избыточных денежных средств в соответствии с монетаристкой позицией. Снижение процентной ставки для стимулирования спроса на деньги в соответствии с кейнсианской КДП.
Система обязательного резервирования рассматривалась как инструмент долгосрочной политики, который необходимо применять только в чрезвычайных ситуациях.



Рис.3.20. Динамика приростов ВВП США и ставок ФРС в 1980 -2006 гг.
Практическая реализация монетаристской ГФП связана с приходом в 1981 году к власти в США президента Р. Рейгана, а в Великобритании премьер-министра М. Тэтчер. Программа оздоровления американской экономики, выдвинутая рейгановской администрацией в 1980 г., включала следующие основные положения: 1) сокращение налогов на корпорации и личных подоходных налогов; 2) ограничение роста правительственных расходов за счет сокращения социальных программ; 3) дерегулирование предпринимательской деятельности; 4) проведение жесткой кредитно-денежной политики, направленной на преодоление инфляции; 5) проведение политики «сильного» доллара, который сделал бы привлекательными иностранные инвестиции в экономику США. 
Осуществление программы Рейгана столкнулось с серьезными трудностями. В 1980-1982 гг. экономику страны охватил экономический кризис, который был во многом спровоцирован монетаристской ГФП. Учетная ставка поднялась в 1981 году до 20%. Положении большинства американских фирм оказалось хуже, чем при кризисе 1973-1975 гг. Так в 1982 г. в США бездействовали 30 % производственных мощностей в обрабатывающей промышленности. Безработица составила более 10 % рабочей силы. 
Результаты проведение монетаристской политики в США с 1981 по 1992 годы могут оцениваться далеко не однозначно. Реализация этой ГФП привела к падению средних темпов экономического роста с 4% в 70-е годы до 2,4%., что было естественно негативным фактором. В качестве положительного достижения является снижение инфляции с 11% в 1980 г. до 3,68% в 1989 году. Среднегодовые темпы инфляции упали с 7,3% в 1970-х годах до 4,8% в 80-х. Однако, стагфляционный эффект сохранялся – эластичность цен от прироста выпуска была больше 1 практически весь период с 1981 по 1992 гг. В чистом виде стагфляция наблюдалась в 1981, 1983 и 1991 годах, а в остальные годы скрывалась небольшими положительными темпами роста.
Завершилась эра монетаризма также, как и началась – экономическим кризисом, который окончательно свел классических монетаристов в архив истории.

Рис.3.21. Динамика приростов ВВП и инфляции в США с 1980 по 2006 гг.
К числу негативных тенденции в экономическом развитии США в период 1980 -1992 годов, также относятся постоянный рост дефицит государственного бюджета, который составил в 1992 году 152 млрд дол., превышение расходов над доходами достигло 5 % ВНП и почти такую же долю ВНП составили расходы по обслуживанию государственного долг. С 1981 года США потеряли статус чистого кредитора, существовавший с 1917 г. С этого периода США становятся чистым должником, задолжавшим другим странам больше, чем должны им. Дефицит торгового баланса США в результате реализации курса «сильного» доллара составляет в конце 80-х годов более 100 млрд. долларов.
Неокейнсианская государственная финансовая политика пытается решить, но уже на новой основе те проблемы, которые возникли у монетаристов в области экономического роста. В качестве основной задачи эта ГФП ставила стабильный рост при умеренной инфляции. В отличии от классического кейнсианства, которое основное внимание уделяло решению стимулированию роста за счет краткосрочных факторов, неокейнсианская ФГП акцентирует внимания на обеспечение факторов, обеспечивающих устойчивый долгосрочный рост. С этой целью объектом государственного регулирования и поддержки оказываются НИОКР, развитие инфраструктуры, создание благоприятных условий развития малого бизнеса и социальных программ. В отличии от монетаризма неокейнсианство значительное внимание уделяет проведению активной фискальной политики.
В рамках КДП используется примерно тот же инструментарий, что и в рамках монетаристской политики, но с определенным изменением акцентов. В частности, уровень реальных учетных ставок устанавливается на уровне 2,5%. Как и в рамках кейнсианской КДП при депрессии устанавливаются стимулирующие ставки, в том числе и отрицательные (например, ФРС имело отрицательные ставки в пост-кризисный период 1993-1994 г. и в 2002-2004 г., рис.3.20).
На практике реализацией неокейнсианской политики начала заниматься администрация Билла Клинтона, которая сформировала долгосрочные и краткосрочные программы стимулирования экономики. В результате проведения этой политики удалось за период с 1993 по 1998 год увеличить производство ВВП на 36%, обеспечивая среднегодовой рост экономики 3,7% в год. Темп инфляция за этот же период составил 2,7% в год, что значительно ниже чем во времена господства монетаристов. Однако есть весомые основания считать, что официальные статистические органы США весьма существенно занижали уровень инфляции. Главным индикатором инфляции является индекс потребительских цен. Состав "корзины товаров", по которому он рассчитывается, практически не претерпел изменений за последние несколько десятилетий, в то время как структура американской экономики и потребительской корзины в корне изменилась. Примерно 70% ВВП создается и потребляется в сфере услуг. Многие американские экономисты указывают, что цены на услуги растут значительно быстрее, чем на товары. В то же время индекс потребительских цен рассчитывается преимущественно по товарам, а не по услугам. Более того с 1994 года из индекса потребительских цен (Consumer Price Index) были исключены наиболее волатильных составляющие, а именно энергетические компоненты, продукты питания, большинство видов услуг и недвижимость. Все это приводит к занижению темпов инфляции и преувеличению темпов экономического роста.
Пришедшая в 2001 году администрация Дж. Буша в основном продолжила проведение неокейнсианской ГФП, хотя декларативно она придерживается принципов монетаризма.
Как отмечалось выше основной задачей неокейнсианцев было уменьшение дефицита и сокращение государственного долга. Администрации Клинтона удалось к 1998 году полностью устранить дефицит государственного бюджета, который составлял 290 млрд. в 1993 (5,4% ВВП). В 2001 году предполагалось начать погашение внутреннего государственного долга США, который в тот момент составлял 5,7 трл. Долларов США. Однако вместо роста профицита в период 2001 по 2006 год наблюдался рост дефицита бюджета, который в 2006 году достиг 286 млрд. долларов (2,5% ВВП). В результате к 2006 году внутренний государственный долг США не сократился с 5,7 трлн.3.5 трлн. долларов, как планировалось, а достиг 8,7 трлн. долларов,.т.е. вырос на 54% и составляет 64,8% от ВВП США.

Рис. 3.22 Динамика государственного внутреннего долга США в млрд. $.
В целом оказывается, что при реализации кейнсианской политики госдолг США сокращался, а монетаристы и квазимонетаристы заставляли его быстро расти см. табл.
Период
Увеличение государственного долга
Среднегодовой прирост
Долг в % oт ВВП

Кейнсианцы

1950-1960
49,60%
4,10%
58,80%

1960-1970
34,10%
3,00%
50,10%

1970-1980
139,00%
9,10%
38,70%

Монетаристы

1981-1988
188,20%
14,10%
52,60%

1988- 1992
46,20%
9,90%
65,90%

Неокейнсианцы

1993-2000
13,70%
1,60%
57,70%

Квази-монетаристы

2000-2006
53,70%
7,40%
64,80%

Еще более неприятными последствиями проведения монетаристской, а также неокейнсианской политики оказался рост общей накопленной личной, корпоративной, муниципальный и государственный долги уже сейчас являются существенной долговой нагрузкой соответственно на семейный, корпоративный, муниципальный и государственный бюджеты. Общая величина этих долгов по состоянию на середину 2005 г. составляла $31,2 трлн. долларов, т.е. более чем в 2,5 раза превышает ВВП
3.10. Государственная финансовая политика РФ
За последние 15 лет государственная финансовая политика в России прошла 3 этапа, которые условно можно было бы отнести к кейнсианской модели (1992-1994), монетаристской (1995-1998) и неокейнсианской (1999 -2006). Условность отнесения к тому и или иному типу связана со значительно меньшим набором финансовых инструментов, которыми обладала Россия, особенно в начале 90-х годов при воздействии на финансовый рынок, а также значительно большим влиянием на внутренний рынок внешних факторов, чем это наблюдалось в США.
С 1992 - 1994 года финансовая политика российского государства и денежно-кредитная политика Банка России направлены на снижение последствий перехода к рыночной экономике, кризиса в производственной сфере и в какой-то мере к достижению финансовой стабилизации, в первую очередь, снижение темпов инфляции. Этот период характеризуется очень высоким индексом инфляции: 2600% в 1992 году, 940 % в 1993 и 320% в 1994 году. Значительным в этот период было и падение ВВП – на 14% в 1993 году, 8% в 1993 и 13% в 1994 году.
Безумно высокие темпы инфляции в 1992 г. оказались прямым следствием кейнсианской политики ЦБ и правительства, которое должно было учитывать позицию парламента. Так в начале 1992 г. кассовый дефицит бюджета, профинансированный прямыми кредитами Центробанка, составил 6,9 % ВВП . Кроме того в апреле были выданы бюджетные кредиты экономике в размере еще 2,3 % ВВП. С февраля началось кредитование Центробанком государств рублевой зоны. Кредиты достигли уровня 8,4 % от ВВП. Во второй половине 1992 г. кассовый дефицит бюджета, покрывавшийся кредитами Центробанка, возрос до 24 % ВВП. Кроме того, бюджетные кредиты экономике были увеличены до 14 % ВВП. Наконец, ЦБ толкал на кредитование по льготным условиям коммерческие банки. Подобные кредиты достигли во второй половине 1992 г. 31 % ВВП. Рубль оставался платежным средством на территории бывшего СССР и ЦБ выдал кредиты государствам рублевой зоны на уровне 5,5 % ВВП. В целом дефицит расширенного бюджета в 1992 году составил 28,8 % ВВП, а совокупный прирост активов Центробанка - 48,9 % ВВП.
Как отмечалось выше, инфляция в 1993 года была также очень высокой. Причины были практически те же самые, что и в предыдущем году. В начале 1993 года кассовый дефицит бюджета составлял 8 % ВВП, а в пике 63% ВВП. Помимо кредитов на его покрытие Центральный банк выдал бюджетные кредиты экономике в размере 33 % ВВП. Кроме того, коммерческие банки получили прямые кредиты на 28 % ВВП, а государства рублевой зоны - в размере 14 % ВВП. Наконец, Центробанк увеличил свои валютные резервы на сумму более 10 % ВВП. В целом чистый прирост активов Центрального банка в декабре составил 93,8 % ВВП. Только со второго квартала 1993 года кассовый дефицит бюджета ни разу не превышал 10 % ВВП, а в последнем квартале 1993 года был снижен до 6,1 % ВВП, за счет отказа от большого числа субсидий, выдававшихся предприятиям. В 1993 году было положено начало неэмиссионного финансирования бюджета с помощью выпуска государственных краткосрочных облигаций (май 1993 г.).
В 1994 году дефицит бюджета возрос опять до 11 % ВВП. Для финансирования дефицита бюджета начали использоваться неинфляционные источники - кредиты МВФ, а также ГКО. С помощью этих источников было покрыто 20% дефицита, в том числе за счет ГКО 10 % . Однако основой покрытия дефицита были кредиты Центробанка Министерству финансов. Именно эмиссионное финансирование разбухшего бюджетного дефицита оказалось основной причиной сохранения мегаинфляции. Некоторое ужесточение ГФП сказалось на ускорении падения ВВП (13% в 1994 по сравнению с 9% в 1993).
В целом в период 1992-94 гг. наблюдался совершенно явный процесс мега стагфляции, вызванный освобождением товарных цен в начале 1992 года, начавшимся процессом конверсии и полной неподготовленности советской экономики работать в «мирных» условиях. Значительную роль в финансовых процессах сыграли и накопленный дефицит в товарах гражданского назначения, снятие ограничение на трансформацию безналичных денег в наличные, а также крах Внешэкономбанка СССР в ноябре 1991 года, приведший к невозможности остановить кризис за счет внешних заимствований. Экономический кризис и необходимость обслуживать внешний долг СССР привели к огромным дефицитам бюджета, за счет расходов которого пытались смягчить социальные последствия кризиса. Неожиданная для правительства инфляция приводила к необходимости постоянно использовать кредитные ресурсы Банка России., как для правительственных нужд, так и поддержания значимых для государства предприятий. Отметим, что до конца 92 года механизм рефинансирования в практике экономического регулирования Банка России отсутствовал. Он пытался влиять на процентные ставки кредитных учреждений путем регулирования объема выдачи и процентным ставкам по централизованным кредитам, которые он выдавал предприятиям для поддержания их деятельности. Фактически антиинфляционного регулирования в этот период не было. Единственной мерой было повышение ставки рефинансирования, однако за счет этого удалось только несколько снизить инфляцию. Исходя из заявленных задач удержания падения ВВП центральный банк, хотя и поднимал ставки, но оставлял их ниже уровня инфляции (см рис. 3.23). Более того, как только появлялась угроза усугубления кризиса (как например в 1994 году) происходило резкое снижение ставки. Жесткая фискальная политика, проводившаяся в период 1992-1994 годов привела к тому, что началось массовое укрытие денежных доходов от налогового ведомства.



Рис. 3.23. Динамика ставки рефинансирования Банка России в 1992 – 1994 гг.
о путем простого увеличения ставок
Монетаристская политика начала проводится фактически с 1995 года, когда положительной оказывается реальная ставка рефинансирования и снижается бюджетный дефицит. Основным оружием покрытия дефицита бюджета и регулирования денежной массы становится выпуск ГКО. Жесткую антиинфляционную политику Банк России проводит практически вплоть до августовского кризиса 1998 года. Так в течение всего 1995 года действовала фактически запретительная ставка рефинансирования, которая существенно превышала ставку на рынке межбанковских кредитов, а с марта 1995 г. и до конца 1996 года - средневзвешенную доходность ГКО. В отдельные периоды ставка рефинансирования поднимается, правда на короткий период до уровня более 100% годовых (в начале 1996 г., а также в мае- июне 1998).


Рис. 3.24. Инфляция и ставка рефинансирования в 1995 – 1998 гг.

Для снижения мультипликативного эффекта в апреле 1995 ЦБ РФ расширил базу обязательного резервирования за счет введения резервов по срочным депозитам и валютным счетам. Денежный мультипликатор снизился в результате с 2,13 до 2,02, которое оставалось стабильным до конца года.
Важное значение для снижения инфляции имело введение с середины 1995 года валютного коридора, который позволил снизить рост рублевой массы, которая получалась в результате покупки валюты. Этому же способствовало также использование такого инструмента, как ограничение максимальной открытой позиции.
Наконец, начиная с 1995 года начал снижаться дефицит федерального бюджета как по отношению к ВВП, так и относительно величины расходов.


Рис. 3.25 Динамика дефицита российского бюджета в 1992 -1998 годах

В целом проведение жесткой монетаристской государственной финансовой политики начинает давать плоды. Инфляция в 1995 году сокращается до 230% годовых, в 1996 до 22%, а в 1997 и начале 1998 г. держится на уровне 11-12%. Снижается и уровень падения ВВП (4% в 1995, 2% в 1996), а в 1997 и начале 1998 годов начинается небольшой рост (на уровне 0,4%).
Однако, монетаристская политика порождала и ряд отрицательных явлений в финансовой сфере – нарушение нормального платежного оборота между предприятиями, переход на бартер и коммерческие векселя, а также быстрый рост краткосрочных государственных обязательств. Особенно печальным было то, что сокращение доходов бюджета происходило при быстром росте государственного долга. И хотя доля задолженности по государственному долгу относительно ВВП была не очень велика, но недостаточность государственного бюджета и слабость валютных резервов привела к обрушению системы покрытия долга за счет ГКО (см. рис. 3.26).
 
 

 Рис. 3.26 а. Динамика госдолга в млрд. деноминированных рублей
  Рис. 3.26 в. Динамика доли госдолга относительно доходов бюджета и ВВП в %

Необходимо отметить, что оздоровление экономики в 1995 – первой половине 1998 г. были достигнуты во многом за счет притока иностранного капитала, в первую очередь за счет государственных заимствований и активного участия иностранного капитала в игре на российском фондовом рынке. Так, по данным платежного баланса, обязательства сектора государственного управления в 1996 г. возросли на 14,8 млрд дол., а в 1997 – на 21,9 млрд дол., в то время как активы госсектора увеличились лишь на 0,4 млрд дол. в 1996 г. и на 0,8 млрд дол. в 1997 г. Приток иностранных инвестиций приостановился в результате фондового кризиса в октябре 1997 года в Восточной Азии и сокращения положительного сальдо торгового баланса в 1997 году, которое стало отрицательным в 1-м и 2-м кварталах 1998 года. Кризис на мировых финансовых рынках стал причиной роста стоимости обслуживания государственного долга, так началась репатриация прибыли нерезидентов с рынка государственных ценных бумаг. Для поддержания интереса иностранцев к российскому рынку и была поднята ставка размещения ГКО. Однако, увеличение прибыли нерезидентов и желание конвертировать прибыль, полученную прибыль усиливали спрос на иностранную валюту. В условиях поддержания относительно стабильного курса национальной валюты золотовалютные резервы России начали быстро сокращаться. Наконец, к июню 1998 г. объем государственных ценных бумаг, подлежащих погашению в течение ближайших 6 месяцев, составлял около 190 млрд руб. или порядка 30,4 млрд дол. Эта сумма почти в три раза превышала объем валютных резервов. Поэтому попытка скорректировать параметры валютного коридора, подняв его верхнюю планку в 1,5 раза (с 6,4 до 10 руб. за 1 доллар) привели к панике на валютном рынке, а затем к краху всей финансовой системы России.
К числу фундаментальных факторов, вызвавших кризис 1998 года относится и запланированное сокращение в 1998 году бюджетных доходов по сравнению 1997 года прежде всего за счет таких налогов как НДС (на 15%), прибыль (на 35%) и платежей за пользование недрами (на 27%).
Августовский кризис 1998 года показал, что использование в чистом виде ГФП чистого монетаризма в России оказалось, не на много более успешным, чем в США и правительству РФ потребовалось достаточно быстро перестраивать свою финансовую политику.
Третий этап ГФП начинается в 1999 году, когда в качестве основной цели начинает рассматриваться экономический рост, а борьба с инфляцией стала важной, но все таки второстепенной задачи. Конечно, проведение новой ГФП в России сопровождалось рядом благоприятных экономических условий, таких как:
- обвал курса рубля в результате кризиса 1998 года, которое позволило создать экономике достаточное конкурентное преимущество (однако, подобный обвал стал результатом искусственного его сдерживания в период 1995-1998 гг.);
- рост цен на сырьевые товары и прежде всего нефть.
Во-первых, для предотвращения слишком высокого уровня инфляции в период конца 1998 – 2000 годов проводилась (не объявленная) политика валютного комитета (см. рис.3.27) .
 
 

 Рис. 3.27 а. Динамика М0 и М2 в млрд. деноминированных рублей
  Рис. 3.27 в. Динамика обеспеченности М0 и М1 золотовалютными резервами в %


Если в первые годы (1999-2000 гг.) обеспеченность рубля золотовалютными резервами обеспечивалось за счет свободного курса рубля и поддержания высокого уровня обязательной продажи валютной выручки, то начиная с 2002 года объем золотовалютных резервов становится настолько большим, что ЦБ получает возможность стабилизировать курс рубля, а с 2004 года начинается опасная стабилизация рубля (см. рис. 3.28)

 
 

 Рис. 3.28 а. Динамика золотовалютных резервов РФ
  Рис. 3.28 б. Динамика курса рубля (до 1997 1000 рублей за 1 доллар


Для стимулирования стабильного экономического роста использовалась политика поддержания низкой реальной ставки рефинансирования, которая в периоды кризиса (1998-99) была отрицательной, а затем стабильно снижалась, спустившись сначала на уровень около 5% (2000 -2003), а затем до 2% (см. рис. 3.29). Снижение реальной ставки происходит для стимулирования роста ВВП.

Рис. 3.29. Инфляция и ставка рефинансирования в 1999 – 2006 гг.

В качестве основного инструмента поддержания необходимого уровня обеспечения национальной экономики деньгами в основном начал использоваться не дефицит бюджета, который стал профицитным уже в 2000 году, а покупка валюты ЦБ и правительством на валютном рынке. Для предотвращения попадания избыточного количества денег на рынок с 2004 года используется такой инструмент, как стабилизационный фонд, за счет которого стерилизуется избыточная часть наличных и безналичных денег в экономике.
В период 1999 – 2006 годов Минфин и Центральный банк достаточно осторожно использовали такой инструмент ГФП как выпуск федеральных облигаций. В результате общий объем этих инструментов, находящихся в обращении составил на 1 января 2007 года 1056 млрд. руб, что составляет около 25% от величины доходов бюджетов или 3% ВВП.
Основными результатами реализации неонейнсианской политики финансовыми властями в РФ стал заметный рост ВВП и снижение темпов инфляции.

Рис.3.30 Динамика ВВП России в период 1991 -2006 (1991 =100)

Во многом росту экономики способствовало снижение реальной ставки в этот период (см. рис. 3.31)

Рис. 3.31 Динамика темпов инфляции, роста ВВП и реальной ставки рефинансирования в 1999 -2006 г.
Основными проблемами, которые возникли в результате неокейнсианской политики российскими финансовыми властями оказываются:
- укрепление курса рубля, которое снижает конкурентоспособность экономики;
- возникновение секторов с высокой доходностью, спекуляция в которых может существенно сказаться на росте ВВП и устойчивости финансовой системы в целом.

Развитие современной ситуации в России в период с 1998 по 2006 очень похоже на то, что происходило в США в 20-х – 30- х годах. Изобразим основные процессы, происходившие тогда в США и сейчас в России, в виде таблицы (см. ниже).
В целом легко видеть разительное сходство процессов - что и не удивительно: политика ФРС и ЦБ России имеют много общего. Похожи и последствия. В России как и в 1920-х годах США первым начал падать рынок недвижимости, что и понятно: в те времена в США, как и в современной России, дом (квартиру) могли купить немногие, поэтому в условиях бешеного роста спрос на жилье удовлетворился относительно быстро. А вот акциями торговали ещё долго после этого, причём зачастую на заёмные средства. Игра на фондовом рынке в России пока не развита, но динамика увеличения вложений в него впечатляет. Рост составляет более 2 раз в год. Уже в ближайшее время можно ожидать, что его участниками станут миллионы россиян. Исправное исполнение потребительских кредитов в России пока в основном объясняется ростом экономики и высокими ценами на сырьевые товары. В случае торможения развития России возможна катастрофа схожая с Великой Депрессией.
В условиях России спусковым крючком может оказаться не фондовый рынок, а рынок недвижимости, так как многие потребители покупают ее за счет кредитов, чтобы через год (а иногда и менее) продать с прибылью. Банки активно кредитуют как строительные организации, так и покупателей недвижимости. Ставки потребительских кредитов сильно зависят от ставки рефинансирования Банка России, поэтому, когда последняя низка, то малы и ставки потребительских кредитов. Потребитель думает: возьму кредит на год под 15% , а продам недвижимость или акции в 1,5 – 2 раза дороже. Величина прибыли намного больше банковского кредита. Стало быть, политика ЦБ и государства должна быть реально направлена на ограничение раздувания огромных “мыльных пузырей” (рынок недвижимости, фондовый рынок), которые в ближайшее время могут благополучно лопнуть

США, 1920-1930
Россия, 1999-2006

В 1923-26 годах наблюдался бурный экономический рост. Уровень чистых сбережений людей был отрицательным из-за огромных долгов. Прирост инвестиций заметно опережал рост доходов. Почти весь спрос на товары длительного пользования и недвижимость был удовлетворён
В 1999-2006 годах наблюдается бурный экономический рост. Уровень чистых сбережений населения постепенно уменьшается из-за внедрения потребительского кредитования и ипотечных кредитов. Прирост инвестиций заметно опережает рост доходов. Фондовый рынок летит вертикально вверх, за 7 лет от вырос в 17 раз. Высокая доходность фондового рынка привлекает на него сбережения все большего числа граждан

В 1926 году началось падение рынка недвижимости и сокращение производственных инвестиций
К концу 2006 году началось падение рынка недвижимости и сокращение производственных инвестиций

В 1927 году ФРС США резко расширила кредитную эмиссию
В 2005-2006 годах ЦБ России снизил реальную ставку (без учета инфляции) до 1,5 – 2,5% , вызвав тем самым рост кредитной эмиссии

В 1928-29 годах фондовый рынок продемонстрировал мощнейший рост. Всего акциями торговало около 25% населения
В 2003-2006 годах рынок недвижимости продемонстрировал мощнейший рост. Почти весь платежеспособный спрос на товары длительного пользования и недвижимость был удовлетворён. В конце 2006 года остановился рост цен в этом секторе

В конце 1929 года произошёл крах фондового рынка, после которого началось закручивание спирали дефляционного коллапса
Продолжение следует?

*) Под “чистыми сбережениями” понимается прирост сбережений минус прирост долга. Иначе говоря, отрицательные чистые сбережения означают, что откладывается меньше средств, чем занимается у банков. На заёмные средства покупается недвижимость, автомобили, а также долевые инстпументы.

4. БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА И РЫНОК
4.1. Структура банковской системы страны
4.1.1. Органы государственного регулирования банковской системы
Конфигурация банковского сегмента финансового рынка во многом определяет черты всего финансового рынка. В целом она определяется такими параметрами как:
- уровень централизации банковской системы (БС) и число уровней банковской системы;
- зависимость ее от исполнительной государственных органов;
- состав финансовых учреждений, оперирующих на данном сегменте финансового рынка
С точки зрения, централизации различают следующие типы банковской системы:
централизованная
моноцентрическая
полицентрическая
стихийная
1.Централизованная БС предполагает наличие единого государственного банка (ЕГБ), который осуществляет практически все виды деятельности на банковском сегменте финансового рынка. В частности, ЕГБ:
- проводит эмиссию наличных и безналичных средств,
- занимается кредитованием других финансовых и нефинансовых организаций, а также физических лиц;
- организует привлечение на депозиты и расчетно-кассовое обслуживание финансовых и нефинансовых организаций, а также физических лиц;
- занимается контролем за деятельностью других финансовых организаций (если такие организации в банковской системе существуют).
Централизованная банковская система может иметь только один банк (например, в СССР фактически существовал только Госбанк СССР), но может включать в себя и несколько финансовых учреждений, часть из которых может быть негосударственными (например, банковская система России до 1918 года).
Основным преимуществом централизованной банковской системы является высокая степень ее надежности. Крах БС возможен только при крахе всей финансовой системы страны, организации и физические лица практически застрахованы от потери своих денежных средств в результате банкротства, если они держат их в ЕГБ.
Однако, возможность непосредственного кредитования ЕГБ нефинансовых организаций имеет и отрицательную сторону, связанную с практической неограниченностью их финансовых ресурсов в настоящее время. В частности, возможно длительное кредитование ЕГБ заведомо убыточных предприятий, предоставление кредитов без детального рассмотрения возможности их возврата. Эти недостатки стали особенно очевидны при отходе от золотого стандарта, когда госбанки получили возможность выпускать в обращение денежные средства не обеспеченные золотовалютными резервами. Неограниченность финансовых ресурсов ЕГБ ведет к возможности быстрого развития инфляции, особенно в случае возникновения в национальной экономике трудностей.
Другим недостатком централизованной БС является и возможность стремления ЕГБ к монополизации банковского сегмента рынка, так как негосударственные банки оказываются, с одной стороны, его конкурентами, а с другой, подконтрольны ему. Кроме того, негосударственные банки, обычно имеют более невыгодные условия по предоставлению кредитов и привлечению депозитов.













Рис. 4.1 Структура централизованной банковской системы

2.Моноцентрическая банковская система (МЦБС) предполагает наличие только одного центрального банка (ЦБ), который имеет право:
- выпускать деньги в обращение;
- кредитовать финансовые учреждения, а также правительство;
- привлекать временно свободные денежные средства финансовых учреждений;
- контролировать и регулировать деятельность финансовых учреждений, оперирующих на банковском сегменте финансового рынка.
Основным отличием МЦБС от ЦБС является невозможность операций ЦБ с подавляющим числом организаций и со всеми физическими лицами. Моноцентрическая БС характерна для России, фокусом которой является Центральный Банк России (ЦБР), для Европейского союза, имеющего Центральный Европейский Банк (ЦЕБ ЕС) и многих других стран. Операции с физическими и юридическими лицами осуществляют самостоятельные финансовые организации, находящиеся в сфере контроля и регулирования ЦБ. МЦБС имеет несколько уровней. Под уровнем понимают число звеньев, отделяющих большинство клиентов от ЦБ. Для России и многих других стран характерна двухуровневая система. Однако, могут существовать БС и с большим числом уровней. В частности, в ЕС наличествует трехуровневая система, промежуточный уровень которой формируют национальные банки, тех стран, которые входят в зону евро.
Основным преимуществом МЦБС по сравнению с ЦБС является то, что финансовые учреждения, оперирующие на банковском сегменте, сравнительно ограниченны в финансовых ресурсах и заинтересованы в эффективном вложении привлеченных денежных средств. Контроль со стороны ЦБ не позволяет им проводить достаточно рискованную финансовую политику и свободно манипулировать привлеченными средствами. Инфляционные процессы в многоуровневой системе обычно развиваются также медленнее, чем в ЦБС.
Ограниченность денежных средств у финансовых учреждений в МЦБС имеет кроме положительных свойств и свои минусы. В частности, из-за нее тормозится реализация крупных проектов, сдерживается экономический рост.
Во многих МЦБС возникает и еще одна финансовая структура, контролируемая государством – казначейство, которое отвечает за передачу финансовых средств из государственного бюджета в бюджетные организации и собранных налогов в государственный бюджет. Казначейство, контролирует правильность использования выделенных бюджетных средств, а также возврат трансфертов, выделяемых из государственного бюджета на срочной основе.






















Рис. 4.2 Структура моноцентрической банковской системы с казначейством
4. Ряд стран, которые имеют большую протяженность, используется полицентрическая банковская система (ПЦБС). Примером такой системы является Федеральная резервная система США, в которую входит 7 региональных центральных банков (РЦБ). Каждый из РЦБ имеет право выпускать в обращение денежные средства и контролировать деятельность финансовых организаций, оперирующих на банковском сегменте. Если рассматривать ФРС США, то каждый из федеральных резервных банков самостоятельно устанавливает уровень своей учетной ставки, который по прошествии 14 дней подлежит пересмотру и утверждению Советом управляющих ФРС. Вместе с тем фактическая централизация действий федеральных резервных банков, по существу, определяет проведение ими единой политики в области регулирования учетных ставок и формируют общие правила реализации кредитно-денежной политики на всей территории государства.
Во многом ПЦБС осталась рудиментом того периода, когда коммуникации между регионами на территории крупных стран были затруднены, а перевозка денег была сопряжена с достаточно большими опасностями. Распределение эмиссионных центров позволяла снизить риски при доставке денег, сократить сроки получения денежных средств в отдаленных регионах. Кроме того, возможность проведения относительно самостоятельной кредитной политики позволяет быстрее решать региональные проблемы, связанные с дефицитом региональных бюджетов. Децентрализация банковской системы имеет и отрицательные стороны, связанные с возможностью ослабления единого контроля за состоянием банковского сегмента финансового рынка.
























Рис. 4.3. Структура полицентрической банковской системы

4.Стихийная банковская система (СБС) не предполагает наличия у ЦБ страны функций контроля за состоянием и регулирования денежного обращения. Обычно у ЦБ в этой системе остается функция эмиссии денежных средств, но иногда и эта функция отсутствует. Подобные системы сохранились только в малых странах, в которых может даже не существовать собственной национальной валюты (Науру, Лихтенштейн и ряд других), хотя до 19-го века были распространены в большинстве стран мира. Все взаимоотношения между финансовыми организациями, оперирующими на банковском сегменте, устанавливаются на основе корреспондентских отношений. Элементы СБС могут сохраняться и в рамках в моноцентрической и полицентрических систем. В частности, в США существует достаточно много мелких и средних банков, не входящих в Федеральную Резервную Систему.
С точки зрения зависимости банковской системы от органов исполнительной власти можно выделить 2 основных типа:
- независимую, в которой ЦБ не подчиняется правительству. Его взаимодействие с органами власти в основном ограничивается согласованием основных параметром кредитно-денежной политики с правительством. Глава ЦБ или аналогичного учреждения выбирается представителями банковского сообщества (ФРС США, ЦЕБ ЕС) или законодательной власти (ЦБ РФ) по представлению исполнительной власти;
- казначейскую, в которой ЦБ или его аналоги входят в систему исполнительной власти и подчиняется главе исполнительной власти.
В большинстве стран мира в настоящее время применяется независимая банковская система, в которой затруднено скрытое (на основе льготных кредитов) и явное субсидирование центральным банком дефицита государственного бюджета и неэффективного производства. Практически, во всех странах мира, в которых использовалась казначейская банковская система в условиях экономических потрясений создавались условия для развития гиперинфляции. Так в дореволюционной России и в СССР существовала классическая казначейская банковская система. Последствия использования именно этого типа БС сказывались на состоянии финансового рынка России в течение длительного времени. Проследим последствия использования казначейской банковской системы на примере ее кризиса в начале ХХ века.
За время первой мировой войны, с 1 июля 1914 года по 1 марта 1917 года количество обращающихся бумажных денег в России возросло в 6.7 раза. За период с 1 марта 1917 года по 1 ноября этого же года денежная масса увеличилась еще в 1,95 раза. Наконец, в ноябре 1917 года денежная масса увеличилась еще в 1,31 раза. Таким образом за период военных действий до момента национализации коммерческих банков в начале 1918 года денежная масса увеличилась в 17,1 раза. Покупательная способность рубля составила в районе 5,8 копеек до военных рублей. После национализации банков процесс инфляции ускорился. Темп инфляции в 1918 годах составил 18,7 раз. 10000 рублей в ценах конца 1918 года равнялись 1 довоенной копейки. В течение 30 месяцев, то есть с 1 января 1919 года по 1 июля 1921 года, количество бумажных денежных знаков возросло еще в 38.5 раз, что обесценило денежную единицу до 0.000262 копейки июля 1914 года. Во второй половине 1921 года инфляция составила еще 7,5 раз. Ситуацию удалось нормализовать только к концу 1923 года когда на территории СССР был введен золотомонетный стандарт и была проведена деноминация валюты в 1 млн. раз. Всего инфляция за 11-летний период с 1913 по 1923 год составила 1,2 млн. раз. Переход от казначейской банковской системы СССР к независимой банковской системе Российской Федерации характеризуется значительно меньшими, но также впечатляющими инфляционными процессами. За период с конца 1990 по конец 2001 года инфляция составила 28,3 тыс. раз, а к 2006 году достигла 49,3 тыс. раз. Аналогичные процессы были характерны для всех европейских стран, имевших казначейскую банковскую систему, в период после окончания Первой и Второй Мировых войн.
4.1.2. Государственные и негосударственные организации банковского рынка
На банковском сегменте финансового рынка развитых стран могут действовать финансовые организации разных типов. Часть из них уже представлена на российском рынке, другие могут быть созданы в соответствии с законодательством, но по тем или иным причинам не получили распространения, наконец, некоторые виды организаций предполагается создать в перспективе.
Помимо Центрального банка на банковском сегменте оперирует еще несколько специализированных государственных организаций.
Агентство по реструктуризации кредитных организаций (АРКО) – специализированная организация, созданная в 1998 году, для оздоровления финансового состояния крупных негосударственных финансовых организаций, быстрое банкротство которых привело бы к существенному ухудшению состояния всего финансового рынка. В ведении АРКО находится решение таких задач как введение внешнего управления в ФО и назначение антикризисного управляющего, продажа непрофильных активов, возврат выданных кредитов, исполнение обязательств ФО перед клиентами. Оздоровление финансового состояния ФО может быть связано и с получением льготных кредитов от ЦБ. Как цель деятельности АРКО по спасению конкретной ФО рассматривается восстановление ее платежеспособности. Однако как показывает практика за период с 1998 по 2006 год этой организации не удалось спасти ни одну кредитную организацию. Во многом аналогичные организации создавались в Швеции (1993), Японии (1992) и ряде других стран, которые пережили тяжелый финансовый кризис начала 90-х годов ХХ века. Основным инструментом их деятельности был выкуп у негосударственных ФО «плохих» кредитов, что позволяло последним получить достаточные свободные денежные средства для восстановления платежеспособности. Меры по замене руководящего персонала ФО, продаже непрофильных активов рассматривались в Швеции и Японии как вспомогательные.
Национальные и международные организации по страхованию финансовых рисков. Задача этих организаций состоит в снижении рисков для негосударственных ФО, кредитующих приоритетные, с точки зрения государства или международного сообщества, проекты, имеющие повышенную степень риска. Обычно, в качестве подобного приоритета для национальных организаций являются:
- стимулирование национального экспорта;
- инвестирование в проекты за рубежом, реализация которых имеет большую значимость для организаций.
Аналогичные международные организации преследуют цели выравнивания развития разных странах. Большинство из этих организаций носит название банков – экспортно-импортных (например, EXIMA-Bank в США), реконструкции и развития (например Европейский банк реконструкции и развития, Международный банк реконструкции и развития и т.д.). Иногда они носят название государственных фондов (например, фонд GERMES в ФРГ). Основная схема работы этих учреждений предполагает заключение ими кредитного договора с заемщиком, и, одновременно, заемного контракта с негосударственной ФО, которая предоставляет необходимые денежные средства. Иногда используется и «чистая» схема страхования финансовых рисков, когда негосударственным ФО гарантируется возврат большей части кредита (инвестиций) в случае его невозврата заемщиков.
В России пока аналогичных организаций не создано, хотя начиная с 1993 года делалось несколько попыток их создать.
Государственные инвестиционные фонды и банки. Цель создания этих финансовых учреждений состоит в предоставлении кредитов нефинансовым организациям, реализующим важные для государства инвестиционные и/или инновационные проекты. К числу таких организаций относятся и государственные фонды кредитования малого бизнеса.
Подобные кредитные организации имеются практически во всех развитых странах мира. Они могут создаваться как на национальном, так и региональных уровнях. Во многих странах мира они играют важную роль в развитии национальной экономики (например, в Израиле), внедрении инновационных технологий (например, в США или Финляндии). В России действует несколько подобных организаций, специализирующихся на финансировании инновационных проектов. Наиболее известен Фонд содействия развития новых технологий (Фонд Бортника). Делалось несколько попыток создать крупную государственную организацию по финансированию больших инвестиционных проектов. Последней из них было создание Российского инвестиционного банка, который должен был предоставлять кредиты для реализации крупных инвестиционных проектов. Однако условия предоставления этих кредитов оказались настолько невыгодными, что пока услугами этой организации воспользовалось только очень небольшое число организаций.
Государственные организации по страхованию вкладов населения. Кризис 1929-33 годов, который охватил США и большинство европейских стран, привел к банкротству большого числа кредитных организаций и потери значительной частью населения своих сбережений, что вызвало серьезные социально-политические проблемы в этих странах. Для предотвращения подобных событий в будущем в большинстве стран мира были созданы специальные государственные организации, которые компенсировали населению часть его сбережений, в случае банкротства кредитной организации. Схема компенсации вкладов во всех странах мира почти одинакова. Вклады до какой-то величины компенсируется полностью. В дальнейшем применяется регрессный процент компенсаций. Например, в США депозиты до 10 тыс. долларов компенсируются полностью, затем уровень компенсации снижается. Для вкладов в 1 млн. долларов и более компенсация составляет только 10%.
В России в 2004 году был создан Фонд страхования вкладов населения, который начал функционировать с 2006 года. Сумма компенсаций составляет 100% для вкладов до 100 тыс. рублей и 90% для вкладов от 101 до 190 тыс. рублей. Пока российское законодательство не предусматривает каких либо компенсаций на суммы, превышающие 190 тыс. руб.

Разнообразны типы негосударственных организаций, действующих на банковском сегменте финансового рынка.
Наиболее распространенным типом негосударственной финансовой организации, оперирующей на банковском сегменте, является универсальный коммерческий банк. Эти кредитные организации могут осуществлять такие операции как:
- выдача кредитов физическим и юридическим лицам,
- покупка долевых и долговых финансовых инструментов,
- осуществление расчетно-кассового обслуживания физических и юридических лиц;
- привлечение денежных средств на срочные вклады от населения и организаций;
- осуществление валютных операций;
- эмиссия долговых ценных бумаг;
- сейфинг и т.д.
Деятельность универсальных коммерческих банков лицензируется. Конкретный универсальный банк может осуществлять далеко не все перечисленные виды операций. Чаще всего, ограничиваются операции по привлечению средств от населения и валютные операции.
Другим типом негосударственных кредитных организаций, которые существуют во многих странах, являются сберегательные кассы. Эти кредитные организации возникли в 19-м веке и получили широкое распространение в 30-х годах ХХ века. Основной целью их создания является привлечение денежных средств населения и предоставление ему займов. На эти организации во всех странах мира накладываются ограничения по реализации высоко рискованных финансовых операций. В частности, имеются следующие ограничения:
- выдача кредитов юридическим лицам лимитирована (первоначально на этот вид деятельности существовал полный запрет),
- запрещено вложение средств в долевые инструменты не афилиированных организаций;
- практически полностью запрещено приобретение негосударственных долговых ценных бумаг. СК могут приобретать только надежные, прежде всего государственные, облигации;
- ведение расчетных и депозитных счетов юридических лиц практически полностью запрещено.
Во всем мире сберегательные кассы стремились и стремятся снять эти ограничения. Наблюдается тенденция сближения функций реализуемых универсальными банками и сберегательными кассами. В России эта грань была практически полностью стерта в 1996 году, когда Сбербанк России получил все функции универсального коммерческого банка.
Еще одной формой привлечения денежных средств населения на финансовый рынок являются товарищества взаимного кредита. Основной отличительной особенностью этих организаций являются:
- привлечение средств только в виде паев (акций);
- невозможность предоставления кредитов лицам (как юридическим, так и физическим), не являющихся пайщиками (акционерами) товарищества.
Эти организации возникли в середине 19-го века в Шотландии, фермерами которым отказывали в кредитах банки. В дальнейшем, в начале ХХ века они получили широкое распространение в Европе и США. В Гражданском кодексе РФ предусматривается возможность создания подобных видов организаций. Однако, из-за неполноты нормативной базы и сопротивления ЦБР они не получили сколько-нибудь широкого распространения. Негативный имидж этим организациям создал и крах торгового дома «Селенга» в 1995 году, который позиционировал себя как товарищество взаимного кредита.
Специализированными видами кредитных организаций являются инвестиционные банки, специализирующиеся на выдаче долгосрочных кредитов. Специфической особенностью этих организаций является то, что они имеют право привлекать денежные средства для кредитования только в форме долевых инструментов, что обеспечивает возможность выдачи кредитов на очень длительные сроки (10 лет и более). В России делалось несколько попыток внедрения подобных видов финансовых учреждений, но ни одна из них пока не увенчалась успехом.
Для осуществления финансирования долгосрочных инвестиционных проектов существует и другой тип организаций – инвестиционные фонды. Основой обеспечения соблюдения заемщиком условий кредитования является передача во временное управление части пакета акций (долей) заемщика. Обычно инвестиционные фонды получают в управление от 33 до 49% уставного капитала организации заемщика, т.е. блокирующего пакета. Он, с одной стороны, обеспечивает достаточный контроль за использованием полученных средств, а, с другой, не делает кредитора ответственным за их неправильное использование. На территории России действует несколько негосударственных инвестиционных фондов, созданных в основном иностранными компаниями.
Перечисленные выше виды негосударственных финансовых организаций принято называть кредитными. Их общим свойством является, то что основной доход они получают от выдачи другим организациям денежных средств в виде займов. Помимо них на банковском сегменте имеются и другие типы организаций, выполняющих отдельные функции кредитных организаций или повышающие эффективность их работы.
Фактически долгосрочным инвестиционным кредитованием занимаются организации, специализирующиеся в области финансового лизинга и потребительского кредитования. Этим организациям запрещена выдача кредитов в денежной форме, однако, предоставляемые ими услуги по покупке оборудования и товаров длительного пользования в рассрочку делают их фактическими участниками банковского сектора финансового рынка. Кроме того, этим организациям запрещено заниматься расчетно-кассовым обслуживанием и привлечением денежных средств на депозиты.
В структуре банковского сегмента существуют также специализированные негосударственные организации, занимающиеся организацией расчетов между юридическими и физическими лицами. К ним относятся инкассаторские фирмы, расчетно-кассовые и клиринговые центры. Они занимаются организацией взаиморасчетов и расчетно-кассовым обслуживанием и не могут осуществлять банковские операции по кредитованию и привлечению денежных средств на депозиты.
Наконец, в структуре банковского сегмента имеются специализированные организации, занимающиеся различного рода консалтинговыми услугами:
- Рейтинговые бюро, оценивающие степень рискованности предоставления кредитов конкретным заемщикам. Рейтинговые бюро существуют на международном (Standard & Poor's, Fitch, Moody's и другие), национальном (например, рейтингового бюро РА «Эксперт», Moody's Interfax Rating Agency в России) и региональных уровнях. Установленные ими рейтинги являются основой для формирования процентных ставок по кредитам.
- Кредитные бюро, собирающие информацию о бывших и потенциальных заемщиках, формирующие их кредитную историю. Крупнейшими компаниями, создающими кредитные бюро во многих странах мира, являются TransUnion и Experian Собранные ими сведения могут быть основой для формирования рейтингов организаций и кредитных ставок, предоставляемых физическим лицам и организациям.
- Фирмы банковского аудита, специализирующиеся на контроле правильности ведения учета в банковских учреждениях, а также консалтинге в области его совершенствования. Крупнейшими мировыми аудиторскими компаниями являются Price & Waterhouse & Coopers, KPMG, Arthur Andersen
Большое разнообразие видов организаций, оперирующих на банковском сегменте финансового рынка, во многом связано с длительностью истории развития этого сегмента и наличием большого числа кризисных ситуаций в ее течении, преодоление которых во многом вело к изменению организационных форм.
4.1.3. Организация взаимоотношений между банками и корреспондентские отношения
В централизованных банковских системах обязательными являются тесные взаимоотношения коммерческих банков с центральным банком. Однако на практике многие банки устанавливают собой определенные взаимоотношения, позволяющие ускорить расчеты между банками-участниками национального и международного межбанковского рынка. Подобные отношения называются корреспондентскими Они устанавливаются между двумя или несколькими кредитными учреждениями при осуществлении платежей и расчетов одним из них по поручению и за счет другого. Корреспондентские отношения устанавливаются на основе корреспондентского договора между банками. Полезны корреспондентские отношения и в тех случаях, когда банк не может оказать клиенту какие-то услуги (например, в области кредитования или ведения валютных счетов).
Корреспондентские отношения предполагают:
открытие корреспондентских счетов Счет лоро ("Ваш счет у нас"), который банк открывает своему банку-корреспонденту. На этом счете отражаются все операции, проводимые по поручению банка-корреспондента. При установлении корреспондентских отношений предусматривается, в какой валюте будет вестись счет, должны ли платежи проводиться в пределах числящихся на счете сумм, возможно ли кредитование банка-корреспондента. Обычно по счетам лоро начисляются проценты и комиссионное вознаграждение за выполнение поручений. Счет в банке корреспонденте называется ностро (наш счет у вас) Открытие и ведение счетов банков-корреспондентов дает возможность эффективно обслуживать клиентов, ускорять расчеты между банками, привлекать и размещать кредиты и депозиты на межбанковском рынке, уменьшая операционные риски. Счет ностро в одном банке является счетом лоро у банка-корреспондента.
Проведение клиринговых расчетов по счетам клиентов, когда реально переводится не вся сумма платежей, а только ту их часть, которая превышает платежи клиентов одной стороны над другой. В ряде случаев, перевод сальдо происходит через относительно продолжительный промежуток времени. Например, 1 раз в неделю Ии даже 1 раз в месяц.
Обмен информацией о состоянии банков-корреспондентов, в том числе финансовой информации о текущем состоянии (балансов, отчетов о прибылях и убытках). Финансовые документы должны быть утверждены аудиторами.
В ряде случаев взаимное информирование касается вопросов неблагонадежности клиентов, нарушений ими условий банковского обслуживания и т.п.
Иногда могут открывать в рамках корреспондентских отношений субсчета для своих крупных клиентов. Открытие таких субсчетов позволяет фирмам, оперирующих в разных регионах оперативно осуществлять платежи.
Лоро-счета банков-корреспондентов могут открываться как в национальной, так и иностранной валютах. Обычно пользование корреспондентским счетом оплачивается поддержанием минимального остатка средств на счете и/или посредством выплаты комиссионного вознаграждения.
В централизованных банковских системах обязательным является установление корреспондентских отношений только с Центральным банком страны В этом банке, или его региональных расчетно-кассовых центрах открываются корреспондентские счета, на котором отражаются расчеты, произведенные ЦБ по поручению и за счет коммерческого банка на основе заключенного корреспондентского договора. При использовании корреспондентских счетов в ЦБ коммерческие банки могут осуществляться расчеты как в пределах остатка денежных средств на счете, так и с превышением остатка до предельного уровня кредитования (красной черты).
4.2. Банковские операции и инструменты банковского рынка
Под банковскими операциями понимают основные действия финансовых учреждений, связанные с обслуживанием деятельности банковского рынка и финансовых инструментов, предлагающихся на нем.
Все инструменты банковского рынка можно разделить на несколько видов, в зависимости от того, какую роль они играют в деятельности этих финансовых учреждений. Инструменты, обеспечивающие привлечение денежных средств в распоряжение банков, обычно называют пассивными. К их числу относятся расчетные, текущие, карточные и депозитные счета, а также банковские облигации и банковские векселя (депозитные сертификаты). К числу пассивных инструментов относятся и акции банков, размещаемые на рынке.
Инструменты, обеспечивающие выгодное размещение привлеченных денежных средств, называют активными. К числу подобных инструментов относятся кредиты, вложение средств в акции и облигации различных организаций.
Значительную роль в деятельности современных банков играют и транзакционные инструменты. Подобные инструменты позволяют банкам привлечь свободные денежные средства без формирования длительных отношений. К наиболее известным транзакционным инструментам относятся расчетно-платежные и валютообменные операции, а также перевод денег от одного физического лица другому. Особым видом транзакционных инструментов является кассация и инкассация, первая из которых обеспечивает превращение безналичных денежных средств в наличные, а вторая обратную операцию. К числу специальных транзакционных инструментов можно отнести операции по купле продаже драгоценных металлов, камней и изделий из них, а также нумизматических монет. Рядом банков предлагаются услуги по отслеживанию дивидендных или процентных выплат по поручению клиента и перевод причитающихся денежных средств на счета клиентов (трастовые операции).
Особым видом инструментов являются активно-пассивные. Они позволяют банкам, с одной стороны, выгодно разместить имеющиеся у них средства, а с другой, привлечь свободные средства других юридических и физических лиц. В частности, активно-пассивные инструменты создаются при ипотечном кредитовании (закладные), при продаже депозитарных расписок на акции, а также в ряде других операций, связанных с действием банков на первичном и вторичном рынке ценных бумаг. В ряде стран банкам разрешены брокерские операции, связанные с куплей продажей материальных ценностей и финансовых инструментов по поручению клиента.
Определенную роль на банковском рынке играют инструменты страхования финансового риска, которые предназначены для снижения уровня риска инвестирования или кредитования. К их числу относятся различного рода банковские гарантии, которые могут представляться как клиентам банка, так и другим финансовым учреждениям.
Наконец, на банковском рынке существуют специальные сервисные инструменты, которые непосредственно не связаны с основными финансовыми операциями банков, однако, исторически неотъемлемо связаны с их деятельностью. К числу таких инструментов ответственное хранение денежных средств и других ценностей (услуги сейфинга), их транспортировка. Ряд банков, предлагает услуги по проверке подлинности денежных и других финансовых средств, их пересчету.
Обычно банками осуществляется и значительное число консалтинговых операций, связанных с оценкой выгодности вложений средств, в те или иные финансовые инструменты, экспертизой проектов и контрактов.
Наконец, ряд банков берет на себя обязанности по взиманию средств со стороны недобросовестных плательщиков. Подобные операции называются факторинговыми.
4.3. Ресурсы и кредитный потенциал коммерческих банков
Под ресурсами коммерческого банка понимают совокупность средств, находящихся в распоряжении финансового учреждения, которыми он может распоряжаться по своему усмотрению. Основой формирования ресурсов коммерческого банка являются собственные и привлеченные финансовые средства.
Собственные средства банков обычно формируются из уставного капитала банка, резервного фонда, нераспределенной прибыли и дополнительного капитала, образовавшегося в результате переоценки основных средств, принадлежащих ему.
Уставный капитал - формируется из взносов предприятий, объединений и организаций состоит из номинальной стоимости акций, и служит основным обеспечением обязательств банка. В настоящее время минимальный размер уставного капитала банка не может быть меньше 5 млн. евро.
Резервный фонд предназначен для покрытия возможных убытков банка по производимым им операциям. Минимальный размер резервного фонда определяется уставом кредитной организации, но не может составлять менее 15% величины уставного капитала. Источником формирования резервного фонда являются отчисления от прибыли направляемые в фонд в соответствии с законодательством.
В состав привлеченных средств входят финансовые средства полученные в результате проведения пассивных и активно-пассивных операций (операций с пассивными и активно-пассивными инструментами), а также в результате небанковских операций (например, как кредиторская задолженность по налоговым платежам, заработной плате и т.д.)
В общей сумме банковских ресурсов привлеченные средства занимают преобладающее место, по различным оценкам в России на них приходится 70-80%. При этом структура последних зависит как от специфики банка, так и от состояния экономики.
Ресурсная база оказывает прямое влияние на ликвидность и платежеспособность коммерческого банка. Масштабы деятельности коммерческого банка жестко зависят от ее размеров и структуры. Принято считать, что ресурсная банка тем лучше, чем на более длительное время она привлечена.
Формирование ресурсов коммерческого банка включает в себя:
- создание и расширение клиентской базы;
- улучшение структуры источников привлечения ресурсов,
Эффективное управление привлечением ресурсов предполагает осуществление грамотной депозитной политики, а также клиентской политики в области расчетно-кассового обслуживания. Специфика этой области деятельности в том, что в части пассивных операций выбор банка должен быть ориентирован на определенную группу клиентов. Обычно банк привязан к клиентской базе намного сильнее, чем к заемщикам, так как заемщика выбирает банк, а вот банк выбирают клиенты.
В течение длительного времени качество ресурсной базы было не высоким из-за обязательного норматива Н11, в соответствии с которым размер привлекаемых от населения депозитов не должен превышать собственный капитал банка, т.е.
Н11= DEP/EQ.
Где DEP – депозиты привлеченные от населения;
EQ – собственные средства банка
В 2003 году этот норматив был переведен из числа обязательных в рекомендательные, что существенно увеличило возможности банков в проведении гибкой политики в области привлечения депозитов.
Однако, не вся совокупность мобилизованных в банке средств свободна для совершения активных кредитных операций банка. Прежде всего, как отмечалось ранее часть привлеченных средств банка должно быть перечислено в обязательный резерв, формируемой финансовым учреждением в центральном банке. Эти средства называются резервом ликвидности.
Ресурсы банка за вычетом резерва ликвидности называются кредитным потенциалом.
Однако, далеко не все средства кредитного потенциала могут быть направлены на кредитование, так как часть из них уже вложена в основные средства и нематериальные активы, а часть направляется для финансирования и осуществления других небанковских операций кредитных учреждений. Таким образом, кредитные ресурсы коммерческого банка (CR) - это часть кредитного потенциала, за вычетом вложений в:
- основные средства,
- нематериальные активы,
- запасы,
- долевые финансовые инструменты не обращающиеся на рынке,
а также прочие оборотные активы и внеоборотные активы, образование которых не связано с размещением средств в финансовые инструменты.
В момент использования кредитных ресурсов они перестают быть ресурсом для банка, т. к. они уже не запас, а становятся вложенными кредитными ресурсами (ICR).
Для того, чтобы оценить возможность банка осуществлять кредитование в ближайшей перспективе необходимо ввести понятие текущих кредитных ресурсов (CCR). Можно было бы определить эту величину как
CCR = CR –ICR (4.1)
Однако, часть вложенных кредитных ресурсов может быть достаточно быстро возвращена. Принято считать, что быстрым возвратом является срок в 1 месяц. Кроме того, часть финансовых инструментов, которые имеются у банка, может быть легко реализована на рынке (например, государственные облигации). Эта совокупность средств получила название быстроликвидных кредитных ресурсов (FCR). С другой стороны, банку могут потребоваться средства для быстрого возврата привлеченных средств. В частности, в эту категорию входят средства на текущих и расчетных счетах юридических и физических лиц, кредиторская задолженность по небанковским операциям, а также депозиты со сроком до момента погашения менее одного месяца. Эти средства называются быстровозвратными (FRR). Таким образом текущие кредитные ресурсы определяются по формулк
CCR =CR – ICR + FCR – FRR (4.2)
Во многих случаях бывает важно знать, какие средства банк может направить на кредитование прямо сейчас. Ресурсы, которые могут быть направлены на кредитование в течение дня, получили название мгновенных кредитных ресурсов (MCR)
MCR = CCB + CI – CP + MLC + CM (4.3)
Где ССВ - остатки средств на корреспондентском счете в центральном Банке;
CI – все поступления ожидаемые в течение дня
СР – все платежи ожидаемые в течение дня;
MLC – мгновенно ликвидные финансовые ресурсы (например, государственные облигации)
СМ - наличность в кассе банка.
4.4. Расчетно-кассовое обслуживание
4.4.1. Виды банковских счетов до востребования
Наиболее распространенной формой привлечения денежных средств является открытие клиентам различного рода банковских счетов до востребования. Счета до востребования различают прежде всего по категории клиентов, которым они открываются. В частности, для коммерческих организаций, имеющих статус юридического лица, открывают расчетные счета. Владелец расчетного счета имеет право распоряжаться своими средствами без ограничений, осуществляя любые не запрещенные законом операции.
Для финансирования некоммерческих юридических лиц (бюджетных организаций, общественных организаций), представительств, структурных подразделений, не осуществляющих предпринимательской деятельности открывают текущие счета. Они предназначены для хранения денег, целевого финансирования его владельца, а также для расчетных операций. Владелец текущего счета может распоряжается средствами на текущем счете в строгом соответствии со сметой, утвержденной вышестоящей организацией. Обычно в рамках текущего счета открывают несколько расчетных субсчетов, которые предназначены для финансирования определенных видов расходов, а для территориально удаленных подразделений (не образующих юридического лица) коммерческих предприятий для зачисления выручки, перечисления средств владельцу счета и т.п. Субсчета всегда предназначены для ограниченного круга операций.
Для физических лиц открывают счета до востребования. Практически права физических лиц по распоряжению своими счетами такие же как и в случае расчетных счетов для юридических лиц.
Банковские счета до востребования могут различаться и по способу использования. С этой точки зрения выделяют чековые счета, предназначенные для выплаты средств на основе выписки чеков, карточные – для оплаты по пластиковым карточкам, а также традиционные – когда любые операции со счетом происходят только в банковском учреждении. В последнее время часто используются универсальные счета, снятие и зачисление средств на которые может быть произведено всеми возможными способами (на основе пластиковых карточек, чеков или традиционным способом).
4.4.2. Основные традиционные формы расчетов
В банковской практике используется несколько форм расчетов между юридическими и физическими лицами. Обычно допустимые формы расчетов определяются Центральным банком страны. В зависимости от той или иной формы расчетов формируются различные документы и реализуется разный алгоритм действия основных участников расчетов.
В простейшем случае в расчетах участвуют следующие лица:
А) Плательщик (покупатель);
В) Получатель платежа (поставщик);
БА) Банк плательщика (банк-эмитент);
БВ) Банк получателя (авизующий банк).

Первой формой расчетов является безакцептная или на основе платежных требований. Основой этой формы является платежное требование, которое представляет собой расчетный документ содержащий безусловное требование получателя платежа о перечислении средств с банковского счета плательщика.
Реализуемый в рамках этой формы алгоритм расчетов представлен на рис. 4.4.

















Рис. 4.4. Схема безакцептных расчетов

В рамках подобной формы может существовать и такой ее подвид как расчеты на основе последующего акцепта. В этом случае, плательщик может заявить отказ от акцепта и банк вынужден будет восстановить средства на счете плательщика, предъявив в свою очередь требования по возврату средств к банку получателя.
Подобные формы расчетов типичны при обслуживании счетов клиента банком, при наложении налоговых взысканий на предприятия, а также при снятии платежей по обслуживанию кредитов. Основными недостатками подобной формы расчетов являются:
Возможность необоснованного снятие средств со счета плательщика, возврат которых часто может быть сопряжено с необходимостью судебных решений;
Счета, известные получателю могут оказаться «пустыми».

Второй формой расчетов является акцептная или на основе подтверждаемых платежных требований. Основой отличие этой формы от предыдущей является то, что платежное требование может быть удовлетворено только с согласия плательщика.
Реализуемый в рамках этой формы алгоритм расчетов представлен на рис. 4.5. В рамках подобной формы банк не может снять средства без предварительного акцепта, одобренного плательщиком. Плательщик может заявить отказ от акцепта и банк вынужден будет отказаться от перечисления средств получателю. Банк списывает средства со счета плательщика без его ведома только в том случае, если акцепт не отвергнут в течение определенного промежутка времени.
Подобные формы расчетов иногда применяется при расчетах между предприятиями, а также при обслуживании плательщиком кредитов, взятых в другом банке. Основными недостатками подобной формы расчетов являются:
Медленный оборот денежных средств, так как плательщик может на определенный срок задержать платеж;
Счета, известные получателю могут оказаться «пустыми».
Подобная форма расчетов требует оформления достаточно большого объема сопроводительных документов.


















Рис. 4.5. Схема акцептных расчетов

Расчеты на основе платежных поручений представляют собой третью форму безналичных расчетов. Платежным поручением называется документ содержащий поручение плательщика своему банку перечислить денежные средства на счет получателя. При расчетах между покупателем и продавцом платежи обычно осуществляется на основе выставленных счетов (счетов-фактур). Основой отличие этой формы от предыдущей состоит в том, что платеж осуществляется покупателем добровольно.
Реализуемая в рамках этой формы схема расчетов представлен на рис. 4.6.
В настоящее время подобная форма расчетов между фирмами является наиболее употребительной как в России, так и за ее пределами. Основным ее достоинством, с точки зрения банков, является то, что все проблемы неплатежей (или неправильного перечисления средств) практически полностью ложатся на плательщика. Банк списывает средства со счета плательщика только по его желанию.
Основными недостатком подобной формы расчетов являются:
Плательщик может на длительный срок задержать платеж;
Поставщик не может узнаться о финансовом состоянии плательщика по банковским каналам.


















Рис. 4.6. Схема расчетов на основе платежных поручений

Практически все три представленных формы расчетов, особенно две последних, создавали высокий риск для продавца не получить деньги за поставленный товар. Поэтому в случае наличия недоверия у поставщика к покупателю применяют аккредитивные формы расчетов. Под аккредитивом понимают поручение банка покупателя банку получателя произвести оплату счетов поставщика на условиях, предусмотренных аккредитивным соглашением. Обычно аккредитивная форма расчетов предполагает создание депонента - резерва средств для осуществления платежа. Обычно депонент открывается в банке покупателя, однако, в ряде случаев он может быть сформирован и в авизующем банке.
Существуют следующие основных вида аккредитивов:
Отзывные аккредитивы
Безотзывные аккредитивы
Подтвержденные безотзывные аккредитивы
При отзывном аккредитиве банк-плательщика имеет право изменить или отменить размер депонента без предварительного уведомления получателя средств. Отзыв аккредитива не создает каких-либо дополнительных обязательств банка-плательщика перед получателем средств. Авизующий банк обязан осуществить платеж или иные операции по отзывному аккредитиву, если к моменту их совершения им не получено уведомление об изменении условий или отмене аккредитива.
Безотзывным признается аккредитив, который не может быть отменен без согласия получателя средств. При отказе банка-плательщика исполнить платеж, поставщик имеет право предъявить к нему требование о возмещении убытков, основанное на аккредитивной сделке, а к плательщику - об осуществлении расчетов на основании договора поставки.
Особой формой безотзывного аккредитива является подтвержденный аккредитив. В этом случае по просьбе банка – плательщика авизующий банк, участвующий в проведении аккредитивной операции подтверждает поставщику формирование депонента. Такое подтверждение означает, что авизующий банк принимает на себя наряду с банком - плательщика обязательство по аккредитиву. Если получатель средств выполнит условия аккредитива, каждый из этих банков будет нести перед ним самостоятельную ответственность, а он вправе предъявить соответствующие требования любому из банков, или плательщику - по своему выбору. Безотзывный подтвержденный аккредитив может быть изменен или отменен лишь с согласия как получателя средств, так и исполняющего банка.
При заключении контракта, использующего аккредитивную форму расчетов обязательно должен быть указан вид аккредитива, так как российское законодательство (Гражданский кодекс ст. 868) и международное (Правила и обычаи для документарных аккредитивов – UCP500 Международной торговой палаты) находятся в прямом противоречии. По российскому законодательству «аккредитивные является отзывным, если в его тексте прямо не установлено иное”, а по международному – при отсутствии прямого указания на вид аккредитива – он будет считаться безотзывным. Реализуемая в рамках аккредитивной формы схема расчетов представлен на рис. 4.7.


















Рис. 4.7. Схема расчетов на основе безотзывного подтвержденного аккредитива.
В настоящее время подобная форма расчетов в основном используется только в международных расчетах при разовых сделках. Наиболее неблагоприятным для покупателя (и наоборот наиболее благоприятной для поставщика) является безотзывный подтвержденный аккредитив, так как в случае нарушения условий поставки плательщику придется возвращать свои средства только через суд. Наоборот, наименее неблагоприятной для поставщика является отзывной аккредитив. При использовании последней формы поставщик просит плательщика открыть аккредитив после выполнения 50% сделки.
Аккредитивные формы расчетов не очень удобны и для банков, так как заставляют, с одной стороны, отвлекать денежные средства из оборота, а с другой, быть соответчиками в случае нарушений сделки по вине любой из сторон.
4.4.3. Чековая форма расчетов
Чековая форма расчетов возникла в Германии и получила широкое распространение в конце XIX века, когда основным видом наличных денег оставались еще монеты из драгоценных металлов, а к бумажным денежным знакам имелось довольно стойкое предубеждение. В основе ее лежит расчетный чек, представляющий собой документ, содержащий поручение банку плательщика выплатить денежные средства предъявителю чека. Для осуществления чековых расчетов плательщикам выдаются специальные чековые книжки. Чековые книжки могут быть лимитированными и безлимитными. Первые предполагают, что при их использовании не может быть выписано чеков сверх депонированной суммы. Во втором случае сумма выписанных чеков не ограничивается.
Первоначально предполагалось, что получатель предъявляет чек в банк плательщика, который имеет полную возможность проверить его подлинность. Однако, уже в 20-х годах ХХ века широкое распространение получило заочное предъявление чеков банку плательщику, когда чеки предъявлял не сам поставщик, а его агент – авизующий банк. Классическая схема чековых расчетов представлена на рис. 4.8.





















Рис. 4.8. Схема расчетов на основе лимитированной чековой книжки.
Как видно из представленной схемы чековая форма расчетов является достаточно удобной как для плательщика, так и получателя. Однако, наиболее уязвимым ее местом является проверка подлинности чека, которую может осуществить только банк плательщика. Кроме того, зачислив средства на счет плательщика авизующий банк должен был ждать средства со стороны банка плательщика. Традиционно, время ожидание составляет не более 1 месяца.
Уже в 30-х годах в Англии были сделаны шаги, к увеличению, с одной стороны, надежности чековых форм расчета, а с другой, ускорению денежного оборота. Появились так называемые кроссированные чеки, в которых указывался не только получатель чека, но и его банк. Подобный чек может быть оплачен только банку, получающему платёж в качестве агента своего клиента. Кроссирование позволяет уменьшить злоупотребления со стороны получателя, так как оно ограничивает круг преъявителей чека, а с другой, банк-плательщика всегда знает авизующий банк. Тем самым существенно ограничиваются возможности мошенничества. Кроссирование чеков создало условия для развития безденежных расчетов между банками, позволив перейти от перечисления наличных деньг, к взаимозачетам или сконтрации. С целью ускорения взаимозачетов начали создаваться клиринговые палаты, члены которых производят расчеты деньгами только после осуществления полных взаимозачетов за определенный период (например, месяц, неделю или день).
С 80-х годов ХХ века при чековой форме расчетов все более интенсивно стали использоваться электронные системы. Наиболее развито их применение в настоящее время в США, в которых чеки остаются наиболее популярной формой платежа. С 1990 г. в США стало допустимым электронное предъявление чеков на основе передачи его изображения или информации, описывающей его (как минимум, файл содержит номер счета и долларовую сумму чека). Процесс инкассирования происходит следующим образом:
1) Лицо или компания, кому выписан чек (ремитент, чекодержатель), передает его по электронной системе в авизующий банк. Физический чек может передаваться вслед за электронным файлом через определенное время.
2) Авизующий банк предъявляет чек с помощью электронной системы (транкирует) банку плательщика.
3) На основе информации, содержащейся в файле, банк плательщика может «остановить» его либо дать согласие на его оплату (инкассацию) авизующим банком. Процедура занимает от 1 часа до 1 дня.
4) В течение месяца «физический» чек должен быть направлен в банк-плательщика. (в некоторых случаях необходимость выполнения этого этапа отсутствует).
В России чековая форма расчетов сравнительно не развита и может вызвать недоумение, для чего они вообще необходимы, если любой безналичный платеж можно осуществить посредством платежного поручения. Однако, чек удобен, в тех случаях, когда реквизиты получателя платежа неизвестны или у физического лица не имеется собственного банковского счета.
4.4.4. Расчеты на основе пластиковых карт
Развитие чековой формы расчета практически сформировало базу для переходу к платежам на основе пластиковых карт или картинговой форме платежей. Прямыми предшественниками пластиковых карт были различные товарные карточки и дорожные чеки. Товарные карточки позволяли оплачивать определенные виды товаров без использования наличных денег, а дорожные чеки переводить денежные средства из одной валюты в другую без использования прямой конвертации. Жесткая конкуренция уже в 30-е годы заставила часть компаний выпустить товарные кредитные карты. Считается, что прямым прообразом современных пластиковых карт является универсальная Diners Club Card, появившаяся в 1949 году. Карта давала возможность получить кредит во многих ресторанах США, а затем и мира. В 1958 появились первые универсальные кредитные карты American Express, которая использовала уже сложившуюся систему обмены дорожных чеков. Развитие именно системы привело к созданию широко известной в настоящее время системы пластиковых карт (около 20% рынка). Появление наиболее популярной в мире (50% пластиковых карт) системе VISA было положено в 1962 году, когда Bank of America приступил к операциям с кредитными картами. Первоначально карта называлась BankAmericard. В 1966 Bank of America начал лицензии другим банкам на проведение операций с этими картами. Современное имя VISA получила в 1976 году. В 1966 году вторую американскую пластиковую карту выпустило объединение крупных банков, получившей название Interbank Cards Association. Карты этой системы первоначально назывались MasterCharge, а с 1980 году стала MasterCard. В Европе кредитные карты существовали с начала 50-х годов ХХ века. Однако, первоначально их популярность была не велика. В середине 80-х Interbank достиг соглашений с EuroCard, крупнейшей системой универсальных карт в Европе, и с Acsess, крупнейшей системой Великобритании. Так было закончено формирование современной системы MasterCard/EuroCard, которой принадлежит 30% всех держателей пластиковых карт в мире.
Современные пластиковые карточки практически все являются многосторонними, т.е. в любых расчетах могут участвовать как разные банки, так и разные покупатели и продавцы. По способу получения средств различаются кредитные и дебетовые карточки. Первые связаны с возможностью регулярного получения кредитов для осуществления расчетов. Вторые, также как и чеки предполагают использование только тех средств, которые имеются на счете.
С точки зрения форм расчетов принципиально деление пластиковых карт на:
Магнитные карты, платежи по которым предполагают снятие наличных средств в режиме on-line со счета владельца, а сведения необходимые для получения разрешения на совершение сделки передаются по коммуникационным сетям.
Чип (смарт) карты (карты с микросхемой), на которой хранится информация о величине денежных средств на счете клиента. Эта информация записывается заранее, а затем может обновляться в момент совершения сделки. На основании записанных в чипе сведений сделка по карточке может осуществляться как в режиме off-line (автономном), так и on-line. В автономном режиме могут осуществляться сделки только на сумму, не превышающего остатка на карточном счете после последнего обновления (с учетом последующих трат).
Легко видеть, что схема расчетов при автономном использовании чип-карты практически полностью повторяет схему с лимитированной чековой книжкой, с той лишь разницей, что продавец, практически полностью исключен из активных операций с финансовыми средствами (см. рис. 4.9.)




















Рис. 4.9. Схема расчетов на основе чип-карты.
При использовании магнитной карты схема взаимодействий значительно усложняется, так как необходимо получить подтверждение наличия необходимых средств у владельца карты. С этой целью в рамках платежных систем VISA, American Express и EuroCard/Vfster/Card банки-участники заключают договор с платежной системой и подключаются к процессинговому центру, который совмещает функции клиринговой палаты и информационного центра. В рамках перечисленных систем могут существовать процессинговые центры нескольких уровней – мирового, наднационального (например, для Восточной Европы и Стран СНГ), национального (например, Россия), регионального (например, СЗФО), и субрегионального (например, Санкт-Петербург). Обычно в качестве процессингового центра выбирается крупный банк, имеющий развитую систему пластиковых счетов. Для работы с процессинговым центром и между собой банки имеют так называемые I- модули, специальные коммуникационные средства, обеспечивающие быстрый обмен информации. Каждый банк обычно обслуживает своих клиентов. В ряде случаев банки могут обслуживать терминалы установленные и в организациях, не являющихся его клиентами.
Информация о покупке или услуге передается продавцом магазина в обслуживающий его банк. Затем из этого банка в банк-эмитент, где хранятся данные о держателе карты, направляется авторизационный запрос (если банки находятся в единой зоне). Кроме того, этот запрос обязательно посылается в (суб)региональный процессинговый центр. Делается это, во-первых, для того чтобы, провести операцию, если банк-плательщика по каким-то техническим причинам временно недоступен, и, во-вторых, чтобы передать по защищенной сети необходимую информацию, если банк-плательщика находится в другой зоне. Если средств на счете клиента достаточно, чтобы оплатить данную покупку, то банк-плательщика посылает назад положительный ответ. Если нет, то отрицательный. Необходимо отметить, что в ряде случаев разрешение на совершение сделки может дать процессинговый центр.

Простейшая схема расчетов с использованием магнитных карт представлена на рис. 4.10.
Пластиковые карты могут использоваться при расчетах как физическими лицами, так и организациями.
Большой объем информационных связей и возможность получения финансовой информации о клиенте делают основными проблемами этой формы расчетов:
1) Обеспечение информационной безопасности на всех стадиях расчетов;
2) Обеспечение надежности функционирования всего информационно-коммуникационного комплекса.
К числу проблем, связанных с использование пластиковых карт в России, можно отнести неразвитость системы терминалов в торговых организациях. В основном пластиковые карты используются для снятия денежных средств в банкоматах.

































Рис. 4.10. Схема действий при оплате на основе магнитных карт.
4.4.5. Экономика расчетно-кассового обслуживания
Принято считать, что обслуживание банковских счетов до востребования дает банкам наиболее дешевые кредитные ресурсы. Их «дешевизна» во основном определяется тем, что за средства, размещенные на них в основном не требуется платить, а значительная часть операций оплачивается клиентами банка. В качестве основных прямых доходов, которые банк получает при осуществлении расчетно-кассового обслуживания относятся:
Взносы за открытие счета;
Абонентская плата за обслуживание счета;
Плата за получение чековых книжек (для универсальных счетов) и кредитных карт;
Фиксированная плата за осуществление расходных операций (перечисление средств другим организациям, кассовые операции);
Фиксированная плата за осуществление приходных операций (зачисление средств на счет, инкассация средств);
Процентные платежи за осуществление расходных операций (перечисление средств другим организациям, кассовые операции);
Процентные платежи за осуществление приходных операций (зачисление средств на счет, инкассация средств);
Плата за предоставление информации о состоянии счета и другие аналогичные платежи.
Таким образом всю совокупность прямых доходов можно разделить на доходы, зависящие от:
- числа клиентов – различного рода фиксированные платы;
- числа новых клиентов (начальные платежи);
- совокупного оборота клиентов (прихода и расхода безналичных средств, прихода и расхода наличных средств).
Основной доход от проведения рассчетно-кассового обслуживания в основном получается за счет размещения привлеченных средств в виде кредитов. Основой для выдачи кредитов служат среднедневные остатки на счетах до востребования. Кредитные ресурсы банка, основывающиеся на счетах до востребования (CRA), может быть определена по формуле:

CRA= Ccp * (1 – Rres)*W, (4.4)

Где Сср – среднедневной остаток на счетах до востребования;
Rres –обязательная ставка резервирования по счетам до востребования;
W –коэффициент вариативности размера остатков (величина в пределах от 0 до 1). Чем меньше изменяются остатки на счетах, тем ближе величина W к 1.

Кредитные ресурсы, сформированные на основе счетов до востребования, используются для предоставления кредитов на короткие и сверхкороткие сроки. Принято считать, что величина кредитных ресурсов прямо зависит от размера совокупного оборота клиентов.
Основными текущими расходами, связанными с организацией расчетно-кассового обслуживания, являются:
Расходы на персонал;
Расходы на аренду, эксплуатацию и ремонт помещений;
Коммунальные платежи и оплата различных услуг;
4) Оплата телекоммуникационных и специальных транспортных услуг.
Первые три категории расходов могут рассматриваться как условно-постоянные. В долгосрочном аспекте они зависят от числа клиентов, которых обслуживает банк. Что касается телекоммуникационных и транспортных услуг, то большая их часть, особенно в крупных городах, может рассматриваться как условно-постоянная, а меньшая, является переменной и зависит от числа расчетно-кассовых операций, совершенных клиентами.
Еще одним видом расходов, связанным с организацией расчетно-кассового обслуживания, является начисление процентов на остатки на счетах до востребования. Обычно в качестве базы для начисления используются среднемесячные остатки на счетах клиентов или устойчивый месячный.
Упрощенно, доход получаемый банком от обслуживания счетов до востребования (без доходов от привлечения новой клиентуры), можно представить следующим образом

P = Rl *Ccp*(1-Rres)*W-Rd*Ccp+In*V+Qf*N–Cf*N-Cv*V (4.5)

Где Rl – годовая ставка размещения привлеченных средств;
Rd– годовая ставка процента на остатки на счетах до востребования
V– оборот по счетам клиента
In – удельный доход на 1 рубль оборота счета клиента (процентные расходы по обслуживанию операций клиентов);
Qf – средний размер годовых фиксированных расходов клиента на обслуживание счета (плата за обслуживание счета, фиксированные платежи по осуществлению операций со счетом);
N – число клиентов
Cf– условно-постоянные расходы на 1 клиента
Cv– условно-переменные расходы на 1 рубль оборота.
Если считать, что размер остатков на счетах прямо пропорционален обороту по ним, то приходим к следующему представлению прибыли от расчетно-кассового обслуживания:

P = ((Rl *(1-Rres)*W-Rd)*К+In-Cv)*V +(Qf – Cf)*N (4.6)

Где К – доля средств хранящихся на счете до востребования.
Прибыльность обслуживания одного клиента (Y) представляет собой отношение общей прибыли к числу клиентов, т.е.

Y= P/N = ((Rl *(1-Rres)*W-Rd)*К+In-Cv)*Vcp +Qf – Cf (4.7)
Где Vср– средний годовой оборот по счету клиента.

Легко видеть, что для банков выгодно обслуживать крупных клиентов и не очень выгодно небольших, так как основная часть доходов зависит от среднегодового оборота по счету.
Из представленной формулы также наглядно видно, что:
Снижение ставки размещения привлеченных средств должно вести к росту фиксированных или процентных платежей и снижению процентных платежей по счетам до востребования. Альтернативой является уменьшение постоянных расходов на обслуживание 1 клиента, что, скорее всего, будет приводить к ухудшению качества обслуживания.
К таким же последствиям ведет и рост ставок обязательного резервирования
Ускорение обращения безналичных денег обычно приводит к уменьшению доли средств, хранящихся на счетах до востребования, а последнее также снижает доходность вложения средств. Следовательно, для клиентов последствия оказываются такими же, как и в предшествующем случае.
Совсем маленькие клиенты не выгодны для банков, так как условно-постоянные расходы на обслуживание их счетов оказываются больше, чем доходы, получаемые от размещения привлеченных средств (Обычно величина Qf – Cf является отрицательной).

Тем самым, при фиксированных тарифах банки могут увеличить прямые доходы либо за счет увеличения числа клиентов, либо за счет увеличения среднего оборота.
Хотя, кажется, что эти два критерия не противоречат один другому, но это не совсем так. Рост числа клиентов, обычно приводит к снижению среднего оборота на 1 клиента, наоборот, стараясь увеличить средний оборот у своих клиентов, банкам приходится делать невыгодным обслуживание у себя мелких организаций. При ориентации в основном на клиентов с большим оборотом банки должны стремиться отказываться от получения доходов, получаемых как процент от тех или иных операций, совершаемых клиентами и наоборот, стремясь к привлечению большего числа клиентов банки должны максимально сокращать постоянные платежи. В первом случае выигрывают крупные клиенты, во второй мелкие. Сочетание политики фиксированных и процентных платежей оказывается не выгодным ни для крупных клиентов (см. рис. 4.11).


Рис. 4.11. Зависимость стоимости банковского обслуживания (в процентах от оборота) при разных вариантах банковской политики в области расчетно-кассового обслуживания.
Отсюда, возникают два основных типа банковской политики в области привлечения клиентов:
Элитарная политика, рассчитанная на привлечение в основном крупных клиентов. Она характеризуется такими чертами как значительные платежи за открытие счета, достаточно высокие фиксированные платежи (такие как, за обслуживание счета), минимизацию процентных отчислений и, во многих случаях достаточно высокой процентной ставкой на остатки по счетам. Обычно элитарная политика сопровождается значительным набором дополнительных услуг, предоставляемых клиентам при обслуживании счета.
«Демократическая» политика, ориентированная на привлечение в первую очередь большого числа клиентов, в том числе и мелких. Она характеризуется такими чертами как минимальными платежи за открытие счета, очень небольшими фиксированными платежами (такие как, за обслуживание счета), значительными процентными отчислениями и обычно низкой процентной ставкой на остатки по счетам. Типичным для банков, исповедующих «демократическую» политику, является минимизация расходов на обслуживание клиентов (поэтому не надо удивляться очередям в «Сбербанке»), ограниченным числом дополнительных услуг.
Приведенная выше зависимость прибыли от числа клиентов и среднего оборота по его счету показывает, что элитарная политика более выгодна для банков, чем «демократическая». Поэтому значительное число банков, особенно небольших, стараются реализовывать именно ее. Однако, элитарная политика оказывается более уязвимой к уходу клиентов из банка (как в силу конкурентной борьбы на рынке расчетно-кассового обслуживания, так и в результате экономических кризисов), так как при ограниченном числе клиентов отказ даже нескольких десятков из них от услуг банка может сделать оказание этого вида услуг нерентабельным.
Вне зависимости от того, какую политику используют банки в области расчетно-кассового обслуживания, они стараются обеспечить ее прибыльность. Поэтому, при отсутствии достаточно высокого спроса на денежном рынке стоимость обслуживания начинает расти, а проценты по остаткам на счетах уменьшаться. Наоборот, при росте спроса на деньги стоимость обслуживания может начать снижаться, а ставка по остаткам на счетах расти.
4.5. Депозиты
Существуют различные и нередко противоположные точки зрения по вопросу определению депозитов и депозитных счетов. В мировой практике, под депозитом понимают денежные средства, размещенные на счетах в банковские учреждения. Наряду с денежными вкладами в банках понятие “депозит” иногда означает хранение в банках ценных бумаг, взносы под оплату таможенных пошлин, сборов, налогов и т. д. Иногда под депозитом понимают любой открываемый клиенту в банке счет, на котором хранятся его денежные средства.
ГК РФ (статья 834) определяет депозит, как договор банковского вклада (депозита), где банк, принявший от вкладчика денежную сумму, обязуется по договору возвратить сумму вклада и выплатить проценты.
Для того, чтобы отделить депозиты от других видов банковских счетов, мы будем понимать под ними денежные средства, которые субъекты депозитных операций - физические и юридические лица - вносят в банк на срок не менее оговоренного в договоре или другом документе, подтверждающем размещение средств в финансово-кредитной организации. Фиксированный срок, на который вносятся средства называется депозитным.
Существуют различные классификации депозитов:
В зависимости от вида анонимности вкладчика депозитов (именные и на предъявителя).
В зависимости от возможности обращения в виде ценных бумаг (срочные депозиты и депозитные сертификаты)
В зависимости от срока и порядка изъятия депозитов .
Срочные депозиты - это денежные средства, находящиеся на счетах и внесенные в банк на фиксированный срок. Внесение средств на счет подтверждается договором или специальной сберегательной книжкой. Как правило, кроме варианта со сберегательной книжкой на предъявителя, срочные депозиты не имеют возможности обращения. Обычно банки вводят ограничения по досрочному изъятию денежных средств за счет введения штрафа или уменьшения выплачиваемого процента.
Таким образом, при изъятии депозита до истечения депозитного срока определяется по формуле:
Р(t) = D(0)* (1+t/365*Rl) – S (4.8)
Где D(0) – сумма размещенная на депозите; Rl – штрафная процентная ставка по депозиту; S – штраф за досрочное снятие депозита; P(t) – средства получаемые вкладчиком в момент снятия средств t.
Депозиты могут классифицироваться и по тому, что происходит с вкладом после истечения депозитного срока. Обычно считается, что после истечения фиксированного депозитного срока действие договора прекращается, и средства либо изымаются клиентом, либо переводятся на его расчетный счет. Однако, ряд видов срочных депозитов предполагает пролонгацию депозитного договора, когда исходная депозитная сумма или депозитная сумма с учетом накопленных процентов размещается на новый депозитный срок. Такие депозиты называются накопительными. В зависимости от того, как формируется тело депозита (т.е. та сумма, на которую начисляются проценты по депозитам) могут формироваться депозиты с простым и сложным процентом.
При накопительном депозите с простым процентом величина платежей вкладчику при снятии суммы в момент истечения очередного депозитного срока определяется по формуле:
Р(n) = D(0)* (1+n*T/365*Rd) (4.9)
Где T- продолжительность депозитного срока в днях, n – число полных депозитных сроков, которые прошли с размещения средств на депозиты до момента снятия средств; Rd – основная процентная ставка по депозиту
При накопительном депозите со сложным процентом величина платежей вкладчику при снятии суммы в момент истечения очередного депозитного срока определяется по формуле:
Р(n) = D(0)* (1+T/365*Rd) n (4.10)
Чаще всего используются накопительные депозиты со сложным процентом.
При накопительном депозите вкладчик может снять средства с депозитов и до окончания очередного депозитного срока, однако как и в случае срочных депозитов к нему могут быть предъявлены штрафные санкции и использован пониженный процент для определения процентных выплат за последний депозитный период. Большинство накопительных депозитов допускает снятие процентов за предшествующие депозитные сроки без предъявления штрафных санкций.
Особым видом накопительных депозитов, являются депозиты с довнесением. Под довнесением понимают перечисление на депозитный счет дополнительных средств вкладчиком. Довнесение может осуществляться как в моменты истечения очередного депозитного срока, так и в течение него. В последнем случае, на него начисляется пониженный процент вплоть до истечения того периода, в течение которого он был внесен. Затем это довнесение вместе с процентом включается в основное тело депозита, т.е. при довнесении средств в размере d за период t до завершения депозитного периода n определяется по формуле:
D(n) = D(n-1)* (1+T/365*Rd) +(1+(T-t)/365*Rl)*d (4.11)
Где Т – стандартная продолжительность депозитного периода в днях.
Депозиты классифицируются по продолжительности депозитного срока на:
Краткосрочные, продолжительность депозитного срока менее 1 года;
Долгосрочные, продолжительность депозитного периода по которым более 1 года.
При долгосрочных депозитах часто допускается снятие процентов по истечение определенного расчетного периода, продолжительность которого менее депозитного срока. В этом случае величина процентов на оставшийся период депозитного срока исчисляется с учетом снятых процентов, т.е. величина снимаемых процентов и тело депозита определяется по формулам:
Р(m) = D(0)* (1+m*Tp/365*Rd) -D(0)
D(m)= D (0) (4.12)
Где Тp – стандартная продолжительность расчетного периода в днях, m – число расчетных периодов, прошедших с последнего снятия процентов по долгосрочному депозиту.
По данным опроса фонда “Общественное мнение” в 2002 году 66% россиян на имеют депозитных счетов. Незначительность депозитных вкладов в России делают ресурсную базу банков нестабильной. В США, например, депозиты имеют 66% граждан и они составляют 54% пассивов банков. В настоящее время число депозитов у граждан России постоянно увеличивается, однако, их величина остается значительно ниже, чем в США.
Если в банках США совокупная доля депозитов, привлеченных кредитов и долговых ценных бумаг в пассивах составляла в 2002 году 58,5%, то в российских банках - всего 17,1%, или в 3,4 раза меньше, то есть играла лишь вспомогательную роль. Зато средняя доля бесплатных обязательств (средства на расчетных, текущих и корреспондентских счетах) в пассивах российских банков более чем в два раза превышает американский уровень (70,1% против 32,5%).
4.6. Кредитование
4.6.1. Кредиты и их основные типы
Основным видом активных операций любых банков является кредитование, под которым понимают представление денежных средств физическим и юридических лицам (заемщикам) на определенный фиксированный срок или до востребования на платной основе.
Плата за кредит называется процентом.

Кредиты классифицируются по нескольким основаниям:
1.Фиксированность срока, на который предоставляется кредит
с фиксированным сроком возврата
до востребования (с неустановленной датой возврата)
2.Сроки, на которые предоставляются кредиты. Среди них обычно выделяют:
- сверхкороткие кредиты (до 1 недели);
краткосрочные (от 1 недели до 1 года)
среднесрочные (от 1 +1 день до 3 лет)
долгосрочные (более 3 лет)
Деление кредитов на эти 4 класса вызвано в основном разным использованием этих ссуд заемщиками. Сверхкороткие кредиты обычно требуются для срочного покрытии финансового разрыва, который возникает в деятельности организаций. Основным назначением краткосрочных кредитов является вложение их в оборотные средства предприятий. Они предназначены для осуществления для оплаты товаров, услуг или сырья, предназначенного для производственного использования или перепродажи. Среднесрочные кредиты в основном предназначены для приобретения движимого имущества (машин, оборудования, транспортных средств и т.п.), а также для строительства объектов недвижимости. Долгосрочные кредиты в основном требуются при приобретении объектов недвижимости, а также движимого имущества имеющего длительный срок окупаемости (морские суда, самолеты, энергетическое оборудование большой мощности).
Большинство кредитов в течение 90-х и 2000-х годов в России является краткосрочными. На долю долгосрочных и срочных кредитов приходиться не более 30% заимствовании на внутреннем банковском рынке. Поэтому в России обычно не проводят деление кредитов на долгосрочные и среднесрочные. Все кредиты, выданные на срок более 1 года, считаются долгосрочными.
3. Важным основанием классификации кредитов является тип заемщика В соответствии с этим выделяют:
- кредиты физическим лицам;
- межбанковские кредиты;
- кредиты органам власти;
- кредиты субъектам малого предпринимательства (СМП);
- кредиты прочим юридическим лицам.
Каждый из этих типов заемщиков имеет определенные характерные черты как по срокам кредитования, так и особенности в обеспечении кредитов. Так для межбанковских кредитов преобладают сверхкороткие кредиты, которые используются для покрытия финансовых разрывов, возникающих в текущей деятельности банков. Отличительной особенностью кредитования физических лиц и СМП является невозможность досконально изучить и оценить платежеспособность большинства заемщиков этих типов. Кроме того, применительно к физическим лицам при невозврате кредита могут начать действовать весьма ограничительные нормы, определяемые законами социальной направленности (Жилищный кодекс, Гражданский кодекс. Конституция РФ и т.д.). Кредиты органам власти, обычно характерны продолжительностью сроков заимствования и высокой степенью обеспеченности.

Механизм кредитования предполагает последовательное определение следующих элементов:
порядка выдачи кредита;
способа обеспечения возврата кредита;
вида счета, на который направляются заемные средства;
способа выдачи кредита;
способа начисления процентов;
способов возврата кредита;
способов организации банковского контроля за использования кредита
Каждый из этих элементов является основой для определенной классификации кредитов.
4.6.2. Принципы банковского кредитования
Основными принципами кредитования являются:
Платность предоставляемых денежных средств;
Возвратность полученной суммы;
Срочность возврата полученных денежных средств;
Наличие обеспечения, позволяющего снизить риски кредитования;
Оценка качеств заемщика, дающая возможность предвидеть его способность вернуть кредит в установленные сроки
Назначение кредита, которое служит важным индикатором  степени риска, связанного с его выдачей
Оценка текущего состояния и перспектив изменения в сфере деятельности заемщика
Контроль за использованием кредита и состоянием заемщика.
Платность предоставляемых денежных средств предполагает, что заемщик должен вернуть кредитору большую сумму, чем та, которая была взята. Разница между взятой и возвращенной ссудой и является платой за кредит. Эту разницу принято называть процентами. Проценты могут выплачиваться разово, при возврате ссуды, так и несколько раз за период кредитования.
Возвратность означает, что занятые средства должны быть возвращены кредитору в денежной форме. Возвратность отличает кредит от других форм предоставления денежных средств физическим или юридическим лицам (прямых инвестиций, авансов, субсидий).
Срочность кредитования означает, что кредит должен быть возвращен в установленный кредитором (договором) срок, а не через то время которое определяется заемщиком. Срок кредитования обычно устанавливается как предельное время нахождения ссуды у заемщика. Если нарушается срок пользования ссудой, то к нему предъявляются определенные санкции, включающие увеличение стоимости кредита (штрафные проценты) и принудительное взыскание денежных средств.
Обеспечение возврата кредита позволяет определить источник погашения полученной ссуды в случае нехватки у заемщика денежных средств для исполнения обязательств по кредитному договору. Обеспечения возврата кредита должно служить гарантией заинтересованности заемщика в исполнении условий договора в полном объеме.
Оценка качеств заемщика. Выдавая кредит, необходимо оценить риск невозврата ссуды  в срок. Персональные свойства заемщика, будь то физическое лицо или руководители (собственники) организации, во многом определяют возможность исполнения им кредитных обязательств. Оценивая личность заемщика, банки сосредотачивают внимание на таких персональных качествах как – порядочность, честность, профессиональные и деловые способности.   
Назначение кредита служит одним из индикаторов, позволяющим оценить риски, связанные с возвратом ссуды. Обычно банки стараются избегает выдачи займов для высоко рискованных операций, так как их возврат зависит от исхода сомнительных, а иногда и запрещенных законом сделок. При выдаче кредита под рискованные сделки банки обычно устанавливают более высокие проценты. Назначение кредита определяет также порядок и сроки кредита. Если за счет него стремятся преодолеть кратковременный разрыв между поступлением денежных средств и платежами, то короткими должны быть как сроки кредитования, так и порядок рассмотрения. При финансировании инвестиционных проектов, относительно продолжительными оказываются как сроки рассмотрения заявки, так и сроки кредитования.
Оценка текущих условий и перспектив изменения в сфере деятельности заемщика. Предоставляя кредиты, банк изучает кредитоспособность клиента и факторы, которые могут повлечь ее ухудшение. Основной задачей оценки кредитоспособности является определение способности клиента своевременно и в полном объеме погасить задолженность по займу, степень риска, которую готов принять на себя банк; размера кредита, который может быть предоставлен в данных обстоятельствах и, наконец, условий его предоставления. Платежеспособности клиента определяется не только на момент выдачи кредита, но и прогнозируется на весь срок кредитования. Объективная оценка финансовой устойчивости заемщика с учетом потенциальных рисков позволяет банку устанавливать условия кредитования.
При оценке платежеспособности должно учитываться не только состояние конкретного предприятия, но и складывающееся перспективы в соответствующей отрасли. В частности, банк должен учитывать частоту банкротств в данной отрасли, изменчивость экономических и нормативно-юридических условий ее функционирования. Естественно, банки должны проявлять осторожность, предоставляя кредиты предприятиям и частным лицам, действующим (работающим) в нестабильных отраслях
Для оценки экономических условий функционирования в различных отраслях большинство крупных банков постоянно собирают различные информационные материалы, результаты маркетинговых исследований по тем отраслям, в которых действуют их основные клиенты. Собранные материалы формируют основу специализированных баз данных.
Контроль. Последним принципом действия банков в области кредитования выступает контроль заемщика, который сводится к получению ответов на такие вопросы, как:
- В какую строну изменилось состояние заемщика?
- В каком состояние находятся обеспечение кредита?
- Произошли ли изменения в правовой, экономической и политической сферах, которые могут негативно сказаться на деятельность заемщика и его кредитоспособность?
- Изменился ли состав руководителей предприятия, как эти изменения могут повлиять на деятельность предприятия.
Контроль за деятельностью заемщика может осуществляться как за счет введения постоянной отчетности последнего перед банком, так и путем организации выездов представителей банка к заемщику и проведением проверок на месте.
  4.6.3. Основные способы рассмотрения кредитов
По способу рассмотрения кредитов можно выделить следующие основные виды:
- проектный;
- контокоррентный;
- овердрафт
Наиболее длительным и сложным способом рассмотрения кредитов является проектный. Этот порядок предполагает подачу в банк заявки, определяющей как минимум следующие позиции:
назначение кредита,
бизнес-план использования заемных средств,
Уставные документы
документы, показывающие финансовое состояние предприятия;
документы, определяющие возможное обеспечение возврата кредита;
Помимо обязательных документов, банком могут быть потребованы аудиторское заключение, независимую оценку имущества или других залогов, подробные биографии топ-менеджеров и основных акционеров, а также другие документы. Если банк принимает заявку, то она обычно проходит довольно значительную проверку. Эта проверка обычно включает:
экономическую проверку бизнес-плана;
юридическую проверку всех представленных документов, определяющих правомочность предприятия по использованию кредита в определенных в заявке целей, а также в наличии прав и отсутствия претензий по ним по объектам обеспечения;
аудиторскую проверку документации заемщика;
техническую проверку реализуемости проекта, который предполагается реализовать за счет заемных средств;
проверку благонадежности топ-менеджеров предприятия и основных акционеров.
Могут осуществляться и другие проверки, необходимые для принятия мотивированного решения. Обычно банки осуществляют затраты на проверку документации за свой счет, а затем снимают часть средств предоставленного кредита на компенсацию произведенных по проверке кредита расходов (особенно, если для проверки привлекались внешние эксперты). Окончательное решение о предоставлении кредита принимается по результатам проверки. Обычно, подобная процедура применяется при выдаче долгосрочных кредитов, а также кредитов малознакомым для банка клиентам.
Контокоррентная процедура выдачи кредитов значительно проще, однако также предполагает поступление от клиента заявки. Основным отличием от проектной процедуры состоит в том, что заявка состоит только из определении требуемой суммы, предполагаемого обеспечения, а также документов, позволяющих оценить текущее финансовое состояние предприятия. Так как контокоррентная процедура обычно применяется к известным банкам клиентам, то глубокой проверки документов не проводится. Основное внимание уделяется проверке достаточности обеспечения, а также отсутствия юридических претензий к предприятию и предлагаемому обеспечению со стороны третьих лиц. Для крупных предприятий при контокоррентной процедуре и небольшом размере кредита может вообще не требоваться обеспечение.
Процедура овердрафт предполагает заключение между клиентом и банком договора, в котором определяется предельный размер кредитования, т.н. red line, а также обеспечение, покрывающее предельные размеры кредитования. В качестве обеспечения могут выступать как конкретные имущественные объекты, ценные бумаги, так и будущие поступления доходов. Если в качестве основы предельного размера кредитования выступают будущие доходы, то она определяется исходя из среднемесячной выручки предприятия (при кредитовании юридических лиц) или среднемесячный размер доходов (для физических лиц). В отличие от рассмотренных выше процедур, взятие каждого конкретного кредита и его возврат никакими дополнительными соглашениями не оформляется. Все кредиты, выдаваемые в режиме овердрафт, являются кредитами до востребования (т.е. не оговариваются сроки их возврата). Проценты по кредитам начисляются исходя из среднего размера задолженности за период. Погашение кредита и выплата процентов происходит автоматически при поступлении денежных средств на счет клиента. При превышении предела кредитования банк обычно не предоставляет клиенту кредитов, поэтому в любой момент может оказаться, что счета могут оказаться не оплаченными. На рис. 4.12 представлено изменение кредитов, предоставленных организации по процедуре овердрафт.



Рис. 4.12. Динамика заимствования по процедуре овердрафт.

По процедуре овердрафт ЦБ предоставляет кредиты коммерческим банкам, коммерческие банки – своим крупным клиентам, а также другим банкам, с которыми имеются корреспондентские отношения. Наконец, этот же принцип заложен при использовании кредитных карточек.
4.6.4. Ссудные счета и способы использования кредитов
Предоставляя заемщику кредит, банки стараются проконтролировать его использование. Для этого используются различного рода специальные счета, которые носят название ссудных. Ссудный счет - это счет открываемый банком, на котором отражается задолженность клиента банка, по полученным кредитам, выдача и погашение ссуд. Для всех ссудных счетов характерна их общая конструкция : выдача кредита проходит по дебету счета, погашение по кредиту. При общем единстве схемы отражения задолженности, выдачи и погашения кредита ссудные счета могут различаются между собой.
Для осуществления операций по кредитованию коммерческие банки открывают заемщикам ссудные счета: простые, специальные и контокоррентные.
Простые ссудные счета используются для отражения на них выдачи и погашения разовых ссуд. Предприятию сразу может быть открыто несколько простых ссудных счетов, если оно одновременно пользуется кредитом под несколько объектов, и следовательно, ссуды выдаются на разных условиях, на разные сроки и под неодинаковые проценты. Такой обособленный учет ссуд имеет значение для осуществления банковского контроля за их своевременным погашением заемщиком. Простой счет практически всегда открывается в том случае, если кредит берется не в том банке, в котором открыт расчетный счет организации. Особенностью простого ссудного счета является также то, что использование средств со счета может быть дополнено требованием представления заемщиком документов, подтверждающих направление их использования. Погашение кредитов при использовании простого ссудного счета происходит путем безакцептного списания денежных средств с расчетного (текущего) счета предприятия.
Специальные ссудные счета, открываются заемщикам , испытывающим постоянную потребность в банковском кредите. При открытии этого вида ссудного счета на нем отражается выдача всех кредитов и их погашение. Предприятию может  быть открыт только один специальный ссудный счет. Но это не исключает возможности открытия ему параллельно простых ссудных счетов, если банк сочтет  это необходимым. Ведение специального ссудного счета предполагает, что у предприятия имеется отдельный расчетный счет. Погашение задолженности происходит обычно также как и при простом ссудном счете, однако возможны случаи когда предприятие направляет доходы от определенных операций на специальный ссудный счет минуя расчетный.
Контокоррентный ссудный счет, также открываются тем заемщикам , которые постоянно используют банковский кредит. Однако, в отличии от специального ссудного счета расчетный счет предприятия закрывается и все средства поступающие предприятию могут быть использованы для погашения задолженности по кредитам.
Непосредственно со способом контроля расхода кредитных средств связана классификация кредитов по их назначению. С этой точки зрения выделяют:
- Связанные кредиты, использование средств которых возможно только для закупки строго определенных видов техники у фиксированных поставщиков. Средства подобных кредитов размещаются на простых ссудных счетах, разблокирование которых возможно только при предоставлении документации о покупке техники у тех поставщиков, которые были согласованы с банком. Обычно, подобные кредиты предоставляются под реализацию крупных инвестиционных проектов, банками, заинтересованными в сбыте продукции определенных производителей и их групп.
- Целевые кредиты, использование средств которых возможно только для определенных в заявке целей. Средства подобных кредитов размещаются на простых ссудных счетах, разблокирование которых возможно только при предоставлении документации, подтверждающее целевое использование средств. Жесткой привязки расхода средств к поставщикам продукции или услуг подобные кредиты не предусматривают.
- Нецелевые кредиты, использование средств которых заемщиком не ограничивается. Средства подобных кредитов обычно размещаются на специальных или контокоррентных ссудных счетах, хотя в ряде случаев банки используют для них простые ссудные счета. Чаще всего подобные кредиты используются в практике краткосрочного кредитования при выдаче сравнительно небольших ссуд.
4.6.5. Основные способы выдачи кредитов и кредитные линии
По способу выдачи кредитов можно выделить следующие основные виды:
разовые кредиты, по которым выдается вся сумма кредита сразу
кредитные линии, предполагающие многократное взятие отдельных кредитов.
Разовые кредиты обычно используются при краткосрочном кредитовании, а также в тех случаях когда объектом кредитования является совокупность обязательств, требующих одноразового платежа. Однако, во многих случаях объектом кредитования предусматривается многоэтапная оплата, растянутая в течение длительного промежутка времени. Взятие разового кредита приводила бы к неоправданному для заемщика расходованию средств на выплату процентов. Поэтому, в этих случаях для заемщика более выгодно получить кредиты по частям (траншами). Кредитные линии как раз и обеспечивают возможность снижения процентной нагрузки для заемщика.
Имеется достаточно большое разнообразие видов кредитных линий. Основой их классификации являются:
изменение лимитов кредитной линии (с этой точки зрения, могут рассматриваться кредитные линии с неизменным лимитом кредитования и варьируемым лимитом);
фиксированность сроков взятия отдельных траншей и погашения кредитов (с фиксированными сроками и нефиксированными траншами);
наличие дополнительных условий, определяющих возможность получения траншей в рамках кредитной линии (простые и кондициональные)
Кредиты, получаемые на основе процедуры овердрафт можно отнести к простым кредитным линиям с неизменным лимитом кредитования и нефиксированными траншами.
В долгосрочном кредитовании в основном применяются кредитные линии с варьируемым объемом кредитования и фиксированными сроками получения траншей и возврата кредитов. Вариация лимитов кредитования может происходить на полностью плановой основе, когда для каждого периода заранее задаются плановые лимиты кредитования и заемщик вправе взять любую сумму денежных средств, в пределах неиспользованного лимита. Иначе говоря, заемщик вправе перенести взятие кредита с более раннего периода на более поздний (см. рис. 4.13). Такие кредитные линии называют коммулятивными


Рис. 4.13 Плановые и фактические размеры заимствования в рамках вариативной коммулятивной кредитной линии
Коммулятивные кредитные линии выгодны для заемщика, однако не выгодны для кредиторов, так как последние не знают какую конкретную сумму возьмет клиент, и кроме того, может оказаться, что размеры каких-то траншей придется увеличивать, по сравнению с плановым размером, что также оказывается достаточно невыгодным для кредитора.
Более выгодными для кредитора оказываются некоммулятивные кредитные линии, когда заемщик не может перенести неиспользованную часть транша на более поздний период. Движение заемных средств при некоммулятивной кредитной линии представлена на рис. 4.14.
Вариативные кредитные линии могут предполагать плановый возврат денежных средств на какой-то период, а затем увеличение объемов заимствования.
Во многих случаях банки помимо прямых финансовых условий, связанных с обслуживанием кредитов, выдвигают дополнительные условия для представления последующих траншей. Обычно эти условия связаны с повышением вероятности соблюдения условий кредитного соглашения. К числу подобных дополнительных условий относятся:
соблюдение финансовых показателей деятельности предприятия на определенном уровне;
соблюдение сроков вложения средств и сроков строительства;
соблюдение технических норм и нормативов, определяющих успешность реализации проекта;
институциональные требования (например, по изменению форм собственности);
требования по заключению определенных нормативно-правовых актов.



Рис. 4.14 Плановые и фактические размеры заимствования в рамках вариативной некоммулятивной кредитной линии
В случае, если заемщик не выполняет дополнительные требования, то банк вправе не предоставлять дополнительные транши.

Для кредитных линий обычно используют две ставки:

собственно кредитная ставка Rc, которая используется для оценки процентов по реально взятым кредитам в рамках кредитной линии;
страховая ставка Ri, (1-2%), которая применяется к неиспользованной части лимита кредитования
Размер платежей по обслуживанию кредита для коммулятивных кредитных линий в периоде Т определяется по формуле:
T
W (T) =
·
·l(t)* Rc + (Lp(T) -
·
·l(t))* Ri (4.13)
t=1 t=1
где l(t) – фактический размер кредитов, взятых в периоде t.
Lp(T) – плановый предельный размер кредитования к периоду Т.
Размер платежей по обслуживанию кредита для некоммулятивных кредитных линий в периоде Т определяется по формуле:

T
W (T) =
·
·l(t)* Rc + (lp(T) - l(t))* Ri (4.14)
t=1

где l(t) – фактический размер кредитов, взятых в периоде t.
lp(T) – плановый предельный размер транша в периоде Т.

Иначе говоря, в случае коммулятивной кредитной линии строховые платежи начисляются на всю не взятую к определенному периоду сумму, а в случае некоммулятивного только на ту величину, которая не взята в текущем периоде. Во многих случаях, страховые платежи в рамках кредитной линии заменяют на фиксированный платеж за пользование кредитной линией. Фактически он выполняет ту же функцию, что и страховой процентный платеж.
4.6.6. Виды процентных ставок
Обычно, когда говорят о процентных ставках по кредитам или депозитам, подразумевают годовую номинальную процентную ставку. Однако, на практике продолжительность кредитования, а также срок через который должны производиться процентные выплаты (платежный период) могут не совпадать с 1 годом. Процентные платежи I при годовой процентной ставке R и продолжительности платежного периода
· (измеряется в годах) определяются по правилу:

I =
·*R (4.15)

Если период, на который выдается кредит меньше одного года, то банк, получивший занятые у него деньги повторно пускает их в оборот. В результате, если первый кредит был выдан в размере 1, а срок кредитования был менее 1 года, то банк может выдать кредит в размере 1+
·*R, а процентные поступления после повторной выдачи кредитов составят

I =
·*R+
·(1+
·*R)*
·
·*R (4.16)

Если оказывается возможным дальнейшее размещения в течение 1 года кредитов с учетом вовлечения в оборот полученных процентов, то общие процентные поступления составят:

I =
·*R+
·(1+
·*R)*
·
·*R+(1+
·
·*R+
·(1+
·*R)*
·
·*R)*
·
·*R+=

=
·
·*R*(1+
·(1+
·*R) + (1+
·*R) 2 ++ (1+
·*R) (1/
·-1)) (4.17)

В формуле (4.17) величина 1/
· определяет максимальное число повторных вложений денежных средств, отданных на период
· в течение 1 года.

Величина процентных поступлений с учетом возможности их реинвестирования определяют так называемую эффективную процентную ставку Re, которая определяется по правилу:

Re = (1+
·*R) 1/
·- 1 (4.18)

В зависимости от того на какой период отдаются денежные средства в кредит номинальная процентная ставка может существенно колебаться. На рис. 4.15 представлено изменение номинальных ставок кредитов, обеспечивающих эффективную процентную ставку 100% в зависимости от сроков кредитования.


Рис. 4.15 Изменение номинальной ставки кредитов, обеспечивающих одинаковую эффективную ставку 100% в зависимости от продолжительности кредитования в днях.
На практике, номинальная процентная ставка по кредитам изменяется несколько по другому графику. В России ставки по сверхкоротким кредитам оказываются много ниже, чем теоретическая ставка, а начиная с полугодовых кредитов приближаются к годовой номинальной ставке (см. рис. 4.16). Объясняется подобное положение тем, что структура привлеченных средств российских банков делает избыточным предложение коротких денег, а при кредитовании на сроки более полугода возникает острый дефицит кредитных ресурсов.


Рис. 4.16. Изменение номинальных и эффективных ставок российских банков в 2006 году.

При определении стоимости кредита необходимо учитывать инфляцию. Ставки с учетом инфляции называются реальными. Применительно к номинальной ставке определяется реальная номинальная ставка (Rr), которая определяется по формуле:


Rr = (1+R)/(1+i) - 1 (4.19),


где i – годовой прирост цен.

Для эффективной ставки может быть определена реальная эффективная ставка (Rf), величина которой равняется:


Rf = (1+Re)/(1+i) – 1 = (1+
·*R) 1/
·/(1+i) – 1 (4.20).

При высокой инфляции номинальная реальная ставка может быть отрицательной (см. рис. 3.23 в главе 3), однако при сокращении сроков кредитования реальная эффективная ставка может оставаться положительной. Именно это дает объяснение тому, что при высокой инфляции банки оказываются заинтересованными в сокращении сроков кредитования и наоборот, при снижении инфляции средние сроки кредитования начинают увеличиваться.
При кредитовании в иностранной валюте необходимо учитывать изменение курса за период кредитования, особенно в тех случаях когда основной доход заемщик получает в национальной валюте. Реальная валютная ставка для заемщика (Rс), может быть рассчитана с помощью следующей формулы:

Rс= (1+R)*Jc -1 (4.21),

Где Jc– годовой индекс курса национальной валюты, относительно валюты кредитования.
При резком падении курса национальной валюты, как например это было в России в 1998 году реальная валютная ставка для кредитов в долларах США, предоставлявшихся в среднем под 15% годовых, составила 315% годовых (рост курса USD/RUR с 1 января 1998 по 1 января 1998 года составил 3,61 раза), что привело к банкротству многих российских предприятий и банков.
В 2003 году для крупных российских банков ситуация была ровно противоположной. Занимая на международном финансовом рынке доллары под процент менее 7,5% годовых, и используя их для кредитования на внутреннем рынке они обеспечивали себе реальную валютную ставку -2,1%, так как с 1 января 2003 по 1 января 2004 года курс доллара к рублю упал на 8,9%. При этом кредиторы российских банков, также были в выигрыше, так как ставка рефинансирования Федеральной резервной системы США (FRS discount rate) составляла только 1%.
4.6.7. Способы начисления процентов
Классическим способом начисления процентов является линейный. При котором проценты начисляются пропорционально остатку ссуды L на конец платежного периода (Для простоты, в дальнейшем будем предполагать, что стандартная длина платежного периода составляет 1 год). В этом случае величина процентных платежей I определяется по формуле

I = R*L (4.22)
Однако в ряде случаев банки прибегают к отделению периода начисления процентов (расчетного периода) от платежного. Обычно длина платежного периода бывает длиннее расчетного и кратна ему. В рамках платежного периода проценты начисляются по правилу сложного процента. В результате фактическая ставка по кредиту возрастает. Фактическая ставка по кредиту Rа в этом случае определяется по формуле:

Rа = (1+R/k) k- 1 (4.23)
Где k – число расчетных периодов в 1-м платежном.
К разделению платежного периода на несколько расчетных банки обычно прибегают для того, чтобы сделать условия кредитования более привлекательными для клиента. Например, если платежный период составляет 1 год, а расчетный 1 месяцу, то объявленная номинальная ставка в 15% соответствует 16,08%.
Несовпадение расчетного и платежного периода может возникать и в результате того, что величина занятых средств изменяется быстрее, чем происходит выплата процентов. Такая ситуация, в частности, возникает при обслуживании кредитных карт, когда размер кредитов может изменяться практически ежедневно, а в качестве расчетного периода обычно используют неделю. Кредитные учреждения, в этом случае используют следующие основных схемы начисления процентов:
1) Проценты начисляются на остаток ссуды на конец расчетного периода. Величина процентных платежей определяется по формуле (4.22)
2) Проценты начисляются по правилу средней ссуды за расчетный период

I = R*(Lb + Le)/2 (4.24)
Где Lb и Le - остаток ссуды на начало и конец периода, соответственно.
Проценты начисляются на максимальную ссуду, взятую за период

I = R*max (L(t)) (4.25)
t=1:T
где L(t) - ссуды на учетный период t, Т – число учетных периодов в расчетном.
Проценты начисляются на среднехронологический размер кредитов

I = R*
· L(t)/T (4.26)
t=1:T
Каждый из указанных способов имеют свои достоинства и недостатки. Так 1 и 2 методы могут приводить к тому, что заемщик будет стремиться полностью погасить кредиты к концу каждого из расчетных периодов и будет пользоваться бесплатным кредитом внутри него. Третий способ кажется не совсем справедливым по отношению заемщику, который может взять максимальный кредит на очень короткий срок. Наиболее справедливым кажется четвертый способ, но для его реализации требуется достаточно большое число учетных периодов в рамках расчетного.

При долгосрочном кредитовании правила начисления процентов могут еще более усложняться. Во-первых, в течение определенного времени может существовать, обеленный период, когда проценты и не начисляются и не выплачиваются.
Вслед за ним наступает льготный период, в течение которого проценты начисляются, но не выплачиваются. В течение льготного периода формируются так называемые накопленные проценты. Накопленные проценты могут рассчитываться по правилу простых и сложных процентов.
Если накопленные проценты Iс формируются по правилу простого процента, то

Iс = R*
·
·L(t)*(T-t) (4.27)
t=1:T

где
·L(t) – ссуда, взятая в t-м расчетном периоде t; Т – первый период, в котором начинается выплата процентов.
При формировании накопленных процентов по правилу сложных процентов их величина определяется по формуле:

Iс =
·
·
·
·
·((1+ R) (T-t) -1) *
·L(t) (4.28)
t=1:T

Накопленные проценты могут включаться в тело кредита (т.е. в ту сумму, на которую начинают начисляться проценты с первого платежного периода), или целиком выплачиваться сразу же после завершения льготного периода. Обычно, в случае использования правила простых накопленных процентов они целиком выплачиваются в первый же платежный период, а при применении схемы сложных процентов они включаются в тело кредита.
Начиная с 70-х годов ХХ века, при долгосрочном кредитовании в зарубежных странах широко применяют гибкие процентные ставки. Введение в практику гибких процентных ставок связано с инфляционными процессами и быстрым изменением ставки рефинансирования ФРС США в 70-х годах ХХ века (см. раздел 3.8). Высокая инфляция и постоянно изменяющиеся ставки, с одной стороны, делали, с одной стороны, невыгодным долгосрочное кредитование под фиксированные проценты для банков (так как для них могла формироваться отрицательная реальная ставка), а с другой, фиксированная ставка оказывалась невыгодной и для заемщиков, которые при снижении темпов инфляции и ставки ФРС были вынуждены платить по взятым ссудам слишком высокие проценты.
Классическая гибкая ставка должна быть привязана к какому-то одному или нескольким индикаторным показателям. В качестве таких индикаторных показателей обычно выступают
- ставка рефинансирования ЦБ,
- учетная ставка ЦБ,
- ставка размещения долгосрочных государственных облигаций;
- индекс инфляции.
Гибкая ставка процентов по кредитам Rх(t) определяется по правилу:

Rх (t) = (1+R(0))*(1+j(t))/ (1+j(0)) – 1 (4.29)

где R(0) – ставка, определенная при выдаче ссуды; j(t), j(0) – значение индикаторного показателя в период выплаты процентов t и в момент выдачи кредита соответственно.
Применение гибких процентных ставок конечно имеет положительные стороны, однако как показал кризис ипотечного кредитования в августе 2007 года в США их использование таит и определенные проблемы в области платежеспособности. Так в 2002-2003 гг. учетная ставка ФРС составляла 1% годовых. Американские банки выдавали в этот период ипотечные кредиты малонадежным заемщикам под 7,5 и более процентов годовых. К 2007 году учетная ставка ФРС достигла 5,25%, что привело к росту ставок по ипотечным кредитам до 12% и более.
Необходимо отметить, что российские банки пока не применяют классические гибкие ставки. По большинству долгосрочных кредитов используются фиксированные процентные ставки. Однако, обещаемое правительством РФ снижение инфляции может привести к кризису платежеспособности клиентов, которые брали долгосрочные кредиты под достаточно высокие проценты (в основном под 22% годовых). Так при снижении инфляции с 11% в 2005 году до 5% к 2010 году реальные проценты по кредитам вырастут с 9,9% до 15,4%. В 90-е годы российские банки, столкнувшись с аналогичной ситуацией начали применять объявляемую гибкую ставку, величина которой никак не контролировалась заемщиками и устанавливалась банками самостоятельно, исходя из оценки возможность выполнить свои обязательства заемщиками.
Применительно к российскому банковскому рынку необходимо учитывать и то обстоятельство, что фактический процент, под который банки выдают кредиты оказываются не совсем такими, на какие рассчитывал клиент заключая договор. Под фактическим номинальным процентом понимается сумма процентных и иных платежей, которые приходится осуществить клиенту за реально взятую ссуду. Российские банки (как впрочем и их иностранные коллеги) кроме процентов, обычно включают в число обязательных условий кредитования следующие:
- гонорар за проверку клиента и выдачу кредита (Н);
- платежи за ведение ссудного счета, которые обычно берутся как процент от величины кредита (Rs)
- плата за осуществление расходных операций (перечисление средств другим организациям, кассовые операции), обычно берется как процент от расходуемых средств (Rp);
- страховые платежи за обязательное страхование залога или приобретаемого на средства кредита имущества (Ri).
Таким образом, фактическая ставка по кредиту определяется по правилу

Rа = (R + Rs + Ri *G)*L/(L*(1- Rp)-H) (4.30)
Где G - отношение страховой оценки заложенного в обеспечение кредита имущества к залоговой банковской оценке. Обычно эта величина принимается равной 1,43. Реальная величина - Rs равняется 1%, Ri - 2,5%, Rp- 1,5%. Величина гонорара для небольших кредитов составляет 2% от стоимости кредита. Таким образом, взяв долгосрочный кредит под 22% фактически получает его на условиях 27,6%. Кроме того, необходимо учитывать, что большинство кредитных договоров предусматривает штрафные проценты при просрочке выплат обязательств по кредиту. Штрафные проценты обычно в 1,5 – 2 раза выше номинальных.
4.6.8. Основные схемы погашения кредитов
При краткосрочном кредитовании классическим способом погашения кредита является разовый возврат. Однако, при долгосрочном кредитовании разовый возврат, обычно бывает затруднительным. Принято считать, что разовый платеж по обслуживанию кредита, не должен быть более 1/4 годовой выручки заемщика. Однако при разовом возврате крупных долгосрочных кредитов эта величина может оказаться значительно выше этого уровня. Поэтому при больших суммах кредитования предполагают постепенный (многоэтапный) возврат кредита. Существует достаточно много схем многоэтапного погашения кредитов. К числу наиболее распространенных можно отнести:
схему с равномерным возвратом кредита
схему с равным размером платежей по обслуживанию кредита
адаптивную схему возврата кредита

При схеме с равномерным погашением кредита, величина возвращаемой в каждом периоде ссуды U рассчитывается по правилу

U = U (t) = L/N (4.31)
Где L - размер кредита, N – число периодов, за которое гасится кредит. Общий размер платежей W(t) по обслуживанию кредита в t-м периоде погашения кредита рассчитывается следующим образом:

W(t) = U+ (W - (t-1)L)*r (4.32)
Где r - процентная ставка по кредиту для платежного периода, которая определяется исходя из правил сформулированных в предшествующих разделов.
Достоинствами этой схемы погашения кредитов является простота расчетов, несложность использования гибких процентов. Однако, необходимо учитывать, что начало возврата кредита связано с резким ростом расходов по обслуживанию кредита, что может создать значительные сложности для заемщика. Обычно принято считать, что доходы заемщика увеличиваются во времени и значит на первый, самый плохой по доходности период, падает максимальный объем платежей (см. рис. 4.17)


Рис. 4.17. Изменение размеров платежей по обслуживанию кредитов при схеме с равномерным погашением ссуды.
При схеме с равными платежами по обслуживания кредита, стремятся сделать так, чтобы заемщик платил каждый период одинаковую сумму, т.е.

W = W (t) = L(t)*r +U(t) (4.31)

Где L(t) – остаток кредита на начало t-го периода его погашения. Тем самым

W= L*r +U(1)= (L-U(1))*r +U(2)= (L-U(1)-U(2))*r +U(3)= (4.32)

Из равенства (4.32) получаем, что размеры погашения кредитов связаны соотношениями:

U(2)= U(1)*(1+r)
U(3)= U(2)*(1+r)= U(1)*(1+r) 2

U(t)= U(t-1)*(1+r) = = U(1)*(1+r) (t-1) (4.33)


Так как в совокупности все выплаты по погашению кредита должны погасить весь кредит, то должно соблюдаться равенство:

L =
·
·
·U(t) = U(1)*
·
·
·(1+r) (t-1) (4.34)
t=1:T t=1:T

Таким образом, учитывая правила конечной геометрической прогрессии получаем

U(1)= L/
·
·
·(1+r) (t-1) = L*r/( (1+r) T -1) (4.35)
t=1:T
Общий размер платежей W по обслуживанию кредита рассчитывается по формуле:

W = L*r/( (1+r) T -1)+ r*L = r*L*(1+r) T/( (1+r) T -1) (4.36)
При применении схемы с равномерным погашением кредита происходит постепенное увеличение доли возврата кредита в общем объеме платежей по обслуживанию кредита (см. рис. 4.18)


Рис. 4.18. Изменение структуры платежей по обслуживанию кредитов при схеме с равномерными платежами.

Достоинствами схемы является то, что сумма, выплачиваемая по кредиту (при фиксированном проценте) является одинаковой в течение всех периодов и в первый, самый сложный период погашения бывает меньшей, чем при схеме с равномерными платежами. Однако, из-за того что основная ссуда возвращается медленнее, чем при схеме с равномерным возвратом кредита, общий размер платежей за весь период кредитования оказывается большим. Равенство платежей делает эту схему особенно популярной при финансовом лизинге. Именно поэтому, данную схему погашения кредита называют лизинговой.
При использовании гибкой процентной ставки величина погашения основной части кредита остается неизменной, а текущий размер процентных платежей определяется на основе гибкой процентной ставки.
Адаптивные схемы погашения кредитов применяются в тех случаях, когда в хозяйственной деятельности заемщика можно ожидать существенных колебаний, которые связаны с сезонными факторами, а также с ожидаемыми годовыми изменениями чистой прибыли. В основе схемы лежат два коэффициента:
- коэффициент обслуживания долга (СLS);
- коэффициент обслуживания процентов по долгу (CLI).

Первый из них рассчитывается по формуле

CLS(t)=(I(t)+U(t))/(D(t)+О(t)+EBIT(t)-max(0;EBIT(t)-g*I(t))*PT) (4.36)

Где I(t) – процентные платежи по кредиту в период t;
D(t) – амортизационные отчисления у заемщика в в период t;
EBIT(t) – прибыль до выплаты процентов заемщика в период t;
g – доля процентов относимая на прибыль (g изменяется от 0 до 1);
О(t) – прогнозируемый остаток денежных средств на начало периода t;
PT - ставка налога на прибыль.

Для того, чтобы обслуживание кредита было возможно без дополнительного кредитования величина CLS(t) должна быть больше 1 (обычно принимают 1,05).
Коэффициент обслуживания процентов по долгу вычисляется по формуле:

CLI(t)=I(t)/(D(t)+О(t)+EBIT(t)-max(0;EBIT(t)-g*I(t))*PT) (4.37)

Для того, чтобы обслуживание процентов было достаточно надежным величина CLI(t) должна быть больше 1 (обычно принимают 1,5).
Расчет адаптивной схемы начинается с оценки величины получаемой прибыли до выплаты процентов и амортизационных отчислений. Затем оценивается минимальный период, за который заемщик сможет погасить кредит. В качестве такой величины обычно рассматривается такой минимальный период T, который обеспечивает выполнение неравенства:

Т*r*L*(1+r)T/( (1+r)T-1)<
·
·(D(t)+EBIT(t))*CLSn (4.38)
t=1:T

Где CLSn – минимальное нормативное значение коэффициента обслуживания платежей по кредиту (при большой дифференциации доходов и амортизационных отчислении желательно взять эту величину несколько большей, чем предельно допустимая).
Расчет размеров процентных платежей и размеров погашения кредитов определяется за счет последовательного применения следующих формул:

I(t) = r * L(t-1); (4.39.1)

U(t) =max(0; (D(t)+EBIT(t)+O(t))/CLSn-I(t); (4.39.2)

O(t+1) = D(t) + EBIT(t) + O(t) – I(t) – U(t) (4.39.3)

L(t)= L(t-1) – U(t) (4.39.4)

В случае, если в какой-то из периодов денежных средств на выплату процентов оказывается недостаточным, то в схеме кредитования должна быть получена либо отсрочка по выплате процентов, либо взятие дополнительного кредита. Пример адаптивной кредитной линии представлены на рис. 4.19.


Рис. 4.19. Изменение платежей по обслуживанию кредитов и источников их осуществления при адаптивной схеме обслуживания кредитов.
При адаптивных схемах величина общих платежей может оказаться как больше, так и меньше, чем при схеме с равномерными платежами. Основным достоинством этой схемы является то, что она максимально приближена к реальным возможностям заемщика.
4.6.9. Оценка заемщика
 Кредитование связано с многочисленными и многообразными рисками, которые могут привести к непогашению ссуды в установленный срок. Поэтому кредитование обусловливает изучением и оценкой заемщика, т. е. изучением тех факторов, которые могут повлечь за собой их непогашение. Цели и задачи анализа заемщика заключаются в определении его способности своевременно и в полном объеме погасить задолженность по ссуде, степени риска, который банк готов взять на себя, выдавая заем конкретному физическому или юридическому лицу; размера кредита и, наконец, условий его предоставления.
Все это обусловливает необходимость оценки банком таких факторов как:
1) платежеспособность клиента на дату предоставления займа и прогноз его финансовой устойчивости на перспективу.
2) возможность заемщиком эффективно управлять кредитными ресурсами и получать прибыль.
3) добросовестность выполнения заемщиком своих обязательств.
Применяемые банками методы оценки кредитоспособности заемщиков и эффективности их деятельности различны, но все они содержат определенную систему финансовых коэффициентов, которые подробно будут рассмотрены во второй части настоящего пособия. Важно отметить, что все показатели, включаемые в количественную характеристику платежеспособности и эффективности должны рассматриваться в динамике. Выводы должны содержать как представление как о текущем состоянии заемщика, так и о тенденциях его изменения.
Важное значение при оценке заемщика играет качественный анализ, основанный на использовании информации, которая не может быть выражена в количественных показателях. Для проведения такого анализа используются сведения, представленные Заемщиком, службой безопасности банка и информация базы данных.
На основе качественного анализа оцениваются факторы как:
1) Состояние отрасли, включая состояние отраслевого рынка; уровень конкуренции и тенденции ее изменения; объем государственной поддержки;
2) значимость предприятия в масштабах региона;
3) риск недобросовестной конкуренции со стороны других банков;
 4) акционерные риски, включая возможность передела акционерного капитала; рейдерского захвата предприятия, согласованность позиций крупных акционеров:
Уровень вмешательства государства в деятельность предприятия, в том числе долю госсобственности; формальное и неформальное регулирование деятельности; необходимость лицензирование деятельности; наличие льгот и рискни их отмены; риски штрафов и санкций;
Нормативно-юридические риски, включая возможность изменения в законодательной и нормативной базе;
производственные и  управленческие риски, такие как технологический уровень производства; риски изменения цен поставщиков, срыва поставок и т.д.
риски, связанные с банками, в которых открыты счета;
9) деловая репутация (аккуратность в выполнении обязательств, кредитная история, участие в крупных проектах, качество товаров и услуг и т.д.);
10) качество управления (квалификация, устойчивость положения руководства, адаптивность к новым методам управления и технологиям, влиятельность в деловых и финансовых кругах).
Заключительным этапом оценки заемщика является определение рейтинга Заемщика, или его класса. Рейтинг это комплексный показатель, агрегирующий как количественную, так и качественную информацию, связанную с клиентом или отдельным кредитом. Задача определения рейтинга состоит в том, чтобы установить связь между характеристиками заемщика и его способностью исполнять обязательства.
Для присвоения рейтинга юридическому лицу анализируются его финансовое состояние, размер, положение в отрасли, достоверность финансовой отчетности, качество управления. При установлении рейтинга ключевым является оценка достаточности будущих денежных потоков для обслуживания займов, ликвидность баланса, возможность финансирования компании за счет источников отличных от банковских кредитов. При определении рейтингов часто учитывают такие отраслевые характеристики как цикличность, волатильность, прибыльность, а также сравниваются финансовые коэффициенты клиента со среднеотраслевыми значениями. При определении рейтингов принимается во внимание и величина бизнеса заемщика(размер выручки или активов).

В настоящее время способы определения рейтинга регулируются на международном уровне. В 1996 году были заключены Базельские соглашения (Базель-2), определившие основные требования к рейтингам.. В соответствии с этим соглашением предлагаются два подхода к установлению рейтингов стандартизированный и внутренний.
Стандартизированный подход предполагает возможность использования в банковской практике внешних рейтингов, предоставляемых рейтинговыми агентствами. При использовании подхода внутреннего установления рейтингов каждый банк создает собственные оценки кредитоспособности заемщиков. Базель-2 устанавливает только основные требования к внутренним рейтингам.

Современные системы установления рейтингов делятся на два основных типа характеризующие заемщика на конкретный момент времени (point–in-time) и описывающие его с учетом экономического цикла (through-the-cycle) , который предполагает оценку клиента в худший период экономического либо отраслевого цикла и отражает его финансовое состояние именно в это время. При построении системы внутренних рейтингов банки, как правило, используют подход на конкретный момент, а в практике же международных рейтинговых агентств используется подход с учетом экономического цикла

Рейтинговая система может быть одномерной и двухмерной. При одномерной системе рейтинг присваивается каждой задолженности. При двухмерной системе предусматривается оценка риска дефолта заемщика и специфические факторы займа. В соответствии с Базель-2, сначала устанавливается рейтинг заемщика, а затем - рейтинг задолженности. Рейтинг задолженности не может быть выше, чем у заемщика. Рейтинг займа снижается относительно рейтинга заемщика, если при его получении существенно ухудшаться параметры деятельности заемщика.

Современные рейтинговые системы оценивают следующие компоненты риска:
вероятность дефолта (probability of default, PD), определяемую как невозможность исполнить долговых обязательств за счет собственных средств в обозримом будущем
потенциальный риск в случае дефолта (exposure at default, EAD), под которым понимается сумма обязательств, подверженная дефолту
потери в случае дефолта (loss given default, LGD), количественно характеризует размер потерь при дефолте
остаточный срок погашения (effective maturity, M), количественно характеризует оставшийся период действия потенциального риска
При определении внутренних рейтингов рекомендуется оценивать неожиданные (unexpected losses, UL) и ожидаемые (expected losses,EL) потери. Следует отметить, что ожидаемые потери обычно оцениваются применительно к заемщику, а не к конкретной задолженности.
Базельскими соглашениями предусмотривается, что в рейтинговой системе должно быть не менее 7 рейтинговых групп для оценки стандартных задолженностей и одной для проблемных. В случае классификации заемщиков необходимо сформировать не менее четырех классов для заемщиков с непросроченными требованиями и одного для заемщиков с просроченной задолженностью. Базель-2 определяет 4 основные класса рейтингов:
суверенные (для государств),
корпоративные (для крупных предприятий),
розничные (для малых и средних предприятий)
инвестиционные (для ценных бумаг).
В свою очередь, корпоративные требования подразделяются на 5 подклассов, а розничные на 3 в зависимости от отраслевых особенностей деятельности предприятий.
Возможные способы оценки рейтинга заемщика будут рассмотрены во второй части настоящего курса
Международные рейтинговые агентства определяют кредитный рейтинг как свое мнение относительно способности и готовности эмитента своевременно и в полном объеме погашать имеющиеся финансовые обязательства. Рейтинги присваиваются как эмитенту долговых обязательств, так и отдельным займам.
Международные рейтинговые агентства имеют классификацию, состоящую из 1518 рейтинговых групп. Так рейтинговое агентство Standards & Poor’s имеет классификацию заемщиков, имеющую 15 групп. Наилучшей является градация «ААА», в которую попадают наиболее надежные и платежеспособные заемщики. За ней следует градация АА и далее по нисходящей до фактически запретительной для долгосрочных займов оценки «С». Наконец, фактически существует и еще одна категория, в которую попадают заемщики не имеющие рейтинга, которым не следует предоставлять и краткосрочных кредитов. Рейтинговое агентство дополняет основной рейтинг знаком предполагаемого его изменения «+», если ожидается рост рейтинга и «-«, если ожидается его ухудшение.
Рейтинги группы «А» означают, что вероятность развития кредитных рисков достаточно мала.
Рейтинги уровня «B» означают, что существует возможность развития кредитных рисков, при которых компаниям все же могут быть доступны альтернативные ресурсы, которые позволят им выполнить свои финансовые обязательства.
Рейтинговые агентства присваивают рейтинги как организациям, так и странам. У организации и страны может быть несколько рейтингов, в частности, по долгосрочным и краткосрочным обязательствам, а также по обязательствам в иностранной и национальной валютах. Эти рейтинги могут не совпадать. Так Украина в 2005 году имела по долгосрочным заимствованиям в иностранной валюте рейтинг «ВВ-», долгосрочный по обязательствам в национальной валюте  на уровне «ВВ», краткосрочный  на уровне «В».
В настоящее время кредитные рейтинги есть более чем у 120 стран мира из 192 государств. Россия имеет несколько суверенных кредитных рейтингов, а также особый кредитный рейтинг для Москвы как экономического, политического и финансового центра страны.
Для физических лиц вместо рейтингов используется скоринг,  предполагающий оценку основных количественных и качественных характеристик заемщиков. В качестве подобных параметров обычно используют – доход, пол, возраст, образование, профессия, имущественное положение и т.д. В зависимости от веса каждого показателя банк относит потенциального клиента к определенной группе. В основе скоринга лежит предположение, что физические лица, имеющие схожие показатели, ведут себя примерно одинаково и банк может заранее составить представление о том, как заемщик, попавший в ту или иную группу, будет погашать кредит.
4.7. Формы обеспечения возврата кредитов
4.7.1. Основные формы обеспечения кредитов
Под обеспечением возврата кредита понимают систему условий, определяющих заинтересованность заемщика в полном исполнении условий договора и источники погашения полученной ссуды и процентов по ней в случае нехватки у заемщика денежных средств.
Принципиально различают три основных формы обеспечения кредитов:
- залоговую, основанную на залоге имущества (движимого и недвижимого) , которым кредитор-залогодержатель вправе распорядиться по своему усмотрению, если обеспеченное залогом обязательство  не  будет  выполнено .  Залоговая схема опирается на ФЗ РФ “ О залоге ” от 29 мая 1992 года. В соответствии с ним, кредитор имеет право (в случае неисполнения должником-залогодателем, обеспеченного залогом обязательств) получить удовлетворение из стоимости заложенного имущества преимущественно перед другими кредиторами.
- гарантийную, при которой исполнение обязательств заемщика перед кредитором передается третьему лицу, в случае невозможности должником выполнить их самостоятельно.
-уступка прав, позволяющих банку полностью или частично вернуть занятые средства, за счет их реализации.

В ряде случаев используют комбинированные схемы обеспечения кредитов, включающие элементы всех трех форм.
4.7.2. Залоговые схемы обеспечения кредитов
Залоговая схема является в настоящее время одной из наиболее распространенных, так как является одной из наиболее надежных и простых. В ней участвуют только две стороны - Кредитор и Заемщик. Первый предоставляет денежные средства, а второй - в обеспечение их возврата предоставляет залоговые обязательства. Залогом могут быть обеспечены обязательства как юридических, так и физических лиц
Когда говорят о залоговой схеме, подразумевают, что залог возник в силу договора. В соответствии с этим договором заемщик добровольно отдает строго определенное имущество в залог. Договор о залоге не носит самостоятельного характера, а является составной частью кредитного договора, исполнение которого он обеспечивает.
Предметом залога может быть имущество, которое принадлежит заемщику на праве собственности или полного хозяйственного ведения. (Право полного хозяйственного ведения имуществом дает хозяйствующему субъекту владеть, пользоваться и распоряжаться имуществом в том же объеме, что и собственнику, если законом или собственником в учредительных документах не предусмотрено иное). Унитарные предприятия, которые распоряжаются имуществом на праве полного хозяйственного ведения, должны получить разрешение на залог здании и сооружении от соответствующих государственных исполнительных органов по управлению имуществом.
Предметом залога может быть любое имущество, которое в соответствии с законодательством России может быть отчуждено залогодателем, а также ценные бумаги и имущественные права.
В качестве залога могут выступать:
имущественный комплекс предприятия в целом;
недвижимое имущество (здания, сооружения)
движимые основные фонды (оборудование, транспортные средства);
товарно-материальные ценности (складские запасы сырья и материалов, готовой продукции)
документы, подтверждающие наличие материальных ценностей (железнодорожные накладные, коносаменты, складские свидетельства);
нематериальные активы, которые могут быть реализованы на рынке (например, патенты, лицензии, торговые марки и знаки)
финансовые инструменты, по которым кредитору не передаются права управления (валютные средства, акции, паи и облигации сторонних предприятий, векселя, депозитные вклады и т.д.).
Предмет залога может оставаться у залогодателя или передается во владение залогодержателю. Наибольшее распространение имеет первый случай.
При оставлении заложенного имущества у залогодателя последний вправе:
       владеть и пользоваться предметом залога в соответствии с его назначением:
распоряжаться предметом залога (продавать, дарить, передавать третьим лицам по иным основания). При подобном отчуждении обязательства заемщика по обслуживанию кредита, обеспеченные этим имуществом, переводятся на приобретателя.
Обычно банки требуют, чтобы залогодатель застраховал за свой счет предмет залога и обеспечил меры по его сохранности. При наступлении страховых случаев банк, как залогодержатель, имеет право преимущественного удовлетворения своих требований из суммы страхового возмещения. Страхование предмета залога в любом случае (независимо от вида залога и его нахождения) производится за счет залогодателя.
Кредитор и заемщик должны согласовывать использование последним заложенного имущества. В частности при передаче имущества во временное пользование (аренду) заемщик обычно требуют уведомить об этом кредитора.
При оставлении залога у залогодателя кредитор вправе проверять по документам его фактическое наличие, размер, состояние и условия хранения. Если предмет залога утрачен, то залогодатель должен восстановить его или заменить с согласия кредитора другим имуществом, равным по стоимости. В противном случае, банк-залогодержатель вправе потребовать досрочного погашения, обеспеченного утраченным залогом обязательств.
Обычно предполагается, что заложенное имущество не должно видоизменяться в течение периода кредитования. Однако при кредитовании промышленных и строительных предприятий используют такую схему как залог товаров в переработке. При данной схеме заемщик вправе перерабатывать заложенное сырье, комплектующие и материалы, но полученные из них продукты будут оставаться предметом залога. Реализация готовой продукции обычно является источником обслуживания кредитов.
Особым видом кредитом по залог недвижимости является ипотека. При ипотечных кредитах залогом являются строения, здания, сооружения или иные объекты, непосредственно связанные с землей, вместе с соответствующими земельными участками или правом пользования ими. Отличительной особенностью ипотечных кредитов является оформление залога на имущество в виде закладной. Под закладной понимается именная ценная бумага, которая удостоверяет права ее владельца на:
получение денежных средств по обязательству, обеспеченному ей, без представления других доказательств существования этого обязательства;
права залога на имущество.
компенсацию убытков или неустойки (штрафа, пени) вследствие неисполнения или просрочки исполнения обязательства;
судебных издержек, вызванных обращением взыскания на заложенное имущество;
расходов по его продаже.
Закладная выдается первоначальному залогодержателю органами, ответственными за ведение Единого государственного реестра прав на недвижимое имущество и сделок с ним. Согласно статье 47 Федерального закона "Об ипотеке (залоге недвижимости)" залогодержатель вправе передать свои права по договору об ипотеке другому лицу, что обусловливает возможность обращения закладных и тем самым является предпосылкой для возникновения их вторичного рынка.
Передача прав по закладной осуществляется путем создания на ней (или на добавочном листе - аллонже) передаточной надписи (индоссамента) в пользу третьего лица. При этом прежний залогодержатель называется индоссантом, а новый ее владелец - индоссатом. Ограничений при обращении (индоссировании) закладных нет.
В индоссаменте должно быть точно и полно указано наименование лица, которому передаются права по закладной. В противном случае передаточная надпись считается ничтожной. Первый индоссамент подписывается залогодателем, а все последующие - владельцем закладной, названным в предыдущей надписи. Возможность индоссирования закладной превращает ее из средства обеспечения обязательства в средство платежа. С помощью закладной индоссант может погашать свои обязательства перед различными кредиторами.
Особая заинтересованность банков в ипотечных кредитах определяется тем, что при недостаточности долгосрочных и дешевых ресурсов банки передают закладные специальному юридическому лицу ( в мировой практике они называются "special purpose vehicle" или SPV). которое затем выпускает облигации под обеспечение этих активов. Подобная операция называется секьюритизацией. Специальные облигации выпущенные под приобретенные заклаюные в мировой практике называются commercial mortgage-backed securities – (CMBS), если их основой является коммерческая недвижимость, а ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой носят название residential mortgage-backed securities – (RMBS).
Особым видом залоговых схем являются схемы с переменным составом залога. В рамках этой схемы заемщик вправе реализовать заложенные ценности при условии одновременного погашения определенной части задолженности или замены выбывающих объектов залога другими, соответствующими определенным в залоговом договоре требованиям. Стоимость замещающих товаров должна быть такой же или большей, чем указано в договоре. Заемщик обязан обеспечить соответствующий учет изменения состава залога и несет за правильность этих данных ответственность. Типичным примером этой схемы является залог товара в обороте, на основе которого кредитуется достаточно много торговых организации.
Еще один тип залоговых схем основывается на том, что предмет залога передается залогодержателю. Оставленный в залог объект называют закладом. Эти схемы являются наиболее предпочтительными для банков, особенно если в качестве предмета залога предлагается имущество, которое не является недвижимостью. При передаче имущества во владение банку последний может осуществлять наиболее действенный контроль за его состоянием и, кроме того, увеличивается гарантия погашения выданного кредита.
В классическом виде заклад предусматривает передачу товара и другого имущества банку и хранение его на складе кредитного учреждения или на складе заемщика, но под охраной банка. Ценности, принимаемые в заклад, должны отвечать таким требованиям, как:
легкая реализуемость,
возможность длительного хранения,
доступность контроля состояния для банка.
Вместе с тем, использование схем с закладом сопряжено для банков с определенными трудностями и дополнительными затратами, так как хранение товарно-материальных ценностей нельзя отнести к основным банковским функциям. За рубежом банки в основном направляют заклады в специальные складские компании, которые и отвечают за их хранение. Последние выписывают складские квитанции на имя банка, которые позволяют в случае невозврата кредита изъять ценности со склада.
Наиболее удобными для банка объектами заклада являются товарные и товарно-транспортные документы, а также ценные бумаги, так как они не требуют особых затрат на свое хранение и обычно отличаются высокой ликвидностью. В последние годы этот вид залога получил достаточно широкое распространение.
Залог должен обеспечить возврат ссуды и начисленных процентов, а также различных неустоек предусмотренных кредитным договором, в случае его (частичного или полного) неисполнения. При оценке размера залога необходимо учитывать, что рыночная стоимость заложенного имущества может изменяться. Чаще всего изменение происходит в сторону снижения, поэтому в большинстве случаев залоговая стоимость оказывается ниже рыночной.
В общем виде залоговая стоимость Z(t) определяется следующим образом.
L(t)+I(t) < N (t) – P(t) – Q(t) – B(t) = Z(t) (4.40)
Где L(t) – остаток кредита на момент времени t.
I(t) – сумма оставшихся процентных платежей по кредиту в момент времени t.
N(t) – рыночная стоимость имущества в момент времени t с учетом быстрой его реализации;
P(t) – расходы на демонтаж и доставку залога ;
Q(t) – расходы на предпродажную подготовку имущества;
B(t) – расходы на организацию продажи заложенного имущества и посреднические проценты.
При оценке стоимости имущества учитывают такие факторы как:
инфляционные процессы;
тенденции в изменении рыночной стоимости заложенного имущества;
предполагаемый физический износ имущества;
предполагаемый моральный износ имущества;
степень универсальности возможностей использования имущества или емкость рынка, на котором может быть реализован предмет залога.
При оценке физического и морального износа в целях оценки залога обычно придерживаются двух правил:
полезный срок использования имущества определяется в 2 раза короче, чем нормативный срок эксплуатации;
амортизация определяется экспоненциальным методом.
В соответствии с этим методом остаточная стоимость (без учета инфляции) определяется как
N(t) = N(0)* (1-n )t , n = 1- (Ne/N(0) )1/T (4.41)
Где N(0) - рыночная стоимость закладываемого имущества на момент начала кредитования; Ne – ликвидационная стоимость имущества после его полного износа (обычно принимается в пределах 5-10% от первоначальной стоимости).
При всех очевидных преимуществах, при применении залоговых схем имеются и определенные проблемы. В частности, Закон РФ “О залоге” предполагает, что должник может заложить одно и то же имущество одновременно нескольким кредиторам. Вводя эту норму, законодатели исходили из того, что, во-первых, стоимость закладываемого имущества может быть значительно выше суммы обязательства, обеспечиваемого залогом; во-вторых, сроки исполнения обязательств перед разными кредиторами неодинаковы, и, следовательно, можно последовательно выполнять обязательства. Поэтому банк, принимая имущество в залог, должен выяснить, не находится ли оно уже в залоге. Если оно уже заложено, то принимать его в обеспечение не рекомендуется. Правда, не всегда удается это выяснить.
Еще одним недостатком является то, что право обращения взыскания на предмет залога кредитор приобретает, только в момент заведомого не исполнения должником своих обязательств. Основанием для обращения взыскания на заложенное имущество является решение суда, арбитража или третейского суда. Таким образом, кредитор должен доказать, что обязательство не исполнено или исполнено ненадлежащим образом, дождаться решение суда и только после этого получить исполнительный документ, на основании которого заложенное имущество реализуется, и из выручки удовлетворяются требования кредитора. Обычно это процедура занимает очень длительный период, в течение которого заложенное имущество может придти в негодность. Законом предусматривается, что если вырученной от продажи предмета залога суммы недостаточно для полного удовлетворения требований кредитора, то он вправе получить недостающую сумму от другого имущества должника, на которое может быть обращено взыскание. Но это требует дополнительных расходов и тяжб.
4.7.3. Гарантийные схемы обеспечения кредитов
Далеко не все предприятия и частные лица имеют имущество, которое может удовлетворить залоговые требования банков. В этом случае часто прибегают к различного рода гарантийным схемам.
Классическая гарантийная схема опирается на договор поручительства, по которому поручитель обязывается перед кредитором исполнить обязательства заемщика, в случае невозможности последним исполнить их. Поручительство дает кредитору определенную уверенность в реальном удовлетворении своих требований к должнику. При поручительстве ответственность перед кредитором за неисполнение обязательства наряду с должником несет и поручитель. Заемщик и поручитель солидарно отвечают перед кредитором. Договор поручительства заключается в письменной форме и заверяется нотариально. Поручительство заканчивается с прекращением обеспеченного им займа, а также в случае, если кредитор в течение трех месяцев со дня наступления срока кредитования не предъявит иска к поручителю. В случае предъявления такого иска по исполнении поручителем обязательства банк обязан вручить ему документы, удостоверяющие требование к должнику, и передать права, обеспечивающие это требование.
Как показала практика российского бизнеса многие компании предоставлявшие поручительства отказывались от их исполнения под самыми разнообразными предлогами. В частности, если поручитель видел, что заемщик близок к неисполнению своих обязательств, он стремился отозвать свое поручительство. Поэтому в последние годы банки стали настаивать на том, чтобы вместо поручительства третьи лица представляли гарантию. Гарантия - это особый вид договора поручительства, при котором ответственность гаранта носит субсидиарный характер, т.е. указывается источник из готорого гарант предполагает исполнить свои обязательства. В качестве гарантов могут выступать любые организации (включая банки) или государственные органы. При получении гарантии от определенной организации банк должен в первую очередь проверить устойчивость финансового положения самого гаранта и достаточность предполагаемого источника покрытия обязательств заемщика.
Гарантия оформляется гарантийным письмом, в котором указываются источник погашения, сумма гарантии и предельный ее срок. В отличии от поручительства гарантия является безотзывным документом, поэтому у гарант нет возможности в последний момент отказаться от своих обязательств.
Гарантии могут быть обеспеченными и необеспеченными. Первые предполагают залогом имущества, которое оформляется в соответствии с требованиями описанными выше в разделе 4.7.2.. Необеспеченная гарантия представляет собой письменное обязательство гаранта погасить ссуду из определенного источника в случае невозможности должником исполнить свои обязательства по договору. Банковская  практика показывает, что получить деньги с гаранта  возможно только в случае обеспеченных гарантий. Необеспеченные гарантии используются только в тех случаях когда гарантом оказываются государственные органы, так как средства на случаи неисполнения гарантированных государственным органом кредитов должны быть заложены в бюджет. В рамках государственных органов выделяют гарантии федерального, субфедерального и муниципального уровня. Обычно государственные гарантии выдаются не на всю сумму кредита, а только на его часть (до 50%), а обеспечение на оставшуюся часть заемщик должен предоставить другими способами.
В условиях Российской Федерации обеспеченность возврата банковских ссуд может достигаться и за счет средств специально создаваемых для этой цели фондов, например фонда поддержки малого предпринимательства.
В банковской практике зарубежных стран, а с 90-х годов и в России широкое распространение получило обеспечения возвратности ссуд за счет страхования ответственности непогашения кредитов страховыми компаниями. В соответствии с этой схемой заемщик заключает со страховщиком договор страхования, в котором предусматривается, что в случае невозврата кредита в установленные сроки страховщик выплачивает банку, выдавшему кредит, страховое возмещение. Обычно сумма возмещения составляет от 50 до 90% суммы кредита, включая проценты за пользование кредитом. Конкретный размер страховой ответственности определяется в договоре страхования, а ответственность страховщика наступает, если заемщик не возвратил банку ссуду в течение зафиксированного в этом договоре срока с момента предусмотренного кредитным договором платежа, который не смог осуществить заемщик. После уплаты банку страхового возмещения к страховщику (в пределах выплаченной суммы) переходят права банка-кредитора по отношению к заемщику.
Страховое возмещение обычно не выплачивается, если :
Страхователь сообщил недостоверные сведения об обстоятельствах, имеющих существенное значение для оценки страхового риска;
не выполнил обязанностей, установленных условиями договора страхования.
Типичной причиной отказа в выплате страховых возмещений в течение 90-х годов является нецелевое использование кредита.
Для заемщиков (страхователей) страхование ответственности непогашения кредита являются платными. Договор на страхование кредита обычно предусматривает разовый страховой платеж, хотя возможны и другие варианты его внесения. Размер страхового платежа определяется на основе таких факторов как:
размер кредита, погашаемого в пределах ответственности страховщика
тарифная ставка по данному виду страхования.
Срока кредитования;
Степени риска несоблюдения заемщиком своих обязательств.
Обычно ставки устанавливаются в процентах к сумме страхуемой ответственности и увеличиваются по мере удлинения срока кредитования. Степень риска определяется исходя оценки платежеспособности заемщика. Для учета риска к базовой кредитной ставке применяют понижающие и повышающие коэффициентов. Для разных клиентов величина установленной для него ставки может изменяться от 0,2 до 5 по отношению к базовой.
В отличии от непрозрачности взаимоотношений, которые имеются или возникают между заемщиком и поручителем (гарантом), взаимоотношение между заемщиком и страховщиком выглядят обычно достаточно прозрачными, так как страхователь, заключая договор, гарантируется от потери деловой репутации из-за несвоевременного погашения кредита, а страховая организация получает вознаграждение за свои услуги в виде страхового тарифа.
Получая обеспечение со стороны страховой организации банк как правило должен тщательно проверить финансовое состояние страховщика, а также учредительных и иных документов, определяющих способность этой компании выполнить свои обязательства. К числу таких документов относят лицензии на проведение страховых операций (необходимо, чтобы была указана возможность страхования финансовых рисков), положение о страховании ответственности заемщика за непогашение кредита со всеми приложениями. Анализируя финансовое состояние страховой компании, необходимо обращать внимание на размер определенного учредительными документами и фактически внесенного уставного фонда, величину страховых фондов и ресурсов, коэффициент финансовой устойчивости, который должен быть больше единицы, на уровень и норму выплат (уровень выплат должен быть меньше либо равен норме выплат).
При анализе договора страхования особое внимание должно быть уделено формулировке страхового случая, условиям информирования о страховом случае и срокам выплаты страхового возмещения, а также тем статьям договора, которые говорят об условиях освобождающих страховую компанию от исполнения обязательств по выплате страхового возмещения.
Еще одной формой страхования кредитов является финансовое страхование кредитов. В этом случае инициатором страхования кредита выступает банк, который страхует у страховой организации непогашение кредита со стороны заемщика. Банки идут на подобное страхование в тех случаях, когда обеспечение предложенное заемщиком является недостаточным, сомнительным или трудно реализуемым (например, если банк и заемщик находятся в разных странах). Также как и в предшествующем случае страховым случаем является непогашение кредитом заемщиком. Величина страхового покрытия может составлять до 90% предоставления кредита. Страхующая организация, в случае наступления страхового случая получает по отношению к должнику те права, которые банк имел в соответствии с кредитным договором. В результате, если иностранному банку трудно реализовать заложенное заемщиком имущество, то национальному или международному финансовому учреждению, которое имеет отделение в стране должника, предъявить иск и взыскать имущество значительно легче. Обычно, страховая ставка включается в процент по кредитам, а определенная часть кредита используется для исполнения первого страхового платежа.
4.7.4. Обеспечение кредитов правами
В последние годы все чаще используются схемы обеспечения, основанные на уступке (цессии) различных прав, которыми владеют предприятия по отношению к третьим лицам. Эта переуступка оформляется специальным договором, в котором оговариваются конкретные права, которые передаются кредитору и условия их использования.
Договор цессии может заключаться по таким правам как:
уступленному требованию получения выручки и дебиторской задолженности по определенным договорам. Банк имеет право воспользоваться поступившей по этому договору выручкой для погашения выданного кредита и уплаты процентов за него.
Уступка имущественных прав на собственность у третьих лиц. В качестве обеспечения в рамках подобного договора являются акции и паи в других организациях, принадлежащие заемщику. В отличии от простого залога ценных бумаг, заемщик передает кредитору права вытекающие из прав собственности, т.е. участие в управление, получении дивидендов и т.д. Полученные доходы идут в счет погашения кредита и выплаты процентов по нему.
Уступка прав на получение доходов по ценным бумагам. В качестве обеспечения кредитору передаются доходные ценные бумаги, все доходы с которых зачисляются в счет погашения кредита. При переуступке прав на ценные бумаги банк может оказаться вправе требовать исполнения обязательств, следить за выплатой процентов и т.д.
Уступка прав на имущество. Заемщик передает в собственность имущество, которое является предметом залога. Вместе с тем у заемщика остается право использования имущества. Подобная цессия позволяет избежать сложных вопросов перехода прав собственности на имущество в случае невозврата кредитов. Вместо ожидания решения арбитражного суда, кредитор просто забирает принадлежащее ему имущество у неисправного должника.
Уступка прав на долю в собственном капитале. В качестве обеспечения кредитору (обычно инвестиционному фонду) передается во временное пользование блокирующий пакет предприятия заемщика. Кредитор получает те же права, что и другие акционеры, в том числе получать дивиденды и участвовать в управлении компании заемщика. Передача именно блокирующего пакета обусловлена обычно тем, что получение более маленького пакета не дает кредитору достаточных прав для контроля за деятельностью предприятия, а при наличии у кредитора контрольного пакета приводит к тому, что финансовое учреждение оказывается ответственным за неисполнение обязательств займа.
В банковской практике нередко в качестве условия получения кредита выставляют требование хранения заемщиком на депозитном счете определенной денежной суммы, которая за рубежом составляет 10-20% от суммы кредита, а в России может достигать 50%. Этот депозит называется компенсационным остатком. Этот компенсационный остаток может формироваться как самим предприятием, так и его поручителями. Наличие остатка дает возможность банку увеличить кредитные ресурсы, а с другой, выступает формой обеспечения возвратности кредита.
Еще одной формой обеспечения используемой за рубежом является так называемый обеспечительный вексель, который выписывается заемщиком на банк. Этот вексель обычно не используется для дальнейшего оборота. Если кредит гасится в срок, то вексель погашается. Если возврат ссуды задерживается, то вексель опротестовывается, и банк в судебном порядке взыскивает задолженность с должника. Популярность этой схемы в ряде стран связана с тем, что процедура предъявления и рассмотрения иска по обеспечительному векселю проходит в короткие сроки.
Особым видом обеспечения правами является схема риск-финансирования. Она используется применительно к тем заемщикам, которые не имеют достаточных средств для формирования залогов, у которых отсутствуют гаранты и поручители, удовлетворяющие требованиям кредитора. При риск-финансировании первую часть обеспечения составляет имущество предприятия, вторую часть – имущество руководителей и основных собственников предприятия, третью часть – акции самого предприятия и наконец, последнюю часть – права руководителей и собственников заниматься бизнесом. В случае невозврата кредита в пользу кредитора переходят не только залоги и имущественные права, но и право на выбор профессии для руководителей фирмы. В случае непогашения кредита для них оказывается невозможным занятие руководящих постов в других компаниях или организация новых фирм. Если они все же занимают такие посты или основывают новую фирму, то на них автоматически перекладываются (в установленной кредитным договором доле) обязательства по погашению кредита и процентов по нему.
4.8. Финансовый лизинг
Термин лизинг происходит от английского "to lease", переводящегося как «арендовать». Финансовый лизинг в его современной трактовке был предложен американской компанией "Белл", которая в 1877 году начала сдавать в аренду телефонные аппараты. Однако в течение первой половины ХХ века широкого распространения он не получил. Первая специализированная лизинговая компания появилась в США 1952г. С 50-х годов в США, а с 60-х годов в Европе и Японии лизинговые схемы начинают широко использоваться при приобретении средств производства, замещая долгосрочное кредитование в этой сфере. В зависимости от срока лизинга и сложности правового состава (количества сторон сделки) лизинг обычно делится на финансовый и оперативный лизинг.
При финансовом (инвестиционном) лизинге лизингополучатель получает в лизинг оборудование на срок, сопоставимый со сроком его возможного хозяйственного использования данного оборудования, т.е. обычно на срок от 3 до 10 лет, а иногда и на больший срок.
При оперативном лизинге лизингополучатель берет оборудование в аренду оборудование на срок, позволяющий лизингодателю передать его в пользование иному лицу после окончания срока лизинга
   
 В мае 1988 была принята Оттавская «Конвенция о международной финансовой аренде(лизинге)»(UNIDRUA), которая определила основные термины в сфере лизинга. Так, "сделкой финансового лизинга" в соответствии с Конвенции считается сделка, в которой одна сторона (лизингодатель) в соответствии со спецификацией и условиями, одобренными другой стороной (лизингополучателем), заключает договор поставки с третьей стороной (поставщиком), в соответствии с которым лизингодатель приобретает:
- промышленную установку,
- средства производства
- или иное оборудование и вступает в договор о лизинге с лизингополучателем, предоставляя ему право использования оборудования в обмен на периодические платежи. Тем самым лизинговая сделка это договор на аренду оборудования, приобретенного лизингодателем для лизингополучателя с целью их производственного использования. Права собственности сохраняются у арендодателя и могут быть переданы (проданы) арендатору, только после истечения срока действия договора. Конвенция, обеспечивая приоритет осуществления права выбора лизингополучателем, одновременно предоставляет ему возможность поручить лизингодателю самостоятельно определить для него (лизингополучателя) необходимое оборудование.  Конвенция предполагает, что как правило поставщик оборудования знает, что приобретаемое арендодателем оборудование будет передано в лизинг.
Конвенция предусматривает, что объектом финансового лизинга может быть любое оборудование, за исключением того, которое должно быть использовано для личных, семейных целей арендатора. Объектом лизинга также не может быть не построенный объект.
В зависимости от распределения рисков и обязанностей по отношению к предмету лизинга различают: полный лизинг, когда обязанность по поддержанию предмета лизинга (его техническому обслуживанию и ремонту), а также риски лежат на лизингодателе; чистый лизинг, когда все обязанности и риски по отношению к предмету лизинга несет лизингополучатель. При финансовом лизинге чаще всего применяется чистый лизинг.
Срок финансового лизинга устанавливается в зависимости от срока амортизации оборудования. Как правило при определении срока лизинга его продолжительность равна сроку полной амортизации при использовании механизма ускоренной амортизации.
После истечения срока финансового лизинга лизингополучатель обладает правом передать предмет лизинга лизингодателю, либо продлить договор на согласованных условиях, либо выкупить предмет лизинга.
Фактически финансовый лизинг является формой кредитование лизингополучателя, не обладающего собственными финансовыми средствами, для приобретения оборудования в собственность. Финансовый лизинг позволяет осуществить долгосрочное кредитование лизингополучателя, основой обеспечения которого является берущееся в аренду оборудование. Как и в случае с цессией имущества наличие права собственности у лизингодателя обеспечивает сравнительную простоту изъятия обеспечения у неисправного должника
Известна также и такая форма лизинга, как возвратный лизинг (sale end leaseback), которая представляет собой комбинацию кредитования с обеспечением в виде цессии имущества и аренды. В этом случае, собственник (будущий лизингополучатель) имущества продает данное имущество банку или иной финансовой организации, а затем принимает в лизинг данное имущество.
Лизинговые договора допускают сублизинг, при котором лизингополучатель передает в последующее пользование имущество иным лизингополучателям. В соответствии с Оттавской Конвенцией допускается до 2х и более уровней сублизинговых договоров.
Договор финансового лизинга является сложным документом, включающим в себя как минимум элементы договоров купли-продажи и имущественного найма. Поэтому он близок по своим основным признакам к этим договорам. Так отношения между лизингодателем и продавцом оборудования по своей сути являются договором купли-продажи. Вместе с тем, финансовый лизинг предусматривает возможность лизингополучателя, не являющегося покупателем, предъявлять претензии непосредственно к продавцу.
Характерным отличием договора финансового лизинга от обычного договора купли-продажи является то, что с самого начала предполагается, что использовать оборудование будет третье лицо, а не покупатель.
Основное отличие финансового лизинга от договора имущественного найма (аренды) является то, что предмет лизинга приобретается лизингодателем по указанию лизингополучателя, в силу чего лизингополучатель не вправе предъявлять к лизингодателю (как арендатор к арендодателю) требования, связанные с недостатками вещи, переданной в пользование, а предъявляют их к поставщику.
В соответствии с российским законодательством лизинг является хозяйственной, а не банковской операцией, поэтому в лизинговые платежи входит НДС. Кроме того, статус небанковских операций означает, что российские банки непосредственно не могут заниматься лизингом. Однако, большинство крупных российских банков создали дочерние лизинговые компании, которые и предоставляют оборудование и технику в лизинг. Лизинговые компании обычно берут у создавших их банков кредит для приобретения оборудования у производителей. Необходимость взятия у банков кредит приводит к тому, что в России нередки случаи, когда лизинговый договор сопровождается залогом имущества в пользу лизингодателя.
Лизинговые договоры обычно предусматривают осуществление двух основных видов платежей: начального и периодического. Начальный платеж обычно составляет от 5 до 30% от стоимости оборудования и фактически представляет собой компенсацию между рыночной и залоговой стоимостью приобретаемого оборудования. Периодические лизинговые платежи рассчитываются в зависимости от срока лизинга и размера начального платежа. Так как периодические лизинговые платежи должны быть равномерными, то их величина рассчитывается в соответствии с формулой (4.36). Обычно стоимость, по которой имущество продается лизингополучателю равняется последнему периодическому лизинговому платежу. В случае, если известна величина лизингового платежа W и неизвестен процент R, то его величина может быть определена из итеративного нахождения решения следующего равенства.
R=(W/(W-R*L)) (1/T) -1 (4.42)

Где L – стоимость оборудования взятого в лизинг с учетом НДС и за вычетом первоначального платежа; Т – число периодов осуществления периодических лизинговых платежей.
Лизинг может осуществляться не только в форме финансового и операционного лизинга, но и в виде прямого лизинга, при котором лизингодатель не приобретает специально оборудования для лизингополучателя, а передает ему оборудование уже имеющееся у него. Обычно в качестве лизингодателя в этом случае выступает производитель оборудования или его крупный продавец. Такие сделки направлены не только на кредитование лизингополучателя, но и стимулирование сбыта лизингодателя.

В заключении отметим, что в настоящее время лизинговые операции очень популярны во всех странах мира. Общий объем лизинговых сделок в развитых странах составил в начале 2000-х годов свыше 480 млрд. долларов США, что равняется 25-30% всех инвестиций в них. Наиболее популярен лизинг в Великобритании (36% от общего объема инвестиций), США (29%), Ирландии (26,3%). Лидером лизинговых операций в Восточной Европы является Чехия (20%). В России на лизинговые операции приходится около 15% инвестиций.
4.9. Валютный рынок и валютные операции
4.9.1. Валютный рынок и его участники
Под валютными ценностями Закон РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" ФЗ-173 от 10 декабря 2003 г. понимает такие активы как:
Иностранные денежные средства и их эквиваленты (иностранная валюта);
Ценные бумаги номинированные в иностранной валюте
Платежные документы и контракты, номинированные в иностранной валюте (чеки, дорожные чеки и т.д.);
Драгоценные металлы и природные драгоценные камни
В узком смысле под валютными ценностями понимают только первые три составляющие (т.е. без драгоценных металлов и камней). В настоящей книге мы будем пользоваться узким пониманием валютных ценностей.

Иностранная валюта включает наличные и безналичные денежные средства. К первым относятся знаки в виде банковских билетов, монет, находящихся в обращении и являющихся законным платежным средством в соответствующем иностранном государстве или группе государств, а также изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену денежные знаки. Безналичные валютные средства – это денежные единицы иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах на счетах банка.
Валютный рынок представляет собой финансовую систему, обеспечивающий обмен валют разных стран и валютных ценностей, т.е. включает в себя совокупность продавцов и покупателей валютных ценностей, а также разнообразных операций по обмену одних валютных ценностей на другие. Валютный рынок играет ключевую роль в системе международных экономических связей и существенно влияет на экономические отношения любой страны, вовлеченной в мировую торговлю. Различают международный и национальный валютный рынки. Международный рынок обеспечивает формирование глобальных соотношений в мировой экономике. Национальный валютный рынок создает условия для обмена национальных денежных единиц, которые являются законным платежным средством только на территории данного государства, на иностранные денежные единицы и другие валютные ценности.
Национальный валютный рынок включает достаточно широкий круг участников, которых можно разделить на следующие основные группы:
Непрофессиональных участников валютного рынка (пользователей), под которыми понимают резидентных и иностранных юридических и физических лиц, приобретающих валютные ценности для осуществления торговых, инвестиционных и иных целей, которые формируют конечный спрос и предложение иностранной валюты.
Организаторов валютного рынка (market-makers), которые создают условия для проведения обмена валютных ценностей и постоянной котировки валют (валютные биржи, коммерческие банки)
Посредников, обеспечивающих в перемещении валютных ценностей от пользователей на валютный рынок (коммерческие банки, брокерские фирмы);
Регуляторов валютного рынка, определяющих основные правила функционирования валютного рынка и доступ на него пользователей, посредников и устанавливающих фундаментальные нормы действия организаторов рынка.

Валютное регулированиеэто деятельность государства по регламентированию расчетов и порядка совершения сделок с валютными ценностями. Государство помощью валютного регулирования стремятся поставить под свой контроль валютные операции, предоставление иностранным юридическим и физическим лицам кредитов и займов, ввоз, вывоз и перевод валюты за границу и тем самым поддержать равновесие платежного баланса и устойчивость валюты. Принято считать, что сфера валютного регулирования сужается (либерализуется) при улучшении экономического состояния страны, напротив, по мере углубления кризисных явлений наблюдается тенденция расширения его сферы (валютное регулирование ужесточяется).
Регуляторами финансового рынка являются органы исполнительной власти государства. В РФ к ним относятся Правительство РФ, Центральный банк РФ, Федеральная служба финансово-бюджетного надзора (далее – ФСФБН). В определенной мере органами валютного контроля является Федеральная налоговая служба (ФНС). Основным регулирующим органом является ЦБ РФ, как и в большинстве зарубежных стран является Центральный банк.
Регулирующие органы:
Определяют возможность кредитования иностранных заемщиков в национальной валюте
Устанавливают режимы ведения валютных счетов,
Определяют лимиты ввоза и вывоза валюты;
Проводят лимитирование и регламентацию операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями;
Устанавливают нормы обязательной продажи валюты;
Определяют правила лицензирования финансовых учреждений допущенные к осуществлению функций организаторов и финансовых посредников на валютном рынке, а также выдают им лицензии;
Осуществляют контроль за соблюдением выполнения норм и правил на валютном рынке;
Формируют валютную политику государства на валютном рынке и обеспечивают ее реализацию;
устанавливает единые формы учета, отчетности, документации и статистики валютных операций.

Валютная политика реализуется через проведение активных действий на валютном рынке (покупка или продажа валюты), а также ха счет введения системы валютных ограничений, которые обеспечивают выполнение таких задач как: выравнивание платежного баланса, поддержание валютного курса, концентрацию валютных ресурсов для государственных нужд..
Центральный банк обязан обеспечить стабильность национальной валюты, устанавливая котировку официального ее курса по отношению к другим валютам, а также поддерживать ее курс путем формирования золотовалютных резервов за счет покупки иностранной валюты, проведением валютных интервенций (массовых продаж иностранной валюты на валютном рынке). В ряде случаев, например в 90-х годах ХХ века в РФ, золотовалютные резервы ЦБ создавались за счет привлечения иностранных кредитов, прежде всего Международного Валютного Фонда. Выступая гарантом свободного обмена валют, Центральный банк скупает иностранную валюту, когда платежный баланс страны складывается с активным сальдо и курс национальной валюты поднимается выше ее паритета, и продает при неблагоприятном стечении обстоятельств, когда курс национальной валюты опускается.

По действующему законодательству Российской Федерации все валютные операции должны осуществляться только ЦБ РФ или уполномоченными банками и иными финансовыми учреждениями, получившие лицензии ЦБ РФ на проведение валютных операций. Именно эти организации и выполняют функции организаторов и посредников на валютном рынке.
До середины ХХ века в качества основных организаторов валютного рынка рассматривались валютные биржи, которые представляли (и представляют) определенную площадку, на которой валютные ценности могут продавать и покупать строго определенные участники. Однако, их роль на валютном рынке за последние годы неуклонно снижается в пользу внебиржевого оборота и электронных биржевых систем. При торговле в рамках электронных биржевых систем (например, FOREX), число участников не лимитировано, место проведения торгов фактически не определено, а от бирж они сохранили только наличие определенных требований к участникам. При внебиржевом обороте валютных инструментов такого определенного места нет, и все операции по торговле валютой происходят непосредственно между участниками, без соблюдения жестко регламентированных правил.
Всех профессиональных участников валютного рынка (кроме валютных бирж, биржевых систем и ЦБ) можно отнести к посредникам, в частности к ним относятся брокерские конторы и уполномоченные банки.
Брокерские конторы, действующие на валютных биржах являются прямыми посредниками между покупателями и продавцами, получая за свою комиссионное вознаграждение в виде платы за свою деятельность.
Львиная доля в торговле валютными ценностями принадлежит банкам, так как они плотнее других посредников связаны с потребителями валютных ценностей, а также между собой. Именно поэтому банки являются основой современных рынков валют во всех странах мира. На их долю падает от 96-97% всех валютных операций. В РФ полноправными участниками валютного рынка являются не все коммерческие банки, а только те из них, которым Центральный банк РФ выдал лицензию на право совершения валютных операций. Такие банки называют уполномоченными. Они осуществляют организаторскую деятельность на внебиржевом рынке и посредническую деятельность в отношении своих клиентов, а также сами активно участвуют в торгах на валютном рынке, предъявляя свой собственный спрос на валютные ценности.
4.9.2. Валютные операции
На валютном рынке могут осуществляться разнообразные операции по покупке и продаже валютных ценностей, которые называют валютными операциям. Под валютными операциями следует понимать:
        операции, связанные с переходом права собственности и иных прав на валютные ценности, в том числе операции, связанные с использованием в качестве средств платежа иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте;
        ввоз и пересылку в РФ, а также вывоз и пересылку из РФ валютных ценностей;
        осуществление международных денежных переводов.
Существует несколько классификаций валютных операций.
Прежде всего валютные операции банков делятся на текущие и инвестиционные (операции движения капитала). Под текущими валютными операциями понимают те из них, в которых отсрочка платежа предоставляется на минимальный срок (до 90 жней). Операции, предполагающие отсрочку платежа на срок более 90 дней называют операциями движением капитала. Если на текущие операции все ограничения сняты, то небольшие ограничения в области осуществления инвестиционных операций, связанных с вывозом капитала пока сохраняются
Существует и другая классификация валютных операций, основывающаяся на роли операции при функционировании валютного рынка. Согласно этой классификации операции делятся на шесть основных видов:
открытие и ведение валютных счетов клиентуры;
установление корреспондентских отношений с иностранными банками;
операции по привлечению и размещению валютных средств;
операции по международным расчетам;
неторговые операции
конверсионные операции;
хеджинговые операции
арбитражные операции.

  Открытие и ведение валютных счетов клиентуры. В рамках этой операции осуществляются следующие виды деятельности:
открытие валютных счетов резидентам и нерезидентам (как юридическим, так и физическим лицам);
начисление процентов по остаткам на счетах;
Предоставление кредитов овердрафт;
предоставление выписок по операциям со счетом;
оформление выписок со счета за любой промежуток времени;
выполнение операций со средствами на валютных счетах по распоряжению клиентов (оплата счетов, покупка и продажа иностранной валюты за счет средств клиентов);
инкассо иностранной валюты и платежных документов в валюте
контроль экспортно-импортных операций.

Основными доходами по этой группе операций включают:
- комиссии за оформление паспортов сделок,
- комиссии за кассацию и инкассацию иностранной валюты
Экономика операции оказывается такой же, как и в случае ведения счетов в национальной валюте
Установление корреспондентских отношений с иностранными банками является необходимым условием проведения международных расчетов. Она обеспечивает быстрый перевод и получение денег при проведении экспортно-импортных операций, а также дает возможность валютного кредитования банка. При принятие решения об установлении корреспондентских отношений с зарубежными банками должны учитываться реальные потребности в обслуживании регулярных экспортно-импортных операций клиентуры с определенной страной, а также авторитетность иностранного финансового учреждения за рубежом.    
При установлении корреспондентских отношений с иностранным банком национальный банк открывают счета “Ностро” и “Лоро”. Счет “Ностро” это текущий счет, открытый на имя банка в банке-корреспонденте, а счет “Лоро” это текущий счет на имя банка-корреспондента, .открытый в национальном банке. Банки могут иметь несколько счетов Ностро и Лоро (по видам валют) и 1 синтетический счет.
Прямых доходов подобные операции обычно не дают.
Операции по привлечению и размещению банком валютных средств включают следующие виды деятельности:
привлечение депозитов физических лиц и  юридических лиц, в том числе других банков (межбанковские депозиты);
2) кредитование физических и юридических лиц;
3) межбанковское кредитование
4) размещение средств в доходные заемные ценные бумаги номинированные в валюте.
Эти операции являются основными для российских коммерческих банков и по доходности, и по значимости в обслуживании клиентов банка. Экономика этих операций и виды совпадают с рассмотренными ранее. К доходам от размещения средств относятся:
проценты за выданные кредиты,
проценты от средств размещенных на депозиты;
доходы от размещения средств в валютные заемные ценные бумаги
спекулятивный доход от покупки и продажи ценных бумаг.
Последний вид доходов будет рассмотрен в главе Фондовый рынок.

Операции по международным расчетам представляют собой совокупность видов деятельности, связанных с экспортом и импортом товаров и услуг Основными видами операций этой группы являются:
Расчеты на основе аккредитивов,
Оформление документарного инкассо,
Осуществление банковского перевода средств.
Расчеты по аккредитивам подробно описаны в разделе 4.4.2.
В расчетах по форме документарное инкассо банк-покупателя принимает на себя обязательство предъявить предоставленные доверителем документы плательщику для акцепта и получения денег. Практически эта форма расчетов соответствует расчетам на основе платежных поручений.
В случае наличия в стране обязательной продажи валюты в банках формируются транзитные валютные счета, предназначенные для аккумуляции поступившей от экспорта валютной выручки. Суммы с транзитного счета частично перечисляются на текущий валютный счет, а часть направляется на внутренний валютный рынок для обязательной продажи. Операции банков по ведению транзитных счетов называются операциями по банковскому переводу средств.
К доходам по международным расчетам относятся:
комиссия за переводы,
комиссия за инкассо платежных документов в иностранной валюте,
открытие и выставление аккредитивов.
К неторговым операциям коммерческого банка относятся операции по обслуживанию клиентов, не связанных с проведением расчетов по экспорту и импорту товаров и услуг, а также движением капитала. Банки совершают следующие виды неторговых операций:
   покупку и продажу наличной иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте;
  выпуск и обслуживание валютных пластиковых карточек;
  эмиссия и оплата дорожных чеков иностранных банков;
выставление и оплата денежных аккредитивов.

Наиболее распространенными в России неторговыми операциями являются покупка и продажа наличной валюты, а также выпуск и обслуживание пластиковых карт. Операции с дорожными чеками и аккредитивами в России сравнительно редки. Необходимо отметить, что выделение этой категории в настоящее время является алогичной, следующей логике советского периода, когда четко отграничивались действия юридических и физических лиц. В частности, продажа и покупка валюты относится к конверсионным операциям, выпуск пластиковых карт к ведению счетов, а обслуживание аккредитивов и дорожных чеков к международным расчетам.
К доходам по неторговым операциям относятся:
комиссия, взимаемая с клиентов за обслуживание пластиковых карточек,
доходы по покупке-продаже наличной иностранной валюты.
Конверсионные операции представляют собой сделки покупки и продажи наличной и безналичной иностранной валюты (в том числе валюты с ограниченной конверсией) против наличной и безналичной национальной валюты. Конверсионные операции являются той основой, которой выделяет валютные операции из рамок других банковских операций.
Конверсионные сделки проводятся на основе определенного валютного курса, который определяет стоимость одной валюты, выраженная в определенном количестве другой. Для точного его выражения применяются прямые и косвенные котировки, а также кросс-курсы.
При прямой котировке изменяемое число единиц национальной валюты выражает стоимость 1 единицы иностранной валюты.
При косвенной котировке изменяемое число единиц иностранной валюты выражает стоимость 1 единицы национальной валюты.
При определении курсов обычно предполагают, что обмен валют носит массовый характер, что обеспечивает возможность объективной оценки стоимость валюты. Однако, во многих случаях обмен одной валюты на другую совершается достаточно редко. В этих случаях, при обмене валют используют кросс-курс, который определение соотношение между двумя валютами на основе отношения их к третьей (котируемой в обоих государствах) валюте. Обычно кросс-курсы устанавливаются к доллару США и евро. Иногда кросс-курсы устанавливаются с использованием английского фунта стерлингов, японской иены и швейцарского франка.
Конверсионные сделки по срочности делятся на:
сделки TODAY. При этих сделках дата заключения сделки совпадает с датой ее исполнения.:
cделки TOMORROW, при которой датой исполнения сделки (даты валютирования) является следующий за датой ее заключения рабочий банковский день. Курс поставки валюты согласовывается при заключении сделки
сделки SPOT, при которой датой валютирования является второй за днем заключения сделки рабочий банковский день. Курс сделки согласовывается на дату заключения сделки
Срочная форвардная сделка (forward), при которой дата валютирования отстоит от даты заключения сделки на три и более рабочих банковских дней.
Первые три вида сделок называют также сделками немедленной поставки
При форвардном контракте фиксируется курс, по которому будет поставлена одна валюта в обмен на другую, а также предельная дата в будущем, когда должна быть исполнена сделка. В случае, если предельная дата является и датой поставки, то такой контракт называют “форвардом аутрайтом (Forward outright)”, а если поставка может быть осуществлена ранее поставленного срока “форвардом опционом (Forward option)”.

Валютные курсы в сделках today и форвард обычно не одинаковы Курс форварда может устанавливаться с премией или дисконтом на базе действующего курса сделок today. При прямой котировке премия прибавляется к курсу today, а дисконт вычитается из него. При косвенной котировке, наоборот, премия вычитается из курса today, а дисконт прибавляется к ytve.
Таким образом, при прямой котировке, если ERs - курс today, а ERf- курс форварда, то

ERf = ERs * (l + Dт), (4.43)

А при косвенной котировке, если ETs - курс today, а ETf- - курс форварда, то

ETf = ETs / (l - Dт), (4.44)

Где Dт премия (если Dт >0) или дисконт (если Dт <0) по форвардному контракту с исполнением через Т дней.
Курсы устанавливаемые в форвардных контрактах обычно основываются на ожидаемом изменении курса today за период действия форвардного контракта. Таким образом, если все участники думают одинаково, то ERs(T) или ETs (T) прогноз курса today на дату, соответствующую сроку исполнения форвардного контракта совпадает с форвардным, т.е. при прямой и косвенной котировке:

ERf / ERs = ERs(T) / ERs      или  ETf / ETs = ETs(T) / ETRs     (4.45)

Указанное отношение называется теоретическим ожиданием валютного курса. В реальной жизни всегда существуют продавцы и покупатели иностранной валюты, которые ради надежного обеспечения заключенных им сделок, будут согласны продать или купить иностранную валюту по форвардному курсу, немного меньшему или большему ожидаемого курса спот. Если на форвардном рынке превалирует предложение иностранной валюты, то форвардный курс иностранной валюты будет несколько меньше ожидаемого курса спот. Если же превалирует спрос, то наоборот форвардный курс иностранной валюты будет несколько выше ожидаемого курса. Все это формирует валютный риск форвардной сделки, который состоит в возникновении несоответствия между реальным курсом today на момент исполнения сделки и форвардным курсом. Он может привести банки как к дополнительным доходам, так и убыткам. Для уменьшения этих рисков банки используют различные операции, которые получили название хеджинговых..
Срочные хеджинговые операции представляют собой приобретение финансового инструмента противоположного конверсионной срочной сделки.
К числу подобных операций в первую очередь относятся сделки своп (swap), состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день. При этом одна из указанных сделок является форвардной, а вторая сделкой с немедленной поставкой. Сделка с немедленной поставкой осуществляется по курсу today, а срочная по форвардному курсу.
Сделки своп имеют 2 основных разновидности:
    “репорт”, предполагающая продажу иностранной валюты на условиях today с одновременной ее покупкой на условиях “форвард”;
  “дерепорт”, при которой наоборот иностранная валюта приобретается на условиях today, а продажа ее на условиях “форвард”.
За счет симметричности сделки репорт для одной стороны, оказываются сделками дерепорт для другой.
Фактически сделки типа своп являются предоставлением беспроцентного кредита одной стороной другой. Рассмотрим сделку своп дерепорт для иностранного банка и репорт для российского. За счет сделки today иностранный банк получает рубли по курсу ERs, которые банк имеет возможность использовать с определенной выгодой, оцениваемой процентной ставкой Rтр. Таким образом к моменту исполнения срочной сделки на рублевых счетах иностранного банка будет находиться

AR = (1+Rтр) *ERs (4.46)

Российский банк получает иностранную валюту в размере 1, которую банк имеет возможность использовать с определенной выгодой, оцениваемой процентной ставкой Rтс. Таким образом к моменту исполнения срочной сделки на валютных счетах российского банка будет находиться

AС = (1+Rтс) *1 (4.47)

Если в сделке своп фиксирован объем продажи иностранной валюты, то иностранный банк для покупки валюты должен израсходовать ERf российских рублей. Его доход в валюте Io составит

Io = ((1+Rтр) *ERs – ERf)/ ERs(Т) (4.48)

Где ERs(Т) – фактический прямой курс российского рубля на момент завершения исполнения контракта своп.
Для российского банка доход в рублях Ir составит

Ir = Rтc * ERs(Т)+ERf – Ers (4.49)

Таким образом, если предполагается, что курс национальной валюты будет падать сделка окажется не выгодной для иностранного банка только в том случае, если ставка размещения рублевых активов ниже реальной ставки их размещения.

Rтр < ERf / ERs -1 (4.50)

Для российского банком потери фактически возможны только при отрицательной ставке размещения валютных средств.
В случае, если предполагается падение курса иностранной валюты, то потерь практически не возникает у иностранного банка, а для российского банка они возможны при условии

Rтc < (ERs – ERf) /ERs(Т) (4.51)

Если исходить из принципа равенства доходов, то соотношение между форвардным курсом в сделке своп и ожидаемым курсом валюты today определяется равенством

ERf = ((2 + Rтр) *ERs - Rтc * ERs(Т))/2 (4.52)

При форвардной сделке покупателем валюты будет использоваться курс ERf, который мы для простоты будет равен ERs(Т). При сделке своп репорт покупатель валюты на условиях today получают ее по курсу ERs. Получив валюту банк ожидает получить доход в размере Rт от кредитования своих клиентов или размещения их в ценные бумаги. Таким образом, если весь доход от размещения валюты будет использован на компенсацию уступки ее владельцу по курсу ERf , получаем

ERf = (1+Rт) ERs (T) (4.53)
Как видно из представленных данных сделки своп могут служить страховкой валютных рисков.
Операция своп с процентными ставками предполагает взаимное кредитование двух сторон в разных валютах, при этом:
одна сторона получает одну валюту и уплачивает основную сумму долга в этой валюте, а также проценты по плавающей ставке LIBOR
вторая сторона получает эквивалентной суммы в другой валюте и проценты по ней по фиксированной ставке. В случае погашения первой стороной кредита, вторая сторона возвращает эквивалентную сумму в валюте первой стороны.
Платежи процентов одной стороне другой происходит в одной валюте.
Ставка LIBOR используется при размещении на лондонском межбанковском рынке трехмесячных депозитов. Ставки LIBOR фиксируются Ассоциацией британских банкиров на основе котировок 16 банков международного уровня.
Подобная операция бывает удобна при долгосрочном использовании иностранных валют стронами.
Еще одним вариантом хеджинговых операций является заключение сделки расчетного форварда, которая определяется как комбинация двух сделок:
Немедленной покупки-продажи иностранной валюты по фиксированному курсу
одновременное принятие обязательства продать-купить ту же сумму иностранной валюты на дату исполнения срочной сделки по курсу, который подлежит определению в будущем периоде.
Иначе говоря, если сделки своп предполагают премию к текущему курсу в будущем, то расчетные форварды предусматривают получение премии уже в текущем периоде. Фактически эти контракты не обязательно предполагают проведения реальных валютообменных операций. Расчеты по этим контрактам могут осуществляться исключительно в национальной валюте в сумме, которая представляет собой разницу между стоимостью валюты по изначально зафиксированному курсу и его стоимостью по курсу, определяемому в будущем периоде. В какой-то степени подобные контракты могут рассматриваться как сделки пари.
Еще одним вариантом хеджинговой сделки является покупка-продажа контрактов на условиях “форвард” в паре с фьючерсным контрактом. Фьючерсные валютные контракты это обязательство покупки или продажи определенного количества валюты на какую-либо дату в будущем. В этом они похожи на форвардные валютные контракты, но, в отличие от форвардных контрактов, они:
  предполагаю возможность отказа от сделки при выплате штрафа;
  заключаются на фиксированную сумму ,
 продаются на официальных биржах;
    предусматривают, выплату продавцам фьючерсов определенного аванса продавцу фьючерса (обычно около 25% от стоимости контракта).
Границы курса, при котором рациональным является отказ от фьючерса определяется исходя из следующим образом. Покупатель фьючерса на поставку иностранной валюты платит продавцу фьючерса аванс AD в национальной валюте в размере:

AD = q *ERf * L (4.54)

Где ERf – ставка по фьючерсному контракту; L – сумма контракта; q – коэффициент предоплаты.
Так как в случае разрыва сделки аванс покупателю не возвращается, то покупателю выгодно отказаться от сделки, только в том случае, когда потери, возникающие при падении курса иностранной валюты на дату исполнения фьючерса ERs(T), превышают величину аванса, т.е.

(ERf - ERs(T))*L > AD = q *ERf * L или (1-q) * ERf > ERs(T) (4.55)

Продавцу фьючерса оказывается выгодным соблюдение контракта, до тех пор пока величина потерь от соблюдения валютного контракта, возникающая при росте курса не превысит величину штрафа (SF), который должен выплатить продавец фьючерса в случае отказа от сделки. Штраф по сделке обычно определяется пропорционально размеру контракта. Таким образом, для продавца выгодно нарушить контракт если

(ERs (T) – ERf )*L > SF = s *ERf * L или (1+s) * ERf < ERs(T) (4.56)

Где s – коэффициент пропорциональности штрафа размеру сделки.
Коэффициент пропорциональности штрафа определяется исходя из размеров аванса и продолжительности сроков исполнения фьючерса. В частности, учитывается тот доход, который мог получить покупатель фьючерса от вложения денежных средств в надежные ценные бумаги, а также упущенная выгода продавца. Если считать, что первый и последний имеют равные возможности по получению дохода, то совокупная выгода продавца вместе с упущенной выгодой покупателя (В) равна

В = 2 * Rd *T *q * L , (4.57)

Где Rd – годовая процентная ставка в надежные ценные бумаги (депозиты); Т – срок действия фьючерса в годах.
В соответствии с данным предположением

SF = s *ERf * L=2 * Rd * T *q * L откуда s = 2 * Rd *T * q / ERf (4.58)

Так как величина штрафа зависит от срока исполнения фьючерса, а величина предоплаты нет, то при относительно стабильных фьючерсах доля предоплаты снижается по мере удлинения интервала между моментом заключения сделки и сроком ее валютированием.

Еще одним видом финансовых инструментов, используемых в хеджинговых операциях является валютный опцион, который дает покупателю право (но не обязательство) купить или продать: в определенную, заранее согласованную дату в будущем, определенную сумму валюты в обмен на другую.
В отличие от свопов и фьючерсов опцион используется при защите от рисков с высокими издержками и с неточной основой для расчетов курса, датой валютирования. Если форварды, фьючерсы и свопы обычно заключаются на период не более 6 месяцев, то фьючерсы могут иметь срочность до 2 лет.
В зависимости от того, кто из участников и каким образом имеет право на изменение условий сделки, различают:
опцион покупателя (call option) или сделку с предварительной премией,
опцион продавца (put option) или сделку с обратной премией,
временной опцион.
В случае опциона покупателя держатель опциона имеет право получить валюту в определенный день по обусловленному курсу. Покупатель предварительно платит продавцу премию, но сохраняет за собой право отказаться от приема валюты. При расчете границ, курса при которых покупателю выгодно отказаться от исполнения прав используется формула (4.55). С помощью этого опциона страхуются риски от слишком высоких курсов валюты.
По опциону продавца держатель опциона может поставить валюту в обусловленный день по определенному курсу. Право на отказ от сделки принадлежит продавцу, и он платит премию покупателю в качестве отступного. Величина выгодности отказа от сделки продавцом определяется формулой (4.56). При заключении опционов продавца обычно страхуются от слишком низких курсов валюты, поэтому опционный курс устанавливается несколько ниже прогнозного.
Временной опцион (стеллажная сделка) предоставляется банком клиенту в отношении периода времени, когда валюта будет выставлена на продажу. Сделка должна быть исполнена до оговоренного срока. По этой операции плательщик премии имеет право потребовать исполнения сделки в любой момент времени в период опциона по ранее зафиксированному курсу. Таким образом, участник сделки платит премию за право выбрать наиболее выгодный текущий курс для конверсии валюты. В данном случае премия играет роль прямой страховки, поскольку в период срока опциона отказаться от исполнения сделки нельзя. При заключении временного опционы контрагенты определяют, кто из них выступит в роли продавца и кто в роли покупателя. Затем один из них, уплатив премию другому, либо покупает валюту, либо продает ее. Эта сделка тем выгоднее для участников, чем больше колебания курса валюты
Арбитражные операции имеют целью извлечение прибыли от изменения курсов валют, т.е. являются основными спекулятивными операциями. Валютный арбитраж осуществление операций по покупке иностранной валюты с одновременной продажей ее в целях получения прибыли от разницы в валютных курсах. Различают следующие его виды:
1) Пространственный арбитраж, когда на рынках разных стран или регионах одной страны курсы валют неодинаковы. С развитием телекоммуникаций и глобализацией валютного рынка различия в курсах на разных рынках стали возникать очень редко, поэтому пространственный арбитраж потерял свое значение.
2) Временный арбитраж, который строится на изменении валютного курса во времени. В идеале следует покупать валюту, когда она имеет локальный минимум, а продавать в случае локального максимума. Развитие электронных бирж сделала этот вид арбитража очень популярным. В частности, он является основой спекуляций на FOREX.
3) Конверсионный арбитраж, предполагающий сочетание пространственного и временного арбитража с целью покупки валюты самым дешевым образом, а продажи по наиболее выгодному курсу. При конверсионном арбитраже обычно используют обмен нескольких валют, так как прямые обменные курсы могут не совпадать с кросс-курсами.
4) Процентный арбитраж, предполагающий получение доходов за счет размещения средств в той валюте, по которой ссудная или депозитная ставка оказывается более высокой. Например, перевод капитала из иены, по которой ставка рефинансирования составляет 0,5% в английский фунт, по которому учетная ставка составляет 5,75%. При проведении процентного арбитража учитывается не только разница в процентных ставках но и размер премии при форвардных сделках, так как выигрыш в процентах должен перекрыть потери от уплаты премии при форвардных контрактах или изменения курса, если форварды не используются.
4.9.3. Валютные позиции
Валютная позиция это остатки средств в иностранных валютах, которые формируются в активах и пассивах банков. При определении валютных позиций учитывают забалансовые требования и обязательства по незавершенным операциям в соответствующих валютах.
Если объем активов и забалансовых требований в какой-то иностранной валюте равно пассивам и внебалансовых обязательств в этой же валюте, то говорят о закрытой валютной позиции. В случае неравенства активов и требований пассивам и обязательствам говорят об открытой валютной позиции. Различают короткую и длинную открытые позиции. Короткая валютная позиция возникает, когда пассивы и внебалансовые обязательства в определенной иностранной валюте превышают активы и внебалансовые требования в этой же валюте. Длинная валютная позиция формируется при превышении активов и внебалансовых требования в иностранной валюте над пассивами и внебалансовыми обязательствами в этой валюте.
К операциям, влияющим на изменение валютной позиции, следует относить:
       начисление получение процентных и операционных доходов в иностранных валютах
       начисление процентов и оплата операционных расходов в иностранной валюте;
       осуществление расходов на приобретение основных средств за иностранную валюту;
       конверсионные операции, включая операции с наличной иностранной валютой;
       хеджинговые операции (фьючерсные, опционные, сделки своп и др.), по которым возникают требования и обязательства в иностранной валюте вне зависимости от способа и формы проведения расчетов по таким сделкам;
       иные операции в иностранной валюте и сделки с валютными ценностями, (кроме драгоценных металлов), включая производные финансовые инструменты, если по условиям этих сделок предусматривается конверсия иностранных валют или иных валютных ценностей.
Валютная позиция отражается в отчетности банка ежедневно.
Банки получают право на открытие валютных позиции с даты получения ими лицензии на проведение операций в иностранной валюте. Контроль за открытыми валютными позициями банков в Российской Федерации осуществляется в рамках надзорной деятельности применительно к кредитным организациям ЦБ РФ. В случае грубых нарушений ЦБ РФ принимает меры вплоть до отзыва лицензии на право совершить операции с иностранной валютой.
Банк ведет валютные позиции не только по отдельным валютам, но и по всей совокупности валют. Синтетическая валютная позиция ведется в рублях по курсу ЦБ на соответствующую дату. Во избежание валютных спекуляций ЦБ требует от банков банков того, чтобы синтетическая валютная позиция была закрытой или короткой. Установлены определенные ограничения и на открытые позиции по отдельным валютам:
        по состоянию на конец каждого операционного дня суммарная величина всех длинных открытых валютных позиций не должна превышать 30% от собственных средств (капитала) банка;
        по состоянию на конец каждого операционного дня длинная открытая позиция по одной валюте не должны превышать 15% от собственных средств (капитала) уполномоченного банка.
На агрегированную валютную позицию влияет, помимо перечисленных выше факторов, изменение курса рубля к иностранным валютам.


4.9.4. Валютные риски и методы их снижения
Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. Они делятся на:
коммерческие,
конверсионные,
трансляционные,
риски форфейтирования
Коммерческие риски связаны с нежеланием или с невозможностью должника рассчитаться по своим обязательствам.
Конверсионные риски это риски получения валютных убытков при конвертации одной валюты в другую. В рамках конверсионных рисков можно выделить: экономический, котировочный и операционный риски.
Экономический риск состоит в том, что стоимость фирмы, имеющей валютные активы и пассивы, может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за изменений валютного курса. Для финансовых учреждений инвестиции в иностранные активы приводит к зависимости величины денежного потока в национальной валюте.
Котировочный риск связан с, тем что в результате изменения курса стоимость фирмы, в иностранной валюте может измениться. Особенно это важно для фирм, акции которых котируются на иностранных биржах.
Для большинства фирм наиболее важен операционный риск, который возникает при изменении валютного курса, и влияет на экономическую эффективность сделок, осуществляемых фирмы. В результате имеется существенная неопределенность экономических параметров экспортно-импортных, а также кредитных операций. Изменение эффективности деятельности фирмы сказывается и на ее кредитоспособности. Поэтому при большой нестабильности курсов валют одним из способов защиты от валютных рисков является выбор наиболее приемлемой для контрагентов валюты контракта. Представляется, что более предпочтительным для участников сделки является использование относительно более устойчивой валюты. При выборе валюты контракта учитываются следующие факторы:
прогноз тенденций изменения курса валют в период между моментом подписания контракта и сроками платежных;
характер сделки (экспорт или импорт);
сложившиеся на товарном рынке традиции (например, хотя доллар США не стабилен относительно евро, но по традиции вся мировая торговля нефтью идет в долларах);
долгосрочность соглашения.
Валютный конверсионный риск можно уменьшить путем применения в контрактах защитных оговорок, золотых оговорок, валютных оговорок.
Защитные оговорки, включаемые по соглашению сторон в контракты, предусматривают возможность изменения или пересмотра первоначальных условий договора в процессе его исполнения.
Золотая оговорка широко использовалась во времена действия золотодевизного стандарта. Оговорка предусматривала оценку контракта на основе золотого паритета валют. Практически перестала применяться после принятия Ямайкских соглашений 1972 г. Хотя в настоящее время ее пытаются применять основываясь на кросс-курсе валют и стоимости золота на мировом рынке.
Валютная оговорка, предполагает включение в кредитный или коммерческий договор условия, в соответствии с которым сумма контракта ставится в зависимость от изменения курсового соотношения между валютами продавца (кредитора) и покупателя (заемщика). Установление в контракте различия между валютой цены и платежа фактически является простейшей формой валютной оговорки. Она до сих пор в той или иной форме присутствует на внутреннем российском рынке.
При высокой волотильности (резкое разнонаправленное краткосрочное колебание) курсов валют привязка валютной оговорки к какой-либо одной валюте не может обеспечить интересы ее участников. Эти недостатки устраняет мультивалютная оговорка, которая предусматривает пересчет платежного обязательства в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, выбираемой по соглашению сторон. Применение средневзвешенного курса валюты платежа по отношению к набору других валют снижает вероятность резкого изменения суммы платежа в результате действия случайных факторов. В корзину включают валюты, основываясь на анализе прошлой динамики курсов, текущей волотильности и перспектив на срок, совпадающий со сроком контракта.
Для защиты контракта может использоваться мультивалютность платежа, когда оплата контракта происходит в нескольких валютах, соотношение которых определяется на основе текущего курса.
Трансляционные (бухгалтерские) риски возникают при оценке активов и пассивов зарубежных филиалов компаний или при реализации инвестиционных проектов, предполагающих покупку фирмы. При оценке пересчет может осуществляться по методу трансляции (по текущему курсу на дату пересчета) или по историческому методу (по курсу на дату совершения каждой конкретной операции, приведшей к изменения баланса). Чаще всего, все текущие активы и обязательства оцениваются по методу трансляции, а долгосрочные - на основе исторического. При комбинированном методе все финансовые операции обычно учитываются по трансляционному методу.
В стратегическом плане защита от трансляционного риска тесно связана со страхованием подобных рисков. Кроме того, крупные инвесторы стараются формировать портфель своих валютных вложений и обязательств, балансируя активы и пассивы по видам валют и срокам. В основном все внешние методы управления валютными трансляционными рисками ориентированы на их диверсификацию.
Риски форфейтирования возникают, когда форфетер (часто им является банк) берет на себя все риски продавца по исполнению контракта, заключая с ним соглашение по выкупу контракта в национальной валюте по текущему курсу. Уступая права требования с плательщика форфетеру фирма получает следующие преимущества:
   упрощение балансовых взаимоотношений возможных обязательств;
   улучшение состояния ликвидности, что дает возможность дальнейшего укрепления финансовой устойчивости;
   уменьшение вероятности и возможности потерь путем страхования возможных затруднений, которые почти неизбежно возникают в период предъявления застрахованных ранее требований;
   снижение или даже отсутствия рисков, связанных с колебанием процентных ставок;
   резкого снижения уровня рисков, связанных с курсовыми колебаниями валют и с изменением финансовой устойчивости должника;
   отсутствия рисков и затрат, связанных с деятельностью кредитных органов по взысканию денег по векселям и другим платежным документам.
Методами страхования валютных рисков называются финансовые операции, позволяющие полностью или частично снизить убытки, возникающие в случае неблагоприятного изменения валютного курса. Необходимо отметить, что снижая риск потерь приходится уменьшать прибыль, возникающую при благоприятном изменении курса.

К методам страхования валютных рисков можно отнести:
        структурную балансировку активов и пассивов;
        неттинг;
        срочные сделки;
       хеджирование;
        изменение срока платежа
       применение в контрактах «оговорок» (валютных и мультивалютных);
Самыми распространенными методами страхования валютных рисков являются
1) Хеджирование, т.е. создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки. Хеджирование предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее распространенный вид хеджирования заключение сделок типа своп, форвард – фьючерс (опцион), фьючерс – опцион и т.д. Основные хеджинговые инструменты были рассмотрены выше.
2) Заключение срочных сделок, прежде всего форвардов (см. выше)
3)   Неттинг (netting), который выражается в максимальном сокращении числа валютных сделок путем их укрупнения и введения внутреннего клиринга. Для этой цели банки, между которыми существуют корреспондентские отношения стараются переводить другой стороне только сальдо взаимного остатка платежей.
4) Структурная балансировка заключается в стремлении поддерживать такую структуру активов и пассивов, которая обеспечивала бы компенсацию убытков от изменения валютного курса одной валюты прибылью, получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса. При подобной тактике валютные риски снижаются за счет максимизации числа закрытых валютных позиций. По открытым валютным позициям должен быть разработан план их быстрого закрытия. Последнее носит название структурной балансировки. В частности, если ожидается значительное падение курса национальной валюты, то предприятию (банку) следует немедленно конвертировать свободную наличность в валюту платежа или другую растущую валюту. Кроме конверсии из падающей валюты в более надежную в рамках метода используют замену ценных бумаг номинированных в рецессирующей валюте на более надежные фондовые ценности. Одним из простейших и в то же время наиболее распространенных способов балансировки является диверсификация валютных потоков, предусматривающая получение или, наоборот, выплату в валютах, которые обычно имеют разнонаправленный тренд (например, в долларах США и Евро).
5) Изменение срока платежа, называемое также методом “Лидз энд лэгз” (от англ. leads and lags опережение и отставание), предполагает вариацию сроков осуществления расчетов, в случае ожидания резких изменений валютных курсов. В рамках подобного метода чаще всего прибегают к таким действиям как:
досрочная оплата товаров и услуг в случае ожидании роста курса валюты платежа;
ускорение или замедление репатриации прибыли и дивидендов, а также погашение основной суммы кредитов и выплаты по ним процентов в зависимости от предполагаемого изменения курса иностранной валюты по отношению к национальной валюты;
выбор наиболее благоприятных моментов конверсии иностранной валюты в национальную.
Применение этого метода предполагает закрытие коротких позиций в той иностранной валюте, рост которой ожидается. Напротив, если предполагается падение валютного курса, то должны быть закрыты длинные позиции. Для того, чтобы этот метод мог быть использован, необходимо уже в контрактах предусматривать возможность досрочной оплаты и четко оговаривать размер пени за несвоевременную оплату. В последнем случае, необходимо соизмерять выигрыш от оплаты по новому курсу с размером начисленной пени.
Следует иметь в виду, что такие методы страхование как изменение срока платежа, срочные сделки и хеджирование применяются для краткосрочного периода, в то время, как метод контрактных оговорок используется для снижения долгосрочных рисков.
Методы структурная балансировка (активов и пассивов, кредиторской и дебиторской задолженности) и “валютные корзины” могут успешно использоваться во всех случаях.
4.9.5. Теоретические основы формирования валютных курсов
Основными факторами, влияющими на формирование курса валют являются:
Уровень цен в разных валютах
Инфляционные факторы в разных странах
Экономический рост в разных странах
Процентные ставки по вкладам
Состояние платежного баланса страны
Валютный курсы и уровень цен в разных валютах. Основой оценки стоимости валют после отказа от золотодевизного стандарта согласно “теории паритета покупательных способностей валют” является то положение, что если за 1 единицу национальной валюты можно приобрести ту же корзину товаров, работ и услуг, что и за n единиц иностранной валюты, то валютный курс национальной валюты составляет n единиц иностранной валюты за 1 единицу национальной валюты, а валютный курс иностранной валюты равен 1/n единицы национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты, т.е.

ERs = 1/n, a ETs = n (4.59)

Однако, если сравнить реальные курсы валют и цены в разных странах, то окажется, что условие (4.59) нарушается. Если ERs < 1/n, то говорят что национальная валюта сильнее, чем иностранная. Наоборот, если ERs > 1/n, то говорят что национальная валюта слабее, чем иностранная. Если национальная валюта слабее, чем иностранная, то выгоднее сбывать товары в иностранной валюте, а выручку репатриировать. Наоборот, если национальная валюта сильнее иностранной, то выгодно конвертировать национальную валюту в иностранную, покупать товары за рубежом и реализовывать их на национальном рынке,
Отклонение курсов валют от равенства (4.59) объясняется рядом факторов Во-первых, экспорт (импорт) товаров может быть связан со значительными транспортными и таможенными расходами, которые могут с лихвой перекрыть арбитражную прибыль. Оказывается, что если ввозить в страну набор товаров, который за рубежом за n единиц, потребуется дополнительно израсходовать Hf единиц иностранной валюты. Наоборот, если вывозить из страны набор товаров, который можно купить за 1 потребуется дополнительно израсходовать Hd единиц национальной валюты. С учетом этих факторов курс национальной валюты по отношению к иностранной определяется отношениями

ERs = (1+Hd)/(n+Hf), a ETs = (n +Hf)/(1 +Hd) (4.60)

таким образом, если вывоз товаров оказывается более дорогим, чем их ввоз, то это приводит к тому, что национальная валюта оказывается более слабой, чем при прямом пересчете стоимости корзин товаров. Именно высокие вывозные пошлины (экспортные налоги) на основные товары российского экспорта делают курс рубля более низким, чем он мог бы быть.
Во-вторых, если несоответствие цен на один и тот же товар в разных странах является очень заметным, то за счет экспорта из страны с более низкой ценой в страну с более высокой, цена в стране-импортере будет падать. С другой стороны, если возможности производства товаров в стране-экспортере ограничено, то цена на экспортируемый товар будет расти. В результате происходит постепенное выравнивание цен на определенный товар в разных странах.
В-третьих, обычно существует явно выраженная взаимосвязь между ценами и валютным курсом, при которой инфляционные процессы в разных странах также сказываются на курсах валют. Если ERs и ETs - валютные курсы спот на начало периода соответственно при прямой и косвенной котировке, а ERs(T) и ETs (T) - валютные курсы спот на конец периода, то при изменении цен в иностранной валюте, равном if, и изменении цен в национальной валюте, равном id, имеем:  

ERs(T)   =ERs* (1+id )/(1+if) , a ETs(T)   =ETs* (1+if )/(1+id) (4.61)

При прогнозе курсов обычно оперируют ожидаемыми темпами инфляции в разных странах, а также ожидаемым изменением условий ввоза и вывоза товаров из разных стран.
Валютный курс и процентные ставки. Взаимосвязь между процентными ставками по вкладам и курсом валют была установлена в 1907 г. американским экономистом Ирвингом Фишером. Взаимосвязь курса валют и процентной ставки по вкладам получил название «эффекта Фишера». Суть его заключается в том, что изменение номинальных процентных ставок в разных валютах является отражением ожидаемого изменения уровня цен в этих валютах. В виде формулы указанная взаимосвязь может быть представлена следующим образом:

         (1+Rf )/(1+Rd)= (1+if))/(1+id) (4.62)

где Rf- номинальная процентная ставка по вкладам в иностранной валюте, Rd - номинальная процентная ставка по вкладам в национальной валюте.
Вывод вышеприведенной формулы основывается на том, что:

1) реальная доходность Ra (затратность) размещения (привлечения) денежных средств рассчитывается как  

Ra = (1+R)/(1+i)) -1   

где R - номинальная процентная ставка, а 1+i - ожидаемый индекс цен в соответствующей валюте;
2) в условиях возможности свободы выбора валюты размещения капитала реальные ставки в разных валютах должны быть одинаковы
Эффект Фишера основан на предположении идеальных условиях перемещения капитала и сбалансированности мировой экономики. Однако на практике указанная идеальность условий нарушается, так как процентные ставки являются методом активного регулирования государственных органов и кредитно-денежная политика разных стран может быть неодинакова. Поэтому реальные ставки могут существенно различаться.
Предположим, что инфляция отсутствует. Тогда если инвестор намерен разместить 1 единицу национальной валюты в депозит под Rd процентов годовых, то по окончании срока депозита он получит (l + Rd) единиц национальной валюты. Если же он покупает иностранную валюту по курсу спот, равному ERs единиц национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты (прямая котировка), он получает 1/ERs единиц иностранной валюты. Разместив полученную иностранную валюту в депозит под Rf процентов годовых, он получит в конце срока депозита 1/ERs * (1 + Rf) единиц иностранной валюты.
Одновременно с размещением средств в депозит инвестор заключает форвардную сделку продажи  на 1/ERs * (1 + Rf) единиц иностранной валюты по курсу, установленному на срок, соответствующий сроку депозита. Предположим, что этот курс равен ERf единиц национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты. Тогда сумма национальной валюты, вырученной инвестором при закрытии депозита, составит
1/ERs *(1 + Rf) *ERf.

Если условия указанных сделок (ERs, ERf, Rd и Rf) не индивидуальны, а соответствуют их средним рыночным значениям, то можно утверждать, что рассмотренные варианты размещения средств должны иметь эквивалентную доходность. Следовательно,

(l+Rd)= 1/ERs * (1 + Rf) * ERf или (l+Rd) / (1 + Rf)  = ERf / ERs (4.63)

Таким образом, отношение курса спот и форвардного курса иностранной валюты к национальной валюте равно отношению процентной ставки по вкладам в иностранной валюте к процентной ставке по вкладам в национальной валюте.
Учтем теперь инфляцию, которая имеется в каждой из стран, тогда

EXf / EXs = (l+Rаd) / (1 + Rаf) = (1+Rd)/ (1+id) / (1 + Rf) *(1+if) (4.64)

Валютный курс и экономический рост. Темпы развития экономики разных стран обычно не одинаковы. Обычно, экономика развивающаяся быстрыми темпами потребляют больше товаров, а также больше экспортирует. Если считать, что вся экспортная выручка используется для приобретения национальной валюты, которая в свою очередь используется для импорта товаров, то приходим к соотношениям

IM = ERs*EX и IM(T) = ERs(T)*EX(T) (4.64)

Где IM, IM(T) – объем импорта в национальной валюте на начало и конец периода, EX, EX(T) - объем экспорта в иностранной валюте на начало и конец периода, т.е.

ERs(T) = IM(T)/EX(T) =IM(T)/IM*EX/EX(T)*ERs (4.65)

Если считать, что экспорт каждой из стран в другую пропорционален темпам экономического роста кrf;1+П4) получаемам экономическогоало и конец периода, о приходим к соотношению
к портирует.ают курс рубля более низким, чем о, то из (4.64) получаем.

ERs(T) = (1+Gf)/(1+Gd)*ERs (4.66)

Где Gd, Gf – темпы роста экономики соответственно в национальной и зарубежной экономике. Таким образом, если экономика будет развиваться более быстрыми темпами, то ее валюта начинает усиливаться, а при замедлении слабеть. Если учитывать, что реально на курс валют сказываются не столько темпы роста национальной экономики, сколько рост экспорта, то соотношение (4.66) остается справедливым при интерпретации Gd, Gf как темпов роста экспорта соответственно в национальной и зарубежной экономике. Учитывая инфляцию приходим к следующему соотношению

ERs(T) = (1+Gf)/(1+Gd)/ (1+id) *(1+if) *ERs (4.67)

Именно эта закономерность и определяет падение курса доллара США к российскому рублю, которое наблюдается с 2002 по 2007 годы.

Необходимо учитывать, что часть средств в иностранной валюте будет приобретаться не только на торговые цели, но и на инвестиционные. Считая, что изменения во вложения капитала в национальную экономику IN, изменяются пропорционально изменению реальных ставок на внутреннем и внешнем рынке, а изменение вложений в другую страну EN обратно пропорциональны этому соотношению, то без учета инфляции изменение спроса D и предложения валюты S определяются следующими соотношениями:

D= IM + EN; S = EX + IN ; ERs = S/D

D(T) = (1+Gf)*IM + (1+Gd)*(1+Rf)/(1+Rd)*EN;

S(T) = (1+Gd)*EX +(1+Gf)*(1+Rd)/(1+Rf)*IN;

(1+Gf)+(1+Gd)*(1+Rf)/(1+Rd)*h
ERs(T) = S(T)/D(T) = ------------------------------------------------ *ERs (4.68)
(1+Gd)+(1+Gf)*(1+Rd)/(1+Rf)*k

Где h – отношение вложений национальных инвесторов в экономику зарубежной страны к импорту из этой страну; k – отношение вложений инвесторов из зарубежной страны в национальную экономику к экспорту в зарубежную страну.
Видоизменяя равенство (4.68) приходим к следующему отношению

((1+Gf)* (1+Rd)+(1+Gd)*(1+Rf) * h)* (1+Rf)
ERs(T) = ----------------------------------------------------------------*ERs (4.69)
((1+Gd)* (1+Rf)+(1+Gf)*(1+Rd)*k)*( 1+Rd)

Таким образом изменение курса оказывается зависимым от отношения темпов роста к ставкам размещения инвестиций. Если обозначить через

Qf = (1+Gf)/(1+Rf) и Qd = (1+Gd)/(1+Rd)

Так как это отношение не зависит от инфляции, то учитывая, что в условиях инфляции необходимо учитывать не номинальную, а реальную ставку получаем следующее отношение

(Qf/Qd + h)* (1+Rf)*(1+id)
ERs(T) = --------------------------------------*ERs*Qd / Qf (4.70)
(Qd/Qf + k)* ( 1+Rd)*(1+if)

Таким образом, изменение курсов валют в первую очередь зависят от соотношения темпов развития и ставок процентов. Если соотношение темпов роста и ставок в разных странах одинаково, то изменение курса будет определяться такими факторами как соотношение импорта и инвестиций в экономику иностранного государства, отношением экспорта и инвестиций в экономику страны, а также от процентных ставок и инфляции.

Указанные взаимосвязи являются основой любого экономического анализа валютных операций. Полученное соотношение может быть использовано при выборе валюты вклада или инвестирования средств и при прогнозировании валютного курса форвард. Задачи подобного рода являются составной частью сравнительного анализа, проводимого с целью принятия решений о предпочтительности привлечения или размещения денежных средств в той или иной валюте.
4.9.6. Формирования валютных курсов
В настоящее время государствами применяются различные способы формирования курсов национальных валют. Валютные курсы подразделяются на два основных вида: фиксированные и плавающие.. Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине. Наиболее распространенным в настоящее время является плавующий курс, при котором он формируется на валютных биржах или в электронных биржевых системах. В большинстве случаев такой способ котировки могут позволить себе страны с относительно стабильной валютой. Применение рыночного способа формирования валютного курса с относительно слабой валютой, как показал опыт России в 90-е годы неоднократно приводил к финансовым кризисам и негативно сказывался на состоянии экономики. Так из-за спекуляции правительством РФ курсом рубля в октябре 1994 г. ("черный вторник") возник резкий рост курса доллара (за 1 день он вырос более чем в 1,5 раза) и резкое обесценение рубля, что нанесло многим предприятиям очень значительный ущерб. Вторым потрясением стали события в августе 1995 г., вызванные кризисом на межбанковском рынке. Введение валютного коридора привело к значительным потерям по форвардным контрактам банков и стало одной из причин многочисленных банкротств банков. Еще более разрушительными были последствиями кризиса августа 1998 года, которые были рассмотрены выше.
Особым видом являются так называемые управляемые плавающие курсы, на величину которых кроме спроса и предложения, оказывают сильное влияние центральные банки стран.   В частности, в России с 1995 по 1998 гг. применялся так называемый валютный коридор. Центральный банк РФ вмешивался в деятельность валютной биржи, в основном только в тех случаях, когда курс доллара по отношению к рублю превышал 6 руб. или падал ниже 5,5 руб.
Многие страны, используют так называемый фиксированный курс, величина которого устанавливается в отношение одной или нескольких мировых валют. В частности, подобный курс используется в настоящее время Китаем, национальная валюта которого жестко привязана к американскому доллару. Изменение курса при таком способе формирования курса происходит по решению ЦБ. При фиксированном курсе легче избежать различного рода инфляционных процессов и удерживать национальную валюту на желательном уровне (например, в случае КНР более слабой, чем она фактически является). Для поддержания фиксированного курса обычно требует наличия достаточно больших валютных резервов, иначе могут возникнуть кризисные явления аналогичные аргентинским 1997 года, когда правительство не смогло поддерживать паритет между песо и долларом из-за нехватки золотовалютных запасов. Результатом стал 2-х летний экономический кризис.
Иногда валюту фиксируют по отношению к корзине валют. Различные валюты входят в корзину с определенным весом и изменение курсов по отношению друг к другу приводит и к изменению курса национальной валюты ко всем валютам, входящим в корзину.
В России котировка рубля к иностранным валютам происходит на межбанковских валютных биржах. В настоящее время существуют Московская, Санкт-Петербургская, Сибирская, Азиатско-Тихоокеанская, Уральская , Нижегородская, Ростовская и Самарская. На большинстве бирж происходит котировка рубля к двум валютам доллару и евро, а также к таким валютам стран СНГ как украинская гривна, белорусские рубли и казахстанский тенге. На Азиатско-Тихоокеанской бирже происходит также котировка к японской иене. Курсы остальных валют устанавливаются на основе кросс-курсов. До 1997 года все биржи действовали практически автономно, а курс валюты устанавливался на основе фиксинга, при котором курс рубля ежедневно фиксировался ЦБ на основе соотношения спроса и предложения на доллар, а все расчеты между покупателями и продавцами валюты осуществляются по единому курсу.
С 1997 года на всех валютных биржах торги стали проводиться в системе электронных торгов (СЭЛТ). Торговля в СЭЛТ проводилась непрерывно в течение биржевой сессии. Первоначально торги в СЭЛТ проводились параллельно с фиксинговыми торгами. При торгах в СЭЛТ каждый банк, выставляя котировки указывает курс, по которому он готов купить или продать валюту, а также объем продажи или покупки. Сделки заключаются на двусторонней основе и лишь в том случае, если котировки банка-продавца удовлетворяют банк-покупатель. Участвуя в торгах СЭЛТ, участники биржевого рынка получили возможность зондировать состояние рынка, нащупывать приемлемые котировки. Сделки заключаются лишь в том случае, если котировки устраивают как продавца, так и покупателя, тем самым исключается возможность заключения сделок по нереальным курсам. Имея доступ к информационно-торговой системе ММВБ через Интернат, участники торгов -банки и их клиенты могут в реальном режиме времени видеть, как складывается ситуация на рынке, как меняются котировки, и, соответственно, сами оказывать влияние на конъюнктуру рынка. По итогам торгов выводится обобщенный, средневзвешенный курс сделок. Он необходим участникам рынка для того, чтобы они могли видеть, насколько верно они оценили ситуацию на рынке, а также для всех хозяйствующих субъектов при расчетах по договорам, цены в которых зафиксированы на основе курса ММВБ.
Валютные биржи, объединенные единой электронной технологией торгов, проводят торги в едином технологическом режиме, образуя тем самым межрегиональный валютный рынок. Сейчас на единую торговую сессию (ЕТС) приходится основной объем операций на валютном рынке. Межрегиональные торги проходят в реальном режиме времени одновременно на всех валютных биржах по единым правилам. Расчеты по операциям ETC осуществляются в тот же день. В результате внедрения ЕТС региональные межбанковские валютные биржи в европейской части России утратили роль самостоятельных курсообразующих торговых площадок. Теперь вместо курсов, определяемых по результатам торгов региональных бирж, устанавливается один общероссийский курс рубля к доллару по результатам торгов на единой торговой сессии. В ЕТС могут быть допущены не только члены секций региональных валютных бирж, но и любые другие банки, обладающие валютной лицензией Банка России. Для этого они должны подать соответствующее заявление и подписать соглашение с биржей о техническом доступе к торгам. На ЕТС коммерческим банкам предоставлено право продавать и покупать доллары как по поручению клиентов, так и за собственный счет. Тот факт, что коммерческие банки получили возможность работать за счет собственных средств как на единой торговой сессии, так и на дневной, устранил угрозу расхождения курсов между специальной и дневной торговой сессией.
Кроме единой торговой сессии существует и так называемая дневная торговая сессия ММВБ и региональных бирж. На этой сессии проводятся сделки tomorrow. На такие сделки сейчас приходится до половины объема. Привлекательность таких сделок состоит не в том, что участники могут заключать сделки между собой по любому курсу, поскольку трудно представить, чтобы продавец согласился продать валюту по курсу ниже, чем на бирже, или покупатель покупал валюту по цене выше, чем на бирже. В качестве официального курса рубля устанавливается средневзвешенный курс по сделкам tomorrow на ММВБ.
Хотя региональные биржи продолжают проводить дневные торговые сессии, однако для коммерческих банков операции на них представляют в основном лишь спекулятивный интерес. Выставляя котировки на дневной торговой сессии расчетами "завтра", банки стремятся "угадать'' курс единой торговой, сессии следующего дня и в случае его отклонения от курса единой торговой сессии фиксировать либо прибыль, либо убытки.
До 1998 года была широко распространена внебиржевая межбанковская торговля валютой. Однако, после перехода на СЭЛТ, фактически отпала необходимость проведения подобных сделок, так как он обеспечивает такую же оперативность заключения сделок в течение всего рабочего дня, как и межбанковский рынок. Единственным отличием остается исполнение обязательств. На биржевом рынке они гарантированы межбанковскими валютными биржами. На межбанковском рынке такой гарантии нет. Наличие гарантий расчетов является наиболее весомым преимуществом биржевого рынка. Необходимо отметить и такой способ сделок как заключение сделок непосредственно между участниками рынка (вне биржи), с условием расчетов через биржу.
При относительно спокойном рынке уровень курса на дневной торговой сессии отличается от курса единой торговой сессии на величину, составляющую комиссию по операциям на единой торговой сессии и комиссию биржи, взимаемую на дневных торгах. Соответственно появляется возможность арбитража для банков. При спокойной обстановке на валютном рынке объем арбитражных операций будет незначительным. В условиях неопределенности и дестабилизации рынков различия объем операций на дневных торгах растет.
4.10. Прочие операции коммерческого банка.
В последнее время коммерческие банки сталкиваются с резким обострением конкуренции со стороны других финансовых учреждений и крупных промышленных компаний, создавших собственные финансовые компании, прежде всего в области лизинга и потребительского кредитования. Конкуренция стимулировала банки на предложение новых услуг, а также привлечение клиентов, за счет расширения их ассортимента. Всего современными банками оказывается более 200 видов различных дополнительных услуг. К числу наиболее распространенных дополнительных (прочих) услуг коммерческих банков можно отнести:
Выдача поручительств за третьих лиц, предусматривающих исполнение в денежной форме.
Факторинговые операции (Приобретение права требования от третьих лиц исполнения обязательства в денежной форме).
Доверительное управление денежными средствами и иным имуществом по договору с физическим и юридическим лицом.
Комиссионные операции (операции по переводу денежных средств);
Обслуживание систем электронных платежей;
Home-banking
Инкассовые операции
Товарно-комиссионные операции
Осуществление операций с драгоценными металлами и драгоценными камнями.
Операции по размещению ценных бумаг
Предоставление в аренду сейфов или специальных помещений.
Консультационные, информационные услуги.
Выдача поручительств за третьих лиц является одной из типичных форм дополнительных банковских услуг. В основном банки оказывают услуги поручительства в пользу своих клиентов. Подобное поручительство предоставляется обычно другим банкам, которые выдают кредиты клиенту банка. Особым типом поручительства является авалирование, под которым понимают предоставление банком гарантии исполнить денежные обязательства (целиком или их части) по векселю или заемной ценной бумаги клиента.       Аваль оформляется как надпись на векселе или аллонже: "Считать авалем", "Как авалист за (название лица, за которое предоставлен аваль)", "Авалирован" или другой равнозначной формулировки.
Аваль может предоставляться как на бланках предоставляемых эмитентом ценной бумаги, так и предлагаемых авалистом. Подписывают аваль уполномоченные лица банка. За предоставление аваля банк получает комиссионные, которые выплачиваются либо разово (как в случае с векселями), так и по мере размещения заемных ценных бумаг.
Факторинговые операции банка.      Под факторингом в узком смысле слова понимают оказание банком или его специализированной дочерней компанией услуг по исполнению платежных требований клиента. В более широком смысле в факторинг включают и операции форфеттинга, под которыми понимают выкуп банком требований у поставщика. В первом случае банк берет на себя только посредническую функцию и предоставляет клиенту кредит на текущую деятельность. После получения денежных средств у должника банк возвращает кредит и взимает комиссионные. Во втором случае , после выкупа требований все взаимоотношения с поставщиком товара (ценностей) прекращаются.   
Целью факторингового обслуживания является своевременное инкассирование долгов для минимизации потерь от просрочки платежа заемщиков и предотвращения появления безналичных долгов.
Выделяют два вида факторинга: - открытый (конвенционный); - конфиденциальный (скрытый). В первом случае банк действует от своего имени и по целому ряду позиций (в частности по размеру комиссии, выдаче ссуды) он приближается к форфеттингу. При конфиденциальном факторинге банк только создает условия для возврата средств клиенту, но не осуществляет прямых операций с должником.
Использование факторинга позволяет ускорить получение платежей поставщиком от своих контрагентов, гарантирует оплату счетов, обеспечивает своевременность поступления платежей поставщикам при финансовых затруднениях у покупателя, улучшает финансовые показатели поставщика.
  Имеется и еще более широкое понимание факторинговых операций, под которым понимают ведение бухгалтерских счетов компании-клиента, организацию транспортировки продукции и ее сбыта, страхование и т.д. Такой комплекс услуг обычно предоставляет заемщикам, не могущим вернуть кредит из-за неплатежеспособности своих покупателей. Банк, осуществляющий факторинговое обслуживание, информирует покупателя о возможностях перехода к более выгодным формам расчетов, помогает клиентам наиболее полно использовать существующие налоговые льготы.
Перевод денежных средств. Банки выполняют различные поручения своих клиентов по переводом денег как внутри одной страны, так и из одной страны в другую. Это переводные операции, при которых клиент поручает своему банку перевести определенную сумму со счета клиента указанному адресату. Когда операция совершена, банк высылает или выдает документ о совершении перевода.   При осуществлении перевода клиент должен оплатить стоимость банковских услуг за операцию перевода. Комиссионные оплачиваются в соответствии с установленными тарифами .
     Особым видом банковских операций является обслуживание системы электронных платежей, которая включает выдачу и прием наличных средств через банкоматы, а также организацию обслуживания в торговых точках на основе пластиковых карт. Применение банкоматов позволяет банкам приблизить свои услуги к клиентам. Их ценность для потребителя заключается в том, что они расширяют временные и пространственные рамки, в которых клиент может осуществить банковские операции, например, по получению наличных денег и осуществлению вкладных операций. Важным направлением обслуживания клиентов банков с использованием ИТ технологий является предоставление им услуг по оплате счетов в торговых точках. В системах электронных переводов денежных средств перечисление средств со счета покупателя на счет продавца в момент покупки или в отдельных случаях с отсрочкой платежа по желанию клиента. Банки получают доход от:
от установки и обслуживания терминала в торговых точках;
комиссии по переводу денежных средств, так как счета как продавца, так и покупателя (получателя денежных средств) могут находить в других финансовых учреждениях
Home banking представляет собой банковское обслуживание клиентов на дому или рабочем месте.  Началом внедрения home-bankinga считается 1982 г, в котором Royal Bank of Scotland и телефонная компания British Telecom внедрило систему Homelink, которая позволила осуществлять клиентам банковские операции без посещения банка. В настоящее время для организации данного вида услуг используются закрытые и открытые телефонные и компьютерные сети. В режиме home-banking банковские операции могут осуществляться круглосуточно 7 дней в неделю. Каждый владелец счета имеет и использует свою электронную подпись, которая обеспечивает защиту от неправомочного подключения к системе. Пользование данной системой позволяет управлять текущим счетом, вкладом, расчетами клиента с бюджетом, счетами платежей и сбережений, получать баланс счета на текущий день и отчет о движении средств на счете за определенный период времени и д.р. В российских условиях home banking реализуется на базе системы «Клиент-Банк».    Предлагая клиентам воспользоваться услугами системы «Клиент-Банк», банк консультирует клиентов по вопросам приобретения необходимого оборудования. Кроме того, банк гарантирует техническую поддержку при установке системы и начальном обучении персонала; обновлении программного обеспечения при появлении новых версий системы; консультации и рекомендации при работе с системой по телефону.
     Важнейшей проблемой в развития  home bankinga является плохое состояние телекоммуникационных сетей во многих российских городах.. Для надежного функционирования систем требуется прокладка специальных (выделенных) линий. Развитие мобильной связи и прежде всего внедрения стандарта GGG позволит широко распространить этот вид услуг.
   Основной доход банк получает от оплаты услуг за пользование системой
     Инкассовые операции – это операции по получению банками для клиентов денег по их поручению и за их счет по различным документам. Инкассовые операции осуществляются с чеками, векселями, товарными документами и ценными бумагами. При инкассировании ценных бумаг клиент передает их банку для реализации на рынке той страны, где они эмитированы.
Особая разновидность прочих операций – доверительные операции, состоящие в том, что банк по поручению клиентов берет на себя хранение, передачу управление определенным имуществом, выраженным как в деньгах, так ив ценных бумагах. Особой разновидностью доверительных операций являются трастовые операции, в рамках которых банки получают возможность покупать, продавать ценные бумаги по поручению клиентов, а также получать на его имя причитающиеся проценты и дивиденды. По мере увеличения количества финансовых инструментов и суммы финансовых активов коммерческие банки расширяют трастовые операции. Многие банки действуют по поручению клиентов на правах доверительного лица и осуществляют операции, связанные в основном с управлением денежной собственностью клиентов и другими финансовыми инструментами только с уведомления клиентов. Крупные банки предлагают большим фирмам комплексное обслуживание их текущих расчетов по международным операциям: сбор платежей, погашение требований, выплата зарплаты и т.д.  Денежные поступления и расходы по всем этим операциям могут сводиться в едином балансе (в пересчете на выбранную клиентом валюту).
Очень близки к доверительным товарно-комиссионные операции, в которых банк выступает посредником при купле-продаже товаров для своих клиентов (или от имени). Формами таких операций выступают:
покупка банком товаров (ценностей) по поручению клиента
реализация ценностей (товаров) банком по поручению клиента с предоставлением ему ссуд. Обычно банк берет на себя подобные обязательства только в том случае, если он уверен, что сможет найти покупателей. По характеру эти операции очень близки к факторингу.
реализация товаров банком по поручению предприятия с выдачей ссуд покупателю на приобретение товаров. Эта форма очень широко распространена в кредитных учреждениях, занимающихся потребительским кредитованием.
Операции с драгоценными металлами и камнями представляют собой покупку и продажу, прием на хранение, оценку, формирование заказов на ценности, рекламу золота и других драгоценных металлов и камней. Наиболее распространенные операции приобретение золота и серебра в слитках на рынках драгоценных металлов, чеканка золотых и серебряных монет различного номинала и продажа их клиентам по рыночному курсу. Маржа, получаемая в этом случае банком, и будет служить его прибылью.
Второй операцией банков с драгоценными металлами выступает продажа золота клиентам путем открытия золотого (металлического) счета. В этом случае клиент обращается в банк для приобретения золота, банк «продает» ему его на условиях открытия двух счетов счета, где отражается сумма проданного золота, и счета, на который поступают денежные средства за проданное золото, выдает сертификат в котором отражается количество приобретенного золота. Золото остается в банке. Если клиент решит его продать, он приходит в банк, предъявляет сертификат и банк закрывает счет и выдает клиенту денежную сумму, равную рыночной цене золота, и начисленные проценты по второму счету. В качестве прибыли банк получает проценты от размещения денег со второго счета и при условии снижения рыночной цены золота маржу между ценами покупки и продажи.
Операции по размещению ценных бумаг на первичном рынке на условиях андеррайтинга. Банк в этом случае выступает посредником между эмитентом ценных бумаг и инвестором. Такие операции бывают двух видов.
Операция НИФ это среднесрочный договор обычно на 35 лет между банком и эмитентом ценных бумаг о том, что в случае трудностей с реализацией ценных бумаг банк берет на себя обязательство их покупки или предоставление равноценного кредита, кроме того, тот же банк может заняться размещением ценных бумаг. Банк покупает ценные бумаги по номинальной стоимости, а размещает по курсу. Предприятие быстро получает деньги и пускает их в обращение. Если нет запрета законом, банк может оставить себе эти ценные бумаги и стать учредителем.
Операция РУФ это среднесрочный договор, не предусматривающий инвестиционных функций банка в связи с эмиссией ценных бумаг. Банки имеют право передавать свои облигации другим банкам, банки не выкупают ценные бумаги, а предоставляют кредит. За эти операции банки получают комиссионное вознаграждение.
Предоставление в аренду сейфов (сейфинг) является одной из старейших дополнительных банковских услуг. Услуга по сдаче в аренду индивидуальных сейфов оказывается одной из самых востребованных дополнительных. Привлекательность сейфинга состоит в том, что в банковских скйфах могут безопасно храниться драгоценности, конфиденциальные документы и ценные бумаги. Аренда сейфовых ячеек может быть оформлена на определенный срок. Для организации сэйфинга банки создают специальные хранилища, в которых устанавливают депозитные сейфы и специальное техническое оборудование.
Банк несет ответственность перед клиентами за охрану хранилища, пригодность его помещений и исправность размещенного в нем оборудования. Банк, как правило, не интересуется содержимым ячейки, его права не распространяются на содержимое ячейки. Хотя в ряде случаев банки требуют декларировать содержимое и проверяют закладку объявленных ценностей в ячейку.
Клиент арендатор ячейки, как правило, может посещать хранилище в любое удобное для него время в часы работы банка, арендованная им ячейка находится в его полном распоряжении.
Клиентам-арендаторам могут предлагаться разнообразные схемы аренды ячеек:
Индивидуальный
Совместный
совместно-одновременный.
Первый вариант предлагает в качестве арендатора регистрацию одного клиента, во втором случае регистрируется несколько клиентов, которые могут пользоваться сейфом поочередно. В третьем случае доступ к ячейке осуществляется при предъявлении клиентом двух и более инструментов, обеспечивающих доступ к ячейке (ключ, клиентская карточка, коды и т.д.), Доступ к ячейке, может быть осуществлен только при условии одновременного предъявлении всех инструментов доступа. Инструменты доступа могут быть разделены между несколькими лицами, что позволяет использовать такие ячейки для совершения конфиденциальных сделок. Особенной популярностью данная услуга пользуется в риэлтерском бизнесе при оформлении сделок с недвижимостью, что позволяет избежать многих проблем и гарантирует безопасное и анонимное проведение сделки.
Ячейки в банки могут быть именными и анонимными. В первом случае доступ в ячейку возможен только при предъявлении документов, удостоверяющих личность и инструментов доступа, а во втором случае достаточно предъявить только последние.
4.11. Результаты деятельности банка и их анализ
4.11.1 Доходы и расходы банка
Валовые доходы банка деляться на процентные и непроцентные:
К процентным доходам относятся:
начисленные и полученные проценты по ссудам кредитным организациям в национальной валюте
начисленные и полученные проценты по ссудам кредитным организациям в иностранной валюте.
начисленные и полученные проценты по ссудам некредитным организациям в национальной валюте
начисленные и полученные проценты по ссудам некредитным организациям в иностранной валюте
начисленные и полученные проценты по ссудам физическим лицам в национальной валюте
начисленные и полученные проценты по ссудам физическим лицам в иностранной валюте
Доходы от оказание услуг по финансовой аренде (лизингу)
Начисленные и полученные проценты по ценным бумагам с фиксированным доходом
Начисленные и полученные проценты по иным заемным ценным бумагам.
Непроцентными доходами считают:
доходы от инвестиционной деятельности (дивиденды по акциям и паям, доходы от участия в совместной деятельности предприятий и организаций и пр.);
доходы от осуществления валютных операций;
Комиссионные доходы, включающие все доходы от операций, рассмотренных в разделе 4.10;
Доходы от разовых операций, в которую входят поступления от реализации имущества несостоятельных должников и собственного имущества банка, от проведения консультаций и т.д.
Пени и штрафы.
Данные о доходах банка представлены в форме «Отчет о прибылях и убытках», которые составляются ежеквартально. (см. табл.)
Оценивая банковские доходы необходимо определить удельный вес каждого вида в их общей сумме или соответствующей группе доходов, а также их динамику. Принято считать, что стабильный рост процентных доходов свидетельствует о его успешном развитии.
При анализе доходной части важно выявить, какой удельный вес в ней занимают операционные доходы (процентные доходы, доходы от инвестиционной деятельности, доходы от валютных операций и комиссионные доходы). Их доля должна стремиться к 100%. При уменьшении прироста этих доходов общее увеличение последних может быть обеспечено за счет других видов доходов банка. Важно проанализировать рост доходов и с точки зрения момента вложения средств в генерирующий их актив. В частности, рост доходов может происходить от вложений осуществленных в предшествующие периоды. В случае, если рост доходов происходит в основном из-за увеличения неоперационных доходов, а также от вложений прошлых периодов, то такое положение свидетельствует об ухудшении управления активными операциями банка, а также о неспособности руководства банка найти более правильное решение в связи с изменением конъюнктуры. Правда этот вывод должен быть подтвержден сопоставлением данных конкретного кредитного учреждения с положением аналогичных банков.
Валовые расходы банка также можно разделить на процентные и непроцентные.
К процентным расходам относят:
начисленные и уплаченные проценты привлеченных средств кредитных организаций (в национальной и иностранной валюте):
начисленные и уплаченные проценты привлеченных средств некредитных организаций в национальной и иностранной валюте.
начисленные и уплаченные проценты привлеченных средств физических лиц в национальной и иностранной валюте.
начисленные и уплаченные проценты по выпущенным долговым ценным бумагам (облигациям) и иным долговым обязательствами
К непроцентным расходам относятся:
операционные расходы, в том числе:
а) уплаченные комиссионные по услугам и корреспондентским отношениям:
б) расходы по операциям с ценными бумагами:
в) расходы по операциям на валютном рынке;
г) расходы по операциям с драгоценными металлами и прочими финансовыми инструментами;
д) убытки от переоценки иностранной валюты
административно-управленческие расходы, в том числе
а) на функционирование банка (расходы на содержание персонала, хозяйственные расходы);
б) налоговые платежи (на имущество, землю, транспортный налог и т.д.)
в) прочие расходы (штрафы, пени, неустойки уплаченные; проценты и комиссионные прошлых лет и т.д.).

Таблица Квартальная форма«Отчет о прибылях и убытках».
Номер п/п
Наименование статьи
Данные за отчетный период
Данные за соответствующий период прошлого года

1
2
3
4


Проценты полученные и аналогичные доходы от:



1.
Размещения средств в кредитных организациях



2.
Ссуд, предоставленных клиентам (некредитным организациям)



3.
Оказание услуг по финансовой аренде (лизингу)



4.
Ценных бумаг с фиксированным доходом



5.
Других источников



6.
Всего процентов полученных и аналогичных доходов




Проценты уплаченные и аналогичные расходы по:



7.
Привлеченным средствам кредитных организаций



8.
Привлеченным средствам клиентов (некредитных организаций)



9.
Выпущенным долговым обязательствам



10.
Всего процентов уплаченных и аналогичных расходов



11.
Чистые процентные и аналогичные доходы



12.
Чистые доходы от операций с ценными бумагами



13.
Чистые доходы от операций с иностранной валютой



14.
Чистые доходы от операций с драгоценными металлами и прочими финансовыми инструментами



15.
Чистые доходы от переоценки иностранной валюты



16.
Комиссионные доходы



17.
Комиссионные расходы



18.
Чистые доходы от разовых операций



19.
Прочие чистые операционные доходы



20.
Административно-управленческие расходы



21.
Резервы на возможные потери



22.
Прибыль до налогообложения



23.
Начисленные налоги (включая налог на прибыль)



24.
Прибыль за отчетный период






В настоящее время практически все банки формируют резервы на предстоящие потери, в которые включают отчисления на возможный невозврат выданных ссуд. Выдавая кредиты банк увеличивает данный резерв, а при ее возврате его величина уменьшается. Резервы на предстоящие потери исключаются из налогооблагаемой прибыли.
Наиболее крупными статьями расходов у банков являются расходы:
процентные расходы
связанные с выплатой комиссионных другим финансово-кредитным учреждениям за предоставленные услуги:
по содержанию и эксплуатации зданий и оборудования;
на заработную плату персонала и ЕСН;
Значительные средства отвлекаются также в резерв предстоящих потерь.
В последние годы у большинства банков наблюдается рост удельного веса расходов, связанных с выплатой процентов по депозитным вкладам клиентов. Объяснением этого является быстрый рост депозитов, а во-вторых, определенным повышением процентных ставок по валютным депозитам.
Большие комиссионные расходы обычно возникают у банков, выполняющих международные расчетные операции, так как они вынуждены уплачивать исполняющему поручения банку-корреспонденту значительное вознаграждение, при таких операциях как выставление аккредитивов, инкассо и др.
Процентные и операционные расходы могут рассматриваться как условно-переменные, величина которых зависит от объема доходных операций банка.
Административно-хозяйственные расходы банка носят относительно постоянный характер и их удельный вес в общей сумме расходов банков зависит от объема выполнения банковских операций. У многих российских банков их доля в затратах весьма значительна и имеется тенденция к ее росту.
Рост доли административно-хозяйственных расходов отражает не только неблагоприятное состояние конъюнктуры рынка, но может свидетельствовать об ухудшении менеджмента. Особое внимание заслуживает анализ таких статей: как расходы, связанные с оплатой персонала и с эксплуатацией оборудования, зданий и сооружений. При ухудшении конъюнктуры возможно рациональнее сократить персонал, уменьшить размер арендуемых площадей, сократить автотранспортный парк.
Особого внимания также требуют отчисления в резервы предстоящих потерь, так как их рост может быть связан как с увеличением объема кредитования, так и с повышением ее рискованности.
Выделение основных факторов роста расходов, обычно позволяет сформировать управленческие решения, способствующие сокращению расходов К числу типовых мер по сокращению расходов относят:
улучшение структуры ресурсной базы и снижение процентных ставок для расчетных, текущих и депозитных счетов клиентов, отказ от дорогостоящих заемных инструментов;
оптимизацию непроцентных расходов.
При снижении расходов по привлечению ресурсной базы, надо однако учитывать, что:
снижение процентных ставок может повлечь отток клиентов;
более дешевыми обычно являются краткосрочные финансовые ресурсы, и их размещение по достаточно высоким ставкам может оказаться проблематичным
4.11.2 Оценка прибыльности отдельных операций банка
Исходя из фактически полученных доходов и произведенных расходов, проводят анализ прибыльности и рентабельности деятельности банка. На основе этого анализа могут быть приняты решения:
по целесообразности осуществления тех или иных операций в будущем,
о внесении изменений в политику банка в отношении отдельных видов операций (например, по процентным ставкам, величине валютных резервов, комиссионных и т.д.).
Желательно оценивать прибыльность и в отношении ожидаемых результатов уже заключенных сделок
При анализе процентных и операционных расходов их величина сопоставляется с доходами по симметричным операциям, т.е. определяют чистый доход от:
процентных доходов;
операций с ценными бумагами;
операций с иностранной валютой;
операций с драгоценными металлами и другими валютными ценностями;
переоценки иностранной валюты;
комиссионных операций
При анализе чистых процентных доходов банка используют такие относительные показатели, как:
Прибыльность процентных операций. Отношение чистых процентных доходов к средним остаткам на всех счетах, отражающих привлечение денежных средств (расчетных, текущих, депозитных и т.д.);
Прибыльность краткосрочных процентных операций. Отношение полученных процентов по краткосрочным ссудам к средним остаткам по краткосрочным привлеченным средствам;
Прибыльность долгосрочных процентных операций. Отношение полученных процентов по долгосрочным ссудам к средним остаткам по долгосрочным привлеченным средствам;
Прибыльность валютных процентных операций. отношение полученных процентов по валютным кредитам к средним остаткам по привлеченным валютным средствам и т.д.
Динамика этих показателей, а также их текущее значение дает возможность оценить, какие процентные операции являются наиболее доходными, а также определить наиболее перспективные направления развития банковского бизнеса.
Анализ чистых непроцентных доходов позволяет определить эффективность этих операций.
При анализе операций с ценными бумагами сопоставляют чистый размер доходов от данного вида операций со средними инвестициями в них. Однако необходимо отметить, что доход от инвестиций в ценные бумаги формируется не только за счет процентных платежей от ценных бумаг, но и от изменения рыночной стоимости последних. Разница в котировках не выделяются как самостоятельная статья операционных доходов в отчете о доходах, так как изменение котировок зависит от внешних факторов, неконтролируемых банком. С другой стороны, именно от управления банка зависит размер и структуры портфеля инвестиций, поэтому при оценке операций с ценными бумагами желательно оценивать два показателя:
Текущая прибыльность операций с ценными бумагами. Отношение чистых доходов от операций с ценными бумагами к среднему объему инвестиций в них;
Общая прибыльность операций с ценными бумагами. Отношение чистых доходов от операций с ценными бумагами + изменение стоимости портфеля инвестиций за период к среднему объему инвестиций в них.
Может оказаться, что первый показатель является отрицательным, а второй положительным. Если положительной оказывается общая прибыльность операций с ценными бумагами, то результат инвестирования можно считать положительным даже при отрицательности текущей прибыльности. Неудачным можно считать инвестирование, только в том случае когда оба показателя оказываются отрицательными. Однако даже в этом случае требуется учитывать, что при снижении стоимости ценных бумаг, банки идут на их продажу для того, чтобы «переключить» средства с акций в более доходные кредитные операции. Следовательно, этот убыток может компенсироваться более высокой прибылью по другим статьям.
Валютные операции банка также в значительной степени влияют на его прибыль. Для анализ прибыльности валютных операций необходимо сопоставить чистую прибыль банка от них с общим объему валютных сделок за период к общему объему подобных сделок. При большом объеме валютных сделок рекомендуется оценить прибыльность как в разрезе валютных операций, так и в разрезе валют. При оценке прибыльности операций в определенной валюте соотносят прибыль от сделок в данной валюте (с учетом конверсии в национальную валюту и реконверсии) + чистого доход от переоценки валюты с общим объемом валютных операций и сальдо валютного счета. Оценка прибыльности операций в валюте может проводиться как в национальной, так и иностранной валюте. Для оценки используется как правило средневзвешенный курс.
Оценка прибыльности комиссионных операций. В число комиссионных доходов входят платежи связанные с обслуживанием счетов клиентов, переводу денег, оформлению платежных документов (чеков, дорожных чеков и т.д.), аккредитивным операциям, операциям факторинга, проведения консультационного обслуживания, акцептования векселей, операций по закладным, сборов за резервирование ссуд, трастовых операций и др. Оценка прибыльности комиссионных операций определяется как отношение чистой прибыли по этим операциям к общему объему подобных операций. Оценка прибыльности производится как по всей совокупности доходов в целом, так и по отдельным операциям. Пока эти доходы у российских банков составляют сравнительно небольшую часть дохода и прибыли. Поэтому пока в основном оценивается прибыльность комиссионных операций в целом.
Помимо количественной оценки прибыльности важное значение имеет качественный анализ, который позволяет выяснить причины, вызывавшие изменение уровень доходов банка. Наибольшее внимание должно быть уделено таким факторам как:
доля срочных и потребительских кредитов,
отношение спроса и предложения на ссуды разного назначения и длительности на рынке
степень риска, возникающего при разных видах кредитования
уровня конкуренции между банками и другими источниками получения заемных средств (в частности за счет размещения корпоративных облигаций)
перспективы экономического развития и оценка их заемщиками (эффект ожидания)
соблюдению условий кредитных договоров и невозврата по разным группам заемщиков.
Помимо этого следует проводить оценку стабильности доходов и прибыли коммерческого банка. Стабильными, считаются доходы, величина которых остается малоизменной на протяжении достаточно длительного периода времени. Размер стабильных доходов может легко прогнозироваться на перспективу. Желательно, чтобы стабильными были доходы от основной деятельности. Отсутствие стабильности отражает рискованность бизнеса. Чем больше нестабильность в доходах и прибыли, тем ниже их качество. Кроме стабильных, рассматривают и стабильно растущие доходы, под которыми понимают доходы, постоянно увеличивающиеся во времени. Для оценки стабильности доходов используют коэффициент вариации, высокий уровень которого означает повышенный риск, нестабильность доходов. Коэффициент вариации определяется по формуле:


var = ( ( (у(t) - уt (t) )2 / n ) / y (4.71)

где y – средний объем сделок за период, n -число наблюдений в периоде; у(t) – фактически наблюдавшееся значение дохода (прибыли) от определенной операции в момент t; уt (t) – значение тренда дохода (прибыли), найденное на основе методов линейной или нелинейной регрессии. В качестве формулы для определения регрессионной зависимости обычно используют

уt (t) = а+bt, либо уt (t) = А*еBt, (4.72)

где а и А – начальное усредненное значение размеров сделки, b и В размер прироста объемов сделки, соответственно абсолютное и относительное.
4.11.3 Банковский баланс
Баланс коммерческого банка это финансовый документ, отражающий состояние того имущества, финансовых инструментов и прав, которыми обладает банк и тех обязательств по которым он отвечает перед третьими лицами, а также тех собственных средств, которые у него имеются. Баланс составляется на определенную фиксированную дату. Существуют два метода представления активов и обязательств в бухгалтерском балансе:
путем классификации: оборотные (текущие) и долгосрочные;
в порядке убывания ликвидности.
Современный российский банковский баланс построен по второму принципу. В соответствии с МСФО в состав баланса входят:
основные средства;
нематериальные активы;
финансовые вложения;
дебиторская задолженность;
капитал и резервы;
запасы;
резервы под обесценивание активов;
налоговые обязательства и активы;
кредиторская задолженность.
Современный банковский баланс построен в соответствии с принципами МСФО. Наибольшее внимание в банковском балансе уделено описанию финансовых активов и пассивов. В настоящее время банковский баланс в России включает следующие статьи:
1) Денежные средства в кассе банка, в которой, отражаются денежные средства в национальной и иностранной валюте, а также их эквиваленты, которые имеются в хранилищах банка на отчетную дату;
2) Средства кредитной организаций в Центральном банке Российской Федерации, на котором отражаются все денежные обязательства, которые имеются у ЦБ РФ перед коммерческим банком. Среди этих средств, особо выделяются средства на резервном счете в Центральном банке, которые показывает величину обязательных резервов банка.
3) Средства в кредитных организациях на котором отражаются счета в банках-корреспондентах, а также выданные межбанковские кредиты.
4) Чистые вложения в торговые ценные бумаги на которой отражаются вложения банка в векселя и аналогичные обязательства не финансовых организаций;
5) Чистая ссудная задолженность, на котором отражаются все кредиты, выданные банком. Ее подстатьями являются краткосрочная, среднесрочная и долгосрочная ссудная задолженность.
6) Чистые вложения в инвестиционные ценные бумаги, удерживаемые до погашения, на котором отражены ценные бумаги, паи, и другие вложения банка, которые он не предполагает продавать
7) Чистые вложения в ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи , в которую попадают акции и облигации, которые банк предполагает продать. В частности, в том случае, если он участвует в размещении эмиссии этих ценных бумаг.
8) Основные средства, нематериальные активы и материальные запасы – на котором отражаются , здания, сооружения, оборудование и другое имущество, а также права, которыми обладает банк;
9) Требования по получению процентов, представляет собой отдельный лицевой счет по учету требований кредитной организации по получению процентов по размещенным в Банке России депозитам
10) Прочие активы, статья на которой отражаются все активы не попавшие в предыдущие статьи.
Пассивы банковского баланса состоят из Обязательств и Источников собственных средств. В обязательства входят следующие статьи:
Кредиты Центрального банка Российской Федерации, на котором отражаются все ссуды, полученные банком из ЦБ РФ
Средства кредитных организаций, в которой отражаются средства банков-корреспондентов, а также межбанковские кредиты;
Средства клиентов (некредитных организаций), отражающая размер средств, размещенных на текущих, расчетных и депозитных счетах юридических лиц;
Вклады физических лиц отражающая размер средств, размещенных на текущих и депозитных счетах физических лиц;
Выпущенные долговые обязательства, в которой отражены выпущенные обязательства и займы (банковские векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, облигации)
Обязательства по уплате процентов, на котором указываются проценты которые должны быть уплачены банком по привлеченным средствам;
Прочие обязательства, в которой отражается прочая кредиторская задолженность банка,
Резервы на возможные потери по условным обязательствам кредитного характера, прочим возможным потерям и по операциям с резидентами офшорных зон. В этой статье отражаются все резервы, которые формирует банк по рискованным операциям.
Источники собственных средств также состоят из нескольких статей. В частности выделяют:
Средства акционеров (участников), которая показывает размер уставного капитала, число выпущенных обыкновенных и зарегистрированных привилегированные акции. Кроме того, если банк не является акционерным обществом, то его капитал определяется как незарегистрированный уставный капитал неакционерных кредитных организаций
Собственные акции, выкупленные у акционеров, на величину этих акций уменьшается величина уставного капитала предприятия.
Эмиссионный доход – на этом счете отражаются средства полученные от продажи акций банка по цене, отличной от номинала
Переоценка основных средств – в этой статье отражаются результаты переоценки стоимости имущества и прав, которые имеются у банка.
Расходы будущих периодов и предстоящие выплаты, влияющие на собственные средства (капитал) – ожидаемая прибыль от размещенных средств
Фонды и неиспользованная прибыль прошлых лет в распоряжении кредитной организации (непогашенные убытки прошлых лет), на котором отражаются все прибыли накопленные банком от своей деятельности в предшествующих периодах.
Прибыль к распределению (убыток) за отчетный период – прибыль от всех видов деятельности банка, полученная в течение квартала, полугодия, 3-х кварталов или года.
За пределами баланса, обязательно показывается гарантии и залоги, выданные организациями при получении кредитов, а также поручительства предоставленные самим банком.
4.11.4. Обязательные и рекомендательные нормативы для коммерческих банков.
В соответствии с законом РФ «О банках и банковской деятельности» ЦБ РФ может установить следующие основные нормативы банковской деятельности:
а) минимальные размеры уставного фонда и общего капитала банка; б) нормативы адекватности общего капитала банка;в) нормативы ликвидности банка; г) максимальный размер риска на одного заемщика; д) максимальный размер риска на лиц, связанных с банком; е) максимальный размер риска на кредиторов банка; ж) минимальный размер обязательных резервов, депонируемых в Центральном банке; з) нормативы распоряжения иностранной валютой.
Нормативы характеризуют:
достаточность капитала
ликвидность баланса кредитной организации
ограничения рисков области привлечения и размещения ресурсов.
создание резервов для обеспечения финансовой устойчивости банковской системы в целом.
В настоящем параграфе мы рассмотрим коэффициенты характеризующие ликвидность баланса и отдельные риски привлечения ресурсов, оставив рассмотрение оценки размеров достаточности капитала для следующего параграфа.
Коэффициент текущей ликвидности (Н2). Его величина рассчитывается как

Н2 = (M0+М1+ L1)/ (D0+D1) (4.73)

Где М0 - денежные средства в кассе банка; М1 – денежные средства на корреспондентских счетах ЦБ РФ (кроме депозитов) и L1- облигации, ссуды и депозиты, возврат которых ожидается в течение менее, чем 30 дней; D0 - суммы обязательств по счетам до востребования; D1 депозиты, до погашения которых осталось менее 30 дней. Обязательный уровень составляет не менее 15 %.
Наряду с показателем текущей ликвидности (Н 2) в соответствии с Инструкцией ЦБ РФ № 1 вводится показатель мгновенной ликвидности банка (Н 3),

Н3 = (M0+ М1)/ D0, (4.74)

Т.е. он определяется как отношение высоколиквидных (денежные средства в наличной и безналичной форме) активов к счетам до востребования. Обязательное значение более 50 %.
Коэффициент долгосрочной ликвидность банка (Н4). Он рассчитывается по формуле:

Н4 = L5 / (K + D5) (4.75)
Где L5 - кредиты выданные на срок свыше одного года; К - собственный капитал; L5 обязательства банка сроком погашения свыше одного года. Обязательное значение установлено в пределах до 120 %.
Обеспеченность ликвидными активами Н 5, характеризующий долю ликвидных активов в общей сумме реальных активов.

Н5 = Аl / A (4.76)

Где Al – ликвидные активы, которые включают денежные средства в наличной и безналичной форме, облигации, ссуды и депозиты, возврат которых ожидается в течение менее, чем 30 дней. Рекомендуемое ЦБ РФ значение более 10 %.

Одним из важных направлений регулирования деятельности кредитных организаций является снижение крупных рисков, вызванных предоставлением кредитов и принятием депозитов определенным группам заемщиков или вкладчиков. В этой связи ЦБ РФ предусмотрен ряд нормативных коэффициентов (Н 6, Н7, Н 8, Н 9, Н 10, Н 11), с помощью которых оцениваются размеры осуществления кредитными организациями отдельных активных, пассивных, а также забалансовых операций.
Максимальный риск на одного заемщика (Н6). Коэффициент Н 6 характеризует максимальный размер риска на одного заёмщика, а также группу экономически или юридически связанных между собой заёмщиков. Он рассчитывается в виде отношения совокупной суммы кредитов (Lc), выданных кредитной организацией одному заёмщику или группе связанных заёмщиков, а также гарантий (Gc), предоставленных одному заёмщику (группе связанных заёмщиков) к объёму собственных средств кредитной организации.

H6 = (Lc+Gc)/K (4.77)

Рекомендуемое значение не более 25 %.
Максимальный риск крупных кредитов (Н7) Коэффициент Н7 ограничивает максимальный риск всех крупных кредитов. Крупной считается задолженность по кредитам, а также выданным гарантиям (входит в расчет с коэффициентом 0,5), если на одного заёмщика или группу взаимосвязанных заёмщиков приходится более 5 % собственного капитала кредитной организации.
Этот показатель определяется в виде отношения суммы всех крупных кредитов, находящихся в портфеле банка, к объёму его собственного капитала.
Н7 =
· (Сj +0,5*Gj) /K (4.78)
j=1:m
где m число крупных заемщиков, Сj – кредиты выданные j-му крупному заемщику, Gj –гарантии выданные j-му крупному заемщику. Нормативное значение менее 8 раз.
Максимального размера риска на одного вкладчика (Н 8). Этот показатель определятся в виде соотношения величины вклада (D1), полученных банком гарантий и поручительств (Q), кредитов (C) и остатков по счетам (Do) от одного или связанных между собой вкладчиков и собственных средств кредитной организации.

H8 = (Do+D1+Q+C)/K (4.79)

Рекомендуемое значение – не более 40 %.
Максимальный риск на акционеров и инсайдеров (H9 и Н10). Коэффициенты Н 9 и Н 10 ограничивают максимальный размер кредитов, гарантий и поручительств, предоставляемых банком своим участникам (акционерам). Показатель Н 9 отражает максимальный риск на одного акционера (пайщика) банка показатель Н 10 - максимальный риск на своих инсайдеров, т.е. физических лиц, являющихся директорами, членами правления, членами кредитного комитета, имеющих или имевших ранее отношение к вопросам выдачи кредитов. К инсайдерам относятся и акционеры (частные лица), которые имеют более 5 %акций.
Показатель Н 9 рассчитывается по той же формуле, что и Н6, т.е. как отношение совокупной суммы требований банка в рублях и иностранной валюте (в том числе и забалансовых) в отношении одного акционера (пайщика) к собственному капиталу банка. Данный показатель не может быть больше 50 %.
Показатель Н 10, рассчитывается также по формуле аналогичной коэффициенту Н6, т.е. как отношение совокупной суммы требований (в том числе и забалансовых) кредитной организации в рублях и иностранной валюте в отношении одного инсайдера кредитной организации и связанных с ним лиц к собственному капиталу банка. Значение этого показателя должно бать не более 3 %.

Максимальный риск привлечения депозитов от населения (Н11). В целях усиления ответственности банков перед вкладчиками - физическими лицами ЦБ РФ ввёл показатель Н 11, ограничивающий объём привлекаемых денежных вкладов (Dc) населения суммой собственного капитала банка, т.е.

H11 = Dс/K (4.80)

Показатель Н 11 рассчитывается как процентное соотношение общей суммы денежных вкладов (депозитов) граждан и величины собственного капитала банка. Рекомендуемое значение менее 100 % .
Максимальный риск инвестиций (Н12). В России имеется ограничение на использование средств банка для приобретения долей (акций) других юридических лиц. Это ограничение определяется на основе расчета показателя Н12, рассчитываемого в виде отношения размера инвестируемых в акции (паи) средств (F) к собственным средств кредитной организации.

H12 = F/K (4.81)

Под инвестированием понимается приобретение банком долей участия и акций других юридических лиц (не для продажи). Максимально допустимое значение Н 12 установлено в размере 25 %.

Ограничение вексельных операций (Н13). Норматив Н 13 определяется как отношение выпущенных кредитной организацией векселей и банковских акцептов к собственному капиталу банка. Рекомендуемое значение не более - 100 %.
В последние годы число обязательных ограничений сокращается. Если в 1997 их было 13, то в настоящее время их осталось только 9.
4.11.5. Капитал банка и оценка его достаточности.
Обязательным документом финансовой отчетности банка является отчет об изменениях в капитале, показывающий увеличение или уменьшение чистых активов между двумя отчетными датами. Форма его предоставления содержит отдельную информацию по каждому элементу акционерного капитала. В соответствии с МСФО отчет об изменениях в капитале должен содержать необходимый минимум информации по следующим результатам деятельности банка:
чистая прибыль (убыток) за период;
статьи доходов (расходов), включенные в капитал, а также сумма этих статей;
изменения в учетной политике и их последствия;
результаты исправлений фундаментальных ошибок.
Кроме того, в отчете об изменениях в капитале или в примечаниях к нему должна быть представлена информация, касающаяся:
операций с собственниками в отношении капитала и операций по распределению капитала с собственниками и акционерами;
сверки сальдо прибыли или убытка на начало и конец периода;
сверки балансовой стоимости акционерного капитала, эмиссионного дохода и каждого резерва на начало и конец периода.
Основной смысл отчета об изменениях в капитале состоит в последовательной корректировке остатка капитала за предыдущий отчетный период. Используемая форма отчетности о движении капитала представлена в таблицах

Таблица. Форма отчета о собственных средствах банка
Номер
Наименование показателя

I
Источники собственных средств

1
Средства акционеров (участников)

2
Эмиссионный доход

3
Фонды

4
Прибыль (убытки) прошлых лет

5
Переоценка основных средств

6
Прибыль к распределению (убыток) за отчетный период

7
Доля малых акционеров (участников)

8
Всего по разделу I

II
Статьи, увеличивающие источники собственных средств

9
Отрицательная деловая репутация

10
Субординированные кредиты, полученные головной кредитной организацией и(или) участниками группы от юридических лиц, не входящих в группу (по остаточной стоимости)

11
Резервы на возможные потери

12
Всего по разделу II

III
Статьи, уменьшающие источники собственных средств

13
Незарегистрированный уставный капитал головной кредитной организации, созданной в форме общества с ограниченной ответственностью

14
Собственные акции (доли), выкупленные у акционеров (участников)

15
Положительная деловая репутация

16
Расходы будущих периодов и предстоящие выплаты, влияющие на собственные средства

17
Величина недосозданных резервов на возможные потери

18
Просроченная дебиторская задолженность длительностью свыше 30 дней

19
Вложения в акции (доли) дочерних и зависимых организаций, отчетные данные которых не включены в консолидированную отчетность

20
Субординированные кредиты, предоставленные головной кредитной организацией и(или) участниками группы юридическим лицам, не входящим в группу

21
Всего по разделу III

IV
Всего собственных средств

Таблица. Форма отчета о движении капитала банка
Номер
Наименование показателя
Данные на отчетную дату
Данные на начало отчетного года

1.
Собственные средства (капитал), тыс. руб.



2.
Фактическое значение достаточности собственных средств (капитала), процент



3.
Нормативное значение достаточности собственных средств (капитала), процент



4.
Расчетный резерв на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности, тыс. руб.



5.
Фактически сформированный резерв на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности, тыс. руб.



6.
Расчетный резерв на возможные потери, тыс. руб.



7.
Фактически сформированный резерв на возможные потери, тыс. руб.




Минимальный размер уставного капитала банка должен быть не меньше, чем рублевая сумма эквивалентная 5 млн. евро.
Коэффициент достаточности капитала (Н1) рассчитывается как отношение собственных средств (капитала) банка к суммарному риску по операциям, отражаемым на активных, внебалансовых и срочных счетах, который должен быть уменьшен на величину созданных резервов:

H1= K/ (Ap –Pc-Pk-Pd+KPB+KPC+PP)*100% (4.82)
где Ар - величина активов, взвешенных с учетом риска,        Рc - размер созданного резерва под обесценение ценных бумаг,        Рк - сумма резерва на возможные потери по ссудам (за минусом возмещения разницы между расчетными и созданными резервами на возможные потери по кредитам),  Рd - величина созданного резерва на возможные потери по прочим активам и по расчетам с дебиторами,        КРВ - размер кредитного риска банка по валютным инструментам, отражаемым на внебалансовых счетах бухгалтерского учета,       КРС - величина кредитного риска по срочным сделкам,        РР - значение рыночного риска.
       Ар =
·
·
·
·
·Yi*(Ai-Xi) (4.83)
i=1:n

Где Yi – коэффициент риска для i-го вида активов Ai, n – число групп риска для активов. Xi - величина резерва на возможные потери или резерва на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к нейзадолженности i-того актива В настоящее время выделяют 5 групп активов (фактически 6) по их рискованности . В частности выделяют:
1) Группа 1. Денежные средства в рублях в кассе банка, средства на корреспондентском и иных счетах в ЦБ РФ (включая обязательные резервы), чеки других российских банков на получение наличных денежных средств, вложения в облигации Банка России и государственные долговые обязательства стран из числа "группы развитых стран", Y1 =0
2) Группа 1А Наличная валюта и платежные документы, драгоценные металлы и природные драгоценные камни в хранилищах банка и в пути Y2 = 2
3)Группа 2. Кредитные требования (то есть требования банка к заемщику), гарантированные Российской Федерацией и правительствами зарубежных стран, вложения в долговые обязательства Российской Федерации, кредитные требования к Министерству финансов Российской Федерации. Учтенные векселя, выданные и (или) акцептованные и (или) авалированные федеральными органами исполнительной власти. Кредитные требования под залог драгоценных металлов в слитках Y3= 10
4) Группа 3. Вложения в долговые обязательства субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления и кредиты им. Кредиты под залог государственных ценных бумаг РФ и долговых обязательств субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, а также под гарантии субъектов РФ. Средства на счетах участников расчетов в расчетных небанковских кредитных организациях, корреспондентских счетах в банках стран из числа "группы развитых стран", а также стоимость драгоценных металлов, учет которых ведется на металлических счетах в указанных банках. Кредиты на срок до 90 календарных дней банкам из числа "группы развитых стран". Кредиты международным банкам развития (МБР), а также под банковские гарантии МБР и кредитных учреждений из числа "группы развитых стран",имеющих инвестиционный рейтинг не ниже "ВВВ" по классификации S&P (или аналогичного по классификациям "Fitch IBCA" и "Moody`s")и под залог ценных бумаг МБР. К МБР относятся Африканский банк развития, Азиатский банк развития, Банк развития стран Карибского бассейна, Совет Европейского фонда переселения, Европейский банк реконструкции и развития, Европейский инвестиционный банк, Межамериканский банк развития, Международный банк реконструкции и развития, Международная финансовая корпорация и Северный инвестиционный банк, Черноморский банк торговли и развития. Кредиты страховым компаниям из группы развитых стран, а также застрахованные страховыми компаниями из этих стран. Y4 =20.
5) Группа 4. Средства на корреспондентских счетах в банках Российской Федерации и в банках стран, не входящих в число "группы развитых стран". Средства на металлических счетах в указанных выше банках. Кредиты банкам Российской Федерации сроком размещения до 30 календарных дней и банкам из развитых стран на срок свыше 90 календарных дней. Кредиты, исполнение обязательств по которым обеспечено гарантийным депозитом (вкладом) и (или) залогом собственных долговых ценных бумаг банка-кредитора. Вложения в ценные бумаги (акции и долговые обязательства) торгового портфеля. Y5 = 50
6)Группа 5. Все прочие активы банка,Y6= 100
В состав группы 5 активов включаются все активы, не вошедшие в предыдущие группы, за исключением вложений в основные средства и запасы.
Значение рыночных рисков (РР) определяется по формуле:

РР=12,5х(ПР+ФР+ВР), (4.84)

где ПР - размер рыночного риска по финансовым инструментам,
чувствительным к изменениям процентных ставок, за исключением
балансовых инструментов, приобретенных для целей инвестирования (далее
- процентный риск); ФР - размер рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменению рыночных цен на фондовые ценности, за исключением балансовых инструментов, приобретенных для целей инвестирования (далее - фондовый риск);
ВР - размер рыночного риска по открытым уполномоченным банком
позициям в иностранных валютах и драгоценных металлах (далее валютный
риск).
Расчет процентного риска производится по следующим
финансовым инструментам торгового портфеля банка:
- долговые обязательства Российской Федерации, ее субъектов и местных
органов власти;
- облигации и еврооблигации;
- ценные бумаги, приобретенные/проданные по сделкам типа "РЕПО"и принятые/переданные в залог;
- депозитные сертификаты;
- долговые обязательства юридических лиц;
- производные финансовые инструменты (за исключением купленных
опционов), чувствительные к изменению процентных ставок.
Процентный риск рассчитывается как сумма двух величин:

ПР=СПР+ОПР, (4.85)

где СПР - специальный процентный риск, т.е. риск неблагоприятного
изменения цены под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных
бумаг;ОПР - общий процентный риск, т.е. риск неблагоприятного изменения цены, связанный с колебаниями уровня процентной ставки.
Размер СПР и ОПР рассчитывается отдельно по каждому виду валюты,
включая российские рубли.
При расчете специального процентного все финансовые инструменты относятся к следующим группам:
А)Без рисковые финансовые инструменты. Долговые обязательства правительств и центральных банков входящих в группу развитых стран, а также гарантированные или полностью обеспеченные ценными бумагами перечисленных выше эмитентов. Долговые обязательства правительств и центральных банков не входящих в группу развитых стран, а также гарантированные или полностью обеспеченные ценными бумагами перечисленных выше эмитентов, имеющими срок, оставшийся до погашения, менее 6 месяцев. Все инструменты, входящие в эту группу должны быть номинированы в валюте страны эмитента. Коэффициент риска =0.
Б) Низко рискованные финансовые инструменты. К ним относятся обязательства со сроком погашения менее 6 месяцев, которые выпущены:
Правительством Российской Федерации,
субъектами РФ и местных органов власти (если они полностью гарантированы или обеспечены Правительством РФ),
правительством или центральных банков стран, входящих в "группу развитых стран", номинированные в валюте, отличной от валюты страны-эмитента.
Валютные обязательства, в валюте страны-эмитента, если они полностью гарантированы или обеспечены ценными бумагами правительств или центральных банков стран, входящих в "группу развитых стран".
правительств стран и центральных банков, не входящих в "группу развитых стран" (номинированные в валюте другой страны), обеспеченные обязательствами в валюте страны-эмитента.
эмитированные или полностью обеспеченные активами международных банков развития.
эмитированные, гарантированные,индоссированные или акцептованные банком страны, входящей в "группу развитых стран".
эмитированные или гарантированные компанией государственного сектора страны, входящей в "группу развитых стран".
эмитированные компанией, котировки которых включаются в расчет сводных фондовых индексов развитых стран
имеющие краткосрочный инвестиционный рейтинг не ниже Ваа агентства "Мoody’s" или ВВВ агентства "Standard & PoorЪs Corporation".
эмитированы или гарантированы компанией, акции которой классифицированы в группу финансовых инструментов "с низким риском" при расчете специального фондового риска (cм. далее).
Коэффициент риска =0,25%.
В) Среднерисковые финансовые инструменты, к которым относятся долговые обязательства, перечисленные в п.Б, если срок до их погашения составляет от 6 до 24 месяцев. Коэффициент риска =1%.
Г) Высоко рискованные финансовые инструменты, к которым относятся долговые обязательства, перечисленные в п.Б, если срок до их погашения составляет более 24 месяцев. Коэффициент риска =1,60%.
Д) Сверх рискованные финансовые инструменты. Прочие долговые инструменты. Коэффициент риска - 8,00%.
Размер специального процентного риска (СПР) равен общей сумме взвешенных с учетом риска финансовых инструментов.
Расчет общего процентного риска производится отдельно по каждой валюте и включает следующие этапы:
А) Определение величины чистой позиции по каждому эмитенту, перечисленному выше. Они распределяются по 13 временным интервалам (см. табл. ). При этом финансовые инструменты:
- с фиксированной процентной ставкой распределяются по временным интервалам в зависимости от срока, оставшегося до даты платежа;
- с плавающей процентной ставкой распределяются по временным интервалам в зависимости от срока, оставшегося до даты пересмотра процентной ставки;
Б) Внутри каждого временного интервала суммируются все
длинные позиции и все короткие позиции.
В) Суммарные длинные и короткие позиции каждого временного
интервала взвешиваются на коэффициент, соответствующий данному интервалу.
Г) Определяются закрытые и открытые взвешенные позиции по
каждому временному интервалу. Короткие взвешенные позиции компенсируются длинными взвешенными позициями (и наоборот). Величина, на которую короткие и длинные взвешенные позиции полностью компенсируют друг друга, составит закрытую взвешенную позицию. Длинное или короткое сальдо составит открытую взвешенную позицию данного временного интервала.
Д) Временные интервалы группируются по зонам:
1-я зона включает четыре временных интервала до 12 месяцев;
2-я зона включает три временных интервала от года до 4 лет;
3-я зона включает шесть временных интервалов свыше 4 лет.

Таблица Расчет величины открытых и закрытых позиций.
 
 
 
Коэфф взвешив (%)
 
Коро-ткие пози-ции
 
Длин-ные пози-ции
Взвешенные
 
Интер-вальное
закрытие позиций
Взвеш открытые позиции
 
Взвеш открыт
позиции
 
Межин-
Терваль-
ное
закрытие
ОП





КП
ДП

КП
ДП



Зона 1
 
 
 
 
 
560
250
80
170
80

менее 1 мес.
0
100000
200000
0
0
0
0
0
 
 

1 - 3 мес.
0,2
200000
75000
400
150
150
250
0
 
 

3 - 6 мес.
0,4
50000
70000
200
280
200
0
80
 
 

6 -12 мес.
0,7
30000
30000
210
210
210
0
0
 
 

Зона 2
 
 
 
 
 
850
3900,5
1137,5
2763
1137,5

1- 2 года
1,25
300000
20000
3750
250
250
3500
0
 
 

2- 3 года
1,75
15000
80000
262,5
1400
262,5
0
1137,5
 
 

3 - 4 года
2,25
32800
15000
738
337,5
337,5
400,5
0
 
 

Зона 3
 
 
 
 
 
2237,5
6237,5
9500
-3262,5
6237,5

4 - 5 лет
2,75
20000
300000
550
8250
550
0
7700
 
 

5 - 7 лет
3,25
80000
15000
2600
487,5
487,5
2112,5
0
 
 

7 -10 лет
3,75
60000
20000
2250
750
750
1500
0
 
 

10 - 15 лет
4,50
10000
10000
450
450
450
0
0
 
 

15 - 20 лет
5,25
50000
 
2625
0
0
2625
0
 
 

более 20 лет
6,00
 
30000
0
1800
0
0
1800
 
 

Итого
 
 
 
 
 
3647,5
10388
10717,5
-329,5
10388

Е) Определяются открытые и закрытые взвешенные позиции внутри
каждой зоны.
Сумма открытых взвешенных коротких позиций компенсируется суммой открытых взвешенных длинных позиций (и наоборот). Величина, на которую открытые короткие и длинные позиции компенсируют друг друга, составит закрытую взвешенную позицию зоны. Короткое или длинное сальдо составит открытую взвешенную позицию зоны.
В случае, если зона содержит только открытые взвешенные длинные или только открытые взвешенные короткие позиции, закрытая взвешенная позиция по зоне равна нулю.
Ж) Определяются открытые и закрытые взвешенные позиции между
зонами. Открытая взвешенная длинная (короткая) позиция зоны 1 компенсируется открытой взвешенной короткой (длинной) позицией зоны 2. Величина, на которую взвешенные открытые позиции 1-й и 2-й зон компенсируют друг друга, составит взвешенную закрытую позицию между зонами 1 и 2. Открытая взвешенная длинная (короткая) позиция зоны 2 компенсируется открытой взвешенной короткой (длинной) позицией зоны 3. Величина, на которую открытые позиции зон 2 и 3 компенсируют друг друга, составит закрытую взвешенную позицию между зонами 2 и 3. Открытая взвешенная длинная (короткая) позиция зоны 1 компенсируется открытыми взвешенными короткими (длинными) позициями зоны 3. Величина, на которую открытые позиции зон 1 и 3 компенсируют друг друга, составит закрытую взвешенную позицию между зонами 1 и 3. Все открытые взвешенные позиции (после компенсации внутри и между
зонами) суммируются.
Размер общего процентного риска (ОПР) рассчитывается следующим образом:
1. По каждой валюте определяется сумма следующих величин:
- 10% суммы закрытых взвешенных позиций всех временных интервалов;
- 40% величины закрытой взвешенной позиции зоны 1;
- 30% величины закрытой взвешенной позиции зоны 2;
- 30% величины закрытой взвешенной позиции зоны 3;
- 40% величины закрытой взвешенной позиции между зонами 1 и 2;
- 40% величины закрытой взвешенной позиции между зонами 2 и 3;
- 150% величины компенсированной взвешенной позиции между всеми зонами;
- 100% величины оставшихся открытых взвешенных позиций.
Пример общей оценки процентного риска по конкретной валюте представлена в таблице

Таблица Оценка общей величины процентного риска по долговым обязательствам в определенной валюте
Источник риска
Весовой коэффициент
Взвешенная позиция
Общий Риск

Закрытые интервальные позиции по зонам
10%
3647,5
364,75

Закрытые межинтервальные позиции зоны 1
40%
80
32

Закрытые межинтервальные позиции зоны 2
30%
1137,5
341,25

Закрытые межинтервальные позиции зоны 3
30%
6237,5
1871,25

Закрытая позиция по зонам 1 и 2
40%
0
0

Закрытая позиция по зонам 2 и 3
40%
2763
1105,2

Закрытая позиция по зонам 1 и 3
150%
170
255

Открытая взвешенная позиция
100%
329,5
329,5

Итого
 
14365
4298,95


З) Полученные значения по иностранным валютам конвертируются
в российские рубли по курсу Банка России на дату составления отчетности.
Размер ОПР равен сумме всех взвешенных позиций по каждой валюте.

Размер фондового риска определяется как сумма двух величин:

ФР=СФР+ОФР, (4.86)

где СФР - специальный фондовый риск, т.е. риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансового инструмента под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг; ОФР - общий фондовый риск, т.е. риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансового инструмента, связанный с колебаниями цен на рынке фондовых ценностей.
Оценка фондового риска производится кредитной организацией в отношении следующих финансовых инструментов:
а) акции обыкновенные;
б) депозитарные расписки;
в) конвертируемые финансовые инструменты (облигации и
привилегированные акции);
г) производные финансовые инструменты, базисным активом которых являются ценные бумаги, указанные в пп.а-в.
Первоначально рассчитываются чистые позиции, для чего:
А) финансовые инструменты номинированные в иностранной валюте конвертируются в российские рубли по курсу Банка России на дату составления отчетности;
Б) финансовые инструменты группируются по страновому принципу
В) производится компенсация позиций в рамках странового портфеля;
Г) к величине длинной позиции добавляется величина остаточного
риска по всем длинным опционным позициям, к величине короткой позиции - по всем коротким. При расчете остаточного риска определяется по опционам, в том числе по биржевым 20%, а по внебиржевым - 40%.
Расчета специального фондового риска по страновому портфелю взвешивается с применением следующих коэффициентов:
- по финансовым инструментам с низким риском - 2%;
- по финансовым инструментам со средним риском - 4%;
- по финансовым инструментам с высоким риском - 8%.
К финансовые инструменты с низким риском относят ценные бумаги эмитентов группы развитых стран, одновременно
удовлетворяющие следующим условиям:
а) котировки включаются в расчет сводных фондовых индексов:
б) никакая из чистых позиций не превышает 5% брутто-позиции по страновому портфелю.
К финансовые инструменты со средним риском относят ценные бумаги эмитентов группы развитых стран, если они не входят в группу инструментов с низким риском.
К финансовые инструменты с высоким риском относят все ценные бумаги эмитентов стран, не принадлежащих к группе развитых.
Размер СФР равен сумме взвешенных брутто-позиций по
каждому страновому портфелю.
Размером общего фондового риска по каждому страновому портфелю является нетто-позиция по данному портфелю.
В случае, если какая-либо чистая позиция составляет более 20% брутто-позиции по страновому портфелю, сумма превышения прибавляется к нетто-позиции.
Размером ОФР является сумма нетто-позиций по всем страновым портфелям, взвешенная на 8%.

Валютный риск, возникает в результате изменения курса иностранных валют по отношению к российскому рублю.Размер валютного риска рассчитывается следующим образом:

ВР=max(Max(Вj); Bk)* 8%, (4.87)

где Вj - величина длинной открытой позиций в j-ой иностранной валюте и драгоценных металлах Bk - сумма всех коротких открытых позиций в иностранных валютах и драгоценных металлах.
Валютный риск принимается в расчет размера рыночных рисков с
того момента, когда процентное соотношение показателя ВР и величины
собственных средств превысит 2%.
Минимально допустимое числовое значение норматива H1 устанавливается в зависимости от размера собственных средств(капитала) банка:
для банков с размером собственных средств (капитала) не менее суммы, эквивалентной 5 млн евро, - 10 %;
для банков с размером собственных средств (капитала) менее суммы,эквивалентной 5 млн евро, - 11%

Коэффициент достаточности капитала рассматривается как обязательный и международными соглашениями. В частности, описанная выше процедура расчета соответствует нормам описанным в «Базель I» (1988). В настоящее время в международных соглашениях (Базель 2) предполагает более совершенную методику расчета достаточности капитала. В частности, достаточность капитала определяется при помощи коэффициентов, учитывающих не только продолжительность кредитования, но кредитный риск заемщика, банковские рыночный и операционный риски. Новая методика позволяет более тонко дифференцировать риски .
4.11.6. Анализ доходности и надежности банков
Оценка доходности. Банки как коммерческие организации должны быть прибыльными Прибыль является одним из основных источников увеличения капитала, в также выплаты дивидендов собственникам. Показатель, чаще всего используемый для оценки прибыльности банка, - это рентабельность активов

ROTA = EAT/ A * 100% (4.88)

EAT - прибыль после налогообложения, А - средняя величине активов банка за период.
Кроме того, очень часто для оценки доходности банка используют показатель рентабельности капитала, который является основой для инвесторов при принятии решений о вложениях в капитал банка

ROЕ = EAT/ К * 100% (4.89)

Для оценки состояния банка желательно сравнивать ROTA и ROE конкретного банка, с такими же показателями аналогичных банков или относительно средней. Рекомендуется сравнивать доходность по следующим группам банкам, имеющим размер активов:

менее 500 млн. руб
500 – 1 млрд. рублей
1 -3 млрд. руб.
3. - 10 млрд. руб
10-50 млрд. руб
свыше 50 млрд. руб.
Средняя величины ROTA и ROE должны оцениваться как минимум за три года по той группе, в которую попадает конкретный банк.
Вместе с тем доходы банка должны оцениваться исходя не только из их количества, но и структуры (качества).
Для оценки качества доходов выделяют 4 группы источников доходов банков. Очень высоких, в которые попадают операции имеющие наибольшую доходность (см. параграф 4.11.2) и в совокупности обеспечивающие не менее 15% прибыли за 3 последних года, средних, которые обеспечивают до 50 % всей прибыли; ниже среднего - 35 % всей прибыли и низких, в которую попадают все остальные операции, дающие прибыль. Наконец, в особую группу выделяются нерентабельные операции. Для каждой операции оценивается вариация доходности. Вариация доходности (см 4.11.2) позволяет оценить качество прибыли.
В процессе анализа доходности необходимо учитывать такие факторы как:
Доходность операции по сравнению со средним значением и тренд прибыли.
Изучение компонентов дохода и затрат по сравнению с группами аналогичных банков.
Адекватность резервов для покрытия убытков от операций, так как недостаточность резервов может создавать иллюзию высокой доходности операции.
Степень влияния на доходность операций экстраординарных, нерегулярных факторов.
Размер активов, используемых для реализации тех или иных операций.
Коэффициент ROTA может быть представлен как

ROTA =
· Di /Ai*Ai/A – Cg/A =
· ROAi*
·i – Zg (4.90)
Где Di - чистый результат банка по i-му виду операций; Ai – активы банка используемые при выполнении i-ой банковской операции; Cg - административно-хозяйственные доходы и налоги уплаченные банком. Без рисковая часть прибыли Ui по каждому виду операций определяется как

Ui=(1-VARi), (4.91)

где VARi – вариация прибыли по i-ой операции. Если Ui – оказывается отрицательным, то это означает, что банк с высокой вероятностью не получит прибыли и, поэтому принимается равной 0. Таким образом без рисковая величина отдачи активов оценивается как

ROA =
· ROAi*
·i*Ui – Zg (4.92)

Если величина ROA оказывается положительной, то это означает, что качество получаемой банком прибыли достаточно высокое. Если она отрицательна, то это свидетельствует либо о малой надежности источников получения прибыли банка, либо о необходимости резко снижать административно хозяйственные расходы банка.
Оценка надежности. Помимо показателей указанных в разделе 4.11.4 при анализе надежности необходимо учитывать способность банка своевременно выполнять требования по исполнению обязательств перед вкладчиками и готовность предоставить кредиты своим клиентам. Фактически это означает, что необходимо проанализировать изменение уровня депозитов, воздействие на банк изменений на денежном рынке, а также динамику предоставления разных видов кредитов. Таким образом, рассмотрение должно вестись с учетом способности банка удовлетворять возникающие на рынке потребности в кредите.
Ликвидность отдельного банка оценивается с учетом:
непостоянства размеров средств на расчетных счетах и депозитах;
степени изменчивости процентной ставок по разным вложениям;
способности конверсии активов в денежные средства;
доступности заимствования с межбанковского рынка;
эффективности использования привлеченных денежных средств;
наличием политики по поддержанию ликвидности;
наличия корреспондентских отношений с надежными банками.
В процессе анализа оцениваются следующие факторы:
1. Возможность неисполнения обязательств при критической ситуации, когда текущие счета и депозитные счета со счетом погашения менее 30 дней сокращаются на 25 % в результате паники.
2. Способность активов превращаться в наличные денежные средства за счет:
сокращения объемов активов со сроком возврата менее 30 дней;
получения платежей по ценным бумагам и процентов по кредитам и ценным бумагам со сроком погашения более 30 дней
количество и долю необеспеченных ценных бумаг
тенденции изменения стоимости портфеля ценных бумаг.
3. Проанализировать структуру сроков по депозитам и ссудам.
4. Оценить такие характеристики заимствований как:
наличие и долю невозвратных кредитов в общем кредитном портфеле
частоту возникновения ситуаций с нехваткой средств для обеспечения текущих платежей, частоту и размер заимствований на межбанковском рынке и причины этих заимствований.
5. Проанализировать возможность изменения размеров депозитов и динамику привлечения средств в срочные обязательства.
6. Способность получать займы на межбанковском рынке:
количество и состояние банков-корреспондентов;
Неиспользованные предельные размеры заимстования у ЦБ (учетное окно).
Ликвидность банков оценивается по следующей шкале:
Высокий уровень ликвидности, который обеспечивает более чем достаточный объем ликвидных активов или свободный доступ к внешним источникам ликвидности, для обеспечения способности своевременно выполнять обязательства по платежам и готовности удовлетворить кредитные нужды обслуживаемых клиентов.
Удовлетворительная ликвидность имеется у банка, если он имеет снижающийся тренд по всем коэффициентам ликвидности, но значения этих показателей выше нормативов ЦБ. У банка имеются достаточно надежные источники для покрытия срочных разрывов в текущих платежах по обязательствам
Посредственная ликвидность, имеет те же черты, что и удовлетворительная, но для получения краткосрочных займов на денежном рынке ему потребуется соглашаться на проценты выше среднего уровня.
Если обязательные нормативы ниже нормы, то такое положение оценивается как критическое.
Оценка менеджмента начинается с оценки других параметров как достаточный капитал, хорошее качество активов, достаточную прибыль и удовлетворительную ликвидность. Одинаково важно оценить стратегию развития банка и развития управляющих органов. Стратегия дает возможность оценить ключевые характеристики видения руководством развития банковской деятельности, а анализ планов развития управления позволяет определить возможность реализации сформулированной стратегии. При оценке менеджмента должно оцениваться соблюдение банком нормативно-правовых актов, включая своевременное и аккуратное предоставление отчетов в ЦБ.
На заключительном этапе оценивается наличие в банке кадрового резерва, способность персонала на низших уровнях управления заменить руководителей высшего уровня.
Деятельность администрации оценивается широким перечнем объективных и субъективных факторов. К таким параметрам относятся:
а) компетентность, способность к лидерству и административной работе высших руководителей
б) соблюдение правил ведения банковской деятельности
в) способность предсказывать и реагировать на изменяющиеся обстоятельства
г) адекватность кадровой политики банка
д) соответствие стратегии банки изменению потребностей в банковских услугах.
При неадекватности менеджмента, даже при хороших показателях в других областях банк может столкнуться с серьезными проблемами в будущем. И при слабой оценке менеджмента руководство банка лучше сменить.
4.12. Управление рисками коммерческих банков

Под риском понимается угроза потери части своих ресурсов, недополучение доходов или произведение дополнительных расходов в результате проведения финансовых операций (размер возможных потерь определяет уровень рискованности этих операций). Риски появляются в результате несоответствия планов реальным событиям.
Риски обычно классифицируют по характеру их проявления. Наиболее часто выделяют следующие банковские риски:
риск ликвидности, неспособность банка выполнить свои обязательства перед вкладчиками и собственниками;
процентный риск, риск неполучения процентов;
кредитный риск, риск невозврата кредитов;
рыночный риск, риск невозможности разместить средства и/или привлечь их на выгодных условиях;
политический риск, неблагоприятных изменений в политике и законодательстве;
валютный риск, риск изменений в курсах валют;
риск изменения конъюнктуры рынка – риск падения экономической конъюнктуры;
страновой риск – риск неблагоприятных изменений в той стране, в которой размещены капитала банка;
операционный риск, – риск потерь в результате нарушения бизнес процессов, отсутствия должного контроля, ошибок, преступлений или внешних событий.
риск потери репутации банка, - риск того, что в результате определенных действий, финансовое учреждение окажется неспособным привлекать денежные средства из-за недоверия к нему
Стратегический риск – риск неправильного выбора долгосрочной стратегии развития банковского учреждения, которое повлекло, или может повлечь невозможность выполнить свои обязательства.
риск форс-мажорных обстоятельств.
Коммерческие банки стараются всеми возможными способами снизить риски, оценивая заемщиков, совершенствуя процедуры и технологические операции, используя различные системы страхования различных рисков.
Коммерческий банк управляет своими рисками за счет соблюдение соотношений между отдельными группами статей пассивов и активов баланса, а также забалансовых счетов. Соотношения между активами и обязательствами, и их группами оценивается рядом относительных показателей. Такие показатели подразделяются на внешние и внутренние. К внешним относятся показатели, которые устанавливаются, согласно действующему законодательству ЦБ РФ, а к внутренним используемые самим банком в практике управления активами и пассивами.
Реализация функции управления рисками коммерческих банков состоит в адекватном распределении свободных ресурсов, а также нахождения наиболее эффективных источников покрытия дефицита ресурсов. В зависимости от конкретных обстоятельств, у банка может формироваться либо избыток свободных ресурсов либо их дефицит. Разница между суммой кредитных ресурсов (КРэ) и фактическими вложения банка (КВф) :

КРс = КРэ - КВф. (4.93)

Показывает профицит ресурсов, если она положительна и их дефицит, если она оказывается отрицательной.
При возникновении профицита ресурсов, банки должны решать задачу управления активами, под которой понимается вложение свободных средств в активы (кредиты, ценные бумаги и другие инвестиционные финансовые инструменты), приносящие наивысший доход при том уровне риска, на который готово пойти руководство банка при соблюдении внутренних и внешних норм.
При возникновении дефицита банки вынуждены решать проблему привлечения ресурсов, или управления пассивами. В широком смысле управление пассивными операциями представляет собой деятельность, связанную с привлечением средств вкладчиков и других кредиторов и определением соответствующей комбинации источников средств для данного банка. В более узком смысле под управлением пассивными операциями стали понимать действия, направленные на покрытие дефицита ресурсов и поддержания ликвидности путем быстрого изыскания заемных средств. В качестве основных источников, позволяющих быстро решить проблему дефицита ресурсов, рассматриваются межбанковские кредиты и заимствуя денежные средства в Центральном банке.

Подавляющая часть привлеченных банком средств, в настоящее время, подлежит оплате по первому требованию клиентов или с очень коротким сроком уведомления. Поэтому первоочередным условием разумного управления банком является обеспечение способности удовлетворять требования вкладчиков, причем как по основной части вклада, так и процентам. Необходимость быстрого возврата средств и обеспечения прибыльности банковских вложений является центральной проблемой, которую решает банк при размещении и привлечении средств. С одной стороны, руководство банка заинтересовано во вложения средств в долгосрочные кредиты, инвестиционные финансовые инструменты, а также в предоставлении кредитов заемщикам с сомнительной кредитоспособностью, так как это позволяет получить большие процентные доходы. С другой стороны, руководство банка понимает, что такие действия серьезно ухудшают ликвидность банка, снижают возможности по обслуживанию расчетных и депозитных счетов.

При управлении размещением свободных средств используют несколько методов. Первым из них является метод хронологической балансировки активов и обязательств. Активы банка и его обязательства распределяются на группы по срокам их погашения. Наиболее употребительной является разбиение первых и вторых на 6 групп (до 1 мес.; от 1 до 3 мес.; от 3 до 6 мес.; от б до 12 мес.; от 1 до 3 лет: свыше 3 лет), которое служит основой для оценки уровня ликвидности баланса банка. Распределение кредитных ресурсов по срокам использования отражает структуру пассивов баланса банка. Ресурсы, возвращаемые по предъявлении, включают остатки на расчетных и других счетах клиентов с нерегламентированным сроком их применения. Депозиты, сроки хранения которых определены договором, позволяют установить конкретный период использования ресурсов. Группу бессрочных ресурсов составляют собственные средства банка - его уставный капитал.
Считается, что объем кредитов (L1) и других платежей банку (I) (в частности процентов), которые он должен получить в течение ближайшего месяца а также резервных активов в виде наличных и безналичных денег(L0) не должен быть меньше, чем объем обязательств по текущим счетам (D0) и депозитов срок погашения, которых истекает в текущем месяце (D1), а также процентных платежей по счетам (J), т.е.

L1+I+L0 > D0+D1+J или
·1= L1+I+M- (D0+D1+J) > 0 (4.94)

В соответствие с этим методом подобное соотношение должно соблюдаться и для других 4 групп (кроме 6-ой), т.е.


·
·
·
·Li + I + M >
· Di + J или
·j =
· (Li – Di)+I –J > 0 (4.95)
i=0:j i=0:j i=0:j

Идеальное распределяя свободных остатков, в соответствии с этим методом должна производиться таким образом, чтобы все
·
·j были равны 0 для первых 5 групп. Таким образом банк может полностью сбалансировать свои обязательства во времени.
Однако этот метод оказывается чрезвычайно консервативным, так как банк не может достаточно эффективно использовать все свои ресурсы. Одним из способов повышающих возможность использования имеющихся ресурсов вполне обоснованным было бы использование взвешенной балансировки активов и пассивов по срокам. В качестве возможной балансировки можно рассмотреть следующую:


W=
·
·
·
·
·j
·*
·j (4.96)
j=1:J
где
·j – коэффициент значимости риска, возникающего по j- ой группе сроков погашения, J –число групп сроков погашения принимаемых во внимание. Так как для банка наиболее важным является балансировки активов и пассивов погашаемых в первый период, то коэффициенты
·
·j могут выбираться по степенному принципу, т.е.

·j = Bj и
·
·
·
·
·j
·= 1 (4.97)
j=1:J
для 6 групп ликвидности такие ликвидности равны для группы 1 - 0,504, группы 2 - 0,254; группы 3 – 0,128; группы 4 – 0,065; группы 5 - 0,033 и группы 6 – 0,016. Можно считать, что существенного риска в деятельности банка не существует если величина W оказывается неотрицательной. При отрицательных значениях W появляется риск ликвидности, так как оно обычно вызывается недостатком средств для покрытия текущих платежей.
Еще один подход к управлению рисками основывается на использовании методов экономико-математического моделирования. В случае, если активы погашаются до истечения сроков обязательств, то можно считать, что рисков в их исполнении не существует. Если срок погашения активов оказывается более продолжительным, чем обязательств, то возможным покрытием для их исполнения являются новые обязательства, которые возникают в результате заимствования средств на внешнем рынке, либо репродукцией подобного обязательства (например, платежи по месячным депозитам осуществляются за счет новых депозитов, которые вкладываются в банк на новый месячный срок). На основе анализа деятельности банка может быть установлены вероятностные распределения изменения уровней различных пассивов. Мы будем обозначать это вероятностное распределение Рj, а плотность его распределения через
·j. Если экономическая ситуация, в которой банк функционирует достаточно стабильна, то за счет репродукции пассивов на нужном уровне, через 1 период исполнения обязательств должно соблюдаться условие:

Dj(1)> Dj(0)*(1+Rj) (4.98)

Где Dj(1) – объем обязательств j-ой группы срочности, в момент времени 1, Dj(0) - начальный объем объем обязательств j-ой группы срочности; Rj – процентная ставка по j-му виду обязательств за 1 стандартный период. Вероятность привлечения депозитов P(Dj(1)) в размере Dj(1) и больше определяется по формуле

P(Dj(1)) =
·
·(x)dx (4.99)
{x:x>Dj(1)}

Таким образом риск неисполнения составляет 1- P(Dj(1)), его можно рассматривать как риск, связанный с привлечением депозитов на период равный 1 для выдачи кредитов, имеющих срок возврата равный 3-м. Если банк имеет хорошую репутацию, то в случае нехватки средств до момента погашения активов часть из них может покрыта заимствованиями на банковском рынке. В стабильной экономической ситуации вероятностное распределение привлечения новых депозитов в момент времени 2 не должно измениться. Таким образом, при использовании депозитов, имеющих срок погашения равный 1 периоду для выдачи на срок равный 3- м периодам получаем:

Dj(2)> Dj(1)*(1+Rj) > Dj(0)*(1+Rj)2 (4.100)


P(Dj(2)) =
·
·(x)
·
·
·
·
·
·
·(y) dxdy +
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·(x)
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·
·(y)* dx dy (4.101)
{x:x>Dj(1)} {y:y>Dj(2)} {x:xDj(1)+x*(1+r)}

Где r – ставка по заимствованиям на банковском рынке. Подобный процесс можно продолжить. Фактически мы имеем ситуацию, которая описывается Марковским процессом. На рис. Показано изменение риска в зависимости от размера ставки по обязательствам и привлекаемым на межбанковском рынке ресурсов


Рис. Изменение риска при использовании 1 месячных депозитов для кредитования на сроки от 2 до 13 месяцев.
Используя формулы аналогичные (4.101) можно оценить риск Pij использования обязательств со сроком исполнения j для кредитования на срок i
Таким образом, условия обеспечения существующими обязательствами вложений в активы и обеспечение наиболее прибыльного вложения сводится к двухкритериальной задаче оптимизации:


·
·
·
·Xij = Dj , j =1:J (4.102)
i=1:I


· Xij -
·Zki = Li , i=1:I1 (4.103)
j=1:J k=1: I2


· Xkj +
· Zki = Lk , k=1: I2 (4.104)
j=1:J i=1: I1


· Zki > Nk , k=1: I2 (4.105)
i=1: I1


·
·
·
·Xij*Pij < Y*
·j , j =1:J (4.106)
i=1:I

Xij > 0 ; Y > 0 ; Zik > 0 i=1:I1, j =1:J, k=1: I2 (4.107),

Y
· min
· (4.108)


·
· Ri* Zik
· maх
· (4.109)
i=1: I1 k=1: I2
где Dj – объем обязательств j-ой группы; Li – объем существующих активов i-ой группы; Nk – предельно допустимый уровень снижения уровня k вида недоходных активов; I2 - множество групп недоходных активов; I1 - множество групп доходных активов; I - множество групп активов; J - множество групп обязательств;
·j – коэффициент значимости риска в j-ой группе, в частности для текущих обязательств (обязательств со сроком погашения меньше месяца) он может быть равен 0, а для остальных 1; Ri – доходность новых вложений в i-ую группу активов; Zik – объем новых вложений в i-ую группу активов, за счет использования недоходных активов k; Y – показатель риска; Xij – доля i-х активов, используемая для покрытия актива j.
Двухкритериальная задача может решаться различными методами, в частности может использоваться лексикографический метод, а также метод ранговых сверток Нэша. При лексикографическом методе первоначально решается задача на минимизацию риска. Определяется, тот уровень риска, который может считаться оправданным, а затем решается задача на максимизацию дохода. При втором подходе решается задача на максимизацию функционала
(
·
· Ri* Zik)
·
· /Y
·
·
·
·
·
·
· maх
· (4.110)
i=1: I1 k=1: I2

где
·- коэффициент важности прибыли

Какими бы не были методы поддержания ликвидности на требуемом уровне, политики банка в области пассивных и активных операций должна строится с учетом конкретных условий денежного рынка и особенностей выполняемых операций. При управлении активами следует обращать внимание на следующее:
Управление наличностью должно строится на основе планирования притока и оттока наличности.
Не допустимо превышение размещения денежных средств в финансовых инструментах над финансовыми обязательствами банка.
Акцентировать внимание на повышении рентабельности работы в целом и на доходности отдельных операций в частности. При управлении кредитным портфелем необходимо:
контролировать размещение кредитных вложений по степени их риска, форм обеспечения возврата ссуд, уровню доходности.
Формировать портфель потенциальных кредитов, в которые могли бы быть быстро вложены свободные средства.
тщательнее изучать кредитоспособность заемщиков;
выдавать кредиты возможно большему числу клиентов при сохранении общего объема кредитования;
повышать возвратность кредитов, за счет надежного обеспечения и использования разнообразных схем их обеспечения.
Снижать операционный риск, при этом необходимо выявить и проанализировать наиболее существенные источники его возникновения.

При управлении пассивами банку необходимо:
Прогнозировать изменение их структуры и за счет процентных и не процентных методов увеличивать долю долгосрочных обязател